中欧基金李帅：今年下半年或为“低估值价值成长”元年

　　上证报中国证券网讯（记者 陆海晴）近期，市场调整较为震荡，中欧基金李帅表示，现在较年初的唯一一个观点变化是景气周期兑现，对周期股开始相对谨慎，未来看好低估值价值成长风格。

　　李帅解释称，从去年三季度到今年一季度一直坚定看好周期股的原因：第一，中国经济进入繁荣期、欧美日经济进入到复苏期，叠加了去年下半年大部分上游材料库存都在低位；第二，由于去年四季度价格上涨过急，很多下游企业来不及补库存，因为去年底库存还在中低位置，到了今年旺季前夕，下游企业不得不补库存，因此出现了今年第二波的量价齐升；第三，近期叠加了对经济的强劲复苏和通胀预期，加速了上涨。

　　李帅对二季度周期股的表现持相对谨慎态度，首先，最好的、最能把握的、弹性最大的周期股赚钱时点可能已经过去；其次，库存周期从2019年9月启动，通常上行期20个月，对应本轮库存高点在今年5月份。此外，微观结构上，下游已经补了库存，供需缺口最大的时候已经过去，趋势投资者进入，交易也开始拥挤，估值吸引力减弱。

　　展望后市，李帅非常看好低估值价值成长风格，特别是中小市值公司。“中长期，从经济体增长的动力、行业基本面景气、公司的全球竞争力和估值水平来看，我们认为制造和科技行业中的低估值价值成长优质公司最值得重视。需要承认的是，当抱团部分瓦解时，很多股价和估值在较低位置的资产也难以独善其身，但由于极低的估值，调整过程中会出现相对收益。这些资产既具足够的安全边际，又有确定的高速成长空间，特别是估值在非常低的水平。低估值价值资产已经开始得到产业投资者的认可，我们看到了越来越多的低估值价值成长公司发布了增持、回购、股权激励等公告。因此，我们明确提出：2021年下半年很有可能成为低估值价值成长的元年。”