嘉实基金肖觅：坚持公司质地要和估值匹配

　　上证报中国证券网讯（记者 陈玥）1月28日，A股三大股指全天走低，创下2021年以来最大跌幅。究竟是什么引发了此次大跌？背后的深层原因是什么？嘉实基金研究部副总监肖觅分析认为，有一些外部因素影响，但从自下而上个股研究角度来看，估值过高、预期回报不够是主要原因。

　　肖觅解读道，A股市场过去两年经历了波澜壮阔的结构性牛市，近段时间“抱团”现象愈演愈烈，被市场贴上“龙头”标签的个股持续上涨。更不合理的是，“炒龙头”一定程度上成为了A股越来越机构化、结构越来越健康的标志，市场参与者在这个信念下继续跟随趋势去买入，导致估值越来越高。

　　但这能够永远持续下去吗？肖觅认为，稍微拉长一些历史看，就会认识到这一次的抱团也只不过是历史的重复而已。事实上，估值背后隐含的就是股票资产回报率的下降。假定一家公司业绩不增长，50倍的市盈率意味着也就2%的回报水平，风险收益比远不如货币基金，如果再考虑估值的波动，很有可能在相当长一段时间是要承受相当大的亏损的。当然企业有内生增长的动力，基金在实际运行过程中也会尽量寻找优质、高增长的标的，拉长来看大部分公募基金还是能对抗高估值的，但不可否认的是，在当前接近历史极值的估值水平下，多数“抱团”个股的预期回报水平已经显著下降。

　　肖觅进一步表示，在组合配置和选股上，坚持公司质地要和估值匹配。从过往经历来看，肖觅拥有11年证券从业经验，自2009年加入嘉实基金，曾先后负责交通运输、钢铁等行业研究工作，现任嘉实基金研究部副总监、周期组组长，熟悉基础产业运行规律，擅长行业周期判断、中观行业比较。肖觅目前管理嘉实物流产业、嘉实基础产业优选、嘉实周期优选等基金，其中嘉实基础产业优选是全市场首只专注基础产业且可在沪港深三地投资的基金。Wind数据显示，自2020年4月成立以来，截至2021年1月27日，嘉实基础产业优选A净值为1.3997元。