华泰柏瑞基金田汉卿：以长期视角看待量化投资

　　站在当前时点，华泰柏瑞基金副总经理、量化投资团队负责人、基金经理田汉卿认为，虽然短期走势仍存在一定的不确定性，但从3到5年的维度来看，A股仍具有较好的投资性价比。

　　田汉卿表示，从中长期角度看，一旦不确定因素明朗化，市场会迎来难得的布局良机。正是基于这一考虑，华泰柏瑞量化投资团队推出新基金——华泰柏瑞量化创盈（A类代码010303），掘金创业板和科创板的“双创”投资机会。

　　A股仍具有较好的投资性价比

　　田汉卿认为，从全市场的角度来看，沪深300指数和中证500指数的估值仍然合理，处于历史估值平均值以下水平。

　　不可否认，经过年初以来的结构性上涨，A股中小盘、创业板和科创板的估值水平已处于较高水平。但在田汉卿看来，医疗、TMT等符合我国产业升级方向的板块拥有巨大的发展空间，在未来的三到五年中，部分公司高速增长的业绩可以消化当前的高估值压力。

　　“美国股市也曾在2000年左右出现过泡沫，泡沫破裂后淘汰了一大批公司，但经过大浪淘沙，很多留下来的优质公司引领了一个新的时代。”田汉卿称。

　　田汉卿说：“11月中旬以后不确定因素将趋于明朗化，这对新基金建仓比较有利。如果市场下调，我们可以用更便宜的价格买到心仪的标的，投资者未来3到5年的回报也会更好。”

　　适当调整量化模型

　　对于新基金华泰柏瑞量化创盈所采用的量化模型，田汉卿表示，由于基金的主要投资目标为创业板和科创板，因此新基金的量化模型与之前投资主板的基金模型会有所不同。

　　“在创业板和科创板上市的公司与主板公司有较大差异，这些公司在其生命周期中大部分时间处于上升期，因此我们对模型重新进行了设计，使新基金的模型更加适用于创业板和科创板的上市公司。”田汉卿称。

　　不过，田汉卿表示，新基金所采用的模型在理念上与其他模型并没有太大差别，都是聚焦于上市公司的基本面，但基本面因子的权重会有所不同。“投资于主板市场的基金模型在成长、估值和盈利质量等因子上的权重更加均衡，尤其是估值因子可能占据较高比重。但科创板和创业板的公司由于成长性很高，相对而言，估值也会较高，所以我们对这只基金的模型进行了调整，将更多权重放在成长因子上。”

　　由于处在成长期的上市公司现金流并不稳定，田汉卿也适当降低了现金流因子的权重。此外，她在该模型中提升了市场情绪因子的权重。“市场对创业板和科创板上市公司的信息比较敏感，市场情绪一般也可以弥补一些模型不容易捕捉的信息。”田汉卿称。

　　量化基金长期优势突出

　　近年来，相较于传统权益基金，量化基金的表现似乎并不十分突出。对此，田汉卿解释称，在A股的结构性行情中，部分行业表现突出会导致重仓某个行业或某几个行业的基金收益大幅领先于市场，但量化基金会在跟踪一个基准指数的情况下控制跟踪误差和行业暴露，因此短期而言收益有时候并不突出。

　　不过，田汉卿表示，拉长时间来看，量化基金的优势还是较为突出的。因为无论处在什么样的市场环境，量化基金都会坚持既定的投资策略，风格不会偏移，也不会过度集中于某几个行业，承担不应该承担的风险。“我们旗下有两只历史业绩比较长的基金，其中一只基金过去7年的年化收益率在18%左右。全市场有7年连续投资业绩且管理规模在2亿元以上的基金经理有110位，该产品排名居前。这说明从较长时间段来看，该模型的超额收益即使放在全市场，排名也是比较靠前的，年化收益率比较可观。”田汉卿称。