格林基金李会忠:与优秀公司共同成长

2020-10-13 09:38:40 来源:上海证券报·中国证券网 作者:梁银妍

  上证报中国证券网讯 13年的投研经验,穿越牛熊市场之后,格林基金李会忠拥有了属于自己的投资之道。如同修炼武功的“侠士”,李会忠苦练“内功”,深耕各个研究领域;又精于“外功”,取得不错的历史业绩。复盘过往,李会忠提到几个关键名词:寻找理想公司、强调复利价值、坚守投资能力圈和长期投资。

  挑选“理想公司”

  清华大学经济学硕士,13年公募基金投研经验,5年多基金经理经验,研究覆盖过宏观策略、金融、食品饮料、商业零售、交通运输等8个行业,历史管理基金业绩任职回报40.41%,期间荣获上海证券三年期五星评级……从履历来看,李会忠具备扎实的研究功底和优秀的投资经历,来到格林基金后,李会忠担任权益投资部总监,在带领团队研究的同时,李会忠亲自挂帅格林稳健价值灵活基金,以期为投资者带来良好的投资体验。

  如果理想公司在现实中存在,那么基金经理有能力将其挑选出来吗?李会忠认为,基金经理有较大把握甄别出理想公司,但市场给予10倍市盈率买入的机会非常稀缺;相比之下,适度低估的机会则经常出现。

  在挑选公司时,李会忠首先会考察这家公司的历史表现,其次提炼出其核心竞争优势,比如品牌塑造能力强、市占率高、管理层表现好、产品质量好、有能力获得市场认可、或者有能力对抗竞争对手;在财务指标上,表现为业绩增速快且可持续、业绩下滑可能性低、高ROE和高ROIC。

  相对而言,李会忠更看重ROIC,它代表了对应资产的真实盈利能力;其次是ROE;同时注重考察公司的商业模式,比如是否具有规模优势、品牌溢价、是否受政策影响等,以确定其未来能够在整个行业竞争中占有明显优势,且行业竞争格局明朗。

  买入卖出标准

  李会忠提到买入公司的四个标准。第一,公司质地好。第二,估值合理,越便宜越好,但一般好公司不太可能有特别便宜的估值。第三,行业景气度低迷时公司被低估。第四,公司有暂时的困难,对经营没有本质影响。比如受宏观经济影响,或中短期调整,业绩短期表现不佳,但长期来看,这些困难可以度过。

  卖出公司同样有四个标准。李会忠表示,第一,好公司变成“坏”公司,即它的竞争优势开始消失,基本面发生变化。第二,估值很高,完全透支未来的业绩增长。第三,找到更好的替代品,因为仓位有限,在实现最大利益化的过程中,调仓换股能获得更高收益。第四,看错一家公司,需要及时调整,敢于承认自己“看走眼”。

  李会忠非常强调复利的作用。他提到,在股市里,一年翻倍的人很多,但连续五年翻倍的不多。经验和数据表明,凭“运气”赚到的钱,后面往往会再亏回去。价值投资,在牛市里很难跑赢翻倍股,但经过日积月累,复利效应可观,且让投资者心态和预期更为稳定。

  李会忠也提到了基金经理的“能力圈”。他表示,人的性格和兴趣,因成长历程不同而不同,所擅长领域也有所区别,比如有人擅长技术分析,有人擅长琢磨公司。从琢磨公司的角度,在能看懂的好公司中,寻找估值低的投资标的,最后这些公司仅占少数,但也正是它们,可能带来丰富的超额收益。其次,选择赚公司的钱,就意味着长期投资。有统计数据显示,短期业绩增长和股票涨跌相关性不大。长期持有,抓住投资窗口,则更有望带来丰厚收益。“降低看盘的频率,你的快乐会多一点。”李会忠笑言。

  买好公司的时间窗口

  在李会忠看来,目前市场的表现,实际提供了一个买好公司的时间窗口。当下股票贵的很贵,便宜的又很便宜,但整体估值不高。基金经理应进行腾挪和组合变动,从而在相对便宜的基础上,买入未来业绩增长比较稳定的的公司。

  展望后市,李会忠认为,长期来看,目前中国正大力发展权益市场,从投资型社会向消费型、科技型社会转变,直接融资比例越来越高,逐渐走向慢牛过程。短期来看,首先,暂时调整属于正常情况,机构抱团的行业估值较高,股指短期可能有下调风险。其次,流动性有边际变化可能,即从疫情前期流动性极度宽松,转为相对宽松的状态。此外,市场风格存在转换的风险。

  具体来看,李会忠表示,在后续经济持续恢复的假设下,市场接下来或由流动性驱动的结构性上涨转化为以盈利、估值为驱动的结构性机会。一方面,传统行业资源重新分配,优质资源进一步向龙头集中,优质白马龙头股表现优秀;另一方面,会不断有新兴行业涌现,并逐渐培育出大批具有高成长性的公司,引领时代发展潮流,带来新的投资机会。(梁银妍)