中欧基金周应波：从加法到减法 聚焦核心能力圈

　　上证报中国证券网讯（记者 陆海晴）从2000多万元起步，到最新规模逼近200亿元，中欧基金成长组投资总监周应波管理的中欧时代先锋基金只用了不到五年时间，这是小基金逆袭成大块头之路，也是周应波的不断进化之路。在他看来，未来将是科技黄金新十年，将涌现出许多投资机遇，“我们希望在好生意、好团队、好价值的基础上去把握这些机会。”

　　“投资是一个进化的过程。”在谈及投资风格、能力圈和方法论框架时，周应波多次提及团队协同。正如他所说，提高管理规模边界的核心是依靠团队的力量，因为个人的能力圈是相对有限而且短期难以有效扩展的，而团队作战不仅能有效地“扩圈”，对提升投资者盈利体验也有益处。

　　周应波介绍，在支持他投资工作的核心团队中，就有擅长互联网、传媒行业的资深分析师王颖，而2位“成长组核心成员+基金经理”中，邵洁擅长TMT和新能源领域，刘金辉则专注科技领域。经过多年的积累，中欧基金沉淀积累出了一个坚实的研究中台团队，其中权益研究部近40人的团队，平均从业年限超过6年。

　　聚焦核心能力圈

　　面对基金规模的持续增长，周应波透露，自己大概经历了三个阶段。第一阶段，在基金规模仍比较小的时候，主要根据自己观察到的一些时代现象和自身的专业背景，利用宏观景气度，紧扣行业轮动方向进行投资，取得了较好的投资效果。

　　第二阶段，周应波开始尝试去忽略宏观环境和行业的波动，猎捕一些相对比较可靠的公司。“2018年市场调整较为剧烈，中欧时代先锋一直保持着较高仓位运行，相较于市场而言，基金回撤并不大，上市公司的可靠性在波动较大的市场里面显得更为突出。”

　　2019年至今，基金规模突破100亿元，周应波也进入了第三个阶段。“我们开始主要聚焦三个问题，好生意、好赛道、好价值即合适的估值。”

　　在他看来，这是一个先做加法再做减法的过程。“基金规模大了，投资时间做得长了，当然要把大多数行业都投遍了，但回头发现这是错的。例如，有段时间会把银行、地产、保险等纳入投资标的，实际上并没有获得较好的收益。”

　　周应波渐渐明确自己的核心能力圈。“从整个社会和产业发展角度来看，真正能够诞生伟大投资机遇的行业没有那么多，不必要花很多精力去扩展。而且，人的精力是有限的，未来五到十年，我会对自己的精力分配做一个取舍，也会根据自己过往的能力圈去做一些总结，聚焦在和能力圈相关的五六个行业，不会盲目地做扩展。”

　　迎接科技新十年

　　站在当前时点，从短期来看，市场估值分化较为剧烈，部分科技、医药、科技股票估值水平处在历史区间的95%分位。“寻找结构性机会时一定要更为谨慎。”周应波强调，在这样的情况下，要更为关注所投公司的可靠性和安全边际，“正如巴菲特所言，投资的第一条是不能亏钱，第二条是记住第一条。”

　　从长期来看，周应波表示，目前将迎来科技的新十年。“从上世纪80年代至今，科技创新大概可以分为三个阶段，分别是数字化产业、数字化社会以及数字化生存，当前进入数字化生存这一新时代。”

　　在他看来，有三大投资机会值得把握。一是新一代互联网。“现在是处于Web2.0的尾巴，随着Web3.0的开始，算法高效、转化能力强的公司，有非常好的精细化产品和用户运营能力的公司，以及中后台体系建设完备的公司可能是未来关注的重点。”

　　二是企业信息化。如果一家企业在信息化方面发力，将会提升效率，这也将加速行业集中，未来科技行业的投资机会不仅局限在科技行业本身，一些利用科技手段进行改造的传统行业的企业也值得关注。

　　三是汽车智能化。“我们会看到在未来三五年时间里，汽车不仅是电动化的，也将变得智能化，在这个过程里面，整个行业的特征都会被颠覆，同时也会衍生出很多投资机会，比如电池以及各种零部件的机会等。”