金鹰基金林龙军：把握市场每个阶段主要矛盾

　　今年以来，债券市场行情一波三折。金鹰基金绝对收益部总经理林龙军认为，短期来看债券市场难有大机会，但长期而言，在全球利率品中，中国债券市场风景这边独好，应持长期乐观态度。

　　据了解，林龙军拥有12年从业经历，此前曾担任兴全基金的基金经理助理、投资经理兼固收投委会委员等职务，现任金鹰基金绝对收益部总经理、基金经理，擅长可转债等股债结合产品的操作。

　　提到可转债，林龙军侃侃而谈。他表示，从组合管理的角度来讲，做资产配置时，要考虑所选资产是否能够拓宽组合的有效前沿，能否长期提升组合的夏普比例。无论从流动性还是爆发性看，转债的表现并不如单一资产，但能长期提升组合的信息比率，优化组合风险收益和产品阶段性回撤。拉长期限来看，其年化回报率和回撤资金匹配度相契合。

　　林龙军表示，在不同的宏观背景和市场环境下，选择转债需要结合产品的实际需求。在震荡或偏谨慎的市场环境下，需要选取偏债或者平衡性转债。但在市场震荡向上或牛市环境下，这种策略在一定程度上会失效，可能需要选取偏进攻性的品种，这也意味着需对股票或者行业有深刻研究。

　　在林龙军看来，对转债条款的跟踪体现了研究的差异化。此外，需在叠加多重研究方法基础上，分析每个阶段市场的主要矛盾。影响债市的因素很多，如通胀、经济增速、汇率、货币政策等。“每个市场阶段的主要矛盾不一样，要对每个阶段的核心矛盾进行提炼，从而抓住投资机会。”林龙军表示。

　　如何把握市场每个阶段的主要矛盾？林龙军认为，首先要理解市场，对客观事物的准确认知可借助因子模型反复验证。其次要理解市场的预期和变化，这是投资中偏艺术的成分。除了模型，还要依靠个人的价值判断以及对公司价值的挖掘深度。此外，在不同市场阶段要审时度势，相机抉择的重要性更大。不同时点面对不同主题，在定量、定性的双重判断中，寻找最优配置选择。

　　林龙军认为，经历两个多月的大幅调整之后，无论从胜率还是赔率上看，债券市场已经具备配置价值。适当降低收益预期，债券市场依然是投资者应重点关注的方向。

　　关于下半年债市投资策略，林龙军表示，可利用信用债持续吃票息，积小胜为大胜，仍然能够让纯债类产品较大概率战胜无风险利率。长期而言，在全球利率品中，中国债券市场依然风景独好，要长期保持乐观。