景林资产高云程：少做交易 做优秀公司股东

　　初次见到景林资产总经理高云程，他穿着一件深色T恤、休闲长裤，留着简单的寸头，显得平和谦逊，眼睛明亮有神，思维敏捷且语速稍快。讲起自己的投资逻辑，语气异常坚定。

　　熟悉高云程的人这样评价他：对重仓股有着一种基于深度研究的长情。在与高云程交流时，他的这一特点体现得淋漓尽致。

　　谈收益之源，高云程说：“坚持有安全边际的逆向投资理念，即在深入研究的基础上，坚守优质龙头企业并赚取企业盈利增长的收益。”

　　讲研究之术，高云程说：“我们始终认为，要把一家公司研究透彻，需要进行360度调研，让自己真正做这家公司的股东，甚至拥有可以不交易的底气。”

　　聊自省之事，高云程说：“我会经常总结和反思，最终发现自己的能力圈有限。因此，逐步拓展能力圈也是我一生的必修课。”

　　思后市之机，高云程说：“令人欣喜的是，中国资本市场将涌现一批伟大企业和年轻企业家，我们愿陪着他们一起成长。”

　　要做优秀公司长期股东

　　在圈内，景林资产的名字总与逆向投资、深度研究联系在一起，高云程对此也颇为坚持。

　　日历翻回至2018年10月30日。

　　那一天，贵州茅台的股价跌至501.59元，市场恐慌情绪不断加剧，高云程给投资者写了一封信。他在信中写道：“茅台股价的下跌并非由于公司的核心竞争力发生了变化，只是季度间的业绩具有不平衡性所致。如果您是企业主，您会因为三季度少赚了20亿元利润，而四季度或者明年会多赚20亿元利润，就把公司打五折出售吗？”

　　2019年三季度，也就是这封信发出后不到一年的时间，贵州茅台的股价涨到了1000元以上，景林当时的判断很快得到了市场验证。他笑言：“没想到反弹会这么快，但深入研究让我们清楚地知道自己买的是家什么样的公司。”

　　那么，如何确保自己对一家公司的认知是深入且细致的？高云程给出的答案是做拼图、当股东。

　　“研究一家公司就像拼图，最优秀的投研一定是尽可能搜集齐公司的所有碎片。”高云程说话爱用比喻，在他看来，做到深入研究，就需要对个股进行360度的调研，通过公司上下游的客户、合作伙伴、竞争对手甚至部分科研部门来进行评估。

　　“不过，深入研究之后，你要学会变傻。”高云程话锋一转，“作为一名基金经理，应回归常识去反复验证一家公司的价值。”

　　在交流时，高云程提出了两个问题：

　　如果手机中只能留下一个APP，你们会选择哪一个？

　　如果你要留给孩子三只股票且不能交易，你们会留哪三只股票？

　　“当你想明白了这两个问题，就能知道哪些公司能够长期创造价值、哪些公司具备足够深的护城河，之后要做的就是让自己踏踏实实成为它的股东，在股价调整时保持平静。”高云程笑言，会经常去重仓的上市公司门店体验，看到忙碌的工作人员会产生一种别样的自豪感。或许，这便是景林资产“少做交易”的底气所在。

　　焦虑让我们不断思考和学习

　　20余年的证券投资经历，让高云程形成了自己的投资理念和框架，但在采访中，他却多次感慨：“我还是很焦虑。”

　　“我们行业的人其实都很焦虑，因为基金经理是要为投资者提供服务的。如果我管理的是自家的财富，反倒没那么有压力。”高云程直言。

　　据悉，他的时间表排得非常满，不仅每天要对微观和宏观层面进行研究和分析，而且每季度、每半年还要对投资进行复盘。“最近的年中总结会就是，我们对几十个子行业的研究进行回顾和总结，讨论下半年看好的行业和公司，并且互相点评，分析自己错过了什么机会，为什么会错过，所以景林每个员工都有一种希望自己做得更好的焦虑感。”

　　不过，在高云程看来，焦虑是正确的，因为焦虑背后是一种驱动力。“我时常在想，我如果能做得更好一点，收益率会更高，但最后会发现，你赚到的钱都是你认知范围内的收益。所以，职业投资者需要先弄清楚自己的能力圈，同时也要慢慢地扩大自己的能力圈。此时，焦虑就变成了一种动力，逼着自己不停去学习思考，尝试拓展能力圈。”

　　高云程的焦虑还来自于对市场的敬畏之心。“市场的演变不以个人意志为转移，浮躁和骄傲心理是投资大忌，尤其是在牛市中，投资者交易的积极性远高于基本面，这时候景林资产一定是更为谨慎的。”

　　陪着“后浪”企业家去成长

　　谈及下半年的投资，高云程表示：“我们惊喜地发现，中国资本市场正在涌现一批伟大的企业和优秀的年轻企业家。这些企业的共同点就是站在巨人的肩膀上，利用最前沿的技术和商业模式，由优秀的企业家带领一批高学历、有热情的年轻人创办。也许只需要5至10年的时间，这些企业就可以成长为千亿元市值以上的公司。把资金配置给最优秀的企业，才是投资的本质。”

　　与给外界留下的刻板印象不同，景林也早早布局了一些新机会、新方向。在前述背景下，四个领域的投资机会颇受高云程青睐。

　　首先，在全面线上化、数字化的进程中，零售和社会服务等领域出现了可以跨越原有物理边界的企业。这类公司在已经构建好的便利线上支付、低价高效物流体系的支撑下，快速获得了市场份额，减少中间渠道成本，提高效率，成功连接生产者和终端消费者，前景广阔。

　　其次，由于相对便宜、高速的移动互联网接入，娱乐和教育的线上化进程加速，大众娱乐和学习的习惯正在逐渐改变，付费意愿已经形成，优秀的模式和内容被证明在国际市场上也颇具竞争力，相关优质公司值得关注。

　　再次，新能源和电动车产业链中，优质的中国企业经过多年的进步和迭代，已经显示出明显的技术领先地位和成本优势。

　　最后，物流快递行业的竞争格局日益清晰，作为一个规模效应明显的行业，物流快递公司的价格战一旦趋缓，其利润弹性非常大。