看好长端券种建仓机会 摊余成本法债基密集发行

　　7月以来，摊余成本法定开债基成立数量明显增加，大多在80亿元的募集上限附近火速售完，且同类新基还在不断涌入发行市场。业内人士认为，在债市利率经历了一波明显上行后，不少长端券种投资价值凸显，为摊余成本法债基入场建仓提供了好时机，而这类产品的集中建仓也会助力短期债市回暖。

　　Wind数据显示，截至7月28日，本月成立的摊余成本法定开债券基金共计20只，募集份额高达1293.9亿份，远超前几月的平均募集水平，且快速售罄的产品比比皆是。如上银聚远盈42个月定开债券基金一日售罄，兴业稳泰66个月定开债券基金亦两天售罄等，足以与一些明星权益类产品的火热程度相媲美。

　　“资管新规实施后，市值法估值下的产品净值波动明显，而采用摊余成本法估值，可以理解为将到期收益分摊到每一天，这种平滑净值波动的特性深受机构资金青睐，因此基金公司的发行积极性颇高。为防发行过热，目前每家基金公司只能发行两只相关产品，且最新要求募集规模不可超过80亿元。”有业内人士说。

　　7月以来，除了东海基金的一只产品外，新成立的摊余成本法定开债基均以接近80亿元规模顶格完成募集，且新产品还在不断入场吸金，比如29日启动募集的光大保德信尊合87个月定开债等。

　　值得注意的是，这一批集中成立的摊余成本法定开债基的产品期限比去年底发行的36个月左右有所延长。光大保德信基金首席宏观债券策略分析师邹强认为，延长产品期限，有利于把握长期配置机会。

　　业内人士认为，经过调整后的长端券种配置价值提升，是摊余成本法基金批量成立的重要原因。以光大保德信尊合87个月定开债的87个月定位举例，邹强认为，7年期金融债的配置价值目前已经和信贷资产相仿，较适合配置。

　　受部分摊余成本法定开债基集中建仓及股市波动的影响，近期债市有所修复。天风证券孙彬彬团队认为，由于摊余成本法定开债基同质化特征较为明显，因此在大规模建仓时会拉低债券收益率。比如去年11月、12月摊余成本法定开债基大规模成立时，3年期国开债收益率大幅下行，与3年期国债的利差也明显收窄，并且收窄幅度明显超过5年期、10年期利差。

　　据天风证券统计，去年下半年摊余成本法定开债基共发行3681亿份，七成以上集中在去年11月、12月发行，目前的发行总份额与去年下半年仍然有一定差距。

　　孙彬彬团队认为，摊余成本法定开债基有可能再度打开市场的交易窗口，支撑短期行情。另外，从受益品种来看，由于此次集中发行的摊余成本法定开债基期限有所延长，下半年其对5年及以上期限利率的下拉作用会更加明显。