长信基金叶松：守住核心能力圈 赚有把握的收益

　　今年以来，A股市场演绎结构性行情，少部分股票牛市现象突出。在长信基金权益投资部总监叶松看来，这主要是因为看重行业长期价值的“超长主义”主导着市场的情绪。

　　谋定而后动，知止而有得。面对市场的极致分化，叶松依然选择相信自己的投资框架，努力寻找能够理解的投资机会。“就短期而言，会选择业绩出现超预期好转的低估值板块。从长期来看，将重点布局新能源、5G等高端制造领域。”

　　博观约取 把握确定性机会

　　有诗僧之称的释惠洪在《石门文字禅·题隆道人僧宝传》中谈到，学习要“博观约取，知宗而用妙”。对于叶松而言，这两句话在投资中同样适用，即不求全、不追风，守住自己的核心能力圈，对确定性机会敢下重手，赚有把握的钱。

　　例如，叶松对5G产业链颇为看好，但同时他坦言，科技股的研究难度很大，涉及很多专业知识。“5G产业链在发展过程中会衍生出很多投资机会，不要求所有的5G投资机会都能抓住，而是在自己的能力圈内，紧密跟踪行业景气度，选择合适的标的。”

　　对于龙头公司估值越来越贵的现象，叶松认为，A股估值体系已经发生了变化。“过去相当长一段时间内，PE估值是主流的估值体系，并且相对稳定，但最近几年市场的估值体系发生了很大变化。以PE估值的视角来看，市场结构分化越来越大。这种分化不仅体现在行业之间，而且也发生在行业内部。从DCF（现金流折现）的视角，是可以解释这种变化的。”

　　在叶松看来，决定DCF估值最核心的三个变量是折现率、自由现金流及时间。他解释道，随着行业竞争格局日益改善，龙头企业的竞争壁垒越来越强，自由现金流的稳定性大幅提升，行业内部估值开始拉开差距。

　　长短结合 布局优质赛道

　　谈及看好的投资方向，叶松表示，一方面，经济高频数据持续好转，未来更加看重企业盈利的边际变化以及与之相匹配的估值。例如，玻璃、低压电器等顺周期行业均出现了超预期的好转，而这种变化也在更多的顺周期行业里持续发酵。“上市公司半年报进入披露期，未来季度业绩出现超预期好转的低估值板块具备更好的性价比。”

　　另一方面，从全球来看，在疫情防控中，中国完备的产业链以及快速反应的优势被充分发挥。从2至3年的视角来看，不少企业都处于价值投资区间。叠加电动车、光伏、5G等已经启动的产业趋势，中国相关领域的高端制造，未来将迎来更为广阔的成长空间。

　　据悉，由叶松管理的长信企业精选两年定开混合于7月20日开放。叶松表示，该产品以追求绝对收益为目标，力争积累较厚的安全垫，以规避市场波动带来的系统性风险。