富国基金李元博：用价值趋势框架优选成长股

　　进入7月份，市场在上行后进入震荡。如何看待当前的市场行情？接下来应该如何布局？在富国创新趋势拟任基金经理李元博看来，尽管市场前期涨幅不小，但整体估值依然合理，接下来看好被动元器件、农药等板块。

　　不断完善投资框架

　　从李元博目前管理的多只基金产品看，业绩表现均很抢眼。富国基金官网经过托管人复核的数据显示，李元博2016年6月开始管理的富国创新科技基金，4年多来回报率高达145.50%，远超同类基金涨幅。去年五六月份发行的2只基金产品，迄今回报率均达80%左右。

　　抢眼业绩的背后，是李元博对投资的深刻认知。在多年的投资历练中，他构建了一套行之有效的价值趋势投资框架，并且随着市场变化而不断完善。

　　通过对历史上取得超额收益的公司做归因分析，李元博发现，最重要的特征是盈利高增长。于是，李元博将盈利高增长作为重要指标纳入投资框架。2018年高增长但是现金流不好的公司股票跌幅较大，李元博在投资框架里引入财务指标，只关注盈利比较健康的公司。

　　在投资实践中，李元博还注意到，投资方法要同时代契合，于是在投资框架中加入宏观指标，在筛选公司时要结合当时的宏观状态。此外，由于龙头企业股价表现远比二线公司好，主要原因是企业的ROE水平存在较大差异，所以持仓主要集中于龙头公司。

　　对于选股的具体指标，李元博首先看ROE，其次看资产负债表里面的有息负债。“要关注上市公司的增长质量，不能是通过牺牲现金流来获得的业绩增长。”

　　李元博解释说，他的价值趋势投资框架偏重于对公司质量的考量。“我曾经考虑过要兼顾质量和估值，但是发现如果过于看重估值，会错失掉行情右侧中的一些机会，尤其是在结构性行情的市场中，太关注估值就会影响收益率。”

　　如果说投资是赢率和赔率的游戏，李元博更看重赔率，关注潜在的涨幅空间，不会买入性价比不高的公司。

　　多位投资大师的经验表明，投资要固守核心能力圈，待在自己的投资框架里。李元博也一样，相对于被动的个股推荐，更倾向于自己的主动研究。“信任框架，在框架筛选出来的公司里面，选择值得研究的公司，有必要时再去找研究员或卖方分析师。”

　　看好四方面投资机会

　　李元博坦言，在短期大幅上涨之后，市场会面临调整压力，但在调整之后，部分领域将会迎来投资机会，

　　首先是被动元器件板块。李元博介绍说，被动元器件行业需求向好，其应用领域有很大的增长空间。例如智能手机从4G向5G切换时，有很大的增量空间；新能源汽车越来越多，这也会带来很多增量。整体上看，被动元器件行业整体依然有百分之十几的增幅，未来国产替代的空间会很大。

　　其次是有竞争壁垒的软件、医疗器械等板块。李元博介绍说，一款软件一旦被客户使用并习惯后，往往就会持续用下去，切换的成本比较高。“医疗器械等也有先天属性，在手术中可能要用很多种，医生用习惯之后就很难更换，竞争对手即使砸很多钱也很难抢走市场份额。”

　　再次是化工领域的农药等板块。李元博介绍说，国内很多农药企业最初都是做原料药的，后来开始逐步做制剂，跟电子制造业的过往发展逻辑很相似，区别可能是农药的产品价格弹性较大，要留心价格是否位于相对高位。

　　最后是部分利基市场的投资机会，可能市场空间不算太大，但是由于竞争对手不多，企业同样可以发展得很好。