自下而上构筑高胜率选股体系 做时刻奔跑的成长股猎手——访申万菱信盛利精选基金经理孙琳

　　《乘风破浪的姐姐》火遍大江南北，逐渐淡出视野的“姐姐”们在舞台上重新绽放光芒。在基金行业，也有这样一批基金经理，虽然短期业绩并不抢镜，但历经周期考验后，业绩如玫瑰般绽放，长期表现非常耀眼。

　　申万菱信基金公司的孙琳就是这样一位基金经理。银河证券数据显示，孙琳管理的申万菱信盛利精选基金，过去3年来总回报率高达75%，荣获银河和海通三年期五星基金评级。截至6月15日，该基金成立以来净值涨幅达706.36%，同期业绩比较基准收益率167.02%。

　　深耕A股多年，孙琳把自己定位为“时刻奔跑的成长股手艺人”。近日，她向记者讲述了如何甄选成长股以及如何符合A股“审美”取向的投资感悟。

　　超额收益来自高胜率选股

　　“我的方法论一直没有变过，就是自下而上进行选股。”谈及自己的投资体系，孙琳的答案非常精练：精选行业、精选个股、少做择时。

　　孙琳表示，她在投资中，更多的是去理解行业成长靠什么、公司取胜靠什么、竞争能力有多强，这些最终都归结于对于盈利增长可实现概率的判断上。在此基础上，无论其持仓展现出何种仓位、集中度以及行业特征，都是自下而上选股的结果。

　　她尤其注重对于投资胜率的判断。“一个公司每年到底是增长30%还是50%不是最重要的，重要的是实现这种增长的概率有多大。一旦概率高的情形出现，我们就会重仓投入。”

　　作为一名进入市场16年之久的资深专业人士，孙琳的投资胜率正在逐步提升。“我目前管理的盛利精选最高只有75%的股票仓位，比同业平均水平大概低约10个百分点。能够做出同样的超额收益，需要你拥有更严格的投资标准，更高的投资效率。”

　　这种胜率的提升离不开个人丰富的投资经验与日臻完善的投资体系。据介绍，申万菱信公司内部有一套完善的严格的选股以及估值体系，会对每个行业及公司进行定性和定量的分析，针对每个行业和公司的特点、增长阶段以及所处生命周期进行严格刻画，这为基金经理提供了有力的支持。

　　赚好企业盈利增长的钱

　　在A股中，一直有成长与价值两类投资风格的分野，虽然孙琳并不完全认同这种标签化的做法，但是她偏好投资成长行业以及细分行业中高增长龙头公司的特点，更符合市场对于成长风格的定义。

　　不过，孙琳强调，成长股投资也要赚企业盈利增长的钱，如果只是赚估值、市场情绪的钱，就不是真正意义上的成长股投资。反映在其持仓上，便是换手率低于行业平均水平，个别看好的优质细分龙头会持有长达4、5年之久。

　　在个股甄选方面，孙琳会非常注重盈利预测以及对成长质量的判断。“我偏爱盈利能力较强和注重研发创新的‘好公司’。这些公司往往具有财务稳健、公司质地优良、资本回报率较高的特点。”

　　在行业历练多年，孙琳深感，成长股投资在A股拥有非常肥沃的土壤，对于公募基金经理来说，如果具有成熟的方法论，就能够更好地获取超额收益。不过，这极为考验投资人的选股功底。

　　“要时时刻刻奔跑起来，时时刻刻总结自己，才能比别人更赚钱。”孙琳表示，A股的大部分投资人具有较强的学习能力与自我迭代能力，高手如林，只有时刻保持学习的状态，努力扩大能力圈，才能保持更高的胜率。一旦基金经理在方法论上有瑕疵，很容易在长周期考验中落败。

　　展望后市，孙琳判断，从去年开始，成长股已经领先两年了，结合其对个股基本面以及宏观经济、流动性的判断，今年到明年可能都是成长股占优，未来投资将继续聚焦于大消费、医药、高端制造和TMT这些成长股云集的优质赛道。