泰达宏利基金吴华：寻找时间的价值

　　在基金行业，长期投资和价值投资一直被奉为圭臬。泰达宏利基金的吴华，便是其中一位践行者。Wind数据显示，截至6月10日，吴华管理的泰达宏利绩优混合、泰达宏利效率优选基金近一年回报率分别达到53.78%和43.93%，大幅跑赢大盘和市场同类基金平均水平。此外，吴华管理的基金换手率相对较低，重仓股持有期大部分在1年以上。

　　在吴华看来，长线投资稳健成长的卓越龙头企业，其内核是寻找最优收益回撤比。具体来说，最优收益回撤比体现为净值稳定上升，让个人投资和客户需求得到良性互动。投资者可随时买基金，但不会被大面积套住，客户体验较好。对于基金经理来说，也可以更沉下心进行基本面研究。

　　看重中长期景气度

　　在吴华的投资过程中，有三个原则：一是看重中长期景气度，二是持股周期要足够长，三是不做择时。

　　所谓“看重中长期景气度”，即重视宏观规律。具体而言，吴华表示，一是重视基本趋势。比如人口结构特征，过去20年，我国人口结构以青壮年为主，最大需求是买房结婚。而未来20年将面临人口老龄化问题，养老和医疗非常重要。二是行业所处的生命周期位置，最好是平稳发展，具备长生命周期。

　　因此，在选择赛道时，吴华会选择变化比较慢的赛道。但吴华表示，即使赛道变化很慢，也不是完全不变。在这里，吴华引入了“心理账户”的概念。“不同行业所提供的产品和服务，在人们的‘心理账户’上处于不同位置，我会寻找在人们‘心理账户’上处于比较高阶的。”吴华说。

　　只有1%的标的具备时间价值

　　吴华认为，在市场中，只有1%的标的具备时间价值，不随时间变化而贬值。而基金经理的职能之一，就是挖掘出这1%的标的。

　　在公司研究层面，吴华注重将感性认识和理性量化分析结合起来。在扎实的理论基础上，吴华建立了相关选股指标，通过深度调研，让研究变得更加科学合理，从而选出价值长青的企业。

　　在具体选股上，吴华的方法论内核是“最优收益回撤比”。在吴华看来，具有最优收益回撤比的股票，基本上每年涨多跌少，能够起到降低回撤的作用。

　　寻找确定性机会

　　吴华认为，基金经理其实做的是“辛苦活”。组合收益率，是一个BP一个BP做出来的。就算买到大牛股，也仅给组合贡献几百个BP。想减少回撤，增大阿尔法收益，需要不断深挖行业和公司。“投资需要耐心，让投资者的每笔钱都享受到比较好的投资体验，形成良性循环。”吴华表示。

　　谈及下半年投资，吴华表示，将主要寻找被“错杀”的企业和确定性机会。他表示，中国经济腹地很大，韧性很强，整个消费结构升级、产业结构升级是大趋势。

　　在吴华看来，在大消费赛道上，一些具备稀缺性但估值水平在下降的企业，可能被“错杀”了，下半年将比较景气度和供需状况，在主赛道上重新做调整。