公司质地决定一切

2020-05-18 07:48:57 来源:上海证券报 作者:赵明超

  站在高端,会看到非同一般的世界。

  对于投资者来说,在今年的A股市场中,这种趋势更加明显了。只有布局高端龙头股,才能看到净值屡创新高的新世界。

  从市场表现看,贵州茅台、五粮液、海天味业等一批消费品公司的股价屡创新高;业绩确定性高的板块,例如物业服务的招商积余、新大正、碧桂园服务、保利物业等公司的股价均创下新高。与之相对应的是,很多低价股、绩差股乏人问津,正在逐步沦落为仙股。

  上述个股走势表明,投资者对公司质地的要求更加严格,对确定性的追求也更加强烈。

  《黑天鹅》的作者塔勒布曾经说过,如果失败的代价沉重到难以承受,那么事情成功的概率有多高根本无关紧要。

  对于投资来说,要想不从市场游戏中出局,就要避免永久性损失本金的风险。就像查理·芒格说的那样:如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方。

  人类趋利避害的本性,在弱势行情中通常会被无限放大。从今年以来的市场表现看,追求确定性、追求常识体现得淋漓尽致。对公司质地的要求越来越高,有瑕疵的公司会被无限放大。以前是一流的公司一流的价格,二流的公司三流的价格。但从市场表现看,二流公司如今只能卖出四流的价格了。

  不得不说,市场真的变了。过去几年,尽管不断在说A股国际化进程,没想到这个进程已骤然提速。从背后的原因看,行业层面,强者恒强的格局越来越明显;资金层面,大量资金借道公募基金进入市场,不管是主动权益基金还是被动指数基金,布局对象几乎全部是龙头股。

  同布局质优龙头股相对应的是,低估值策略失灵,炒小炒新炒概念等策略失灵。从大背景看,为应对疫情,各国均出台了极度宽松的货币政策。在估值驱动的牛市行情中,低估值策略的收益率往往较差,质优股的估值将会持续提升。从这个层面看,公司质地决定一切。