广发基金傅友兴：在波动的市场中追求净值持续增长

　　对于大多数投资者来说，稳健型产品是更适合个人风险承受能力的理财选择。这类基金产品具备三个特点：净值持续创新高、产品特征稳定、波动率较低。

　　那么，如何找到值得长期相伴的稳健型产品？银河证券在近期发布的一份研报中认为，选择稳健型基金，而不是当期业绩非常亮眼的牛基是获得稳定超额收益的有效渠道。

　　从长跑基金的排行榜来看，稳健型基金很少在个别年份排名特别靠前，但大多数时间都能跑赢市场，累积下来会得到显著的超额收益。以广发稳健增长为例，自2004年7月26日至2020年4月17日，它在15年时间实现了1048.17%的累计回报，年化回报率达16.78%。2019年基金年报数据显示，118.9万基民持有广发稳健增长。

　　近日，广发稳健增长基金经理傅友兴在接受采访时表示，广发稳健增长的定位是在适度承担风险的基础上分享中国经济和证券市场的快速成长，寻求基金资产稳健增长。过去15年，我们一直注重在各个行业精挑细选未来业绩持续增长、竞争力较强、能够看较长时间的公司作为核心配置。

　　基金周刊：正如基金名字，广发稳健增长的风格非常稳，净值稳步向上，你是如何做到的？

　　傅友兴：广发稳健增长是股债平衡型基金，股票资产的投资范围是30%-65%，债券占基金资产总值的比例是20%-65%。过去5年，股票仓位围绕50%中枢波动，较高时约60%，较低时是40%；债券资产的占比是35%-40%，配置以政策性金融债为主，久期平均为2年左右。

　　广发稳健增长的定位是在适度承担风险的基础上分享中国经济和证券市场的快速成长，寻求基金资产稳健增长。过去5年，我们一直注重在各个行业精挑细选未来业绩持续增长、竞争力较强、能够看较长时间的公司作为核心配置。找到优质企业后，组合持仓保持稳定，换手率较低，主要通过这个方法来为持有人实现更为稳定、合理的回报。

　　基金周刊：从行业角度看，你的组合中消费品比较多，能否谈谈你的理解？

　　傅友兴：从过去10年来看，A股是消费、医药、家电、金融这几个行业表现最好。美国市场也有类似之处，我看过一个资料，从MSCI十大行业过去50年的回报率来看，必选消费是最高的行业之一，年化回报率在十个行业中最高，波动率最低，性价比最好。我认为，消费是一个很好的主赛道，这个行业的特点是需求相对稳定，可预测性强，产品差异化和规模优势能使得企业具备可持续的竞争优势，这种优势使得消费行业能获得比较好的超额回报。从过去3年、5年的历史数据来看，消费、医药这种偏稳定增长类的板块，复合投资收益率还是挺高的。

　　基金周刊：你的持仓中，医药是占比最高的行业，你在筛选个股上有没有比较独特的方法？

　　傅友兴：医药跟消费类似，主要需求都是个人消费者，客户群体比较类似，但两者的壁垒有所区别，消费行业靠产品、渠道、品牌，医药除此之外还有专利保护。消费、医药属于一个大类行业，这种行业需求增长具有持续性，行业变化相对比较小，这两个行业的选股有较多的共性之处。

　　举个例子，医药连锁企业属于专业零售企业，本质上也是零售企业，核心是看供应链周转效率，包括连锁模式、异地扩张的成功概率、管控能力，这是两个行业共性的地方。但也有较大区别，我国很多医药企业，特别是做药的企业，收入增长只能跟量相关，很难有涨价的可能性。但消费品企业不太一样，除了量的增长，还有中高端、结构升级等因素。两个行业有很多相同点，也有不同之处。

　　基金周刊：你选的公司都是偏稳定成长类的，如消费偏大众消费品居多，没有配白酒，是不是比较喜欢变化小的公司？

　　傅友兴：我以前买白酒比较少，这也与我个人对这个行业的理解程度不够有关。我自己很少喝酒，辨别不出产品的差别。其次，白酒跟一般消费品不太一样，一般消费品的增长主要是靠量的增长，白酒特别是高端白酒的盈利增长，价格增长贡献占比不低，我不是特别能理解它的增长预期和持续性。所以，产品组合中买的都是我自己跟踪比较多、偏大众消费品的公司。（宁夏）