与好公司同行 画出美丽的净值上扬曲线——访兴证全球基金副总经理陈锦泉

　　长年以来，“少而精”的产品策略、“长而美”的投资业绩，使得兴证全球基金（原“兴全基金”）获得不少专业机构和投资者的认可。在兴证全球基金副总经理、固定收益部、专户投资部总监陈锦泉看来，这一切表象都来源于一个理念：公司以做好投资为唯一标准，一切决策都围绕着投资驱动。简单纯粹，是公司文化的根本所在。

　　“挑选优秀的公司，然后长期持有，相信时间的力量，这就是投资的真谛。”陈锦泉表示，“我们乐此不疲地寻找具有核心竞争力的公司，投资可能就是这么简单的游戏。而将投资做得更加纯粹，才能画出更美丽的净值曲线。”

　　好公司与好投资

　　在陈锦泉看来，既然投资是一辈子的事情，因此需要经常回归对投资本源的思考，只有这样才能始终保持对市场的敬畏，不断完善自己的投资框架。

　　在陈锦泉看来，很多价值陷阱的产生就是因为你看起来一家公司很便宜，其实它的管理或者所处的产业景气度已经难以为继。现在看起来买得很低，但是在后续不断的消耗下可能会跌得更低。相反，好公司能够在顺逆更替中不断成长，长期持有会带来丰厚的回报，这样的案例不在少数。

　　如何定义好公司？陈锦泉的标准有些严苛：首先要有好的商业模式，然后有好的盈利能力。具备这两个条件的公司已经是十中存一，再加上对增长持续性、定价能力、全球竞争力的要求，最终能投的公司数量并不多。

　　“我们要不断提高前端的筛选标准，以此提高命中率。不断地试错、高频率调仓换股只会增加成本，不能产生好的效果。从长期看，医药、科技、消费三个行业我们是持续看好的。对于科技和医药股，我们会对标美股的经验和定价方法，适当降低标准，辅以其他方式来判断它的价值。”

　　陈锦泉强调称：“投资是个动态的过程，在这过程中我们也在不断地总结经验。”另一方面，对公司价值的判断还立足于对企业家精神的深度认知。“优秀的公司总是少而又少，同时优秀的公司也会非常爱惜自己的羽毛。反之，长期不优秀的公司的基因也难以突然变异。”

　　在陈锦泉看来，一些优秀的企业家在自身已经非常富有的情况下，仍然具有创业精神，努力地去提升企业的核心竞争力，为股东创造价值。“我们发现，只能选择好的公司和好的老板，让他们来帮助我们实现投资目标，这是投资唯一的正确道路。”

　　二季度市场机会大于风险

　　“个人认为美股的下跌主要源于之前的过度繁荣。美股长达10年的牛市积累了足够多的风险，过低的利率水平推动企业大量借债回购，导致企业的杠杆水平上升，叠加疫情蔓延引发对经济衰退的担忧等，在各种因素综合作用下出现下跌。”陈锦泉表示，相比之下，A股市场的情况要好很多。首先，中国疫情防控形势持续向好，复工复产有序推进。其次，中国政府在财政和货币政策上还有较大的空间，因此仍有较强的力量去推动经济保持稳增长势头。此外，A股市场当前的估值水平仍处于相对较低水平。

　　综合上述因素，陈锦泉认为A股市场具有一定的独特性，但是短期的恐慌带来了全球资本市场的剧烈下跌，A股也难以独善其身。科技股上涨势头被中断，市场转而关注内需板块，以食品、医药为代表的消费板块成为部分资金的避风港。

　　“考虑到短期上涨过快，我们从去年年底开始就陆续减持科技股。”陈锦泉认为，受疫情影响，与传统经济相关度高的银行、地产、保险、汽车、家电、化工和公用事业等行业的公司业绩会下滑，短期估值显得便宜，但是这里面有一些是价值陷阱，也有一些是好公司暂时蒙难，而科技类公司也会受到影响。

　　基于此，陈锦泉认为，整个二季度很多上市公司的业绩难有好的表现。“做投资的关键是挑选出优秀的公司。”陈锦泉称，“从长期的角度来看，当下机会大于风险，因为优秀的公司会在困境中脱颖而出。”

　　简单纯粹 立足长期

　　好看的皮囊千篇一律，有趣的灵魂万里挑一。长期以来，兴证全球基金在业内被视为独特的存在，被称为是一家“有灵魂、有温度”的基金公司。来到兴证全球已有10年的陈锦泉认为，这一切都是因为公司的理念。

　　“我们最重要的特点，是把投资这件事做得更加简单和纯粹。”陈锦泉解释道，“搭建一个好的平台，所有的决策、流程、评价、奖惩机制都围绕投资展开，做到考核公平、奖励到位，而且注重长期。优秀的人才会自我驱动，只要把事情做好就可以了，这样效率更高。”

　　注重长期，在兴证全球旗下产品的业绩回报中得到了充分体现。银河证券统计数据显示，截至2019年底，兴证全球基金旗下仅有28只公募基金产品，其中9只成立3年以上的主动偏股型基金成立以来平均年化回报率达到16.50%。

　　陈锦泉笑着总结道：“我经常对小伙伴们说，既然目标和事情都这么简单，大家就投入所有的青春年华，在这里尝试着画出人生最美丽的净值曲线吧。”