广发新兴成长刘玉：以稳定成长类品种作为核心底仓

　　作为一家以主动投资能力见长的基金管理公司，广发基金汇聚了一批研究功底扎实、风格多元的优秀投资人才。其中，广发新兴成长基金经理刘玉拥有11年从业经历、5年投资管理经验（其中有3年多专户投资经验），其管理的基金组合具有行业配置均衡、操作灵活、风格稳健的特点。

　　“我的基金组合中，大部分资产配置在具有长期稳定增长特征的稳健成长类品种，小部分配置行业景气向上的弹性品种。”刘玉介绍，在她的投资框架中，稳定成长类品种分布在食品饮料、医药、家电、大金融等行业。Wind数据显示，自2018年10月17日至2020年3月25日，广发新兴成长的累计回报为47.78%，大幅跑赢同期15.52%的业绩比较基准增长率。

　　《基金周刊》：您是按照何种框架来寻找投资机会的？

　　刘玉：我的投资框架可以总结为一句话：自上而下选方向，自下而上挑标的。第一步，自上而下判断经济周期，包括全球经济状况、各项经济指标的变化、市场流动性、政策、市场风险偏好等。第二步，从中观入手做好行业选择，我偏好两类行业：一是长期景气向上的行业，二是行业景气周期阶段性反转的行业。第三步，精选竞争能力比较强、管理层优秀、在品牌和渠道方面有竞争优势的优质标的。

　　《基金周刊》：广发新兴成长在行业配置上是否有偏好？

　　刘玉：广发新兴成长的股票仓位范围是0-95%，采用“核心+卫星”的方式进行配置。其中，核心仓位聚焦稳定成长方向，关注具有持续稳定增速、行业整体ROE排名靠前的行业，如食品饮料、医药、家电、大金融等。卫星仓位主要以行业景气向上的板块为主。这类行业往往具有以下特点：供给或需求端发生较长时期的变化导致行业基本面发生转变、行业定价策略导致行业产品利润率大幅提升、行业产品升级导致需求快速扩张。

　　《基金周刊》：您按照“核心+卫星”的策略构建组合，是基于何种考虑？

　　刘玉：核心仓位的配置方向是稳定增长行业的龙头公司，主要是靠优质企业持续的业绩增长给我们带来稳定的收益。对于这类标的来说，未来5年保持25%-30%的增长属于非常优秀的公司。它们的优点是收益相对稳定，缺点是股价弹性比较小。

　　卫星仓位配置选取的是景气向上的板块，这类行业的特点是业绩和股价弹性很大，难度相对较大，如果买卖时点没有选好，容易导致基金净值出现较大波动。把握这类资产的机会，需要基金管理人对行业有敏锐的洞察力和把握能力，同时还需要在获取一定收益后及时兑现。两种配置方式叠加起来，希望可以让组合有较好的向上弹性，同时又可以控制向下的回撤风险。

　　《基金周刊》：您主要通过哪些方式获取超额收益？

　　刘玉：组合的超额收益主要来自两个方面：行业配置和精选个股。首先，在好行业里面选择公司，可以达到事半功倍的效果。什么算是好的行业呢？第一类是行业要有稳定的需求，并且供给端进入壁垒较高，同时具有较高的ROE。第二类是周期景气向上的行业，企业基本面处于边际向上的趋势中，股价又处于低估水平，投资的性价比较高。

　　其次，选择好公司。好企业的护城河往往表现为几个方面：无形资产（品牌、专利等）、成本优势、转换成本（增加客户黏性）等。拥有这些特质的公司从长期看可以带来持续稳定的业绩回报。（宁夏）