博时主题行业基金经理王俊再出新品 博时研究优选混合3月9日发行

　　身为博时主题行业基金经理的王俊，是业内少数擅长管理大资金的股票基金经理。同时兼任博时基金研究部总经理的他有着个人坚持的原则，“人多处少去”“不懂的东西不碰”“投资立足于少亏钱，相信复利的力量”“以绝对收益为目标，为持有人真正地赚钱”。展望未来，王俊表示未来三年股票是非常好的大类资产，A股的估值有吸引力。他表示会从未来三年考虑组合，并认为光伏等行业有投资机会。

　　管理规模超过百亿 2020再出新品

　　王俊目前共管理4只混合型产品，分别是博时主题行业、博时沪港深优质企业、博时新兴消费主题与博时优势企业3年。据Wind数据统计显示，截至2020年2月25日，除去2019年成立的博时优势企业3年，王俊管理两年以上的基金任职回报皆在70%以上。

　　值得一提的是，作为市场上为数不多的规模超百亿元主动权益类公募基金之一的博时主题行业（基金代码：160505），基金持有人超过60万（数据来源：基金2019年半年报），成立15年来累计净值上涨超过15倍，年化收益率超过20%，近10年连续跑赢沪深300指数，切实做到了为持有者带来稳健增值。（数据来源：Wind ，截至2020年2月25日）

　　2020年，王俊将挂帅博时研究优选混合基金（A：160527，C：160528）再度出发。据悉，该基金即将于3月9日正式发行，产品采用前三年封闭+交易所上市模式，兼顾长期收益和流动性，封闭期内基金投资股票资产占基金资产的比例为0%—100%，通过足够灵活的空间进行资产配置追求绝对收益。

　　秉承价值投资理念 坚守投资原则

　　王俊认为，博时基金有一个特别重要的品牌理念——投资价值发现者。2008年从上海交通大学研究生毕业后，王俊加入博时基金，此后一直在博时工作至今。王俊表示在博时这个平台上，价值投资理念获得了传承。他先后在金融、地产、建筑、能源、传媒等行业积累了丰富的研究和投资经验。他将自己的投资风格定位为“有技术的防御型投资者”：在市场上涨中紧密跟随，在市场下跌中跑赢市场。坚守价值投资，扎根于深度基本面研究。擅长挖掘价值低估的投资标的，把估值的合理性作为投资的最重要依据。逆向投资、低换手率、均衡配置。

　　此外，勤奋与谦逊是这名80后基金经理较为突出的风格特征。在博时的这些年，王俊在不断与自己赛跑。尽管担任博时主题行业基金经理已五年有余，王俊坦言从未有过松懈，管理“百亿”资金的压力始终伴随其左右，并驱动其前行，“压力主要来自于持有人的信任和托付”。

　　王俊也有着自我坚持的诸多原则，“人多处少去”“不懂的东西不碰”“投资立足于少亏钱，相信复利的力量”“新增标的一定要对原有组合带来改善”“以绝对收益为目标，为持有人真正地赚钱”。事实上，王俊传达出来的信息，让人感受到他对投资的把控力量。上善若水，静水流深，这源于他不断对能力圈的扩张及对行业的深度理解。王俊谈道：“投资需要认真地分析和研究，把行业增速、商业模式都搞清楚，然后找到上下游的关联行业，逐步把认知拓展开来。”

　　胜率方向寻找价值 衡量赔率给出估值

　　构建组合对于投资的有效性至关重要。王俊表示，按照绝对收益的投资目标，与持有人充分沟通后将做好组合的风险预算。“在投资过程中，这样便于评估组合股票的性价比，使得组合更加符合投资的需求。”

　　具体到投资决策的过程中，王俊认为，需要根据投资标的胜率、赔率两个重要因素，做出买入卖出的决定。

　　“判断胜率则是寻找价值的过程。”王俊进一步表示，主要从三个方面寻找投资机会。第一，从总量仍然有增长的行业中寻找。比如，随着消费、娱乐、办公的线上化趋势，相应的需求将出现较大增长。第二，寻找竞争结构改善的机会。基于行业门槛不断提高、产业政策导向、及企业自然竞争的结果，上市公司的投资回报会出现明显提升。第三，关注那些真正改变大家日常生活、生产方式的伟大公司。

　　如何衡量赔率？王俊谈道：“需要通过多方面确认，从而给予标的合理的估值。首先，如果是一门稳定的生意、长期的公司，可以从历史的估值数据，寻找到高估和低估的区间；其次，上市公司回报股东的能力逐步增强，有利于公司估值的系统性提升；此外，在利率下行的过程中，将对估值有比较好的支撑。”

　　整体来看，王俊认为，践行投资价值的发现者，主要是找到好东西，找到胜率高的投资方向，同时衡量合适的赔率，在估值合适的时候果断买入。

　　A股估值有吸引力 看好未来三年机会

　　王俊认为，当前整个A股的估值在全球的资本市场上都是比较有竞争力。

　　王俊表示，目前沪深300的市盈率大概在11倍附近，从2003年到2020年17年的时间里，如果我们以大概11倍左右的市盈率买入这个指数的话，从3年的维度来看，它实现正收益的概率会超过90%，如果在实现正收益的情况下，3年的复合收益率大概有25%-30%，这是一个历史上统计的指数表现。

　　即将发行的博时研究优选混合是一个3年封闭的产品，王俊谈道：“现在的时点比较好的原因在于，一是目前市场上股票比较便宜，赔率上来看，我们占了很大的便宜；二是目前来看整个监管的环境对投资者回报越来越有利，比如说所有基金投资者去年都分享到科创板上市带来的打新丰厚的收益，我们也看到监管在鼓励上市公司回报投资者，比如说回购、分红；三是上市公司的质量本身在不断提高，我们看到存量的上市公司里面不管是盈利还是现金情况都有比较好的改善。我们力争在一个完整的3年封闭期里给客户实现绝对回报，我们希望通过努力，能够每年比沪深300指数好一些。”

　　看好光伏产业机会 将带动能源革命

　　“光伏产业的潜在投资价值，中长期可期。”王俊此前详细地分享了光伏产业这一研究成果。

　　光伏行业平价上网的“脚步”越来越近，王俊表示，基于能源安全、低成本、低碳化需求，光伏产业将迎来跨越式发展。“目前，中国走出了多家龙头公司，基本主导了全球光伏产业的生产与研发。去年，中国企业开始向光伏技术最后的‘高地’发起进攻，集全球之智，实现了对全球光伏产业从领先到领导的蜕变。”

　　根据王俊的研究，中国在2020年将实现全面的平价上网，而全球已经在2018年基本实现了平价上网。“光伏正逐步从补充能源成为主力能源。未来，全球光伏发电量将从占比不到2%，一直高速成长至20%以上。”

　　“光伏当前已经是个万亿级的市场，巨大的产业将出现更多的投资机会。”王俊谈道，当前光伏150GW的市场是用电量增量驱动的，自2020年开始，全球发达国家将开始进入存量化石能源的退役期。“未来2年至3年，光伏年新增装机将达到300GW以上，未来7年至8年将实现500GW以上的规模。”

　　从行业格局来看，王俊表示，随着下游对成本持续下降的需求增强，资本开支和技术研发“双重”特性让光伏行业寡头化的属性越来越强。“行业格局拐点已至，龙头已经赫然而立。”

　　从技术层面来看，王俊还表示：“N型替代P型是未来3年的技术进步主线，光伏将从低端半导体行业向高端半导体迈进。随着N型市场渗透率的不断提升，很多芯片级的制造技术将不断应用于光伏。在此过程中，一定会再造千亿市值的行业龙头。”

　　与此同时，王俊提到，2020年也是光伏产业210大硅片、异质结的元年。210mm硅片将是未来两年行业降本的核心驱动力；异质结的技术方向代表了未来，是光伏电池表面化学处理技术的二次腾飞。“这些都蕴含着巨大的投资机会。”

　　（CIS）