震荡市学学巴菲特

　　2月22日，巴菲特再次发布致股东信，主要讨论的是伯克希尔2019年的得失。过去一年，伯克希尔的涨幅是11%，远远落后于标普500指数31.5%的涨幅，且过去十年它都没跑赢指数，主要原因在于，它很少参与科技股的投资。

　　巴菲特挑选企业的一个重要前提是，有稳定持续的盈利，经营业绩最好经受过数十年的市场考验。而像亚马逊、谷歌、Facebook这些在短时间内爆发性增长的互联网公司，显然不符合其要求。

　　在科技股行情大放异彩的情形下，再谈巴菲特的价值投资，可能许多投资者会很排斥。虽然短期而言，消费不是一个主流的板块，但这种非主流板块往往蕴藏着好的布局时点。

　　2月6日以来，消费类ETF的规模显著增长，每个交易日均有220万份以上的份额流入。其中，在2月25日，其份额增长超270万份。这说明什么？有聪明资金在布局消费！对于后市如何演绎，每个人有自己的判断。但高估值板块最终会回归，这时不妨多思考哪些领域是安全的，如何减少被“割”的风险。 此时，最好学学巴菲特。

　　消费龙头的逻辑，完全符合巴菲特的投资标准：价值投资、长期主义、不懂不投、拥抱确定性。消费板块十年来的表现有目共睹，每一波回调后都能继续创新高。股价的两大定价因素为盈利和估值，消费股主要靠盈利做推动，不管估值如何波动，盈利若能平稳向上，长期而言行业也就能平稳向上。这也是消费股和科技股的差异，消费股的上涨更多依赖于盈利，而科技股受估值的影响更大一些，也因此消费股的确定性更强。

　　关于新冠肺炎疫情的影响，就要风物长宜放眼量了。SARS的经验表明，疫情对居民消费需求的压制确实不小，但长期消费韧性仍然很强。从持续时长来看，SARS对交运、住宿、餐饮的影响大约在一到两个季度；预计本次疫情同样会在短期内对交运、住宿、餐饮等行业产生冲击，但终究将回归常态。

　　综合来看，消费龙头依然值得布局。如果投资者认为当前的市场环境存在不确定性，不妨配置稳定的消费龙头作为底仓。市场上与消费板块相关的金融工具繁多，指数、场内、场外、被动、主动基金应有尽有。其中，富国与中证指数公司联合定制的消费50指数，就汇聚50只消费龙头，追踪该指数的ETF为消费50，可以在场内进行买卖，目前消费50的联接基金也已发行。（傅雯）