上投摩根基金李德辉：赚业绩增长的钱

　　2020年已徐徐拉开大幕，站在当前时点，公募基金是如何展望市场走势的？经过一年的大幅上涨，消费、科技等板块是否还具有投资机会？2020年A股市场可能面临怎样的风险？针对这些问题，记者采访了上投摩根慧选成长股票基金拟任基金经理李德辉。

　　科技、消费和医疗仍是投资主战场

　　对于2020年上半年的市场机会，李德辉持乐观态度。他认为，从当前上证指数3000点位置来看，未来市场面临的风险有限。他给出了两个主要理由：一是经济继续稳步增长；二是增量资金持续流入。“从外部来看，海外资金不断涌入A股市场。此外，随着无风险收益率下行，部分银行理财产品资金或流入股市。”李德辉称。

　　从具体行业来看，李德辉认为，科技、消费和医疗仍是投资的主战场。

　　2019年，科技板块走出一轮轰轰烈烈的上涨行情，半导体、5G、苹果产业链、无线耳机等主题热点轮番上演。对于市场对科技股表现出的巨大投资热情，李德辉将原因归结为这一领域宏观总量的不断增长。“相较于全球市场，中国手机普及率较高，这导致中国移动互联网在过去数年飞速发展。5G商用后，市场上将会出现更多创新应用，因此长期增长空间广阔。”

　　在李德辉看来，医疗同样属于总需求不断扩张的行业，在相关政策加持下，该行业仍是值得长期布局的好赛道。

　　尽管对2020年消费股的收益预期有所降低，但李德辉认为，稳定且具有成长性的基本面使消费行业下行风险有限，因此仍可作为组合中的核心资产进行配置。

　　底仓核心资产和机动战术配置相结合

　　翻看李德辉所管理基金过往披露的季报，可以发现，他倾向于采取底仓核心资产和机动战术配置相结合的方式进行投资。

　　对此，李德辉称，一方面会筛选并长期持有具有优质基本面的核心资产，另一方面会用小部分仓位捕捉周期及行业拐点带来的投资机会。“我组合中一半以上的持仓是比较稳健的资产，希望能通过这样的仓位分散使得我的组合在不同市场风格中都能保持一定韧性。”

　　从过往业绩来看，李德辉在管理基金时表现出较强的回撤控制能力。以上投摩根科技前沿基金为例，截至2019年11月底，该基金在过去11个季度中，10次跑赢中证500指数，9次跑赢沪深300指数。

　　在实际操作上，他一般会从两个维度进行风险控制：一是股票的基本面控制；二是估值对股票基本面的控制，也就是公司未来基本面是否会突然不达预期。“我们需要判断公司所属行业的发展处于周期的末期还是成长期，行业总体需求如何，以及是否会受宏观经济影响。投资中最大的风险就是行业已进入周期末期，但投资者仍然没有察觉。”

　　对于今年A股市场可能面临的风险，李德辉认为，需要关注流动性和企业盈利的变化。在分析企业盈利时，可以在一些指标性行业中选择部分龙头企业，观察其经营业绩的走向。如果集体下行，就需要控制仓位。

　　谈及如何筛选个股，李德辉表示，较为注重上市公司的财务报表，会通过负债率、ROE等指标对公司的投资价值进行初步判断。“如果这些指标都很好，说明公司具有较高的经营壁垒或者行业容易赚钱；如果这些指标不够好，就要分析其未来是否有可能转好。”