在全球化视角下布局 外资私募纵论A股长期投资价值

　　主持人：

　　凯丰投资投资委员会委员、首席经济学家 高滨

　　圆桌嘉宾：

　　路博迈投资管理（上海）有限公司总经理 刘颂

　　富敦投资管理（上海）有限公司总经理 黎涛

　　贝莱德投资管理（上海）有限公司总经理 陈婷

　　瑞银资产管理（上海）有限公司总经理 陈章龙

　　惠理基金管理有限公司投资董事兼中国业务总裁 余小波

　　近两年来，海外资管巨头纷纷加快了布局中国市场的步伐。目前已有瑞银资管、贝莱德、路博迈、富敦、惠理、富达、安本等多家知名外资机构，先后拿到了中国境内的私募管理人牌照。

　　那么，在这些外资私募眼中，当下的A股市场究竟具有怎样的投资吸引力，而外资机构的大量涌入又将对境内机构投资者带来怎样的影响？5月27日，在上海证券报社主办的2019中国私募基金高峰论坛之“外资力量强势崛起下的A股生态演变”的圆桌论坛上，多位外资私募大佬对此各抒己见。

　　A股市场具有明显投资潜力

　　高滨：目前获得中国境内私募牌照的外资机构数量已经接近20家，你们觉得中国市场吸引外资机构加速布局的主要原因是什么？

　　刘颂：任何一个市场的投资吸引力主要表现在两点：一是能否募集到资金，二是有没有好的投资标的，通过主动管理可以实现资产增值。经过20多年的发展，中国资本市场已经变得十分重要，现在美国股票、欧洲股票或日本股票通常会被列为单独的资产类别，而未来的5到10年里，中国的股票和债券也有可能在一些大型主权基金、养老金等机构的资产组合中从新兴市场中分离出来，变成独立的资产类别。

　　实际上，这是很多全球资产管理公司为保持竞争力必须采取的策略，如果一家公司开始买入中国信用债，而另一家还只持有国债，两者在收益方面肯定会有差别。此外，外资的这些增量资金属于配置型资金，会在较长一段时间内保持稳定，相对而言质量也比较高。

　　黎涛：海外资产管理公司进入中国市场并不是短期内发生的事情，早在2002年市场上就成立了第一家中外合资基金公司。现在中国资本市场进一步对外开放，而外资进入A股的渠道也在不断拓宽。再从投资决策的角度来看，目前MSCI、富时等全球指数公司已经逐步将A股纳入其体系，而无论是被动还是主动管理型海外资金都会跟随这些指数，逐步进入中国市场。

　　陈婷：从贝莱德的角度来看，中国市场是全球资产组合中不可或缺的一个部分，正如刚才所说，投资机会主要看两点，即资金端在哪、标的在哪。从资金端来看，现在中国超高的储蓄率在全球范围内都很难找到能够与之匹配的市场，从投资标的而言，现在全球500强企业中也有不少中国公司。所以，我们相信中国市场具有比较大的投资潜力，这对于全球投资人而言，都极具吸引力。

　　我认为外资看好中国市场主要有三个原因：首先，从整个宏观环境来看，对外开放政策的不断推进，会令很多中国公司及投资者在A股市场与国际市场相融合的过程中受益。其次，无论在商业模式的转变还是市场的深度挖掘上，都可以看到A股市场上有很多好的投资标的。最后，中国的改革开放也为这些公司提供了良好的生长环境。

　　陈章龙：中国经济在过去40年中取得了很大的成就，而很多大型跨国机构也将中国业务作为其全球布局中的重要板块。从战略布局的角度来看，瑞银一直深耕中国市场。

　　余小波：作为一个以价值投资为导向的投资人而言，最需要明确的就是投资的收益来自哪里，我认为投资收益一定来自于企业自身价值的增长。一个市场的吸引力是否足够大，在于管理人能否在市场中找到价值不断增长的优秀企业。从这个角度来看，在全球范围内，拥有足够体量和良好的流动性，且不断出现优质企业的主要是美国和中国两个市场。从统计数据来看，过去26年，惠理大概能够取得15%的年化回报，这也证明了中国是一个大有可为的市场。

　　全球化平台是外资优势

　　高滨：相较于境内机构投资者，你们觉得外资私募具有哪些优势？

　　刘颂：很多时候基金经理或者公司的整体风格，会取决于投资者的需求。而一些外资公司因为具有数十年甚至近百年的投资经验，在满足投资者需求或适应市场的变化时，往往具有明显优势。

　　黎涛：外资的企业文化可能会有所不同，这其中包括投资流程、管制、风控、系统资质等。另外，在为上市公司进行定性分析时，外资能够获得的一些相关参数或参考案例，在其作出价值预判时可能具有一定优势。

　　陈婷：总体而言，我认为贝莱德作为一家外资公司，在中国市场的发展中具有三个主要特征。第一是全球化平台。因为数据库、分析角度及各个团队不一样，我们看待A股公司会从一个全球化的角度出发。此外，无论是宏观经济、产业类型、产业链还是上下游，都是各个团队共享一个全球研究平台，这一点相较于本土机构可能会有明显优势。第二是拥抱科技。我们对自己的定位是金融领域里面的高科技公司，灵活运用机器学习、人工智能、大数据分析等系统化投资策略。第三是严格的风控体系。在这三点上，贝莱德都做到了行业领先。

　　陈章龙：从我的角度来看，外资的优势在于拥有全球化平台，这个平台涵盖了公司上下所有人力资源、知识积累、投资策略、全球化的技术应用及企业文化管理架构，这些给我们在布局中国市场时提供了有力的支持。不过，在这个平台的基础上，我们也面临着一些挑战，比如如何满足本土客户的需求，以及如何去进行一些有意义的本土化实践。

　　余小波：我认为这个行业的特殊性在于，各家机构之间并不是完全相互排斥的关系。比如一家公司的投资业绩很好、规模增长很快，并不会影响另一家机构的表现。虽然很多人认为外资遵循价值投资，往往更为稳健，实际上经过多年洗礼，A股市场已经培养了一大批在各自领域非常优秀的管理人。对于外资而言，最明确的一点就是，做好自己的事情，少犯错，这是最重要的。