广发基金基金经理陆靖昶：降波动 控风险 细构建 稳回报

　　“国内基础资产的波动性较大，投资者对亏损比较敏感。因此，我们在管理养老目标基金时，首要目标是控制风险，降低基金组合的波动率。”有着多年险资FOF管理经验的广发稳健养老FOF基金经理陆靖昶，在国内首批成立的养老目标基金产品广发稳健养老FOF上进行了投资实践。

　　由陆靖昶执掌的广发稳健养老FOF成立于2018年12月25日。据Wind统计，截至4月3日，广发稳健养老FOF今年以来实现回报3.09%，年化回报11.86%，最大回撤-0.48%，年化波动率1.18%，给持有人带来了良好的体验。

　　陆靖昶表示，长期稳定的收益是养老目标基金的优势，波动率越低，越有利于给投资者带来良好的投资体验，从而实现财富的稳定增值。在实践中，他主要通过资产配置来降低组合的波动，构建具有阿尔法收益和贝塔收益的组合来提供稳健回报。

　　在配置结构上做足功夫

　　“和普通公募基金相比，养老目标FOF的特质是更注重收益与风险的动态平衡，风格更为稳健。组合波动率越低，投资者的心态会越平稳，会长期持有。”陆靖昶说，国内基础资产的波动性较大，导致投资者很难坚持长期投资。养老FOF通过资产配置的方式做好风险控制，避免业绩大起大落，为持有人带来更好的投资体验。

　　如何降低组合波动、实现稳健收益，这是摆在绝大多数投资人面前最需要思考和探索的课题。

　　“核心是资产配置。”陆靖昶言简意赅。他认为，底层资产覆盖面足够广，资产多样性足够丰富，再通过成熟的风险收益评估，甄别不同资产的风险，寻找到有价值的资产进行投资，这样才能真正分散投资，降低风险，获取收益。

　　陆靖昶认为，在选择资产的过程中，层层联动非常重要。如果发现某个经济指标或者某个市场发生了异动，那么，整个组合就需要一起动态调整，而并不只是单纯地调低某类资产配置，很可能需要同时调高其他资产的比例，这样才能更好地起到防御作用。从这个意义上说，投资者在选择养老目标FOF时，基金公司的大类资产配置能力也是一个需要考察的重要指标。

　　据介绍，广发稳健养老FOF基金属于稳健风格的目标风险产品，权益资产仓位15%至30%，仓位的变化幅度较小。因此，陆靖昶将配置的重心放在资产结构的把握上。例如，对于债券的配置需要区别配长久期还是短久期，对于权益的配置是选A股还是海外权益，在A股中是侧重成长还是选价值等。

　　“只有在配置结构上做足功夫，才能在具有系统性优势的细分资产上获取更多的超额收益。”陆靖昶说。

　　甄选业绩长期稳定的标的

　　落实到FOF的实践环节，陆靖昶为他首次管理的养老FOF产品构建了系统的甄选方法。“首先，必须符合养老目标基金投资的法律法规，如基金必须成立2年以上、资产规模在2亿元以上。其次，基金收益的取得与风险的控制2年内要优于基准。”陆靖昶说，在此基础上，风格稳定、提供长期稳定的阿尔法收益是非常重要的标准。

　　陆靖昶告诉记者，FOF的核心是自上而下进行资产配置，底层资产的风格越稳定，对顶层配置就越有吸引力。过去9年，陆靖昶先后在券商、保险资管公司等金融机构分别负责金融工程研究、管理FOF账户的工作，这让他形成了为基金贴上风格标签，为基金经理确定能力圈的习惯。

　　谈及如何为FOF产品甄选标的，陆靖昶详细介绍了自己的方法。“国内市场仍属于弱有效市场，主动管理型基金可以带来一定的超额收益。因此，构建包括α和β的组合，更有利于提高投资回报。”在挑选主动管理型基金时，他会重点考察基金风格或策略的稳定性，稳定性强的基金优于稳定性弱的基金。当主动管理型基金的风格或策略相近时，他则会通过归因、收益来源、持仓结构、风格暴露等方面，来选择能够长期提供稳定超额收益的基金。

　　“主动管理型基金的超额收益能否持续稳定，需要从各个维度进行识别。”陆靖昶表示，广发基金搭建的基金品种研究体系，从收益、持仓、信息、交易、调研等多个维度识别基金的风格。其中，他特别关注基金的风格特征、配置能力、选股能力、超额收益稳定性、风险控制、投资逻辑与实际操作一致性等特征。

　　与此同时，基金经理的能力圈也是陆靖昶在精挑细选时考虑的关键因素。陆靖昶表示，目前细分领域的头部基金经理依然能贡献显著的阿尔法收益，是养老FOF配置的重要品种。

　　“相对主动基金而言，指数基金的贝塔收益更确定，即更精准。随着细分指数和主题基金的扩容，精准的工具将越来越多，基本上可以满足配置需求。”陆靖昶表示，在挑选被动管理型基金时，偏向于选择流动性好、费率低、效率高的标的基金。