博道基金袁争光：便宜才是硬道理

　　春节假期过后，市场连续上涨带动风险偏好提升，“春季躁动”迹象较为明显。面对连续上涨的市场，经历过2018年市场洗礼的投资者纷纷提出疑问：“市场已经涨起来了，是快结束了还是后面还有机会？”

　　对此，博道卓远混合基金的基金经理袁争光表示，春节假期后市场的连续上涨主要是对2018年市场单边下跌的修正，直接诱因是流动性宽松和外资的流入。同时，袁争光表示，反弹过后即使市场还有调整，也并不代表行情的结束。

　　“从总体上来看，我们认为市场仍处于底部区域，后市机会大于风险。从策略上看，目前市场整体处于布局与坚守期，因为一旦各种因素开始明朗，市场将迎来回升，带来较好的回报。”

　　从总体来看，A股当下估值处于市场底部区域已成为市场共识。袁争光认为，从中短期看，估值对市场的影响并不是最主要的因素，市场对基本面趋势或者流动性的敏感度更高，估值可看作是基本面趋势和流动性的结果。

　　袁争光强调，若着眼中长期，在正确认识经济周期盈利趋势的前提下，估值一定是影响市场、决定投资成果的核心因素之一。目前沪深300的PE估值仅11倍左右，在极度悲观假设条件下，若干年后本轮经济周期处于底部时，上市公司的盈利水平较当前下降40%，目前指数点位对应的PE也仅18倍。

　　如果在宏观经济处于新一轮周期的起点情况下，18倍的估值完全是一个有吸引力的位置。“也就是说，目前的点位入场，在最悲观的预期下，长期持有也大概率不会亏损，这就是当前站在战略角度需要更积极地布局股票资产的原因。”袁争光说。

　　当然，经济周期的形态、目前的位置、周期的长短、下一阶段的变化，会对股票市场中短期走势产生非常重要的影响。袁争光认为，当前宏观经济的形态由三大主线交织：第一，经济周期已进入中后期，预计在2019年见底回稳。第二，外部因素仍存在不确定性，具有较长期的影响。但市场预期已经较为充分，在倒逼情形下有可能会好于市场预期。第三，房地产价格处于高位，房地产周期对宏观经济影响较大。袁争光认为，目前房地产市场的政策储备工具较多，由于房地产政策的逆周期调节，预计2019年至2020年房地产市场相对平稳的可能性更大。

　　袁争光表示，从策略上看，目前市场整体处于布局与坚守期，因为一旦各种因素开始明朗，市场将迎来回升。