融通基金权益投资总监邹曦：A股市场或已经走过最困难的时期

　　上证报讯（记者 朱文彬）农历新年以来，A股连续收出阳线，实现了金猪年的开门红。日前，融通基金权益投资总监邹曦发表观点认为，A股市场或已经走过了最困难的时期，终将在犹豫和反复中逐步进入牛市。

　　就经济基本面而言，邹曦认为，短期经济表现可能超出市场的悲观预期，中期增长动力或减弱，但长期改革红利可期。有两个关键问题决定了行情的方向和节奏：其一是房地产销售下行能否稳住，其二是融资渠道能否修复。

　　邹曦分析称，从短期经济周期的角度来看，中国经济从数据上来说大概率将在2019年一季度形成本轮周期的低点，之后将略微回升保持平稳，体现出较强的韧性。其中，消费和出口比较疲弱已经形成共识。随着利率持续下行，预计房地产销售将在低位企稳，为补库存式的投资增长提供支持，由此房地产投资由于滞后效应或将维持高个位数增长至少持续到2019年底，基建投资在稳增长政策下增速逐步提高，而且由于季节性和基数效应，投资增速的低点可能会在一季度出现，这将改变市场认为经济难以见底的预期。

　　从中期经济结构的角度来看，消费普及、制造业升级和新型基建是中国经济主要的增长动力。而制造业升级提升产业附加值是消费升级尤其是收入相对处于中低阶段的人群消费升级的前提。不过新型基建还有空间，未来轨道交通、通信和新能源基础设施、环保等投资领域或将持续发力，从而有助于发挥中国现阶段具有的比较优势：消费红利和工程师红利，达到“短期逆经济周期稳增长，长期顺产业周期培育新增长动力”的效果。

　　从长期经济体制改革的角度来看，减税降费放松管制，促进民营经济的发展；清理隐性债务，规范地方政府财税体制；破除所有制歧视，合理规范影子银行，疏通融资渠道等方向都已经明确且开始推进。

　　“我们相信牛市终将到来，未来的牛市将表现出与历史截然不同的形态。” 邹曦预计，2019年3至4月或将确认A股市场底部的有效性，其后市场可能温和震荡上行，真正进入“慢牛”状态。从市场风格来看，不容易出现明显的成长或价值的β机会，α的机会更大，因此保持风格的相对均衡，精选行业和个股是比较适宜的策略，股票仓位的重要性会显著小于2018年。

　　“2019年最清晰的基本面主线是房地产竣工，由此推演，我们看好春节后将开始的周期投资品估值修复的机会，包括水泥、工程机械、重卡等行业，以及下半年房地产消费链景气回升的机会，包括家电、家居、建材等。消费升级和技术进步不存在明显的大趋势，可以从旅游免税、医药、云计算、电子等行业中寻找成长股的个股机会。金融地产板块不存在系统性的机会，我们相对看好证券行业受益于管制放松带来的投资机会。”邹曦说。