利得资本：成熟CTA投资机构总是将风控放在第一位

　　上证报讯（记者 陈玥）CTA（管理期货）在国内尚处于起步阶段，一般投资者在提到期货的时候，第一反应就是风险高。在利得资本看来，主要是缺少完善的风险控制体系和方法。成熟的CTA投资机构，例如英仕曼、元盛等国际知名CTA基金总是将风控放在第一位。一般从以下几个方面来体现。

　　风控措施一：多品种筛选

　　成熟的CTA投资机构会尽可能广泛地选择交易品种，特别是与现有品种相关性低的品种，多品种的投资组合能够增加组合整体收益风险比。

　　风控措施二：多策略、多周期

　　多策略和多周期的组合更受青睐，能够大幅度降低单一策略失效的风险，因为众多策略同时失效的概率是极小的。

　　利得资本基金组合投资总监施鸣以组建CTA策略虚拟模型进行演示举例，通过模拟数据对比可以发现，在风险的分散性与策略间低相关性的基础上，相比单一策略，策略组合可以显著降低波动率和最大回撤，从而实现组合资产的稳健增值。

　　风控措施三：波动率控制

　　机构投资者对波动率的控制极为严格，比如英仕曼以及元盛等机构都将产品目标波动率设置在了15%左右，而具体策略以及仓位比重都将围绕着这一目标展开。

　　风控措施四：监测系统

　　专业投资机构都具有完备的监控系统，对一系列风控指标进行监控，例如在险价值（VaR）、保证金占比、日交易量、未平仓合约数、品种持仓结构等等。

　　风控措施五：问题修复

　　目前80%以上的CTA基金都采取系统化的交易方式，采取数量模型完成包括信号的产生、仓位的确定、交易的执行等一系列投资流程，因此一般都会在系统方面采取多系统配置，防止当前系统出现故障，站点间的连接一般也采用专用线路，确保投资过程的通畅。

　　在完备的风控措施下，CTA策略最大的特点就是攻防兼备、周期性明显。回顾历史数据可以看到，2014年初至2015年10月期间，商品期货指数在一年半左右的时间内下跌26%，而CTA指数则上涨了51%。在随后持续约8个月时间内，商品期货指数上涨40%，CTA指数同样上涨了21%。在2016年底至2018年6月，商品期货指数在10%的幅度内震荡约一年半时间，CTA指数最大回撤只有4.03%。

　　2018年以来，在股票等策略一片萧索的情况下，CTA指数凭借独特的低相关性走出了独立行情，今年来已上涨4.48%。目前CTA策略的波动率仍然处于历史低位，还未明显放大，因此不管出于当下对冲危机优化配置的考虑，还是从长期赚取稳健收益的考虑，CTA策略都值得投资人进行合理配置。