沪港通后“牛”未断 结构性机会仍不少
导读：
国金证券：新兴产业可关注四细分领域
国都证券：细分行业成长白马股 可作中长线投资
中证投资：货币政策利好提振 短期市场偏暖
机构：结构性机会仍不少 多数未减仓
公募基金三杰号脉A股：沪港通后“牛”未断
皮海洲：定增火爆皆因股市的钱不圈白不圈
叶檀：制造业公司日子不难过 重组盛宴正来临
新华网三谈新常态：革除GDP崇拜 炒房者难有空间
曹中铭:新三板做市交易的几大短板
郭施亮：政策易变味，央企改革又一硬伤
翁一：“多头司令”因何改口？
国金证券：新兴产业可关注四细分领域
18日，国金证券第七届新能源暨新兴产业投资策略会在成都举办。航天机电总经理徐杰、索英电气董事长王仕城、安居宝总工程师张瑞斌、华为首席安全专家吴鸿钟等80余家A股上市公司、海外上市公司、拟上市公司的企业高管及技术负责人与国金证券知名行业研究员一起，深度解剖新能源与互联网最热门领域的最新行业动向。
国金证券研究团队在会上认为，新兴产业四大细分区域成为众所关注的亮点，分别是车联网、储能市场、智慧家庭、小基站。
国金证券研究认为，汽车开始步入中国普通家庭，4G高速通信也已经全面铺开，中国车联网蓄势待发正处在大爆发的前夜。综观日本车联网的过去、现在和未来的行业趋势，国金证券挑出中国车联网的三个投资方向：汽车大数据 、软硬件供应商和输入输出端口。谁得数据谁得天下，无论是汽车厂商还是IT巨头都对此跃跃欲试，其中A股标的有荣之联 、久其软件和天泽信息等，港股标的有元征科技等。
另外，国金证券认为，目前的储能市场正如十年前的光伏。调研的结果使他们坚定认为以下的几个因素将加速储能市场在未来2至3年内全面启动，并呈现爆发式增长。
第一，在全球许多国家和地区，出力具有波动性的风电、太阳能等电源的装机比例已较高(比如德国光伏发电量比例已超过5%，夏季午后的出力峰值比例超过40%)，达到电网可承受上限，配置储能以平滑输出是可再生能源发电渗透率进一步提高的必要条件；第二，储能技术路线多样，但以化学储能(尤其是电池储能)为主的技术路线已经逐渐突出重围，显示出成为主流路线的潜力；第三，电动汽车市场的大面积启动对电池需求的拉动将加速其成本的下降；第四，德国、日本等发达国家已开始向储能系统的部署提供补贴，这将加速这一市场的启动，在部分特定商业模式下，储能已逐步具备经济性。
国都证券：细分行业成长白马股 可作中长线投资
核心观点市场统计估值信息
大盘近四个交易日连续放量上攻，成长主题与周期蓝筹轮番领涨，沪综指逼近2300 大关近在尺咫；若从5 月下旬2000 点附近低点发起的月线四连阳计算，本轮沪综指自低点反弹近15%，同期创业板指反弹幅度更是高达20%，日成交量也创近四年新高4000 亿元大关。此前持久弱势窄幅震荡的熊市气氛逐渐散去，似乎牛市气息渐浓了？本轮反弹行情真正驱动力是什么？后续上涨驱动力能否持续？大盘上涨空间还有多少？
一)本轮反弹行情主要缘于估值修复动力，基本确立了困扰A 股多年的熊市的终结。
1)二季度基本面略有改善，提供本轮反弹行情支撑。今年以来，决策层在稳增长调结构促改革统筹平衡目标下，重点以着眼于解决中长期问题的定向调控或改革手段，兼顾实现稳增长保就业惠民生。如加大财政支出投向铁路、保障房、农业水利等民生基建，对冲缓解地产投资下行拖累影响；通过定向降准、再贷款、PSL 甚至定向降息等定向宽松手段，扶持小微企业、三农、棚改房、服务业等薄弱领域；加快行政审批权下放与取消，调动民间资本投资意愿与激发社会创业活力等。在以上多措并举下，叠加美欧为主的外需复苏出口回升，二季度经济实现阶段性企稳略升，企业盈利相应改善，为5 月底市场自2000点下方附近的底部反弹行情奠定基本面支撑。
2)改革提速，提升市场风险偏好，启动估值修复行情。在经济企稳确立、反腐重大突破后，制度改革明显提上议程，户籍、土地、金融、国企、财税、司法等多项改革相继部署与推进，尤其是中央深改组第四次会议吹响了下半年改革号角，从而恢复了市场信心，提升市场风险偏好，促使风险溢价率回落，推动了此轮沪港通驱动的估值修复行情。以沪深300 为例，其滚动市盈率已从5 月20 日的8.0 倍逐步修复至当前的8.8 倍，期间隐含风险溢价率ERP 从8.2%降至7.1%。可见风险偏好提升下的风险溢价率回落收窄，为期间沪深300 反弹14%的主要贡献因素。
3)推进国家治理改革，叠加资本市场制度改革红利，为估值修复增添动力。展望后市，在未来七年改革框架方案部署下，预计相关改革方案将陆续出台与落实，尤以新修订的预算法拉开了财税改革这一大幕，及十月即将召开的四中全会，将揭开司法改革序幕。以上财税与司法等改革，迈出了建立国家治理现代化体系目标的重要步伐。各项改革的部署推进，降低了社会发展系统性风险，有望继续提升市场风险偏好；同时叠加沪港通、A 股纳入MSCI 指数、放开放宽中长期资金入市等资本市场制度改革红利，将为当前处于国际主要市场估值底部及纵向历史估值底部的A 股，提供进一步的估值修复动力。
二、大盘指数反弹近15%，后续估值修复动力仍在，熊市基本宣告终结，那能否就此迎来牛市行情？我们认为，牛市开启尚需时日，预计随着无风险利率缓慢回落、风险偏好继续提升下的风险溢价率的进一步收窄，年内沪深300 指数保守预计仍有约10%的上涨空间。
1)本轮反弹行情与去年三季度的相似与不同之处。本轮反弹行情，与2013 年7-9 月反弹行情存在相似的支撑因素，即稳增长压力下的微刺激政策连续出台，经济企稳回升见效，为低估值的周期蓝筹估值修复行情提供驱动力与基本面支撑；但本轮反弹与
13 年三季度的行情具有根本性的区别，或在于本轮反弹更具持续性。其持续性动力源自改革提速恢复市场信心、破旧立新降低无风险利率、新兴产业蓬勃发展坚定转型升级预期，共同推升市场风险偏好；叠加沪港通及引入中长期资金资本市场制度改革红利，逐步吸引国内外资金加大配臵A 股。
2)但业绩驱动引擎难以启动，或制约周期蓝筹的估值修复空间。展望下半年，随着三季度经济同比增速的再次回落、及去年高基数的影响，预计下半年A 股盈利将再次回落，预计2014 全年全部A 股净利润同比增速为8.0%左右，较上半年10.1%的业绩增速有所回落。基于下半年经济放缓压力仍在、上市公司盈利增速小幅回落等基本面因素制约，预计后续市场主要为摆脱熊市困扰后的震荡缓升行情，驱动力主要源自无风险利率及风险溢价率双双回落下的估值修复，而业绩驱动引擎短期之内难以启动，将制约周期蓝筹的反弹空间。
3)年内上涨空间还能有多大？根据股价=PE×EPS，或者市值=PE×净利润，则市值(指数)上涨空间取决于估值修复、业绩改善幅度两大因素。考虑到14 年全部A 股净利润同比增速约8%，暂时忽略业绩改善因素，则指数上行空间取决于估值修复空间。而股票收益率(市盈率的倒数)=无风险收益率+风险溢价率，因此市盈率或估值的修复空间，取决于无风险收益率、风险溢价率回落幅度。今年以来，无风险收益率(去十年期国债收益率)自年初的4.6%震荡回落至当前的4.3%附近，我们预计随着地方融资平台及房地产开发贷的收缩(近日预算法的修订落地、允许上市房企发行中期票据融资，也为两大社会资金主要占用方提供了市场化直接融资渠道)，透明规范下的市场硬性约束力下，助于各种表外融资活动的减少或融资成本的下行，助于无风险利率的高位回落。
参考过去六年十年期国债收益率均值3.7%，同时考虑无风险利率回落过程的缓慢反复，我们对无风险利率暂时保守按当前水平不变假定。但随着各项改革的加快推进，市场风险偏好变化相对敏感，沪深300 隐含风险溢价率ERP已从5 月中旬的8.0%逐步回落至当前的7.1%，但仍较过去六年ERP 均值4.1%高出足足3 个百分点。分别按ERP年内继续回落1、1.5、2.0 个百分点测算，则市场对股票收益率要求有望从当前的11.4%，分别降至10.4%、9.9%、9.4%，对应的沪深300 估值有望从当前的8.8 倍，分别修复至9.6、10.1、10.6 倍，即较当前指数的上涨空间分别约9%、15%、21%。
三)市场判断：我们认为，各项改革的有序推进落实，将逐步降低系统性风险，从而提升市场风险偏好，促使无风险利率与风险溢价率的回落，从而提供进一步估值修复动力；大盘逼近2300 大关下，指数仍存在一定的上行空间，保守预计沪深300 仍有10%左右的上涨幅度。虽然期间受月度放缓的宏观数据公布及新股集中发行的干扰，但不改震荡缓升趋势。
配置建议：近期重点推荐国资国企改革+铁路产业链+TMT 为主的新兴行业，1)国资国企改革已遍地开花，结果只需待以时日，通过引入混合所有制与现代公司治理等激励制度，有望大幅提升国企经营效率与资产回报率；2)铁路建设正提速，投融资体制改革与国际市场开拓值得期待，铁路基建、铁路运营、机车及设备配件等有望重点受益；3)新兴产业政策陆续紧密出台，代表中国经济转型与升级方向，中长期机会层出不穷，智慧城市、信息安全、卫星导航、新能源、生态环保、智能制造、移动互联网、现代物流、传媒旅游体育等大健康产业等细分行业的成长白马股，可逢低介入作为中长线投资。
提示信用债违约、经济增速显著回落、海外市场动荡等风险。
中证投资：货币政策利好提振 短期市场偏暖
昨日市场没有出现黑色星期四，在剧烈震荡之后最终以红盘报收。目前来看，在货币政策利好提振的情况下，大盘短期内有望偏暖。
本周四，央行公开市场进行100亿元14天期正回购操作，当日公开市场有150亿元14天期正回购到期，据此推算，本周净投放80亿元。同时，央行再次下调14天正回购利率20bp至3.5%，为今年8月以来第二次下调，央行季末维稳信号愈发强烈。另外，据报道昨日央行5000亿SLF首批已经实施，农行交行喝到头啖汤。期限为三个月，利率3.7%。央行周四意外下调公开市场14天正回购操作利率20基点，与5000亿元的SLF信息一道，印证了在经济下行及流动性收缩的压力上升背景下，货币政策再现结构性放松的倾向。
另外，9月17日业内曾传出沪港通或将延期。据称，由于实际操作过程中的技术问题短期内难以解决，沪港通的正式开通时间可能较早前10月中旬的设想延迟。不过，港交所发言人18日回应称，沪港通的准备工作正按计划顺利进行，没有延迟。而且有报道称，内地税务部门有意在沪港通推出的头半年里，免征资本利得税及红利税。这对于A股市场来说无疑又是一剂利好。
不过，虽然市场短期内或将偏暖，但是市场的情绪仍较谨慎。昨日虽然大盘延续反弹，不过成交量却继续缩减。本周三A股的成交额降至3352.40亿元，昨日的成交额仅有3008.24亿元，这可能意味着投资者的谨慎情绪仍浓，入场参与反弹的积极性不高。因此，投资者也不能盲目乐观。
在此情况下，投资者可以多注意一些有利好政策提振及题材性机会，具体有以下投资机会：
首先，从18日召开的产业会议上获悉，即将成立的集成电路产业基金出现超募，规模最初的1000亿元提高到1250亿元，并有望进一步增至1300至1500亿元；四川也计划成立数百亿元规模的集成电路产业基金。在美股上市的芯片制造商中星微电子9月份以来暴涨117%，较去年同期涨逾5倍。芯片安全是国家信息安全的重要基础，今年已有《国家集成电路产业发展推进纲要》发布，高通也很可能面临巨额的反垄断罚单，政策力挺集成电路国产化的趋势非常明显。
其次，18日，工信部、环保部等五部委联合发布《重大环保技术装备与产品产业化工程实施方案》，提出到2016年，使环保装备工业生产总值达到7000亿元。关键技术研发重点方向包括水处理用膜材料、高温除尘滤料等。这将在研发补贴、扩大市场需求等方面推动环保设备制造业加速发展，有利于拥有相关技术的环保类A股公司。
第三，据悉，中央国家机关政府采购中心近日发文，明确中央国家机关各部门及所属各级行政事业单位，可通过中央政府采购车辆租赁系统，采取直接选用、电子反拍或随机抽选竞价等方式，进行车辆租赁服务的定点采购。据悉，国采中心通过公开招标确定了2014-2015年度车辆租赁服务定点供应商，并确定了车辆租赁定点采购(试行)执行办法。关注入选的上市公司。
机构：结构性机会仍不少 多数未减仓
本周市场在宏观数据不佳影响下震荡明显加剧，虽然市场波幅加大，但受访多数机构表示，并未就此大幅度减仓。市场赚钱效应依然存在，未来市场结构性机会将会持续，尤其是由并购重组和国企改革两条主线带动的结构性赚钱效应，市场活跃度依然较高。将择机配置回调后的优质成长和低价蓝筹股。
有券商资管投资人士表示，本轮市场上涨的内在逻辑，在于经济转型和国企改革预期，以及由此带来的赚钱效应引来的增量资金入市，和宏观环境以及上市公司基本面的关系并不大。就并购重组这一主题投资来看，作为一种外生增长的方式，其和公司当年的内生盈利状况关联度不大。市场期待一些行业通过并购重组的方式，扩大市场份额，或者形成主业的完全转型。这样的主题会在未来相当一段时间内持续，而市场指数的高位震荡，只是短暂的现象。未来指数或许向上空间不大，但个股并购重组机会依然较多。
部分深圳私募投资经理认为，虽然近日市场宽幅震荡，但向下空间有限，当下寻找估值合理、有相应政策支持的品种是关键。虽然市场经历了一轮上涨，持仓有一定程度获利，但短期内不会因为市场波动加大而进行减仓操作。未来主要机会还在于能够获得政策支持，以及经济转型方向的优质成长行业。
对于市场振幅的扩大，有券商分析认为，市场短期可能有调整压力，但并不会“一夜回到解放前”。权益资产的投资环境已经有所改善。伴随银行间市场、外汇市场以及地方政府债务等陆续进行“压力测试”，以及当前房地产市场调整对企业资产负债表的影响正在缓慢释放，经济与金融的系统性风险已经大幅减弱，加之改革的逐步推进，权益资产的风险溢价应该仍是一个回落的过程。整体偏宽松的货币环境以及利率传导机制的逐步顺畅，也意味着利率中枢的下移。市场的趋势性行情尚缺乏企业盈利弹性的修复，当前宏观经济仍然给企业盈利带来压力，考虑到过去两年私营部门大量并购重组，可以预期在未来两年国资改革的推动或使得国企部门大规模的资产重组出现，而这可能恰恰是去产能增强企业盈利能力的最佳途径。
多数券商、私募类机构投资者表示，依然看好中长期内的行情。未来主要的两条主线在于国企改革以及并购重组相关机会。若市场形成比较明显的回调，则会择机买入回落后的优质成长和低估值蓝筹股。尤其是日前中国石化的混合所有制改革已经启动，未来相关领域的投资机会会逐步显现，而这些领域的个股基本都处于较低估值状态，其受市场影响不会太大。（上海证券报）
公募基金三杰号脉A股：沪港通后“牛”未断
当市场充斥着“牛市来了”的呼声时，近期披露的一系列8月份经济数据给多头泼了盆冷水，经济基本面低于预期。
9月16日，上证指数大跌1.82%，终止了延续上涨的行情 ，成长股、小市值股票遭遇大幅调整。接下来的两个交易日，市场没有走出单边行情，时红时绿。
多空之辩日趋激烈！尤其是卖方市场。16日，申银万国喊出“悲歌响起530悲剧或重演应该火速撤退”；然而，多方国泰君安明确指出调整即“上车”机会。这个市场上的手握重金的买方态度如何？记者就此采访了近期业绩前列的三位公募基金经理，分别是招商大盘蓝筹基金经理陈玉辉、大成内需增长等基金经理李本刚、大摩主题优选等基金经理周志超，听听他们如判断未来A股走势。
强刺激政策可能性不大
《21世纪》：13日国家统计局公布的经济数据让众人愕然。您对未来的宏观经济如何判断？刺激政策会否再度加码？
陈玉辉：中国已是世界制造工厂，使用、生产了全球近半的原材料和工业制成品，未来外延式扩张空间已经有限，增长必须转向产品和产业结构升级。结合产业结构调整、并购、升级的定向刺激措施更适合当前阶段的中国经济，政策会根据短期经济数据波动适当微调，保持合理的增速，但显著加码暂时看不到必要性。
降息这类价格工具是方向性明确的政策信号，这种“撒手锏”式政策工具的使用会隐含对经济方向性的判断，因此只能作为储备性政策，短期预计不会实施。
李本刚：从大环境可以看到有两点对股市比较有利。第一，李克强总理提出的微刺激，即定向宽松；第二，李克强总理多次提出要把实际利率降下来。利率下降对股市也是利好，无风险利率的下降会带来估值提高。
长期宏观经济处于比较困难的阶段，逻辑上，为了实现经济增长目标，可能会降息。但是就目前来看，金融界人士的的预期有分歧。从李克强总理的几次谈话来看，国家已经明确要降低经济增速，因此暂不降息也是可能的。我个人判断，央行可能会定向降息，而非全面降息。
周志超：我对未来的宏观经济不是很乐观，房地产和基建投资的繁荣是过去十几年国内经济繁荣的主要推动力，而目前房地产下行趋势明确，由此会带来一系列连锁反应。
对于中央政府而言，当前的形势非常棘手：放任经济下行，势必引发一系列社会问题，不利于社会稳定；继续实施大规模的货币和财政政策刺激，对当期经济立竿见影，但是泡沫经济拖得越久，破灭之后的负面效应就会越大。
事实上，从2012年3月以来，GDP、股东资产投资、工业增加值这三大指标就一直非常疲软，但是央行基本上也没有降过息，也没有正式降过存款准备金率，显示中央政府对于经济增速下行的容忍度较强。当然，未来如果经济继续下行，不排除政策会加码，但是从过往的经验来看，我们对于政策刺激的期望值不能太高。
沪港通后时代：结构性机会
《21世纪》：沪港通或将于10月中下旬正式开启，预期兑现后，是否担心大盘走势？原因为何？
陈玉辉：短期看，中国现在的制造业普遍缺少了叠加产能扩张的成长性周期，短期多/空的意义越来越小。今后更多是活跃市场和萧条市场的二分法分类，机会也总是结构性的。中国股市和其中的投资者普遍是伴随着工业化成长起来的，主要习惯于盈利即EPS驱动的市场；而从中长周期看，则可能会如国际发达国家市场一样，主要转向由货币和利率中周期变化驱动的市场，这是中国证券市场投资者需要在未来投资实践中逐步学习和认识到的一个根本性变化。与五年来欧美市场上涨由经济危机后初期的盈利反转驱动逐步转向后期零利率环境下的“类债估值”驱动相似，中国叠加经济萧条预期所形成的周期股低P/E、低P/B现状，正如压紧的弹簧一样处于牛市的起点。
2012年与境外投资者交流时，我个人认为欧美股市会由于零利率政策的持续而逐步债券化定价，仍然具有上涨空间；他们的回答是标普最近三年都涨一倍了，欧美股市几乎所有专业人士都认为股票已经高估，没人会继续加仓股票。但结果是其后两年多市场继续上涨，这就是无风险收益率下降驱动的资金逐利行为导致资产重配置的结果。
历史经验表明，主动做空是高风险的，可能失去历史性机遇。
首先，一来看银行最低3.7倍的市盈率和0.6倍市净率的估值有些匪夷所思，这种历史罕见的低估值定价是中国式投资文化贪婪与恐惧全部到达极端的产物。
第二中国特色股市，银行债权类融资扩张已无太大空间可挖掘，资本市场必须在这关键时候做大做强发挥再融资功能。
第三点可能配合第二点，沪港通的意义可能从三个角度带来增量资金。投欧美高风险低收益的资金可以在香港买蓝筹央企；民营企业留存在境外的巨量资金也可以安全地在境外进行内地股票投资。
李本刚：沪港通目前形成了外热内冷的局面，海外投资者对国内股票相对比较感兴趣，国内沪港通作为主题在7月份表现之后一直相对平淡。从QFII的投资者的持仓结构可以看出，海外投资者的投资风格与A股机构投资者的风格具有明显的差异性。所以虽然沪港通在近期股市反弹中充当了“催化剂”的角色，但10月沪港通真正开通后，个人判断可能会出现一定程度的风格切换。
《21世纪》：沪港通后时代，随着海外资金的加盟，是否会改变市场的喜好？
陈玉辉：前几年与国际投资人士交流，感觉他们真正喜欢的是有价值投资的安全边际、同时具备强盈利周期性的东西，如有色、煤炭、钢铁、海运。这可能是由于境外机构投资者投资业绩考核周期长，至少三到五年，因此主要的策略就是在强周期股中逢景气底点时进去蹲守—中国话说的“三年不开张，开张吃五年”。如果周期性品种再如金融一样有较高的估值安全边际就更好了， 典型的如钢铁行业，香港市场由于只有鞍钢一个大型钢铁股且没有业绩支撑，因此包括国内QDII投资全球市场的境外资金要么配置重钢或鞍钢、或者不得不去买韩国市场的浦项钢铁。一旦沪港通之后，大批原来配置的鞍钢、重钢等低等级钢铁股中的外资、内资QDII势必换仓到A股中有安全边际和业绩的品种中。
李本刚：沪港通引入资金规模相对有限，海外资金自6月开始大规模流入国内，对于大盘具有前瞻性意义，是推动7月以来大盘上扬的主要原因。但是无论从货币数据还是经济数据来看，经济复苏不达预期的可能性依然存在，如果未来一段时间经济基本面、流动性、政策面均没有增量信息，增量资金入市可能难以持续。另外一方面，改变投资者结构是相对长期的过程，不会因为海外资金的加盟或沪港通本身就发生显著变化，但是短期内，近期市场中，一些中大型股票开始出现赚钱效应，可能会对追逐主题炒作带来的市场泡沫有一定抑制作用。
周志超：这个不好说，主要原因在于大盘蓝筹股本身都有一些瑕疵，例如银行受制于坏账率提高和息差下降，地产受制行业下行，白酒受制于公务消费的大幅下降。海外资金进入之后，也许会一次性地提升一下大盘蓝筹股的估值，但是考虑到这些行业的业绩可能会出现下滑，因此股价上涨可能不具有持续性。
蓝筹、周期股或成为主角
《21世纪》：您如何研判后市，近期是如何布局、选股？
陈玉辉：前期中证500表现最强势，从历史上看这是中国股市的一般规律：行情启动期低估值蓝筹股和白马股领先，中间行情扩散期中小市值领先，最后拉升期低估值蓝筹和周期股领先。
看好的主题第一类是中国当前少数还没有占领国内和国际市场、当前落后但必须快速追赶的战略型产业，典型的如民用和军用飞机制造及其产业链上的基础原材料等。一个战略产业的发展会带动一条产业链的兴趣，在其中寻找高安全边际品种是风险收益比较高的策略。
第二类主题是京津冀一体化政策导致的水泥、钢铁、玻璃、化工等区域制造业的产业整合和并购等实质性机会，“京津冀一体化”作为国策级别的主题，一定不会停留在“炒地皮”这种概念为主的投机中，这一政策的推进至少会试验如当年欧洲经济一体化初期的“煤钢联盟”式的实体产业整合和转型升级。
第三类主题是国企改革主题中的业绩改善和整体上市等机会。其实包括上市公司在内很多国有企业的经营管理、技术水平和盈利能力在同行业内是领先的，但由于上至管理层下至员工没有合适的激励体制，导致利润和估值被隐藏。很多产业中的上市公司基本素质是好的，估值是安全的，有了合适的激励后就会显现其真正的市场价值。入个选股的基本标准是“三低原则”，即低估值、低涨幅、低预期，但在跟踪中若发现超预期的因素也不会保守。
李本刚：现在的市场历史上也有过，像1999年到2001年，当时整个宏观经济很弱、很低迷，企业破产和工人下岗的经济萎缩现象在全国大范围发生。当时的政策刺激也是基建投资，做了公路，而现在做的是以铁路为主，和技术周期。当时是中国互联网的导入期，企业做一个网站就可以涨两个涨停版；现在是移动互联网的导入期，像手机应用。这是个大技术周期的变革，手机互联网导入期能产生的需求、空间肯定很大，一定能催生主题投资，炒高后会出现泡沫，但在泡沫出现前会表现得非常狂热。
未来的投资方向：第一，互联网。中国一些上市企业在垂直互联网中有巨大的弹性，包括像财经类网站。第二是环保，节能减排，新能源，新能源汽车。第三是汽车电子，像手机这种消费电子，大的投资机会已经过去了，需要找一个弹性更高的，汽车电子可能是未来值得关注的领域。第四，传统经济也有机会，包括今年上半年的农业。
周志超：我的选股思路是股价的安全性和成长性并重，主要专注于三个方向：一是潜力巨大、估值合理的成长股，这类公司一般估值在25倍以下、产品市场空间大、管理层进取心强、收入和市值相对较小；二是稳定增长行业中被低估的公司，这类公司集中在传统行业；三是现金充裕、有并购能力的公司。低估值成长股在TMT、医药等高帅富行业比较难找，因此我的布局主要体现在制造业，包括机械、化工等等。
《21世纪》：并购重组已经成为了A股共性，小市值股票越发稀缺，投资小市值股票有何策略？
陈玉辉：并购重组主题在参与时个人要求有比较高的安全边际，一般会选择市净率或市销率等关键估值指标低于一倍等作为安全边际指标。其它标准方面选择总市值20亿元以内。因为一般借壳上市公司也就两亿左右的利润水平，换股上市后总市值按照20-30倍市盈率约40-60亿元；原来壳市值20亿，加借壳方10倍估值换股20亿，已经40亿了，因此20亿元以上的壳会缺少上涨空间，投资的风险收益比大幅下降。
周志超：对于并购重组，我们也比较看好，而且也有配置。我们的策略主要是寻找一些主业健康、估值较低、现金丰富的民营企业，这样即使没有并购，或者并购不成功，股价依然很安全。（21世纪经济报道）
皮海洲：定增火爆皆因股市的钱不圈白不圈
被称为是A股市场“第一大抽血机”的定向增发，今年来愈发露出其狰狞的面目。统计数据显示，截止9月10日，今年已有近500家公司公布了定增预案。而通过定向增发已实现的募资规模已达到3768.5551亿元，较去年全年的3597.0979亿元增加了171.4572亿元。
定增市场何以如此火爆？从表面上来看，这与今年以来A股市场行情的转暖有关。但从本质上来讲，还是基于中国股市圈钱市的定位上，股市的钱不圈白不圈。因此，上市公司自然不会放过股市行情转暖这种圈钱的大好机会。毕竟对于传统行业来说可以通过定增进行转型和升级，而对于新兴行业来说可以依靠并购收购优质资产实现内在扩张。哪怕企业就是不缺钱，通过定增将大把大把的资金融进自己的口袋里也可以用于投资理财。也正因如此，一些上市公司因此争相向投资者张开了血盆大口。
为什么说定增火爆皆因股市的钱不圈白不圈的缘故呢？首要原因在于这种定向增发是没有财务指标门槛限制的，哪怕上市公司就是亏钱，也一样可以进行定向增发。而且这种再融资方式是不受上市公司分红限制的，即便上市公司是多年不分红的铁公鸡，也可以进行定向增发。并且上市公司定向增发的规模也是不受限制的，哪怕上市公司公司的净资产只有5000万元，也可以定向增发融资5个亿、50个亿。这种天上掉馅饼的好事，每一天都砸在上市公司的头上。
不仅如此，上市公司对定向增发募资的使用是不需要承担责任的。上市公司可以拿着募集来的资金去高溢价收购大股东或其他什么人的资产，大胆地向被收购方进行利益输送。而且被收购的资产哪怕是亏损资产，垃圾资产，上市公司都无须为此承担责任。或者弄一个补偿协议也就蒙混过关了。当然，上市公司也可以将钱拿来还贷，补充流动资金，或存到银行里拿利息，或用于购买理财产品。反正只要钱到手，上市公司想怎么用都行，哪怕折腾光了，还可以再到股市里去定向增发。
更加重要的是，一些机构投资者都很享受这种定向增发。照理讲，上市公司这种圈钱式的定向增发，投资者(主要限于机构投资者)应该是唯恐避之不及的。但实际情况却是求之不得，犹如苍蝇见了臭蛋一般趋之若鹜。何以出现这种有违常理的现象呢？奥妙就在于内幕交易与利益输送上。比如，每逢定向增发的股份解禁上市之时，上市公司就会发布利好消息来推高股价。如果正好遇上年报、半年报披露之时，上市公司必然会奉上高送转这份大礼来回馈给当初参与定向增发的机构投资者。而这样的利益输送甚至内幕交易在A股市场是招摇过市的。管理层对此也都是视而不见。这也正好成就了上市公司与机构投资者，使二者在定向增发的问题上一拍即合。一家家上市公司的定向增发方案因此而出笼，而受到机构投资者的追捧。
如此一来，股市的钱自然是不圈白不圈了。而白圈谁不圈呢？因此在这种市场环境下，在这样的股市制度下，定向增发市场的火爆是可以想像得到的。上市公司定向增发的融资规模也是只有更高而没有最高。定向增发作为A股市场“第一大抽血机”的地位因此更加牢固。长此以往，定向增发必将成为A股市场的又一颗大毒瘤。（价值中国网）
叶檀：制造业公司日子不难过 重组盛宴正来临
中国制造业日子将更加艰难，但制造业上市公司未必日子难过，一场并购重组的盛宴正在来临。恐龙倒地，需要一群动物来吸收营养维持生态链，这些动物主要聚集在股票市场。
随着房地产数据继续下行，中国制造业日子将更加艰难，但制造业上市公司未必日子难过，一场并购重组的盛宴正在来临。恐龙倒地，需要一群动物来吸收营养维持生态链，这些动物主要聚集在股票市场。
《证券时报》8月21日报道，从2013年开始，我国并购市场呈现爆发式增长，今年有增无减。2013年，我国并购市场完成交易1232起，涉及金额约5700亿元，全部突破历史记录。从今年初至7月底，国内市场已经完成的并购案例达1081个，交易总金额超过3481亿元。这其中，资本市场正逐渐成为并购重组的主渠道。据华泰联合证券统计，今年上半年收购方为上市公司的并购，交易数量占我国全部并购数的比例首次超过50%。截至8月20日，A股共有219只股票停牌，其中绝大多数涉及并购或者重组。
沪市以上市公司为主导的市场化产业整合类和以国资为主导的资产注入类的并购重组合计超过整体数量的三分之二，借壳上市类的重组约占20%左右。未来资本市场、股票市场将继续成为并购重组的主要市场，而社会资金将大量集中于该市场，展开旷日持久的争夺战。
根据清科的数据，8月在并购案例数量上，机械制造并购案例位居第一，其次是清洁技术生物技术，第三是房地产。产能过剩的行业机械制造、房地产等开始大鱼吃小鱼，而清洁技术生物技术方面，并购加剧了医疗等领域的集中度。这是一场大戏。
9月14日，中石化公布酝酿半年之久的混改引资方案，25家投资者以1070.94亿元认购增资后的中石化销售公司29.99%的股权。产业投资者以及与产业投资者组团投资的共9家，投资金额326.9亿元，占比30.5%；国内投资者12家，投资金额590亿元，占比55.1%；惠及百姓民生的投资者4家，投资金额320亿元，占比29.9%；民营资本11家，投资金额382.9亿元，占比35.8%。此次中石化混合改革力度极大，游戏规则、游戏过程相对较为公开，未来以销售公司在香港上市为目标，一些公募基金作为财务投资者将退出，而长期战略投资者可能留下。
并购重组、混改已经成为股票市场最热门的概念，将比手游等概念更加持久，中国的经济转型有多久，并购重组、混改的热度也将维持多久。市场不是活雷锋，众多鹰眼看到了肥美的大块肉。
另据《华尔街日报》报道，上海市一些国有企业已经获得许多私募股权基金的投资。典型的案例包括：上个月，中国最大的酒店集团之一上海锦江国际酒店表示，已获得上海市批准，将把12.4%的股权以30亿元的价格出售给中国私募股权集团——弘毅投资。
光明食品集团则声称，公司旗下一半子公司目前都由私人投资者持有。香港私募股权公司RRJCapital称，将向上海光明荷斯坦牧业有限公司投资15亿元。光明集团在旗下多家子公司中实施了股权激励计划。
企业上述做法恰是政策所鼓励的。根据今年3月24日发布的《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，在监管方面，取消上市公司收购报告书事前审核，强化事后问责。取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批(构成借壳上市的除外)。而在资金提供方面，给予了所能想象的最大便利。
此次参与并购重组、混改的不一定变肥，但不参与这场游戏的将会变瘦。并购重组的路径隐约可见，拉动股票市场热情，使社会资金通过一定管道群集到以股票市场为代表的资本市场，出台一系列新政策鼓励并购重组，最大限度地减少制造业恐龙企业死亡导致的连锁反应，通过混合所有制与并购重组解决第二轮债务风险，成为现实选择。
并购重组的结果是，制造业的服务业将形成多元股东向市场推进，而证券公司等金融机构有可能全部上市。至于股票市场的热情能维持多久，取决于这次并购重组是圈钱还是真的提升了效率，圈钱假借改革的名义再疯狂，也维持不了多长时间。（每日经济新闻）
新华网三谈新常态：革除GDP崇拜 炒房者难有空间
“新常态”来临，不仅改变经济运行的轨迹，也纠正和颠覆了影响长久以来人们的认知偏差与理念——“新常态”必须具有“新心态”。
革除“GDP膜拜”旧思想
GDP曾被无数地方政府官员顶礼膜拜。不少人明知该指标并不能完全体现一个地区经济发展的高低优劣，但仍对这小数点后的内容无比介怀，生怕这张“经济考卷”得分降低。
事实上，地方政府为“政绩”推动GDP增长的倾向一直备受争议。今年取消超过70个县市GDP考核的消息一出，媒体和公众一片叫好。“淡化GDP，重视民生”已成政绩考核新导向。
党的十八大以来，中央已经开始重塑经济发展思路，即经济运行保持在合理区间内时，着力调结构、促改革，推动经济转型升级。历经30年的改革开放，我国市场经济已如一个初入学堂的学童成为一个将进入高校的青年一样，处于蜕变转型的关键时期。
“GDP膜拜”已无法适应已然蜕变成长的中国经济。地方政府需要摒弃旧思维，要留出一些时间、财力培养新的经济增长点，探索更加科学合理的前进模式，就能适应新常态下的发展。
杜绝“跑部钱进”潜规则
地方上要拿到中央财政资金，就要经常性地到各部委部门跑动“沟通”，四处求人，打通关节，暗箱操作，其间的桥段堪称“精彩纷呈”；部分企业要拿到专项资金，不在技术研发、市场调查等方面多花功夫，却在“找渠道”、“编故事”，卯足力气跑部委、“做公关”。正是在这样的潜规则指引下，原本定位为服务型机构的驻京办也彻底沦为各地“跑部钱进”的前沿阵地。
在政府强监管、强审批的背景下，各家企业为了专项资金竞相争夺，形成了一味追求行政资源与政策优惠的畸形心态。这种非常规的竞争也造就了专项资金一支持、企业便一哄而上、加剧产能过剩的恶性循环怪圈。
权力集中，腐败滋生，政府之手过长，市场机制必将失灵。
然而，浑水不再，何以摸鱼？新常态下，随着新一届政府简政放权的不断推进、财政分配制度的屡屡创新，越来越多的灰色地带与权力“猫腻”曝光于阳光之下，“跑部钱进”正面临被“釜底抽薪”的境地。
涤荡一夜暴富“炒”字诀
炒房、炒煤、炒地、炒钢……新常态下，昔日这些疯狂的、畸形的“炒”字诀在新常态下将难有空间。
在“不再搞大水漫灌”调控的背景下，各行各业包括日益崛起的新兴产业，都须认识到回归理性发展的重要性。“天上掉馅饼”的一夜暴富神话已经绝迹，继续沿用以往的思维思想做生意、搞经营、进行投资创办企业，是走不远、搞不好的。
励精图治、脚踏实地去做实业、搞实体、抓技术革新，才是发展之道。
告别“涸泽而渔”求增长
占地建房、沿江排污、毁山挖矿……从地方到企业甚至个人，无所顾忌地透支周边环境，再利用牺牲环境所换来的资金进一步盲目扩张产能。“过剩”噩梦突然袭来，不仅暴利一夕破碎，连青山绿水都一去不返。
这种唯利是图，用环境换发展，用明天换今天的“杀鸡取卵”谋求快速发展的心态必须叫停了。新常态下，资源消耗型、环境污染型的粗放式发展模式已成强弩之末，“涸泽而渔”的心态若不抛弃，失去的将不只是调整经济结构、转变发展方式的良机，还将失去民心。
新常态，新心态。我国发展正处于重要战略机遇期，摒弃以往的浮躁心态、增强信心顺势而为才能闲庭信步，保持高质量、平衡、可持续发展。（新华网）
曹中铭:新三板做市交易的几大短板
做市商制度被“炒”了许多年，没有出现在沪深主板市场，也没有出现在当年的基金权证市场上，而新三板才为其提供了“用武之地”。根据全国中小企业股份转让系统发布的《关于做好实施做市转让方式有关准备工作的通知》，做市转让方式于8月25日在新三板开始试水。做市商制度的实施，在市场向该制度行“注目礼”的同时，也会引发投资者对新三板给予更大的关注。
做市商制度在国内资本市场虽为“新生事物”，但在境外市场却早已盛行，其历史可追溯到上世纪60年代。在美国纳斯达克市场，做市商制度甚至发挥着巨大的作用。而从境外一些著名投行看，做市交易已成为其重要的收入来源。如美国高盛公司2013年总收入中，做市交易占比高达39%。对于这样的投行来讲，近四成的比例显然不算低。
在新三板实施做市商制度，将会产生多方面的积极影响。一方面，券商作为“中介”，其低买高卖将产生差价收入，做市商制度为其增添了新的收入来源。随着今后新三板挂牌的公司越来越多，券商从中获利无形中会更多。另一方面，活跃新三板的交易，增强其流动性。在做市商制度推出前，新三板的交易可用惨淡来形容。数据显示，新三板1038家公司总股本合计429.42亿股，但今年以来截至8月19日累计成交笔数只有930笔，合计成交5.04亿股，换手率不到1.2%，这也与沪深两市个股极高的换手率形成鲜明的对比。此外，由于券商本身要参与买卖，其对新三板公司的估值需要进行相对准确的定位。否则，如果低估将无法收集到筹码，高估将无接盘者，不仅做市转让交易有名无实，也将无法从中获取利益。
实施做市商制度虽然能为新三板带来积极性的一面，但也存在短板。首先，尽管根据规定新三板挂牌公司必须拥有2家（或以上）的做市商，但这些做市商的介入，并不是为新三板公司的业绩、成长性、质地等方面进行“背书”。新三板公司质量到底如何，投资者难睹其真容。特别是，由于新三板的信息披露并没有沪深市场那样严格与规范，投资者与做市商之间会产生严重的信息不对称问题，反过来又会波及到其投资判断与决策。
其次，做市商制度虽然有利于增强新三板的流动性，但由于挂牌公司本身方面的原因，以及做市商筹码收集方面的问题，流动性不足的短板仍然存在。目前做市商获取筹码的方式主要是参与新三板的定增，如果定增股份数量较少，那么做市商手中的筹码就会较少，进而影响到交易。如英思科技（430403）的做市商万联证券和东莞证券以2.3元的价格分别认购了10万股定增股份，明显太少，如不能通过其它途径收集筹码，其流动性将受限。
其三，无论是做市转让的券商，还是参与其中的投资者都面临着一定的风险。新三板公司价格受多种因素的影响，如资本市场行情低迷、相关公司出现突发事件等，做市商就可能产生亏损；而由于新三板交易不设置涨跌幅限制，投资者在有可能获取暴利的同时，其实也存在巨亏的可能。如8月25日行悦信息（430357）暴涨128.03%，益善生物（430620）则暴跌50%遭遇腰斩，而新眼光（430140）的振幅高达351.67%。新三板虽然建立了投资者适当性管理，而不设涨跌幅限制的规定，同样会让有的投资者不堪承受。(价值中国网)
郭施亮：政策易变味，央企改革又一硬伤
近期，管理层通过了《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》。其中，最引人关注的是，改革方案将目前中央管理企业负责人的薪酬由基本年薪和绩效年薪两部分构成，调整为由基本年薪、绩效年薪及任期激励收入三部分构成。
按照相关规定，任期激励收入作为未来新增加的一个项目，其收入是根据任期考核评价结果的不同等次确定，不超过任期内年薪总水平的30%。与此同时，年度或任期考核评价不合格的，不得领取绩效年薪和任期激励收入。
随着“任期激励收入”的引入，引发了社会各界的激烈讨论。但是，笔者担忧，“任期激励收入”或将演变成央企负责人的变相加薪。
近年来，国家对央企负责人的薪酬问题得到进一步的重视，而改革也进行了深入地开展。在央企负责人降薪限薪的大背景下，也将会加快实现社会收入合理分配的目标。对此，如何有效落实央企负责人的降薪限薪，如何进一步推进央企负责人的薪酬改革就成为了核心性的问题。
一直以来，央企负责人是由中组部、国资委直接任命，其选拔机制具有极强的行政色彩。而央企负责人的薪酬设定主要是由基本年薪及绩效年薪两部分组成。
然而，因缺乏严厉的监管体系及严格的考核机制，央企负责人薪酬过高的问题却逐步显现。期间，即使国家多次强调央企负责人的薪酬需要与业绩进行挂钩，但是最终的落实力度并不如人意。更有甚者，还出现部分央企负责人自定薪酬的现象。
据国资委公开资料显示，国资委履行出资人的央企，其高管平均薪酬与央企职工平均工资的倍数，在2002年为9.85倍，到2010年扩大至13.39倍，之后趋于平缓。
此外，相对于我国城镇非私营单位就业人员的年平均工资而言，央企主要负责人的年薪酬水平竟高出20至30倍，更有甚者高出百倍之多！
由此可见，央企负责人的薪酬问题必须得到有效地处理，否则社会收入合理分配的目标将会难以实现。
如今，在新一轮的改革方案中，拟将央企负责人的薪酬调整为由基本年薪、绩效年薪及任期激励收入三部分构成。至此，“任期激励收入”的引入，究竟会否能够达到管理层预期的目的呢？
首先，我们需要考虑央企负责人的基本年薪问题。
根据规定，基本年薪是根据上年度中央企业在岗职工年平均工资的一定倍数确定，不同企业任职的中央管理企业负责人原则上确定相同的基本年薪。
有数据显示，2011年中央企业在岗职工平均年薪为102965元，而2012年该数字攀升至111357元。同期，城镇非私营单位在职员工的平均工资分别为42452元及46769元。对此，中央企业在岗职工的平均年薪较城镇非私营单位在职员工高出不少。
在此基础上，央企负责人的基本年薪是根据这一工资水平的一定倍数确定。那么，这个倍数的设置又将会成为一大看点。
再者，关注绩效年薪的问题。
根据方案显示，绩效年薪根据年度考核评价结果的不同等次，结合绩效年薪调节系数确定，不超过负责人基本年薪的两倍。
结合上述列举的中央企业在岗职工的平均薪酬数据，中央企业负责人的基本年薪可设置在此基础上的一定倍数。而在上述大前提下，其绩效年薪仍可在基本年薪的基础上增加不超过两倍的收入。由此可见，基本年薪加绩效年薪的新方案设置就足以为央企负责人的薪酬带来很大的调节空间。
值得一提的是，“任期激励收入”的引入，或为原本具有争议性的薪酬方案带来更多的质疑。
至此，在缺乏严格的考核评价标准及严厉的监管体系下，这些工作又将会由谁来考核呢？而考核者又会否与相关负责人有着一定的利益关系呢？这一切，也是不得不考虑的关键性问题。
假设上述问题都难以给出满意的答复，则“任期激励收入”很容易会为央企负责人提供出多一条增收的渠道。于是，在原有的薪酬水平上，再得到不超过任期内年薪总水平30%的激励收入，无疑演变成变相的加薪。
综上所述，政策易变味，当属央企改革的又一硬伤。因此，笔者郭施亮认为，管理层必须进一步明确央企负责人的薪酬结构，政策规定中尽量避免使用类似“一定倍数”等颇具歧义的用语，防止央企薪酬改革在执行中“变味”。（价值中国网）
翁一：“多头司令”因何改口？
所谓经济新常态，就是保持战略上平常心态，最核心的是对经济增速下滑不必过分惊慌，认清其必然性，在尊重规律中顺势而为，不要动辄进行过度干预。
近日，房地产行业最著名的“死多头”任志强，经济学家林毅夫，以及被媒体认为最有说服力的“多头领袖”高善文，先后修正了自己的观点。某种程度上，给正在复苏中的股市、楼市当头棒喝。
其中，林毅夫的发言意义尤为重大，因为林是当今中国极少数对宏观经济政策有影响力的经济学家。据《华尔街日报》9月12日报道，林毅夫是在北京大学和IMF联合举办的一个大会上改口，他呼吁不要过于担心增长，而应将主要力量集中在改革上，建议中国下调2015年的经济增长目标，具体目标应定在7.0%至7.5%之间。
多年来，林毅夫对中国经济未来二十年保持8%的增长率，表现得坚信不疑。林甚至在两年前出版的《新结构经济学》的结束语中斩钉截铁地写道：每一个发展中国家，都能以8%或更高的增长率持续增长数十年，显著地减少贫困，并在一两代人的时间内成为中等甚至高收入国家，只要它的政府根据本国的比较优势采取正确的政策体系促进该国私人部门的发展，并充分发挥后发优势。此番表态，系林毅夫多年来的首次改口。
那么，是什么原因促使林等人的“倒戈”？显然，经济数据的低迷不是真正动因，因为经济下行有年。国务院总理李克强于9月10日在天津举行的第八届夏季达沃斯论坛上的致辞，可能是林等人“倒戈”的重要原因。
李克强总理在《紧紧依靠改革创新增强经济发展新动力》的致辞中说道：我们坚持稳中求进的工作总基调，保持定力，主动作为，不搞强刺激，没有放松银根，而是强力推进改革，大力调整结构，着力改善民生，保持了经济平稳运行。
李克强的最新讲话延续了其一贯的经济治理思路，放弃逆经济形势的财政政策、货币政策，放弃强制熨平商业周期的灵活决策，也就是说，在固定规则和相机抉择之间，选择前者。用改革倒逼经济结构的调整，不再紧盯短期内GDP的增长。
从更广泛意义上讲，李克强的讲话是对新常态经济的最新解读。所谓经济新常态，就是保持战略上的平常心态，最核心的是对经济增速下滑不必过分惊慌，认清其必然性，在尊重规律中顺势而为，不要动辄进行过度干预。未来的政策不应频繁变动，而应保持相对稳定，给企业和社会稳定的预期。也就是说，经济增速的适度放缓和合理波动，已被决策层所认可。政府的更多注意力将放在体制改革与结构调整上，而不再像以往那样动辄下猛药来维持高增长。
经济新常态的特征之一，便是经济的制度环境发生了变化。过去多年来，中国经济政府主导色彩非常明显，政府直接投资、建政府投融资平台、项目建设、大规模招商引资等成为许多地方政府的主要工作，干部考核主要是考核GDP、工业增加值和财税收入等。十八届三中全会决定提出，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时更好地发挥政府的作用。行政管理体制改革、财税金融体制改革、国有企业改革、干部考核制度改革等改革都在抓紧向前推进，这些都意味着经济制度环境正在发生重大变化。
而“死多头”们之所以突然改口，正是紧跟决策层闻鸡起舞，他们已然明白经济制度环境已经发生深刻变化，当下中国经济的最大问题已不再是单纯保持GDP的高速增长，而是改革，唯有改革方能保持经济平稳运行。（新京报）