导读:
广州万隆:9月两新主线悄然起航
天信投资:短期信心很重要
易宪容:国内又现抢钱疯逆回购利率冲百厘
张承惠:中国经济短期仍需推进稳增长
郎咸平:买房主要认准3类房子
曹中铭:冷静看待并购重组的火爆
郭施亮:新股发行该歇一歇了
老艾:9月大小盘股携手上涨
叶檀:央企高管降薪能刺激股市
桂浩明:定向降息对股市行情有重大影响
中证报社评:新经济塑造A股新格局
广州万隆:高层亮出三大救市王牌 9月两新主线悄然起航
本周A股跌势不断,不仅跌破2200点整数关口,更是跌破了短期重要均线。然而就在A股风声鹤唳之际,管理层及时亮出了三大“救市”王牌,这对于摇摇欲坠的A股,无疑有雪中送炭效果,周五各大指数重拾升势。
第一大王牌是改革。国务院总理李克强正解“强”式刺激:唯一刺激是强改革,改革预期加强无疑为A股添加新活力;其次,有“金融国家队”之称的汇金上半年在加仓蓝筹ETF的同时,也进军代表成长的中证500ETF,为多方做多奠定了基础;最后,外汇局新批复了18家机构合计212亿元的RQFII额度,极大缓解了A股流动性问题。在A股下跌中,三大王牌及时出现,说明了管理层呵护A股之意。而从盘面来看,受益高层这三大王牌的个股又率先出现了报复性反弹,如亿晶光电、友阿股份的再次强势涨停,便符合了改革、高成长与外资进驻这三大条件。而据个股主力监控最新分析,89股同样符合这三大条件,且股价明显被错杀,投资者可坚定持股信心并大胆抄底。
管理层呵护股市,也侧面说明了在中国经济改革与转的过程中,股市发挥着重要作用,这也让多方敢于大胆做多。而高层力挺下,哪些主线又会成为9月行情的龙头呢?好股互动根据各大行业热度与市场预期分析认为,以下两大新主线有望成9月领涨龙头。
其一,李克强正解“强”式刺激:唯一刺激是强改革。李总理明确货币政策没变宽松,短期对货币政策宽松预期落空。但同时,由于政府唯一刺激是强改革,也预示着改革只许成功、不许失败,改革市场预期将提升,9月改革这一主线将持续发酵。
其二,医药巨头高价竞购免疫抑制剂企业,两相关美股大涨短时50%以上。由于免疫治疗、基因测序等尖端技术在未来有可能完全改变人类现今的医疗体系,市场空间巨大,这有望传递到A股市场相关概念股。
综合来看,在管理层力撑A股下,大盘有望止跌回升。不过由于量能开始萎缩,这也意味着市场不会出现前期那样涨停潮式的普涨,后市更多会呈现出结构性热点行情。因此,我们应顺市场结构性特性,对符合上面两大主线的高成长题材股进行逢低布局,才能在结构性分化下,趋利避害获取理想收益。而结合外资偏爱、汇金动作与产业资本运作方向来看,由于本周调整充分、且符合高成长和股价较低,因此这些个股成9月领涨龙头可能性极大,投资者不容错过。(广州万隆)
天信投资:多路长效资金加速流入A股 短期信心很重要
今日早盘市场小幅高开经过短暂的震荡之后开始上攻,部分权重股板块已经开始止跌企稳,如大消费类的酿酒和医药。不过整体上题材股的活跃是指数上攻的最重要的看点,其中军工航天开启了二次上攻的表现;蓝宝石在苹果6即将发布的刺激下一跃领涨沪深两市,亿晶光电、露笑科技等个股涨停;另外,传统型产业继续受到资金的追捧,如白色家电、工程机械也有良好的表现。早盘基本上是处于普涨的格局,下跌的板块非常有限,仅仅有传媒娱乐、体育产业、化纤以及昨日大涨的油改题材等!
本周以来我们持续的告诉大家由于打新资金的作用,市场上半周表现不佳,周五将迎来转机,早盘的快速上攻完全在我们的意料之内。
由于有迹象显示中国政府的刺激措施将促进经济增长,外资正加紧布局中国A股市场的步伐,统计数据显示,截至8月28日已经披露的中报中,QFII重仓持有168只个股,新增重仓股和增持重仓股的数量为107只;从市值维度,相比一季度末,半年报QFII重仓持股的市值增加96亿元。
在国内外资金动向逐步曝光的背景下,作为“国家队”的中央汇金其持仓状况,随着基金半年报的披露也逐步浮出水面。可以看到多路长效资金均处于加仓的势态。
短期而言,虽然早盘A股市场开始止跌企稳,沪深两市股指双双向上反抽,但做多动能不强,早盘市场量能萎缩明显,短期的震荡市仍将延续。操作上仍将进行消息预判,提前埋伏有消息预期的板块和个股。(天信投资)
易宪容:国内又现抢钱疯逆回购利率冲百厘
8月28日以上海证券交易所为平台的国债逆回购市场,一众机构投资者为了获得打新股所需要的资金,又出现如2013年上海货币市场那样的抢钱疯,从而使得2天期国债逆回购利率冲到97%。真是太吓人了!
所谓逆回购,就是通过上海证券交易所这个国债逆回购平台,资金剩余者把钱借给资金不足的人,而借钱者则用手中所持有国债作为抵押向这个资金剩余者借钱。可一手交钱,一手交国债。
可以看到,在8月28日的上海证券交易所的国债逆回购市场,一开市国债逆回购利率就全线上升,特别是短期利率更是疯狂飚升。比如,一天期国债逆回购利率一度突破50%关口,最高报50.5%,最后收市稍为回落至45.175%,但也创下2013年9月26日以来的最高价。而2天期国债逆回购利率更是比1天的利率飚升更是疯狂,一开盘就节节攀升,最高创下97%的历史新高,市场实在是太疯狂。
现在的问题是,国债市场逆回购利率如此飚升,是不是国内金融市场又出现“钱荒”?这些机构投资者为何不向银行间货币市场融资或向银行贷款,而却要到这个国债融资平台抢钱?等。这些应该是我们所关注的问题。
因为,在前几个星期,央行连续3星期向货币市场净投放,国内货币市场的资金面基本平稳,根本就没有出现过2013年那种“钱荒”的情况。比如,反映国內拆息市場的上海银行间同业拆借利率(Shibor)28日的表现正常不,拆借隔夜利率为2.8760%,仅比前一天上升1.5个基点(100个基点为1厘);7天利率报3.5380%,比前一天上升18.9个基点。
有分析人士指出,向来对融资成本十分重视的机构投资者,为何宁愿放弃低成本的银行贷款或货币市场融资,却偏要选择国债回购市场抢钱,一个很重要的原因就是,无论是银行借贷,还是到货币市场融资,对这些机构投资者来说都是不容易的事情。而在国债逆回购市场抢钱,既方便又快捷。因为,这个星期,国内股市将迎来IPO重启以来最密集的打新股,估计可能冻结上万亿资金。而资金需要量这样大,时期很短,国债逆回购市场当然成了这种打新股的机构投资者便利融资的一个市场。当大家都涌入这个市场时,资金价格上升也是自然。但却没有想到国债逆回购市场的利率会疯涨到这样一个高位。
不过,这种疯涨国债逆回购利率是年化率。而这些机构投资者借钱都是以天数来计算。如果以天数来计算,疯狂的国债逆回购利率也是可接受了。比如以28日为例,1天期国债逆回购利率最高攀升至50.5%,但从下午约1时半至3时,利率平均在30%上下浮动。如果在这段时间进行100万元国债逆回购,按照利率30%计算,100万元乘以30%除以365天,到了29日只須付820元的利息。
不过,对于这个事件,再结合最近这几天国内上市银行公告所显示的不良贷款及不良贷款率都上升,政府又低于市场利率的方式增加向弱势产业贷款,这几件事一起来看。国内金融市场有几个问题是值得认真思考的。
首先,尽管十八届三中全会以来,政府一直在强调对国内金融市场进行重大改革,强调如何来提高金融市场如何来服务实体经济的能力,强调让金融资源流向实体经济,但实际上要做到这点是不容易的。国内金融市场资金还是以驱利为动力,哪里收益高,资金就会流向哪里,而不在于资金流向是实体经济还是在金融体系内循环。如果这种状况不改变,那么整个国内金融的融资成本要降低是不容易的。
其次,由于融资成本上升,使得不少金融资源无法流向实体经济,再加上今年上半年国内银行不良贷款及不良贷款率双升,这就使得早些时候政府所提倡的要减少融资渠道环节,降下融资成本更是困难。比如,最近政府一直鼓励银行增加中小企业融资,强制银行更多地向住房贷款融资,甚至于向购买者实行更为优惠的信贷,但实际上银行要做到这点是不容易的。因为,这样做必须减少银行的利润,增加银行的风险。
张承惠:中国经济短期仍需推进稳增长
8月28日—30日,第八届上海(中小微企业)金融洽谈会在上海举行。会上,国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示,中国经济最终需求还是疲弱的,短期仍然需要继续推进稳增长措施。
张承惠称,从今年上半年的情况来看,需求和供给方面出现了一些积极的因素,整体来看,经济下行的压力开始趋于缓解,有几个指标可以支持经济下行压力趋缓的判断。首先是消费的增速趋于稳定。第二个指标是出口的情况。6月份的出口增长7.2%,把上半年累计的出口增速由负转正,正增长接近1%,当然这也是很低的水平。
第三个指标是固定资产投资。1到6月份增长17.3%,房地产投资下行压力非常大,从投资情况来看,房地产市长的影响正在逐步显现。
张承惠称,国务院发展中心做了测算,在工业化和城镇化时期,住宅投资房地产投资占到70%,需求的整个峰值1200万套到1300万套,这个峰值已经达到了,中国的房地产市场正进入由供不应求转向供求基本平衡的阶段,如果供求基本平衡了,房地产投资的需求肯定是相对下降的。“尽管房地产投资仍然在下降,但是房地产的销售情况,竣工、新开工面积的情况,我觉得还是比上个月有了明显的好转,当然和房地产市场火爆时期不能相比,但是总体没有继续下滑,还是有亮点的。”
“另外受到很多因素的影响,比如说影子银行严加管控,资金成本上升,银行在上半年对按揭贷款的惜贷等等很多因素的影响,房地产开发企业的资金链还是相对比较紧张的,有有可能使得下半年房地产投资的增速进一步下滑。右边这张图红线是房地产开发投资额的累计同比处于下行区间,销售面积处于下行的区间,新开工面积虽然有所反弹,但也还是在比较低的水平。”张承惠说。
国际市场方面,张承惠称,中国2010年底入市之后到现在13年了,在很大程度我们融入了世界经济,使得中国经济和世界经济的联系越来越紧密,但是世界环境发生了很大变化,我们看它对中国经济未来得发展带来的影响。
张承惠认为,美国的情况是让人既高兴,又生气,高兴的是它毕竟还是全球经济的引擎,美国经济的复苏对全球的经济是好事,让人生气的是金融危机是他搞出来的,而且他又是最先走出危机。中国4万亿的刺激经济计划带来了很多的隐患,但是美国的情况不一样,恢复得相对比较好。
欧洲的情况是今年二季度欧元区的经济形式并不理想,德国、法国、意大利是欧盟的三架马车,引领欧洲经济的三个火车头,但是的德国的经济不是很理想,意大利陷入衰退,法国的情况也不理想,从下面这张图欧元区主要国家工业生产指数可以看到,黄线德国还是不错,但是在向下,意大利的情况并不是很好,法国也是在比较低的水平。
“俄罗斯的情况。俄罗斯因为乌克兰的问题和西方的对战。日本的情况二季度经济增长大幅度下降,出口和居民收入情况有所改善,下半年可能会缓慢增长,但也不会是迅猛增长的势头。”张承惠说。
张承惠认为,新兴国家的经济前景也不乐观,印度、南非、俄罗斯、巴西等基本上都保持低位的态势,情况不是很理想。从工业生产指数来看印度情况好一点,南非和巴西都不是很明显,总体来看经济前景不是很乐观。
张承惠指出,世界经济总体仍然处于危机之后的复苏阶段,短期内难以全面复苏。而且在这种背景下中国的出口改善是有限的,地缘冲突不仅会影响经贸活动,还会影响中国海外投资活动,中国的资本在走出去的过程中特别需要平稳的国际环境,这些地缘冲突的加大对我们走出去的国有企业和民营企业都是很大的政治风险。
“二季度的GDP回升到7.5%,比一季度和去年四季度环比好,显示中央政策措施初见成效。我们的经济还是有着一定的能量,但是起稳的态势不是特别稳固。”
此外,张承惠强调,中国经济最终需求还是疲弱的,短期仍然需要继续推进稳增长措施。比如铁路投资,基础设施投资,棚户区改造,国务院刚刚出的采取综合性措施解决企业融资成本高的问题,货币政策一再推出定向降准,定向降息,是通过给国开行PLS新的政策公布,以比较低的成本给国开行,使国开行做融资的时候大体把成本拉低10%左右。(东财)
郎咸平:买房主要认准3类房子
8月28日,一向以“最敢说真话的经济学家”著称的郎咸平现身成都。面对当前经济“新常态”,郎咸平一开场就重点剖析了过去几年国内制造业转型困局、金融业痼疾等热点问题。他指出,十八届三中全会的精髓在于,尽量释放市场潜能。
在谈到大家关心的财富投资时,他建议商业地产投资要看地段和品牌,住宅地产投资要参考当地特色、刚需型、学区房、地铁房等几个指标。对于目前房地产行业的问题,他认为,房地产行业必须遵循市场规律,只要不救市,楼市就会回暖。
把脉经济问题
十八届三中全会后,郎咸平曾大呼:“《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)的开放程度和胆略,超乎我的预期!”
一直以来,郎咸平从不掩饰自己对经济发展的担忧。他认为,在高资金成本、人民币持续升值、人工成本持续上涨等因素的冲击下,2008年中国开始爆发制造业危机。
郎咸平认为,《决定》的意义在于危机倒逼改革,试图通过一系列措施削弱权力,一一化解危机。
怎么化解?郎咸平提出,第一、禁止政府一般性投资支出;第二、建全财政预算;第三、取消和下放审批项目;第四、理顺中央和地方政府财权事权关系。
这些措施的核心都在于先解决经济的“胀”,再借助推进市场化、打破垄断来解决经济发展动力不足的“滞”。郎咸平指出,不管是解决制造业危机和就业难题,还是预防腐败,要从根源上解决这些热点问题,最好的办法就是给市场放权,所谓“政府的归政府,市场的归市场”,是个绕不开的关键问题。
“重新界定政府与社会的边界,是三中全会的灵魂。”郎咸平说,而政府与社会的边界,关乎民生问题和市场经济,关乎每个人的“生意和生活”。他认为,一方面政府要承担公平、正义的社会责任,避免医疗、养老、教育等问题的过度市场化;另一方面要把权力关在制度的笼子里,把该下放的权力下放给社会和市场,才能从根本上改善经营环境,激发社会活力和创造力。
支招地产投资
郎咸平认为,按照这样的改革力度,房地产行业将恢复健康。
不过他也直言,房地产行业必须遵循市场规律,一不要救市,二不要限购,楼市就会回暖。他举例道,“猪肉价格下降了,你会兴奋吗?不会啊!因为它还会涨起来。所以今天的房价调整是非常正常的,有跌才有涨,有涨就有跌。”
对于自己的投资策略,郎咸平坦言,自己在国内的资金不炒黄金,不买A股,就在居住地上海买房,并且认准刚需房、地铁房、学区房这三种类别。
此外,郎咸平还支招商业地产,“投资商业地产,首先要看品牌,第二看地段。”
他分析认为,品牌地产往往是有实力的开发商,他们在项目运作和规范化管理上往往有着很大的优势,而且资金实力雄厚的开发商,在抗风险方面也更为有力。品牌开发商的这些方面优势对地产本身价值有着长期的影响。
当然,除了看品牌外,商业地产的地段潜力也十分重要。地段的优势可以体现为传统的城市核心区、符合当地民众传统置业理念的区域,或者是极具发展潜力的区域,规划功能齐备的大社区项目。囊括吃喝玩乐,涵盖丰富生活服务功能的商业地产,也是城镇居民日常消费的主要载体。具备以上两个特点的地产项目,就是最适合投资者选择的。
郎咸平表示,从目前全国的形势看,5月份多地商业地产逆势而上,而从往年的经验来看,商业地产逆势而上的情况也不鲜见,如今楼价相对较低,也正是出手购入商业地产的好时候,况且相比其他,商业地产投资是资产保值的最佳选择。
除了解析房地产情势,郎咸平在现场更是大方地向大家传授了他自己投资的几大“绝招”:把闲钱换成美元、购买美股、购买港股、不买黄金、买刚需房等。(每日经济新闻)
曹中铭:冷静看待并购重组的火爆
如果说去年是中国资本市场的并购重组“元年”的话,那么今年则堪称是“火爆年”。在高层出台《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》的助力下,在监管部门对并购重组审批大幅“松绑”的背景下,上市公司并购重组呈现出如火如荼的格局。近期沪深两市停牌的上市公司动辄超过200家,其中绝大多数都是因为并购重组。
统计数据显示,去年我国并购市场出现了爆发式增长,全年完成交易1232起,涉及金额约5700亿,双双突破历史记录。而按照今年的态势,再破纪录并非没有可能。作为资本市场永恒的主题,并购重组有利于上市公司做大做强,改善产业结构与实现产业升级与转型,但在并购重组异常火爆的背后,却也出现一些并不和谐的现象。
其一是市场疯狂投机炒作并购重组个股。并购重组能否使上市公司出现脱胎换骨的变化取决于多方面的因素,但其股价却往往会“乌鸡变凤凰”。如2014年以来成功重组或正在实施的公司中,年内股价涨幅超过100%的就有50家,像世纪华通(002602)涨幅更是超过200%。正是由于并购重组滋生的财富效应,导致投资者对重组概念股趋之若鹜,也引发了市场的疯狂投机行为。
其二是跨界并购盛行,个中隐藏着的风险日益增大。上市公司或为寻求新的利润增长点,或为了“赶时髦”,或为了多元化经营而实施的跨界并购重组络绎不绝。如这两年文化娱乐与传媒影视行业红火,众多上市公司便纷纷采取并购重组的方式涉足其中。然而,不同的企业,不同的行业,其经营理念、经营思路等却是不同的。上市公司跨界并购后,是否能将这些做好,当然还须打一个问号。
其三是利用并购重组实施利益输送。并购重组过程中对相关标的资产的高溢价现象已引起市场的高度关注,当“豆腐”也能卖出“肉价”时,背后是否存在利益输送现象令人存疑。如为了进军游戏行业,德力股份(002571)拟溢价9倍以9.3亿元收购原IPO折戟公司武神世纪,也引起市场的质疑。而据统计,上半年并购重组溢价率超过10倍的公司多达20家,掌趣科技(300315)、爱使股份(600652)等榜上有名。
其四是并购重组如果成功则皆大欢喜,如果失败则会导致投资者出现损失。上市公司停牌实施资产重组,并不意味着重组就会成功。相反,随着欲重组的上市公司越多,失败的案例也开始增多。一旦上市公司宣布重组失败,其股价短期内往往会大幅下跌,投资者的损失是不言而喻的。
A股上市公司并购重组如此火爆显然并非什么正常现象,而问题的关键在于并购重组没门槛。只要上市公司有意愿,无论其质地如何都可实施。这不仅挑战现行的退市制度,使许多僵尸公司能够继续横行于市场上,也会导致市场资源的错配与“劣币驱逐良币”现象的频频上演。因此,对上市公司的并购重组设置一定的门槛,将劣质公司挡在重组的大门之外显得很有必要。(价值中国网)
郭施亮:新股发行该歇一歇了
上周我们指出本周面临史上是为严重的一级市场打新抽血效应,因而本周出现的调整在预期之中,今日的国债逆回购利率创下了2014年的新高,2天的国债回购,竟然达到了97%,历史最高,可见今日资金面是有多么的严重。
上周明确指出:下周四有八只新股申购,周四新股打满预计要一百五十万,卖出压力其实非常大,而且近段时间市场获利盘是非常巨大的,一旦杀跌可能形成短期极强的做空力量,这是未来几天不得不防的一点。本周从周一开始连续四天调整,沪指重新回到了2200点下方,由于周五仍有新股申购,因此不排除周五继续向下杀到2180点附近才能止跌企稳。
从技术层面来看,目前沪指日线处于震荡调整走势,中小板创业板日线均处于震荡调整之中,上周我们观察到沪深300指数已经出现了一定的调整迹象,本周来看沪深300也是走势最弱的指数之一,目前看几大指数仍有进一步调整的可能,但整体向下的空间不会太大,从周线来看,沪指六周上涨之后出现一根周阴线也在情理之中,所以并不能因为暂时的下跌而认为整体行情就完全结束了。
从成交量来看,前几天量能基本处于正常状态,昨天开始缩量阳线,沪指昨天成交一千亿左右,仅一天时间就比前天少了三百亿,第一根缩量阳线说明调整还未到位,而今天再次调整量能也并不能没有放大,今天量能和昨天基本持平,也就是这个位置并没有出现放量下跌,那么后势继续缩量下跌后则做空的动力就会逐步减弱,一旦做空力量减弱则市场就会重拾升势。
从操作层面来讲,本周虽然指数连续几天调整,但板块和个股操作机会还是有的,受政策刺激影响上周表现较好的文化传媒本周仍有一定的表现,另外电力板块、高送转板块本周均有良好表现,同时油气改革、无人机、核电核能本周也有不错的表现,整体来看总的操作机会要少于上周,而且个股操作的难度也在加大,前期的强势龙头个股本周纷纷走出杀跌走势也影响了市场人气。
下周一仍有新股申购,此后新股申购新会告一段落,预期新股申购结束后各路资金会重新回流二级市场,既然新股申股时会提前调整,那么申购结束也理当提前反弹,我们预期周五或是下周一下杀之后就会迎来反攻机会。
老艾:9月大小盘股有望携手上涨实现共赢!
今天是八月收官之战,沪指中阳线力保月线收红,但和七月大涨7.48%是没法比的,深市月线还是收阴的,最大的亮点是新兴产业成功接棒,创业板全月大涨近6%。
即将进入九月,行情是涨是跌?
老艾之前提到的周五定律,在月末也同样适用,今天尾盘的快速拉升,说明资金对于九月行情还是看好的,提前进场以待拉升。
从长期趋势看,A股上涨远远没有结束,8月份的盘整只是上升途中的正常休整。
7月蓝筹爆发,8月创业板后发制人,9月大小盘股有望携手上涨实现共赢!
当然,老艾还是更偏爱成长股,经济趋势+政策扶持+内生增长,相信新兴产业会成为新一波大牛市的“煤飞色舞”!(新浪博客)
叶檀:央企高管降薪70%降低通胀预期刺激股市
如果媒体报道成真,央企、国有金融企业主要负责人的薪酬削减到现有薪酬的30%左右,建立期权激励机制,未来通胀预期下行,股市上升。
A股市场有347家上市央企,董事长、总经理近年来收入稳步提升,2013年人均薪酬达到79.87万元,分别比地方国企和私企上市公司主要负责人高出15%和30%,中集集团总经理麦伯良以869.7万元年薪夺魁。除了薪酬之外,六成央企上市公司负责人持有股份,2013年人均持股市值超7000万元。仅以此计算,薪酬下跌70%数据将高达3.88亿。从最乐观估计,央企营业费用不会因此上升,暗地里补偿高管,这就意味着中国最大企业开始了一轮迅猛的降薪潮。
工资涨跌具有传导性,中国大型企业高管大幅降薪,公司内部普通员工逆势加薪的可能性微乎其微。工资与通胀有直接关系。央企如果大规模降薪,却没有对央企造成巨大冲击,意味着市场上实际存在着较高的失业率,或者在央企内部存在大量隐性失业,表现为人浮于事的低效率,因此降薪反而有利于央企结构重组。
两位诺贝尔经济学奖得主乔治·阿克洛夫、罗伯特·希勒的新著《动物精神》对自然失业率持保留态度,用一些实地挑选的变量,模拟了通胀率从0上升到2%时对失业的影响。在作为比较基准的一个模拟中,通货膨胀率从2%永久性地下降为0,会使失业率永久性地提高1.5%。在我们的基准模拟中,通胀率为0时的实际工资比通胀率为2%时的实际工资高0.75%。其他计算方法也能得出类似结论。结论很明确,不能一味追求低通胀,工资有粘着性,存在向下刚性。
成熟市场经济国家确实如此,降薪会减少消费降低通胀。但中国不同,此次降薪拿央企高管开刀,央企高管降薪影响的是特定的高消费行业,对中国民营企业劳动力等不会产生太大影响,中国企业近年来迅猛的加薪潮与人力成本上升潮不会因此被扑灭。高收入群体消费到一定程度后,对消费拉动能力递减,或者到国外追逐更高的名品消费,经常学称为“边际消费倾向递减”,指的是收入越高的群体,其收入中用于消费的比例越低,贫富差距越大的国家,消费率越低,就是这个道理。中国高收入阶层收入再高,在国内消费的意愿也不会因此上升,对解决中国制造业产能过剩不会有太大贡献。中产收入阶层大规模兴起,通胀预期下行,人们不再因为莫名的恐慌大规模存钱,对于拉动消费是最有力的。
中国人消费低,主因是工资低赶不上通胀的预期,由于高通胀点燃未来保障不足的恐慌之火。周鸿飞先生的论文以浙江为例,指出了贫富差距对消费的影响。1990-2006年浙江省城镇居民可支配收入年均增长15.2%,农村居民纯收入年均增长12.6%,比GDP低4.3和6.9个百分点;同期,城乡居民储蓄余额增长了34.1倍,大大高于城乡居民收入增长速度,也高于全省GDP增长速度。居民大量储蓄购买资产应对通胀时代。2006年,浙江城镇居民可支配收入分组统计中,消费倾向随收入水平的提升依次递减。最高收入组消费倾向只有66.3%,最低收入组消费倾向则高达99.7%。这意味着,如果收入趋于平均,高收入群体的收入向低收入群体转移100元,则社会消费即可增加33.4元。央企高管降薪,有利于降低通胀预期,一些人会因此减少存款用于消费。
缩小极端的贫富差距、培育中产收入阶层、恢复通胀理性预期避免居民恐慌性大存款,对提高消费有利。
另一方面,如果以期权长期兑现方式激励央企高管,有助股市升温。目前央企高管的持股方式,无助于股市上升。同花顺iFind数据显示,2013年347家央企中“董监高”团队持股的有208家,占比59.9%,以最新股价计算,208家公司“董监高”团队持股总市值达到646亿元。347家公司中有52家公司董事长持有上市公司股份,在347家央企中占比近14.9%,持股总市值35.33亿元,人均持有市值逼近7000万元,达到6794万元,为2013年董事长人均薪酬82.77万元的82倍。有些公司如万科与长期业绩结合,但多数企业缺乏正确的激励机制,在短期内兑现使高管行为短期化,只要炒作概念而非提升长期业绩,高管就能以高价兑现收益,甚至用隐蔽的内幕交易违法变相套现,内幕交易是最难查证的。
好的企业家不怕行业周期考验,央企高管期权兑现,必须经历一个行业下行周期,证明高管具备抗周期下行能力。并且,央企经严格审计,证明没有做假帐,高管不存在法律、品德瑕疵,此时允许高管兑现期权,那么央企高管就会成为长期持股者中的一员,想方设法提升公司的长期业绩。
对真正有能力的高管而言,短期薪酬下降,可以通过业绩增长后的期权激励得到弥补。这对于诚信的有能力的央企高管是个福音,对于指望在央企短期发财的尸位素餐者,是毁灭性打击。这正是市场所期盼的效率与公平。(每日经济新闻)
桂浩明:定向降息对股市行情有重大影响
一个月前,央行在实施一项期限为14天的正回购时,将利率较前次同品种下调了10个基点。日前,央行又明确商业银行的涉农贷款下调利率1个百分点。在短短一个月的时间内,央行连续推出这样的举措,其通过定向降息的方式来引导市场利率回落的意图表现得十分清晰。
客观而言,这些举措对实体经济的影响是不大的,由此所导致的企业减负幅度十分有限。不过,这些举措在某种程度上具有一定的提示意义,对股市而言则有着重大的影响。
众所周知,近两年来欧美股市普遍向好,在经济复苏趋势并不强势、经济增长速度并不高的背景下,股市行情却连连大涨。其中的重要原因就在于美联储、欧洲央行制定的基准利率都很低。截至本月,美联储将短期利率维持在近乎零水平上已长达67个月,欧洲央行更从今年6月起下调隔夜存款利率至—0.10%,开启了负利率时代。在俄罗斯与乌克兰的冲突形势恶化后,本月又决定继续维持负利率。在这种情况下,市场资金自然会选择进入有着相对较高收益的股市。反过来说,股市也因为市场上的无风险收益率低,因此也就无需向投资者提供太高的风险补偿,这就催生了欧美股市较大幅度的上涨,特别是那些受益于经济复苏行业的品种,走势十分强劲。
反观我国,尽管前几年也下调过利率,但总体上现行利率水平与欧美诸国相比还是处于相对高位,特别是由于影子银行的存在以及他们的操作,客观上使得市场上的无风险利率水平处于很高的状态。发生在去年6月的“钱荒”,其结果就是由于无风险利率高企,市场资金大量涌入固定收益类产品,使得作为权益类产品市场的股市严重失血,出现大幅度的下跌。的确,如果投资者在市场上动辄能够购买到年化利率在10%甚至更高,并且事实上并不存在风险的投资产品,他自然不会愿意承担难以预测的高风险来买股票,即便要买,也会要求股市提供更高的风险补偿。在这种情况下,沪深股市资金流失,行情低迷也就是再自然不过的事情了。
应该说,今年以来在各方面的努力下,市场资金过于紧张的局面有所缓解,去年以来过高的无风险化收益率也有一定幅度的下降,譬如大家都很熟悉的余额宝,从年初到现在,其七天的年化收益率大致下降了1个百分点。而正是这种市场利率的下降,还引发了债券市场在上半年出现了一轮小牛市。不过,这些还不足以改变整个市场利率偏高的局面,在宏观调控的大背景下,政府也不可能采取大规模“放水”的举措来降低利率,因此现在能够做的就是通过定向降息等手段来引导利率下行。对此,可能会有一些投资者对此感到不那么满足,毕竟现在所采取的措施一方面涉及比较有限,而且对资本市场的影响也不那么直接。不过,在这里有必要提醒投资者,对于央行的定向降息行为需要全方位观察。首先这种定向的范围是可以调节的,在需要的情况下会逐步扩大,从而波及扩展到越来越多的领域;其次,利率走势本身是具有趋势性的,一旦出现拐头,会向着某个方向运行一段时期,而不是马上结束。既然央行已经采取了定向降息的措施以引导利率下行,那么一旦市场认可了这种措施的有效性,必然会导致市场利率的某种趋势性下行。最后,利率波动在很大程度上具有一定的传导性,其影响会渗透至各个市场。对于股市来说,市场无风险收益率的下行,更是会在很大程度上改变资金流向,在提升蓝筹股吸引力以及汇聚更多社会资金入市等方面,都会产生积极而持续的作用。
当然,与央行直接降息相比,定向降息是一种较为温和的调控手段,其对股市的影响终究还是间接的。不过,由于它的风向标作用,这种间接的影响将持久地向股市渗透,并且成为助推股市行情上行的一个因素。近一个多月来,沪深两市成交量持续放大,低估值的蓝筹股交易也有所活跃,这在某种程度上都是与各方投资人对市场利率下行的预期相关。如果央行在这方面继续有所动作,定向降息对股市的正面影响就会进一步加大。笔者以为,这可以成为投资者对后市乐观的一个重要理由。(作者系申银万国证券研究所市场研究总监)
中证报社评:新经济塑造A股新格局
上市公司二季度业绩增速出现环比回升。以通信、电子、计算机等行业为代表的“新经济”正逐步成为引领增长的动力。同时,国企改革也为上市公司打开未来业绩增长的空间。中国证券报认为,尽管面临增速下行压力,但经济增长势必摆脱对房地产业的依赖,A股市场正在形成以“新兴”、“成长”为特征的新格局。
上半年,上市公司整体业绩同比增长9.4%,其中二季度同比增长11.3%,较一季度提升了4个百分点。剔除金融行业,上市公司上半年业绩增速回落至6.3%,但二季度业绩同比增速达10%,较剔除金融行业后的一季度业绩增速提升7.9个百分点,体现出实体经济在二季度有所企稳。展望三季度,在已公布三季报业绩预告的公司中,预喜占比逾六成。由于宏观经济仍面临下行压力,未来上市公司业绩虽将保持增长势头,但增幅难较2013年大幅提升。
我国正逐步改变追求GDP增长的传统思路,更加强调GDP增长的效率与质量。在调整经济结构、转变经济发展方式、推进产业升级的背景下,中国经济正进入新阶段。改变传统的增长路径,必然会对经济增速产生一定影响,但只有经受这一过程中的调整和阵痛,才能实现经济转型发展目标。
经济增长正在努力化解对房地产业的严重依赖。从今年的房地产市场运行看,楼市量价齐跌、地产投资增速换挡,住房消费正向理性发展,房地产业利润率也开始向社会平均利润率回归。上半年上市房企整体销售毛利率同比下降2个百分点。同时,房地产业低迷对上下游的钢铁、水泥、家电等多个行业都产生了一定冲击。钢铁、水泥面临需求疲软、产能过剩的制约,家电龙头公司尽管上半年仍保持稳定的业绩增速,但家电整体销售量受到一定影响。在地产、基建挥别快速扩张期后,相关上下游行业开始恢复常态化发展。
当前,有越来越多的城市加入松绑楼市限购政策行列,但总体看,尚未到全面放松楼市政策的时候。由于我国仍处在城镇化进程中,未来地产政策仍将以限制投机需求、引导居住需求、去库存等“分类调控”手段为主。在解决地方政府土地财政依赖问题上,将房地产行业吸纳的过多经济资源释放出来,并引导到更有价值的行业中,将为新的经济增长打下基础。正是由于房地产投资属性减弱,社会资金在房地产业过度集中的格局悄然发生改变,近期已经出现部分楼市沉淀资金向股市回流的迹象。
在经济发展“新常态”局面下,以通信、电子、医药等行业为代表的“新经济”正成为引领增长的重要力量。从上市公司半年报业绩看,房地产行业上半年净利润已出现5%的下滑,通信、传媒、电子、医药等行业上市公司则保持两位数同比增长,业绩增速明显高于市场整体。在钢铁、采掘、地产等传统行业盈利下滑的同时,新兴产业的盈利能力出现回升。从未来发展看,改革和创新仍然是驱动经济回暖、企业业绩增长的动力,国企改革与并购重组、制造业升级与装备国产化、互联网技术、医疗健康服务需求、清洁能源与环保等符合转型发展要求的行业和公司面临广阔成长空间。
此外,在政策推动下,新一轮国企改革拉开帷幕。目前全国有十余个省市出台了国资国企改革方案,从国有资本集中度、国有资产证券化、混合所有制企业比例等方面,明确了国企改革的主要目标。作为我国经济体制改革的中心环节,国企改革将给相关公司带来业绩和估值的双重提升。(中证报)