两大佬发话藏深意 下周A股两连阳变盘?
[中国证券网编者按]3400点再度成为短期市场冲高阻力位，不过由于成交量和市场热点依然活跃，大盘仍维持相对高位强势震荡，这是否预示下周市场面临变盘？
本文导读：
【两大佬发话暗藏深意 下周A股两连阳变盘？】
【1、高善文认为箱体震荡难破】
【2、国泰君安看多】
国泰君安任泽平又看多了 高呼4000点坚定推股票 突破5000点也是可能的
【A股影响】
【机构观点】
【大势研判】
高善文：A股市场公允价格应该在3000到3500点区间
安信证券高善文近日接受外媒采访时表示，目前经济面临内外需求走弱的双重压力，又处在三期叠加的特殊背景下，稳增长的压力仍然很大，防止经济出现硬着陆，防范和及时化解这一过程中可能出现的金融风险和其他风险，仍然十分重要和紧迫。
高善文分析称，目前国内消费和服务的提升尚不能完全吸收投资和出口下降的影响，经济升降力量之间的平衡还没有确立起来，经济减速的风险依然存在。
高善文表示，今年以来政府的稳增长措施对于防止经济过快下滑，以及提振内外信心都起了积极作用，但是也应该看到，造成目前困难局面的原因是多方面的，改革、发展和稳定之间的关系也十分复杂，彻底扭转经济下滑的不利局面还需要更多的工作，也需要一些时间。
中国目前的潜在经济增速可能在7%略高，到2020年时可能进一步降低到5-5.5%。因此，如果十三五时期GDP的目标设定在6%左右，总体上应该是可以实现的。
对于股市近期国内A股走势有趋稳回升的迹象，高善文认为，6月底以来股票市场的调整与自身的泡沫化压力密切相关，但是杠杆的广泛使用及随后的清理，以及8月份人民币汇率波动引发的恐慌和资本外逃是这一调整非常重要的背景条件。虽然今年以来中国经济基本面继续走弱，但这并非市场调整的主要触发因素。
前期政府救市所采取的一些政策还没有完全退出，美联储加息和人民币汇率走向仍然存在变数，经济基本面好转尚需时日，以香港市场为标杆来看A股市场的溢价幅度仍然比较高，前期市场下跌过程中一些杠杆使用者蒙受巨大损失，这也在一定程度上改变了市场参与者的结构，从这些角度看，判断市场是否已经实现由熊到牛的反转仍然需要继续观察。
关于救市，高善文认为市场的公允价格应该在3000-3500的区间。如果市场能够在这一区间或略高一些位置稳定下来，那么政府的救市就比较成功。
以下是采访全文：
2015年10月19日高善文博士接受了彭博新闻社的书面采访：
关于宏观经济
1、刚刚公布的M2数据显示企业的贷款需求状况有所改善，这是否是中国经济企稳的迹象？现在的经济状况究竟如何？你觉得真正的增长率是多少？会有硬着陆风险吗？
对于近期的金融数据而言，应该注意到，由于8月份人民币汇率波动引发了企业美元债务去杠杆的压力，因此存在这样的可能性，即企业借入人民币贷款，购买外汇并偿还境内的外币贷款，或汇划到境外偿还外币债务。从境内金融机构外币贷款和外汇占款的数据来推断，这一因素的短期影响不可小视。此外，债务置换对金融数据的影响也需要仔细考虑。
考虑到以上因素以及一些其他扰动，总体而言，企业部门贷款需求改善的迹象还不太明确，经济是否已经企稳还不明朗，需要继续观察。
应该说，目前经济面临内外需求走弱的双重压力，又处在三期叠加的特殊背景下，稳增长的压力仍然很大，防止经济出现硬着陆，防范和及时化解这一过程中可能出现的金融风险和其他风险，仍然十分重要和紧迫。
2、你对中国经济的再平衡的态度是怎样的？你觉得消费和服务业的增长有可能缓冲经济减速的风险吗？
尽管今年以来中国贸易盈余巨大，但是由于服务等项下的巨大逆差，中国经常账户盈余占GDP的比例大约在2.7%的水平。考虑到石油等商品价格下跌以及经济周期性减速的影响，结合过去三年的数据看，中国可维持的经常账户盈余占GDP的比例应该不到2%，国际收支经常账户已经处于大体平衡的状态。从这一角度看，实现经济再平衡在国际收支方面的目标已经大体实现。
如果我们采信统计部门关于资本形成的数据，那么国际收支恢复平衡的主要因素必然来自国民储蓄率的下降，即消费的提升。我们怀疑资本形成的数据在近年也许存在不少高估，这样中国消费占比的提升就会更大。
此外近年服务业增速高于工业部门，以及其占比的超越似乎也指向了类似的结论。
目前的问题在于，消费和服务的提升尚不能完全吸收投资和出口下降的影响，经济升降力量之间的平衡还没有确立起来。
3、国务院最近出台了一系列稳经济的措施，表示要为明年的经济发展创造条件，您怎么评价最近出台的一系列措施对促增长的作用？
应该说今年以来政府的稳增长措施对于防止经济过快下滑，以及提振内外信心都起了积极作用，但是也应该看到，造成目前困难局面的原因是多方面的，改革、发展和稳定之间的关系也十分复杂，彻底扭转经济下滑的不利局面还需要更多的工作，也需要一些时间。
4、你觉得十三五的GDP目标是多少？计划中还会有哪些经济改革的目标?
您对今后五年经济增长的预期如何？
我个人认为中国目前的潜在经济增速可能在7%略高，到2020年时可能进一步降低到5-5.5%。因此，如果十三五时期GDP的目标设定在6%左右，总体上应该是可以实现的。
我理解十三五时期经济改革目标应该是全面落实十八届三中全会决议所确定的目标和要求。
5、您觉得现在的就业情况怎样？您会用哪些指标来关注就业和消费？您平常会注意和跟踪哪些其他人不太关注的经济指标？
目前就业市场总体上应该在变坏。由于可信的就业统计数据相对缺乏，一个替代的办法是观察就业压力对求职和工资的影响，例如可以观察农民工工资的变化，观察求人倍率的情况，观察CPI中家庭服务与加工维修服务价格，观察各地区的社会最低工资水平，小时工时薪，大学生求职压力，以及城镇职工工资收入等。
中国消费的统计数据在趋势上还算可信，除此以外可以观察旅游、外出就餐、家庭装修开支等情况来推断消费趋势的好坏。
6、未来货币政策是否应该进一步放松，为什么？为支持经济增长，财政政策还应该发挥怎样的作用？
从财政政策的角度看，在重视基建政策作用的同时，也许可以更加积极灵活地使用减税和转移支付政策，适当扩大财政赤字规模，这样既可以刺激消费、促进经济转型，又可以增强对低收入群体的社会保障，在维护社会稳定的同时促进市场的自发调整，还可以克服一些政府官员"怠政"倾向对政策执行过程的不利影响。
从货币政策的角度看，在继续引导市场利率下降和保持适当的社会融资规模的同时，要加快推进汇率市场化定价，争取早日实现汇率自由浮动，将货币政策从稳定汇率的任务中彻底解放出来，真正实现货币政策的独立自主。
从实体经济的角度看，既要加快简政放权，又要抓紧淘汰落后产能；从银行角度看，要加快坏账的剥离核销，在必要时将不良资产转入"坏账银行"专门处置，同时要及时补充提高银行资本水平，保障信贷的正常流动和供应。
关于股市
1、近期国内A股走势有趋稳回升的迹象，在您看来，这是由熊到牛的反转，还是仅仅为阶段性的反弹？您对后市怎么看？
应该说，6月底以来股票市场的调整与自身的泡沫化压力密切相关，但是杠杆的广泛使用及随后的清理，以及8月份人民币汇率波动引发的恐慌和资本外逃是这一调整非常重要的背景条件。虽然今年以来中国经济基本面继续走弱，但这并非市场调整的主要触发因素。
目前，场外杠杆的清理应该已经告一段落，人民币汇率贬值的恐慌也暂时消退，在此背景下，市场出现明显反弹。应该看到，近期的市场反弹具有全球性，并与8月份市场的下跌形成对比，这凸显了人民币汇率变动的影响。
随着中国资本市场上市公司构成更加多元化，以及由于发行管制和经济转型所推动的购并重组的持续，宏观经济和周期性行业的好坏对市场的影响在逐步淡化和减弱。
然而，前期政府救市所采取的一些政策还没有完全退出，美联储加息和人民币汇率走向仍然存在变数，经济基本面好转尚需时日，以香港市场为标杆来看A股市场的溢价幅度仍然比较高，前期市场下跌过程中一些杠杆使用者蒙受巨大损失，这也在一定程度上改变了市场参与者的结构，从这些角度看，判断市场是否已经实现由熊到牛的反转仍然需要继续观察。
2、目前来看，政府是否已经实现了稳定市场的目标？救市资金的退出可能需要多长时间？
我们在6月末市场泡沫刚开始破裂时曾经认为，市场的公允价格应该在3000-3500的区间。如果市场能够在这一区间或略高一些位置稳定下来，那么政府的救市就比较成功。
政府救市采取了一系列措施，其退出也应该是一个逐步和渐进的过程，其中一些行政性的管制措施可以早一些退出，从国外市场的经验看，救市资金的退出应该需要很长的时间，
3、6月以来股市波动率急剧上升（90天历史波动率9月底达到了1997年以来的高点），主要原因是什么？跟政府入市干预有什么关系吗？政府7月出手救市为什么没能熨平波动率？有什么经验/教训可以汲取？
应该说这其中很重要的原因是股票泡沫遇上了高杠杆，两者相互作用导致了市场波动率的大幅度上升。
政府入市应该是为了维护金融稳定，防范系统性风险。在最严重的时候，股票市场场内的流动性几乎枯竭，从这一角度看，政府救市是必要的，也是成功的，当然代价也不小。
从历史上看，金融市场似乎具有内在的不稳定性，这与人性的贪婪密切相关，与杠杆的广泛使用也密切相关。如果说7月份的股灾有什么一般性的教训，那么对于杠杆要尽量透明，要心中有数是最基本的教训。此外，面对股票泡沫和大众的狂热，政府要选择与常识做朋友，要相信历史和逻辑，不要轻易认为"这次的情况不一样"。
4、此次的波动率剧增跟1997年有什么可比性或者相似之处吗？
应该说与1997年的情况可比性不强。
5、中国的监管当局会否因为担心市场的波动加剧，而推迟推出深港通？
政府在干预和救市过程中，采取了一些临时性的管制措施，例如停发新股等，注册制的讨论和推进似乎也受到了影响。随着市场逐步稳定下来，包括深港通等在内的市场化的改革措施要抓紧推进。
关于汇市
1、811汇改之后，您曾经在对客户的会议上发表了非常坦率的看法，在市场上广为流传。时隔两个月，您会怎样评价这次汇改？你对未来一段时间人民币汇率的走势怎么看？
应该说，以人民币争取加入SDR为契机，抓紧推动人民币汇率形成机制的市场化，促进人民币更加广泛和自由的国际使用，这一领域的改革意义重大，影响深远。8-11的汇改着眼于提高人民币汇率中间价的形成机制，旨在增强中间价的代表性和形成过程中的弹性，
改革的目标和方案的设计都很好。
2个月以后回头来看，在8-11汇率改革时机选择和与市场沟通层面上存在一些瑕疵，政府似乎没有充分预料到市场的解读偏差和巨大反应，对此看起来也缺乏预案，产生了一些影响。
但是随后政府对内外市场进行了持续和强有力的干预，向市场发送了明晰和强烈的政策信号，并大幅改善了和市场的沟通，在这些措施的作用下，进入10月份以来，外汇市场差不多已经恢复到正常状态。
应该看到，人民币汇率越来越受到国际资本流动的强烈影响，并且在未来似乎仍然存在贬值的倾向，因此进一步加快人民币汇率形成机制的市场化，进一步放宽汇率波动区间，逐步退出常态干预，乃至最终实现汇率自由浮动，不仅十分必要，而且十分迫切。
2、在您看来，人民币会否将在下个月加入SDR？是否加入SDR对于之后的人民币汇率将分别产生怎样的影响？是否会根本性的影响资本在中国的流出或流入？
考虑到中国经济和贸易活动的巨大体量和全球影响力，着眼于人民币在未来更加广泛的国际使用，推动人民币早日加入SDR十分必要。人民币似乎也满足加入SDR的大部分要求。在满足一定条件的情况下将人民币纳入SDR，似乎是目前市场对此的预期。
人民币加入SDR可能会引发国际金融市场对人民币资产的配置需求，从而推动人民币汇率升值。但是即使人民币不附带条件地加入SDR，这一需求的释放过程应该也是逐步和渐进的，从而不会根本性地对跨境资本流动产生影响。
3、在您看来现在是否是人民币汇率扩大浮动区间的好时机，为什么？
随着外汇市场逐步恢复正常，在联储加息预期减弱和人民币汇率预期稳定下来的背景下，在与市场充分沟通的前提下，尽快扩大人民币汇率浮动区间十分必要。
如果人民币面临贬值预期和压力，那么扩大汇率浮动很容易被市场解读为变相贬值，从而引发动荡。
从基本面看，目前人民币应该接近合理均衡水平，但是由于中美经济周期的差异和跨境资本流动的影响，人民币面临阶段性的贬值压力；未来如果美元持续处于强势周期，那么人民币对美元的贬值压力将会越来越大，因此，早日扩大汇率浮动区间十分必要，这项改革拖得越晚，有利的时间窗口会越少，汇率调整出问题的风险会越大。
关于债市
1、在您看来，目前中国债市是否在复制中国股市此前的泡沫，中国债市的杠杆率是否已经高企？如果中国债市的泡沫一旦破裂，将产生什么样的后果（银行资金在债市的投入规模远高于股市）？
债券市场的情况确实令人担心。随着房地产和地方融资平台融资需求的萎缩，以及后来股市的大幅度调整，大量理财资金转入债市，并通过期限错配和加杠杆的方法来提高收益率。这与刚性兑付叠加在一起，再加上总体上不够透明和缺乏监管，确实可能成为金融市场的下一个风暴眼。
如果债市泡沫破裂，很可能的情况是损失将转入银行资产负债表，这会导致银行板块下跌，直接引发股票市场的调整；还可能导致银行的资本损失和惜贷，从而冲击到信贷市场和实体经济。
存在这样的风险，即债市泡沫破灭的实际危害大于7月份的股灾。
2、中国债市已经开始有更多违约的案例，您怎么看未来中国债券市场的信用风险？是否会有一个集中大爆发的情况，为什么？
由于经济下滑和企业盈利恶化，债券市场的信用风险上升，银行的不良资产也开始大量暴露。随着违约的增多，刚性兑付开始打破，债市过去多年隐藏的风险开始逐步暴露出来，在经济开始系统好转之前，违约压力还会进一步上升。
但是由于政府对金融风险的高度警惕和严密管控，债市风险集中爆发的可能性并不很大，许多风险在充分暴露之前就会得到解决，或者至少是临时缓解。
在这样的条件下，抓紧推动市场化的债券违约风险处置机制，有效厘清各市场主体的责任、损失分担顺序和比例，减轻政府在其中的维稳压力，减轻金融中介维持刚性兑付的压力，从长期看有助于一个健康的债券市场的发展和繁荣。
3、在您看来中国债市的火爆还将持续多久，拐点将在何时出现？
债券市场的繁荣存在一些基本面因素的支持，其可持续性受到两个因素的影响：一是基本面的系统性变化；二是泡沫大到无法维持。从经济基本面看，利率上升的拐点应该还看不到，现实的风险来自于联储的利率政策，以及由此引发的资本流动和汇率波动；从估值情况看，似乎也还没有到达破裂的边缘，但风险在于监管机构对此的警惕，以及针对杠杆和期限失配的政策调整。
4、根据您目前对中国宏观经济形势的判断，您对大类资产配置有什么建议？
本外币的现金类资产，具有稳定现金流和高杠杆的权益类资产，以及着眼于经济转型的高成长类权益资产。（证券时报）
国泰君安任泽平又看多了 高呼4000点坚定推股票 突破5000点也是可能的
当日，有"多头司令"之称的国泰君安首席宏观分析师任泽平出席"银华基金宏观经济及投资策略高端论坛"时发表演讲称，依然看好A股3800点～4000点左右的中级反弹行情，并坚定地推荐股票和权益类资产作为当前资产荒背景下的最佳配置。
下面是任泽平演讲全文：
之前我们发表了一些很刺激荷尔蒙的观点：熊市已经结束了，积极地干下去，凤凰涅槃，浴火重生……
现在,市场又占到了一个关键的时间。
去年从2000点到5000点，我们被称为市场上最大的多头，到5000点的时候比较谨慎，"6·15"之后就几乎完全看空了。到8月25日我们又首次提出观点：可能会有反弹，随后开了三次千人电话会议，都是积极唱多。
目前，重点是总结过去、展望未来，因为市场随时是瞬息万变，大家关心的是站在这个时点，后面怎么看。
先说下大势。所谓大势研判，无非是三个问题：经济、市场、政策；大的资产配置，无非是汇市、股市、债市、房市、大宗商品。
论股市：关注市场风格向蓝筹股转换
股市我们现在是坚定的多头，对于A股为什么坚定的又看多了。简单来讲，我对A股目前的看法是存量博弈下的结构性行情，在钱多和资产荒的背景下，无风险利率的快速下降，再次引发大资产的轮动。从主攻的方向表现为存量资金推动下的成长股行情。（十八届）五中全会前后，市场是否会出现向价值股和蓝筹的风格切换？需要密切观察。
我们看到，（沪指运行到）3000～3400点是比较快的。主板3500点到3600点，创业板2500点到2600点，大概5万亿的套牢盘，需要放一周的量才能展开进一步的进攻，从上周五到本周二，我们看到一直在放量。我相信市场是非常聪明的，选择了市场最薄弱的环节--创业板来进行进攻。我们倾向于认为：在钱不缺、无风险利率下行的趋势下，只要这个平台（沪指3000～3400点）攻下，往上看到3800点、4000点。但中期逻辑没出来，很难突破5000点。
去年为什么股市增长那么快？（因为）大家在改革牛的驱动下主动进攻，谁还讲估值？现在不一样，现在是风险偏好的筑底修复、存量资金的加仓行为。后面会不会演变出一个中期逻辑出来，比如改革的攻坚落地？改革的规划是超预期，关键是落地，如果改革落地，突破5000点也是可能的，但目前这个中期逻辑还出不来。
对于债市，我们继续看多，一般说"股债跷跷板"，为什么看多股市，还看多债市？因为是分母驱动，债市是看利率的；股市是立体博弈，看分子的企业盈利，也看分母的无风险利率和风险偏好。所以股市起落是受风险偏好驱动的，无风险利率对股市有一定的支撑。
对于房市，我认为房价未来十年将涨一倍，未来5年将零增长；对于美元，我认为阶段性见顶；对于大宗商品，我看好反弹。
说基本面：近期有望降息、降准
我们将逻辑扩展一下，讲讲基本面。市场好，一般大家就不讲基本面了，但我认为，政策和市场基本的发动逻辑还是从基本面开始的，所以我们来看下基本面。
基本面对于增长的影响主要有两个方面：一个是长期宏观背景，一个是短期经济形势。
首先看长期宏观背景。中国经济未来相当长的时间都是L型，从一个缓慢的下滑期进入L形的探底期，但这个L形的底部是不是确定，暂时不明确：有可能再下探，也有可能下探后起来--前者是拉美，后者是韩日--但再起来后经济结构类型会发生变化。
目前宏观数据已经不跌了，在7%左右波动，但微观在加速下滑。我们应该更多地相信什么？（应该更多相信）微观指标。
我到地方调研，有的地方工业增长7%、GDP增长8%，但看发电量是负的。说明经济有待整固，这就是真实的情况。
2009年，我还在国务院发展研究中心，当时研究一个课题，中国有没有可能跨越中等收入陷阱，我们发现，没有一个国家能永远增长下去，我们面临增长平台的切换。
为什么要切换？旧增长模式退潮，而我们并没有通过改革和创新来形成新的经济驱动力。因此，我们最早提出增长结构转换，就是后来政府提的增速换挡，表面是动力升级，根本是改革转型。
未来通过改革实现5%的增长平台比靠过去模式增长8%要好，因为出现了升级。所以我从国务院（发展研究中心）辞职后，积极为改革呼吁，也为牛市起了个名字--"改革牛"。
对于短期经济形势，我认为，四季度（将）走稳。三季度是低点，是一个对股灾的负反馈，四季度刺激房市、车市，最近两个月信贷放量。此外，进入10月，美元走软，大宗商品反弹，大家留意，10月PPI要比9月要好，工业企业利润主要看PPI，在10月份，无论是经济，还是企业的盈利边际上将企稳，但中长期还是L形缓慢探底期。
对于物价，全球都处于通缩状态，更何况猪价开始回落，最新的CPI是1.6（9月），货币政策再度放松的空间打开了。
全球方面，美国在复苏、在加息；欧洲在筑底、在放水；日本在恢复；新兴经济在恶化、在加码宽松。全球经济失衡、资本流出加剧，经济波动加大。（对于）经济危机，我们一般通过放水，通过需求侧的刺激，没有通过改革或创新来在供给侧做出改变，因此面临一个需求，在全球（范围内）的再平衡和再分配。
政策方面，改革还在试点，货币政策继续宽松，我认为近期可能还有一次降息、还有一次降准；财政也正在刺激，但只有短期的效果；汇率，我们倾向于认为四季度走稳：第一个原因，是随着经济金融稳定性走增强，恐慌性投机盘将会退潮；第二个原因，11月份人民币面临纳入SDR的评估，管理层不会引发汇率波动从而增加通过评估不确定性。所以，在汇率的层面，四季度会走稳，四季度资本流动对股市的影响会消退。
结语：加强对股市资产的配置
最后，我想进行一下股市牛熊转换过程的梳理：去年7月分母驱动，无风险利率下降，增量资金入市，主要是价值股行情；今年上半年变现为加杠杆，成为风险资金驱动的成长股行情。今年"6·15（大跌）"是在全球的牛市当中进行的，全球都没有像我们这么大的调整。从"6·15"到"8·26"的股灾是对风险偏好的宣泄和释放。因此风险偏好筑底，A股也将筑底。
浓缩型"牛熊市"或交替上演 A股已经步入反弹季
我们近期分析，A股在10-11月份已经步入反弹季。行情反弹的内部驱动因素是年终来临之前"禁售股"的自救诉求，行情反弹的外部驱动因素是资产配置荒背景下，以国债为代表的无风险收率显性下跌，提升流动性风险偏好，以及稳经济政策的继续加码。
在行情表现形式上，这轮10月反弹呈现出"涨跌停日日有、隔日换一批"的行情格局，"秋抢"的特征比较明显。这意味着这轮反弹并非趋势性的，而是阶段性的。进入12月份，这轮反弹或会受到年终结账与赎回、年末市场利率翘尾、1月份禁售解禁、美元加息预期再升温等因素的制约。我们近期分析，这轮反弹的最大驱动因素是资产配置荒出现后，海量流动性涌入固收市场促使以国债为代表的无风险收益率持续下降，如果理财产品预期年收益率跌破4%、十年期国债到期收益率降到3%以下，会刺激和倒逼市场流动性增强风险偏好、追求风险收益，即形成"先有债市牛，后有股市牛"的股市走强逻辑。但这个驱动逻辑在年末阶段会受到资金结账、年末赎回、市场利率季节性翘升的干扰，因而反弹的趋势不会顺畅而时有震荡，在震荡中反弹、在震荡中逐渐完成多空换手将成为后阶段A股的主要特征。在更长时间内，无风险收益率持续下跌将是A股行情的核心驱动力。
从行情波动空间看，尽管国庆假期后反弹有所增量，但目前的交易量水平要突破7-8月份上证综指3600点以上、创业板2600点以上巨量囤积的"套牢区"还勉为其难，这也是这轮反弹走得小心翼翼的主要原因。因此，基本可确定，上证综指3600-4000点、创业板2600-3000点是A股行情的重大阻力区，不经过持久反复的震荡换手难以突围；至于上证综指4000点、创业板3000点以上区域更主要是"靠杠杆撑起来的"，杠杆率不扩张则行情难突破。现在相较7月份之前，场外杠杆与场内杆杠"缺了一条腿"，这意味着较长时间内的A股要突破上证4000点、创业板3000点还不太现实。
伴随A股"反弹季"的形成，基本可确认A股市场"已经进入自我修复和自我调节阶段"。经过三季度连续大跌后，市场正在构筑新生态。我们对比较长时间内A股的新常态预期是：1、两市交易量5000-10000亿是新常态，在杠杆率收缩后1.5万亿以上的交易量或是不可持续的新天量；2、两融余额已结束单边增长期和单边收缩期，8000-15000亿水平或是比较长时间内的新常态；3、在估值水平整体偏高、缺乏基本面看点、主要依靠流动性支持、处于灾害性下跌后的修复期和自我调节时期内，大市呈"上有顶、下有底"的无趋势震荡或是较长时间内的新常态；4、股权类和债权类市场"优质资产配置荒"、"劣质资产配置慌"并存的特征非常明显，在经济形势整体弱、结构转型趋势难逆的态势下，优质资产享受万众追逐高定价、劣质资产众人弃的分裂局面已非常明显，从而对市场形成"浓缩型牛市"和"局部性熊市"并存的局面；5、部分公司隐性存在的去产能"最后一杀"、转型"半路夭折"、涉足信用杠杆资金流断裂、前几年高价并购形成坏账等风险，或在年终账面上得到暴露，我们预计2016年或会出现一批新的*ST公司与破产类公司，市场结构性的非系统风险会显性增大；6、在三季度连续大跌中，有大批产业资本被套与被困，我们预计在"禁售期"结束前后，产业资本的自救诉求或会促使相应标的产生"新故事"；7、2016年市场或呈现局部行情活跃，但具体投资交易上却 "盈利难、难盈利"的局面，且投资收益率或呈两极分化格局。在市场新生态中适者生存，继经受三季度连续大跌洗礼后，2016年各类投资机构将继续进行大浪淘沙的优胜劣汰。
10-11月份是A股反弹的时间窗口，行情反弹空间与时间会同步收缩。因为，行情是自救与修复性质，个股表现基本无序，这比较符合"年末行情是非多"的市场传统特征。因此，交易策略上对这轮反弹是"且行且珍惜，且行且谨慎"。（上海证券报）
A股三异常现象待解 投资者宜控制仓位
周三在没有任何利空的情况市场突然变脸，并放量下跌，创业板出现暴跌；而周四市场却出现了缩量上涨，创业板几乎出现逆转。当笔者收盘后走访证券营业厅时，许多股民对市场的突然变化感到茫然。令投资者茫然的主要有三个较为异常的现象。
第一是市场迅速由大跌到大涨。在周三大跌3%之后，上证指数周四企稳回升，收盘大涨1.45%，报3368.74点，反抽5日均线。创业板指表现更为强势，收盘大涨4.84%。周三行业板块几乎全线下跌，而周四行业板块又几乎全线上扬。
第二是市场由放量转到缩量。周四深沪两市合计成交8931亿元，较周三的1.17万亿元减少了2769亿元。周三深沪两市总成交高达1.17万亿，为近期的一个天量；创业板市场周三成交为1748亿，也是今年7月份以来的一个天量。
第三是权重股由护盘变领跌。周四，银行、保险、石油三大权重板块领跌，而这些权重股周三尾盘竭力护盘，尤其是周三银行股集体异动，而周四却熄火。
对于上述异常现象，分析人士有不同解读。有券商机构认为，大盘经过连续的上涨，相当一部分个股已处于前期套牢密集区域，由于短期积累了大量获利盘，以及技术上超买的压力，因此周三出现大幅大跳水也在情理之中，但市场不会再现前期股灾式的崩塌。
周三市场再度出现了跌停潮，实际上也将堆积起来的风险集中释放。很多个股如权重股前期涨幅并不大，这意味着大盘很难出现集体连续大跌，所以指数也相对比较容易企稳。而大盘一旦企稳，个股开始纷纷出来表演。
不过有私募人士认为：周四成交量较周三大幅缩小，不可小看。这表明场外资金不愿接手周三的短线买入盘，印证了市场形成的天量格局十分明显。一般来说，这根天量K线图就是市场调整的重要信号，需要观察几天。如果大盘继续下跌，那么反抽就结束；如果未来反弹延续，则证明调整一步到位，市场是用空间来换调整的时间；如果后市展开横盘整理，则是用时间去换空间。目前形势仍不明朗，大盘的休整仍未结束， 周五谨防主力可能制造冲高诱多的陷阱，操作上应避免在分时高点冲动追涨。
也有研究机构从本周资金流向分析：周一大盘净流出116.87亿元，周二资金流入26亿元；周三资金净流出325亿元；周四大盘资金净流入40亿元。总体上，净流出远大于净流入。随着主力资金回流的持续性和力度均有所减弱，且近期反弹已接近7月、8月密集套牢区，主力资金谨慎情绪有所升温，这或将影响市场的上攻动能和信心。
总之，在大跌大涨之时，投资者均需保持头脑冷静，调整自己的操作节奏，坚守逢低介入的原则，仓位需控制在五成以内，进可攻退可守。即使短暂错过一些机会，后续仍然有进场机会，应尽量避免短期仓位过重而承担过大的风险。（证券时报）
同花顺：短线市场风险再度上升 大盘企稳值得期待
近期市场再度出现了无差别式的跌停和大跌潮，但这样实际上也将堆积起来的风险集中释放，尤其是很多个股如权重股是没怎么涨的，这意味着其不会出现集体大跌，那么指数很快就会企稳，此时就是一次甄别个股强弱最好的时间，那些指数涨时滞涨，跌时却加速调整的个股，应该尽快规避。投资者要利用指数调整后的机会甄别个股，对于大涨品种可以锁定1利润，对于迅速回归强势的个股则要敢于持股和增仓。
源达投顾：获利不稳疑窦丛生 洗盘或为低吸良机
在经历了周三时间窗口叠加衍生的变盘大戏之后，周四市场早盘开盘不一，沪指低开后震荡上行，创业板则强势的高开高走。在黑周四魔咒和昨日盘变畏惧的阴影下，早盘沪指呈现震荡缓升的态势中虽一度翻红，但是整体震荡的态势仍然令投资者内心难安。午后沪指在一点半时分出现回落创下日内低点后迅速止跌企稳，震荡上行。盘面上不同于昨日哀鸿遍野的凄凉景象，周四市场整体暖风频吹，春风吹遍了行业板块的大部分；然而也有包括银行、石油行业、保险等不从众的另类行业，昨日市场下跌时护盘效应凸显的两桶油、银行周四盘中纷纷呈现下跌态势。
在接连上涨之后市场开始呈现震荡局面，主要有四方面原因。其一，市场风格转变在存量博弈态势中令资金捉襟见肘，而出于没有摆脱前期股灾阴影，投资者不计价格抛售造成了股市暴跌。其二，在接连反弹之后投资者获利不菲，市场刚从股灾中摆脱不久，市场情绪仍比较脆弱敏感，对于获利资金的集中抛售和流动性危机心有余悸。其三，四季度货币偏向宽松政策，九月GDP数据6.9%虽然较好但是距离保7目标还是有一定差距的，要确保完成年内保7目标，宽松的货币政策是势在必行。其四，央行逾两月来再次重启千亿MLF操作，以印证当前市场反弹因素不减的事实，千亿MLF释放流动性成本相对较高，相对而言降准释放的是更长期限的流动性且成本更低，因此未来仍有降准的空间，随着降准预期在市场中不断发酵，盘面也必将逐渐趋暖。
两股力量剧烈大碰撞 行情或现结构性大裂变
近期大盘的走势可谓冰火两重天，先是周三巨阴放量迎跌停潮，然后又在周四出现200多股涨停的报复性反弹，周五继续延续周四涨势反弹。如此诡异大幅波动，一方面说明了市场情绪的不稳，另一方面则与两股力量剧烈大碰撞息息相关。
随着三季报的披露，国家队持仓纷纷浮出水面，其中三季度股灾中作为护盘先锋的国家队证金与汇金公司，大举重仓了近百只个股，另一大国家队的社保累计持股数及流通市值与二季度环比增幅也达50%左右，国家队大举增仓无疑为10月反弹行情奠定了基础；不过尽管国家队大举入驻提振人气，但机构10月来却天天减仓，本月已累计净卖出67.76亿元，力度创年内新高。而好股互动认为正是这两大阵营剧烈碰撞下，大盘近期大幅波动，不少个股均出现跌停后涨停的现象，结构性大裂变特征非常明显。因此，对近期涨幅巨大、业绩暗淡、筹码松动与机构卖出类个股，我们当前还是须反弹调仓为宜。
主力多空惊现分歧，行情波动自然回变大，结构性大分化也就不可避免了。而在个股分化中，具有战略新兴产业与政策利好类个股，无疑更具反弹生命力与反弹持续性，如好股互动中以下两大品种。
1，机器人产业规划顶层设计有望10月底出台。机器人产业与国家积极推动的工业4.0息息相关，在股市前期经历大幅调整后，机器人板块有望恢复上涨行情。从目前公开信息来看，10-11月机器人板块有较多利好催化剂，短期或存在迫切快速上涨需要。
2，亚太首个精准医疗平台启动基因测序迎广阔空间。目前市场有预期精准医疗计划将进入国家"十三五"重大科技专项，显示出精准医疗已经获得了高度关注，板块行情有望延续。那些并未大涨的基因测试个股，有望迎来大幅补涨机会。
综合来看，在国家队增仓、机构减仓两股力量对决下，大盘后市波动将会更剧烈，而只要指数不深跌，市场结构性机会机会层出不穷，特别是符合上面两大类品种、且有国家队提前埋伏的品种，更具领涨龙头特性。（广州万隆）
结构性行情延续 重点配置一大主题股
技术上，大盘5、60日线震荡，3400点一带仍有压力，创业板涨1%，收复2500点，关注前高2527点压力。上证综指的MACD红柱缩短，KDJ高位“死叉”后向下发散，均显示调整仍将持续。但短期均线呈多头排列，10日、20日均线分别在3320点及3220点附近对股指构成支撑。前期箱体被突破后，3250点箱体上沿也将构成较强的技术支撑。根据黄金分割规律，3428点和3300点同样具有强大的技术支撑作用，预计上证综指短期将在3250点至3428点区间内反复震荡。
投资机会方面，短线建议关注处于符合新兴产业的互联网+、工业4.0等政策受益股；中线重点关注券商、医药、环保、医药、央企改革、三季报预增的成长股和超跌蓝筹股具体个股。具体操作上，投资者要跟随好主力步伐，踏准市场前进的脚步，把握好市场热点的轮换。短线要注意回避高位连板个股，而对于近期机构密集加仓的品种和主力高度控盘的低位中小盘股，近期有望进入快速拉升阶段，投资者不妨大胆介入，逢低布局。（华讯财经）