央行强势出手重大暗示 A股缩量收阴变盘?

　　周小川:政策性银行也要进行资本约束未来存上市可能
　　转轨经济的实践表明，政策性机构容易有过度扩张的冲动，成为只注重执行国家计划而忽视财务绩效的非企业化实体；往往对可持续发展重视不够，容易有约束机制(特别是资本约束)欠缺和反复申请政策优惠的倾向。解决以上问题成为本轮改革的要点之一。下一步，资产质量的把握至关重要。在这方面，三家银行和商业银行面临的资本约束是类似的
　　政策性金融再定位
　　——专访中国人民银行行长周小川
　　从1992年中共“十四大”算起，中国政策性金融的改革发展之路已经走过了二十多年。此间，国内外经济金融环境发生了巨大变化，以国家开发银行(“国开行”)、中国进出口银行(“口行”)和中国农业发展银行(“农发行”)三家为代表的中国政策性金融机构，在对国家政策项目进行资金支持的同时，也在积极探索自身的转型发展之路。其间历程可谓“一波三折”，既有成绩也不乏问题。

　　如今，更多的人意识到，在国内经济增速下滑、投资不振的情况下，需要让“开发性金融”和“政策性金融”发挥更大的政策引导作用，而与此同时，“一带一路”等走出去战略，也要求这些机构配合实施。但另一方面，所谓“打铁还需自身硬”，政策性金融机构本身也需要加强资本约束，并完善公司治理结构。

　　2015年8月18日，《财经》记者从央行了解到，由央行牵头起草的政策性金融机构改革方案，先后于2014年12月、2015年3月获得党中央、国务院批准。方案获批后，人民银行会同有关部门稳步推进落实改革方案各项内容。7月15日、7月20日，国家外汇储备通过其投资平台公司-- 梧桐树投资平台有限责任公司分别向国开行注资480亿美元、向中国进出口银行注资450亿美元。

　　始于博鳌论坛期间，中国人民银行行长周小川接受了包括《财经》杂志在内的媒体专访。随着改革的纵深推进，《财经》杂志近日就此话题再次采访了周行长。作为中国政策性金融改革的亲历者和主导者之一，他向记者娓娓道来政策性金融在中国发展的背景和过程，阐释了此轮改革方案的方向和思路。

　　央行开展MLF操作投放1100亿降准仍是必要之举
　　央行开展MLF操作投放1100亿元
　　央行19日表示，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对14家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，最近几个月人民币贬值预期导致银行结售汇逆差扩大，央行口径外汇占款持续数月负增长，一定程度上抵消了前期央行连续降息、降准的影响，导致近期货币市场利率有所回升，但目前金融机构超额存款准备金率还保持在较高水平，表明流动性总体比较宽松。

　　他认为，近日，央行通过逆回购和MLF等方式向市场提供流动性，对引导货币市场利率下行会起到一定作用。不过，从中长期趋势看，预计未来几个月外汇占款增长形势不容乐观，进一步降准仍是必要之举。（中国证券报）

　　央行再操作1100亿MLF 降准预期推迟至9月
　　8月19日，央行发布微博称，对14家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作，共1100亿元，期限6个月，利率3.35%。

　　8月19日，央行发布微博称，对14家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作，共1100亿元，期限6个月，利率3.35%。央行称，此举为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求。

　　央行所言似乎也佐证了市场对流动性偏紧的猜测，昨日，多名分析人士在接据记者采访时表示，7月份外汇占款减少，流动性偏紧张；央行货币政策思路是长短结合，定向和全面结合，MLF是应对短期流动性问题，中长期问题摆在面前，降准仍然是大概率事件。

　　市场将本次MLF解读为因外汇占款减少，所以流动性趋紧。外汇占款此前经常被视作向市场提供流动性的主要渠道。如果增加，则意味着注入流动性，减少则相反。

　　实际上，7月央行口径与金融机构口径外汇占款双双刷新单月最大降幅纪录。央行公布的外汇占款数据显示，7月央行口径外汇占款26.41万亿元，下降3080亿元；同时，7月末，金融机构口径外汇占款28.9万亿元，下降2491亿元。

　　"很正常，补充流动性。"针对本次央行开展的MLF，交通银行金融研究中心分析师鄂永健据记者表示，这几天市场资金偏紧与准备金率上缴等短期因素有关，并不表示流动性趋势性收紧。

　　实际上，为弥补短期流动性缺口，央行于8月18日以利率招标方式开展了7天期1200亿元逆回购操作，中标利率2.5%。值得注意的是，1200亿元的逆回购量已超过上周全周的900亿元。上周二、周四，央行分别进行了500亿元、400亿元逆回购操作，分别于本周二、周四到期。亦即是说，18日逆回购操作将实现流动性净投放700亿元。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮称，逆回购规模加大的主要原因是央行影响汇率，收走不少流动性，资金面已经有趋紧的迹象，逆回购只是为了缓解短期资金面压力。

　　然而，央行本次仅针对14家金融机构开展MLF，也并未公布金融机构名单。市场猜测几家神秘的银行得到了MLF，是缘于上周汇率波动时几家大银行在市场上大量抛售美元。

　　"这体现了央行的定向政策，对相对能积极响应政府稳增长政策的奖励，除了汇率原因，还可能包括对地方政府债置换过程中表现积极的。"摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊表示。

　　"首先，7月份外汇占款下降说明近期资本可能在持续外流。"章俊进一步表示，在央行调整人民币中间价形成机制，并导致人民币汇率出现一次性大幅贬值之后，资本外流的规模可能会有所加大，结果会造成基础货币萎缩，进而导致国内流动性被动紧缩，如果央行不做对冲的话，M2增速可能会显著回落。

　　然而，市场认为，本次MLF并未能完全弥补市场的流动性缺口。多名分析人士据记者表示，此次MLF操作并不能替代降准，预计9月份央行将进行降准。因为外汇占款流出的是长期限流动性，无论从释放流动性规模，还是从MLF的期限看，都需要下调存准率来提供流动性。

　　"从绝对量分析，1100多亿元的MLF是不够的。"民生证券研究院首席债券分析师李奇霖认为，"近两个月，外汇占款最多的一次下降了8000亿元，财政存款2000亿元，存款余额增大，法定存款准备金的补缴又少了3000亿元，最后超储率可能只有1.5%，逆回购只能提高0.1%的超储率，这种支持是不够的。"
　　"现在央行货币政策操作思路是长短结合、定向和全面结合，来提高货币政策的灵活性和弹性。MLF是应对短期流动性问题，但中长期问题现在也摆在面前，降准是很难避免的。"章俊据记者称。

　　章俊认为，降准在短期内是不可避免的，但最近跨境资本流动加大，因此需要中短期工具配合，比如逆回购、常设借贷便利(SLF)或MLF。如此，在数周及数个月的时间轴上，央行可以灵活操作，通过到期是否延长或者加码来微调政策力度，配合降准来更好地实现政策目标。

　　章俊进一步表示，通过降准来提高货币乘数是有效对冲以维持流动性的手段之一。而且为了应对经济增长疲软和固定资产投资资金到位率不足的问题，最近地方政府债发行加速，这会显著占用银行资金，而这也解释了为何最近部分地方债发行收益率明显上升并有部分流标。因此，为了地方债的顺利发行，未来或也需要降准配合。

　　此外，李奇霖还认为，MLF期限是6个月，逆回购是7天，考虑到外汇占款流出的是长期限流动性，因此，无论哪一种货币投放模式都无法替代降准，降准的期限理论上是"无穷期"的。从资金利率看，MLF资金利率在3.35%，比起降准释放的"无成本"流动性仍然偏高，经济下行压力之下，实体能提供的高收益资产有限，较高的资金利率能否缓解外汇占款对信用派生的收缩作用，也是有疑虑的。

　　"等汇率端稍见稳定后，我们能看到降准的出现，幅度约为100BP，时点预计在9月上旬。"李奇霖分析称，"央行目前不采取降准可能是考虑到汇率端的压力，担心降准之后引发更强的贬值预期，不过，考虑到3.7万亿美元外汇储备作为后盾，只要居民部门预期不逆转，汇率风险还是能够在可控的范围之内。"
　　鄂永健也预计，未来降准的可能性增大。外汇占款大幅下降，跨境资本流动再次加剧，再加上宏观经济总体疲弱，央行下调存款准备金率以应对资本外流局面的可能性增大。但降准与否还应主要视市场流动性情况，7月结售汇逆差、外汇占款下降情况下，货币市场利率仍处在较低水平。未来定向调整、结构性支持仍将是政策操作的重点。

　　据记者表示，降准只是时间问题，公开市场操作的短钱无法满足长期的需求，特别是无法改善机构对未来流动性的预期。降准时间点可能会推迟，但大概率在三季度能见到降准。不确定因素在于央行影响汇率的力度以及由此回收的流动性规模。(第一财经日报)

　　央行定向再操作1100亿元MLF 降准预期推迟至9月份
　　央行昨日发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行当天对14家金融机构开展中期借贷便利操作(MLF)共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续扩大金融机构加大对小微企业和"三农"等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　本周二，央行在公开市场亦开展7天期1200亿元的逆回购操作。央行本周频频释放流动性，旨在平抑近期市场利率抬升势头，缓解流动性偏紧压力。

　　中金公司分析师陈健恒分析称，在5月份之后，由于央行没有更多注入流动性，随着财政存款在6-7月的明显上升，加上7月外汇占款在股市下挫后经历了历史上最大的降幅，预计7月末银行超储率应比6月末的2.5%明显下降，可能降至2.0%~2.1%的水平。加上8月份的人民币贬值和央行对外汇市场的调控，目前的超储率水平可能已降至2%以下。

　　"近期1天期回购利率小幅上升，除了杠杆融资需求旺盛外，与超储率的下滑也有关系。短期货币市场利率的逐步回升会对宽松政策形成制约。"陈健恒说。

　　不过，央行再次开展MLF注入流动性，也被不少市场人士认为，此举表明降准将推迟。

　　陈健恒表示，对于央行的放松，不必拘泥于形式，要看实际效果。最近几个月MLF投放逐步从3个月过渡到6个月，期限有所延长，本质上利于稳定市场对资金面的预期。

　　然而，民生证券分析师李奇霖并不这么认为。李奇霖表示，千亿逆回购和昨日的MLF总规模只能提高0.2%左右的超储率，这种资金支持力度肯定不够。如果MLF有用，从今天的资金面表现看，应该能看到资金利率的下行，但实际上加权平均的7天质押回购利率较昨日仍继续上升。

　　近水解不了远渴，李奇霖认为，外汇占款流出的是长期限流动性，无论哪种货币投放模式都无法替代降准，因为降准理论上是无穷期的；此外，从成本的角度考虑，MLF3.35%的资金利率，比起降准释放的"无成本"流动性仍然偏高。在经济下行压力下，实体经济所提供的高收益资产有限，即使是3.35%的资金利率，其能否缓解因外汇占款减少而导致信用派生的收缩仍存疑虑。因此，MLF并不能取代降准。

　　不过，不论降准是否最终在近期落地，但部分市场人士认为，央行仍会继续放松货币政策注入流动性，引导名义和实际利率下降。中金公司周报就表示，货币条件的改善仍依赖于实际利率的压缩，货币当局仍有必要继续主动投放流动性来维持资金面的宽松，以及引导中长端利率下行。（证券时报）

　　三座大山成难于逾越鸿沟主力战线大幅收缩
　　尽管周三大盘V型逆袭带给了投资者一丝惊喜，但在三座难于逾越的大山下，周四两市低开后再次震荡走低，大盘反弹也有再现一日游的现象。投资者在当前震荡剧烈的不稳行情中应多看少动，切忌盲目追涨杀跌。

　　当前阻碍大盘反弹的三座大山分别为：首先，据统计，7月份股票帐户市值超过1000万元人民币的交易者数量大降28%，高净值大户的流失说明其对后市的看淡，这严重制约了大盘反弹高度；其次，上周（8月10日至8月14日），证券市场银证转账净流出831亿元，连续四周净流出，场内资金持续出逃直接让大盘反弹根基不稳，导致盘中震荡加剧；最后，经过周二暴跌后，融资资金整体再度撤退，高风险偏好资金的撤退意味着对行情的谨慎。因此好股互动认为，在这三座大山成反弹鸿沟下，对行情我们不应过度乐观，对量能萎缩、涨幅巨大、筹码不稳与主力调仓股票，我们应逢反弹调仓换股。

　　资本市场是逐利的市场，在赚钱效应缺失下，各大类资金自然变得谨慎。而这些资金的流出也促使主力战线大幅收缩，从而将会前期的题材炒作，过渡到确定性较大改革与战略新兴产业类个股上，如好股道互动以下两大类主线。

　　中央深改组：国企等领域将推一批接地气改革方案。经济下行压力倒逼下，政府只能通过强改革来对冲。前期军工、国央企改革为行情龙头主线，未来互联网+结合改革、国央企改革概念有望获得市场关注，成为弱势抗跌先锋。

　　国务院通过大数据发展行动纲要，推动交通医疗等政府数据开放。从股灾后，大数据、互联网+大幅下跌后由于国央企资金分流，反弹幅度小，市场预期较低。在近期题材股再次大幅洗盘后，资金抄底青睐大数据结合交通、医疗标的个股可能性大。

　　综合来看，在上面三座大山为消失下，近期盘面或持续剧烈分化，我们应多看少动，把握市场最确定性机会，这样才能在震荡分化行情中分得"一杯羹".因此对上面两大主线、且又有主力资金调仓换入的个股，我们可重点观察并看准时间逢低布局。

　　打破弱平衡需看三信号
　　同样是一根长阴后指数收出止跌阳线；同样是暴跌放量后量能萎缩；同样是宽幅震荡盘中下破3600点后强劲回抽。近日A股与“7·27”行情轨迹十分类似，分析人士认为，目前市场多空处于弱平衡状态，投资者判断后市应重点观察以下三项指标：一是3600点一线的实际有效支撑力度能否确认；二是热点切换是否频繁，短炒逻辑会否持续占据主导；三是量能能否不出现快速萎缩迹象。

　　深V反转似“7·27”
　　昨日大盘低开100余点，早盘强势横盘震荡，之后快速跳水，最低时一度触及3558.38点，不过破位后指数迅速回抽，并随着行业板块陆续翻红持续上行，最终收报3794.11点，单日涨幅为1.23%。深成指涨幅高于沪综指，昨日达到2.18%，收报12960.66点；中小板、创业板走势与大盘如出一辙，收盘分别报8684.99点和2570.69点，上涨2.00%和2.66%。

　　昨日大盘全天振幅达到253.05点，诸如梅雁吉祥、山西焦化、东风科技等近20只股票更经历跌停到涨停的“冰火二重奏”，收盘时，全部A股有2017只股票上涨，166只涨停。沪深两市成交额分别为5995.13亿元和5471.12亿元，较前一日有所萎缩。

　　午后这轮“突如其来”的拉升令不少投资者想起今年7月下旬指数在连拉七根阳线过后，7月27日暴跌8.48%，创下近8年最大单日跌幅，指数从前一日收盘时的4070.91点跌至当天收盘时的3725.56点，一举吞噬7月9日以后的反弹“胜利果实”，这与本周一大盘大挫6.15%拱手交出前六日涨幅几乎如出一辙。不仅如此，7月27日和8月18日大盘都收出实体较长阴线，且均跌破数根支撑均线，次日大盘都大幅低开，盘中宽幅震荡，收盘时跌幅收窄，只是昨日大盘用一个交易日便完成了7月27日后两个交易日的反弹幅度。

　　关注盘面三信号
　　分析人士认为，目前指数还处于3600-4100点箱体的底部区域，建议投资者重点观察量能、热点、箱体下沿支撑三大指标，作为预判大势的“窗口”。

　　第一，量为价先，无论是热点维系，还是财富效应的营造，都离不开资金参与，目前能够激发指数向上的最核心因素是量能，如果本周后半段两市成交额逐日萎缩，多空胶着，那么指数不排除再度向下的可能。

　　第二，周二大盘“折戟”4000点的一个重要原因就是证金概念和国企改革概念同时“哑火”，多方失去做多主线，市场热点重归无序轮动。因此近期能否诞生新的核心领涨板块以及持续性，都关系到股指能否突破盘整格局，而“7·27”之后市场正是受到军工、混改、电改等主题炒作支撑才得以向4000点冲击。

　　第三，市场已经在3600-4100点箱体运行一个月时间，两次大阴线后的惯性下跌都基本在箱体下沿附近止跌，虽然支撑力度暂时得以显现，但屡次下探也会从技术层面上消耗掉一定的有效性，能否不在近期再次考验箱体下沿也从一定程度上决定了未来指数运行的趋势。

　　以上三大指标的变化将很大程度上决定多空弱平衡会不会被打破，以及市场的方向选择。市场人士短期仍建议投资者重点控制仓位，在考虑资金安全的前提下布局那些中长期受益的主题品种，以及业绩改善预期强、估值安全边际较高的白马品种。（中国证券报）

　　天信投资：3850点压力不小短线仍需观察
　　从技术形态上来看，目前沪指是个典型的对称三角形态，而且双轨不断收敛，接近交叉位置，经过近两日的暴跌，沪指基本是在下轨运行。也就是说，昨日的下跌不过是惯性下跌的延续和恐慌心理的极大发作。也正是因为如此，股指就具备了强烈的拉升动能，只是暂时还没有哪个板块领涨并激发市场做多的热情。市场恐慌之时往往是变盘之时，昨日午后的大幅拉升就是最好的验证。未来几个交易日沪指应该能升到3850点附近。

　　中方信富：短线市场人气回暖后市反复震荡蓄势

　　市场在经历急速杀跌洗盘后上演惊天逆转，人气再度回暖，交易氛围再度活跃。综合考虑“管理层救措施的累加效应+投资进场意愿降温”等因素影响，我们维持A股或将延续反复震荡蓄势的预期。建议投资者在坚定未来慢牛行情预期的同时短线可酌情高抛低吸波段操作。

　　三则重磅消息信心有所修复
　　今日沪深两市低开。沪指低开后震荡下行，分时图上黄线在上，说明市场上赚钱效应依然存在。多空双方经过激烈博弈，跌幅逐渐收窄，恐慌情绪不断得到释放。西藏概念股全线走高，西藏旅游引领涨幅之首。国防军工、油价、航母概念等跌幅居前，高校系、黄金股走强。

　　今日能够影响盘面的三则重磅消息：
　　（1）央行放水加码公开市场本周净投放1500亿元创逾半年来最大单周净投放规模。虽然短期内货币市场流动性受到月末时点、财政缴款季节性增长以及外汇占款下降等多重因素扰动，资金利率仍承受一定上行压力，但近日央行“放水”加码，维护银行体系流动性稳定适度的态度十分明确，未来继续加量逆回购、MLF和降准等调控工具仍是备选，未来资金利率上行的空间或已有限。

　　（2）保证金连续四周净流出。尽管保证金已连续四周净流出，但上周流出幅度明显减小。在一个低利率的环境下，定期储蓄和理财产品的收益率均不具有较高的吸引力，投资者仍未找到股市以外更好的投资方向。

　　（3）市场虽热盼注册制出台，完善上市机制，活跃股票市场；但6月大跌背后原因也不无新股上市过于迅速的影响。在短期市场人气尚未完全恢复下，注册制的推迟也可被理解为另一种利好。

　　而沪指日线图仍然受到多条均线压制，位于BBI指标之下，围绕着BOLL线中轨附近进行震荡修整。沪指小时级别上BOLL线开口张大突破下轨在中轨震荡修复，KDJ指标均线多头排列且金叉向上。创业板走势明显强于主板市场，日线图KDJ拐头向上，30分钟级别图行KDJ指标金叉排列，MACD指标金叉上行且突破BOLL线中轨，表明多方做多的意愿浓厚。

　　总之，经过昨日一役大盘消耗不少动能，导致今日大盘小幅低开。目前大盘维持盘中震荡上行走势，由于市场信心较昨日有所修复，再加上时间窗口叠加效应，大盘再次暴跌的概率比较小。激进投资者可以高抛低吸做波段操作。源达投资

　　箱体震荡格局不变短线降低成本操作

　　大盘短期在3600~4000点区间震荡的走势没有打破。建议投资者高抛低吸，降低成本为主。市场突破4000点平台上沿之前，严格控制仓位。（巨丰投顾）

　　二次回踩寓意为何股指延续震荡概率大
　　技术上，大盘3850-3550箱体震荡不变，昨日惊天逆转，获利盘太多，有二次探底3600点要求，创业板跌幅较小，支撑2400点一带。之前认为指数将围绕3600-4000点一线的箱体震荡，周三沪指最低跌至3558点一线企稳，3600点一线的箱体底部基本确认，同时3600点作为之前汇金救市的底线，对于投资者的信心还是有很强的支撑作用。另外，沪指4000点一线的阻力短期难以突破。培育新的热点、吸引场外资金都需要一段时间。

　　集中风险释放的大跌是为了热点的转换，前期的最大热点板块国企改革板块的龙头股洛阳玻璃见顶跌停。这就意味着这一板块已经进入调整。要调整多长的时间？需要观察。从中长期来看，军工、环保、核电等政策大力推动的行业以及传统产能恶化的行业有望成为国企改革主要的受益方向，也是市场持续关注的投资主题。短线客关注三沙概念、西藏、新疆等边疆板块。（华讯财经）

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