粤闽津三大自贸区正式挂牌 15股重大机遇
[中国证券网编者按]权威渠道获悉,粤闽津三大自贸区正式挂牌运行,这意味着自贸区全面扩容再度提速,相关概念股面临巨大的发展潜力和投资机遇。
自贸区2.0出发 粤闽津三大自贸区今同日挂牌
广东自贸区将在CEPA框架下,进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、股比限制、经营范围等准入限制,重点在金融、商贸、科技等服务领域取得突破
福建自贸区将在产业合作、服务贸易、货物贸易、两岸便利往来以及两岸金融合作方面开展一系列深度合作
在对接京津冀协同发展方面政策取向上,天津自贸区将优化区域内现代服务业、先进制造业和战略性新兴产业布局,鼓励跨区域兼并重组
上海自贸区在推动资本项目可兑换改革上将分两步走:第一步,建立自由贸易账户;第二步才是资本项目可兑换。"现在完成了第一步,正在走向第二步的路上。"
自贸区2.0来啦!
据记者20日从多个渠道获悉,21日,广东、福建、天津自贸区将统一揭牌。第二批自贸区建设正式启动,这标志着全国自贸区正式步入新时代。
作为自贸区的"准生证",昨日,国务院正式发布三地自贸区建设总体方案和上海自贸区深化改革方案。同时,四地统一适用的负面清单也正式亮相。
自贸区启动"赛跑"模式
商务部部长助理王受文昨日在国新办新闻发布会上表示,广东、福建、天津三大自贸区挂牌时间指日可待。
"指据记者经过多方采访获悉,粤闽津三地自贸区将于4月21日同日挂牌。
广东省委常委、常务副省长徐少华在国新办新闻发布会结束后接据记者采访时说:"广东自贸区21日正式挂牌"。
记者获悉,广东自贸区南沙新区片区21日将正式揭牌,南沙当天还会公布一批重要项目,而横琴等片区则将于23日揭牌。
福建省委党校、福建行政学院福建自贸区研究院执行院长王利平昨据记者采访时也证实,福建自贸区21日将在福州举行挂牌仪式,当日福建自贸区福州片区、厦门片区和平潭片区也将挂牌。
记者还从权威渠道获悉,天津自贸区也将于21日在东疆保税港区举行挂牌仪式。
三大自贸区同日挂牌,这是此前中央对各自贸区统一挂牌的要求。随着挂牌启动,中国自贸区建设步入2.0时代。
挂牌之后,各地自贸区将启动"赛跑"模式。
据记者梳理三地自贸区公开资料发现,今年三地自贸区重点项目投资已先行"抢跑"布局。
作为天津自贸区主要承载体,天津滨海新区今年起计划实施5000万元以上重点建设项目1359个,计划总投资近1.3万亿,仅在2015年计划投资就有3663亿元。
为推进福建自贸区建设,厦门今年将安排市重点在建项目251个,项目总投资6923亿元,年度计划投资约941亿元;而福州市也已初步筛选整理出自贸区重点项目60多项,总投资410亿元。
而南沙片区是广东自贸区重点发展的区域。公开数据显示,今年广州市重点建设项目中,南沙新区的重点项目达14个,占比近一成,涉及总投资约1270亿元。此外,南沙还安排了一批区重点建设项目,涉及总投资超2100亿元,加快南沙自贸园区和国际航运中心建设为重点。
对接国家战略三地自贸区各具特色
从昨日出炉的总体方案看,广东、福建、天津三地自贸区虽然都是新形势下中国全面深化改革和扩大开放的试验田,都要服务于"一带一路"战略和国家整体开放战略,但由于区位优势不同,各地自贸区在功能定位上并不一样。
商务部部长助理王受文指出,广东自贸区强调粤港澳经济的一体化,特别是在服务业方面,在CEPA框架下,今年粤港澳基本上实现了服务贸易的自由化,这是广东自贸区特有的。天津自贸区则强调京津冀的协同发展,通过天津的口岸来带动内陆地区的发展。福建自贸试验区侧重两岸产业的进一步融合,带动海峡两岸经济区的发展,侧重"一带一路"的建设。
根据总体方案,广东自贸区的战略定位是,粤港澳深度合作示范区、21世纪海上丝绸之路重要枢纽和全国新一轮改革开放先行地。
广东自贸区的一大突出亮点就是对港澳投资的政策。徐少华提到,"广东自贸区将在CEPA框架下,进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、股比限制、经营范围等准入限制,重点在金融、商贸、科技等服务领域取得突破。"
据悉,广东自贸区面积116.2平方公里,分为三个片区。南沙片区重点面向世界先进发达国家,建设以生产性服务业为主导的现代产业新高地和具有世界先进水平的综合服务枢纽;前海蛇口片区重点推动粤港深度合作,建设我国金融业对外开放试验示范窗口、世界服务贸易重要基地和国际性枢纽港;横琴片区重点推动粤澳深度合作,建设文化教育开放先导区、国际商务服务休闲旅游基地和促进澳门经济适度多元发展的新载体。
天津自贸区的战略定位是:努力成为京津冀协同发展高水平的对外开放平台。
天津市副市长阎庆民昨日在阐述天津自贸区在对接京津冀协同发展方面政策取向时指出,"将优化区域内现代服务业、先进制造业和战略性新兴产业布局,鼓励跨区域兼并重组。"
天津自贸区的实施范围为119.9平方公里,涵盖了三个片区:天津港东疆片区重点发展航运物流、国际贸易、融资租赁等现代服务业;天津机场片区重点发展航天航空、装备制造、新一代信息技术等高端制造业和研发设计、航空物流等生产性的服务业;滨海新区中心商务片区重点发展以金融创新为主的现代服务业。
福建自贸区则被定位为深化两岸经济合作的示范区和建设21世纪海上丝绸之路的核心区。
"福建自贸区最大的特色是对台据记者采访时说,"对台将从面上推开,从点上突破,福建自贸区总体方案给予了最明确的路径。"
根据方案,未来福建自贸区将在产业合作、服务贸易、货物贸易、两岸便利往来以及两岸金融合作方面开展一系列深度合作。
福建省副省长郑栅洁昨日尤其强调了两点政策,在扩大服务贸易开放方面,福建自贸区将进一步扩大在通讯、运输、旅游等这些领域的对台开放,进一步降低台商投资的准入门槛;在金融合作方面,将在ECFA的框架下,降低台资经营机构的准入和业务门槛,进一步扩大台资金融机构的营业范围。
福建自贸试验区的实施范围是118.04平方公里,涵盖了三个片区,其中平潭片区重点建设两岸共同家园和国际旅游岛;厦门片区是重点建设两岸新兴产业和现代服务业合作示范区、东南国际航运中心、两岸区域性金融服务中心和两岸贸易中心;福州片区重点是建设先进制造业基地、21世纪海上丝绸之路沿线国家和地区交流合作的重要平台、两岸服务贸易与金融创新合作示范区。上海证券报
广州浪奇(000523):主业现拐点,价值被低估
华南地区领先的日化产品制造商。广州浪奇是一家有50多年历史的日化洗涤用品生产企业,旗下拥有“浪奇”、“高富力”等多个知名品牌,销量在华南地区保持领先。我们看好公司向上游环保新材料和下游全国渠道扩张的战略,预期公司主业经营出现拐点,2010-12年全面摊薄后EPS年均复合增长率可达107%。此外,公司旧厂房土地改造的价值尚未反映在股价中。我们首次覆盖给予“买入”评级和目标价23.4元。
环保表面活性剂MES打造公司核心竞争力。霸王洗发水由于使用传统表面活性剂而含致癌物质的事件给日化行业带来巨大影响。新一代表面活性剂MES绿色环保,性能优异,成本低10%,有望迅速替代传统产品LAS/AES,目前国内年均需求达150万吨。浪奇的3.6万吨MES项目2010年年底已完工,是国内唯一一家能大规模量产MES的企业。未来公司70%的产品都将使用MES,从而打造浪奇产品的核心竞争力。
渠道全国性扩张推动销售增长。为配合含MES的新一代洗涤用品全面上市,浪奇自2010年起将渠道从华南向全国范围扩张。基于“双轨并进”的策略,公司计划在三年内进入一二线城市的2000家大卖场,同时在农村地区建立8000个形象店,从而形成稳固的乡镇市场网络。在销售网络深化推动下,我们预期公司主营业务的销售收入未来三年复合增长率可达37%。
旧厂区土地价值20亿元以上。公司在广州市中心沿江的200亩厂区地块已被规划成未来中央商务区,根据广州“退二进三”政策,必须在2012年之前完成搬迁,并有望于今年公开招拍挂。基于广州目前土地拍卖行情,中性情景假设下我们预估该地块价值在36亿元左右,而公司能得到土地款的65%即23.4亿元现金作为补偿。公司总市值仅27亿元,存在明显低估。
风险因素。MES项目进度落后预期;日化产品竞争激烈引发降价风险。
业绩有望大幅改善。受新战略和新产品推动,我们预期公司业绩从2011年起出现拐点,2010-2012年EPS0.10/0.24/0.43元,且公司盈利质量将全面提升。我们给予主业合理价值每股12.9元(2012年30倍PE),加上厂区土地价值每股10.5元,得出公司目标价23.4元。(中信证券 唐川)
东方宾馆(000524)
投资亮点
1. 作为广州市属的五星级酒店,公司规模偏小。广州岭南商旅酒店管理集团成立后,为企业发展带来新的机遇。随着亚运筹备工作如火如荼展开,东方宾馆的战略地位不言而喻。
2. 岭南集团入主,存在资产整合注入预期。自2009年9月29日起岭南集团承诺将在股权划转完成后24个月内,根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务,以增强上市公司的核心竞争力。
珠江啤酒(002461):营业外收支抬高业绩
公司募投项目广西珠啤20万吨项目将于2011年5月达产,达产后将公司在增大产品辐射范围的同时降低运输成本,提高了产品的竞争力和公司的盈利能力。为公司的“西进”策略奠定了基础。
未来总部搬迁将带来丰厚收益。根据广州市建设国家中心城市的产业战略规划和功能分区布局,公司总部必须在2015年前搬迁,公司总部占地25万平方米,目前该地块的出让价格为2万元/平方米,公司选择共同开发的可能性较大,但是无论该土地的是采用共同开发或转让都将为公司带来丰厚的收益。
盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.18、0.22和0.27元,公司昨日的收盘价为19.19,对应的动态PE分别为109X、88X和72X,维持公司“中性”的投资评级。(天相投资 仇彦英)
广百股份(002187):业绩尚处蛰伏期 释放潜力值得期待
投资要点:
以百货为主业,以广州为阵地。百货是公司唯一的核心主业,公司的主体门店大多坐落于广州市或其他城市的黄金地段。
轨道交通带给广州百货业绝佳发展机会。未来随着轨道交通的发展,广州每个地铁连接处都有望形成一个知名的区域性的商圈,同时,广州周边地区将为广州百货业提供更多的选址标的。
大浪物流配送中心提升配送能力。该购物中心建成后公司将解决公司目前物流仓库分散的问题,能为公司提供统一的机械化和信息化程度高的多功能物流配送服务,
区域性扩张仍是主基调。公司拓展战略是以惠州为桥头堡开拓广东潮汕、江西、湖北、福建等东区市场,以重庆为总部在广西、重庆、四川、贵州、云南等西部地区发力。
受高速扩张影响今年仍面临较大业绩压力。2010年公司4家新店及4家次新店均尚处于亏损期,费用率在未来一段时间仍在高位运行,公司毛利率水平也连续四年下滑。
内生增长成为2011年业绩目标实现的保证。2011年公司将采取门店调整、加大“直采”力度等措施,实现公司各门店内生性增长和处于培育期的门店全面减亏。随着新门店路陆续度过培育期和收购新大新后整合效应的显现,公司将开始进入业绩释放期。
投资建议。预计公司预计公司2011年-2013年EPS分别为0.76元、0.89元和1.02元,对应的动态PE分别为27倍、22倍和18倍,我们给予“增持”评级。(山西证券 樊慧远)
象屿股份(600057):专注风险管理 合理控制规模
观点:
1. 整合大宗商品采购与提供物流配套服务是公司的主要业务模式 公司拥有象屿股份及旗下上海闽兴大、天津象屿、广州象屿、香港拓威、象屿宝发、厦门兴大、象屿重庆、象屿青岛、象屿张家港等共10家具备独立经营和核算能力的专业采购供应公司,基本完成了全国范围的战略布局,形成了以厦门、上海、广州、天津、重庆、青岛及张家港等口岸城市为中心的、辐射全国的市场网络体系。此外,公司在全国主要港口城市设有多家分公司,形成了以厦门、上海、广州、青岛、天津等口岸城市为中心、辐射全国的物流网络体系。综合物流业务可以为象屿股份的大宗商品采购供应提供物流服务的支撑,是公司大宗商品采购服务的重要优势。公司将依托物流平台、信息平台、分销平台的协同因素,通过快速反应、规模效应实现供应链业务的发展。公司战略定位上服务供应链上下游客户,提高系统效率,获得协同效应和更大发展空间,战略上实现公司一流服务商的目的,为下游提供优质采购代理,为上游集合需求。改变上游把控资源的模式,集合需求,与上游厂商建立利益分享的战略共同体。在联通上下游的基础上,搭建上下游供应商平台,建立流通环节少,成本低的供应链模式。
2. 大宗产品采购是主要盈利来源,能源化工、金属与农产品是主要品类 公司大宗商品采购是主要盈利来源,部分物流服务以配套采购服务为主,因此毛利较低。大宗商品采购的具体货物品类中,能源化工类产品占比45%左右,金属产品占比45%左右,农产品占比约10%。其中,能源化工类产品主要包括聚乙烯、聚丙烯等,服务内容包括散装产品分装、配送等,各类能源化工产品中,塑料占能源化工三分之二。各贸易品类毛利率相当,农产品略高于其他两类,且未来有较大发展空间。公司认为,目前中国人均所需饲料原低于国际平均水平,因此未来具有较大的扩展空间。
3. 专注风险管理,合理控制供应链服务规模 公司的口号是风险第一,利润第二,规模第三。供应链服务需要提供从上到下的全程物流服务,且常常需要垫资,可谓出钱出力,但毛利通常只有2、3个点,一单生意的失误可能会影响全年的盈利。因此,公司树立牢固的风险控制意识。公司在预付款有严格的管理制度,内控较为严格,公司管理层认为,只有在控制住风险的前提下,利润率才是是实的,否则就是虚的。公司在国内率先和保财险签订预付款信用保险,有较强实质性意义,通过保险,公司收款方面有了足够的保证。如果对赊销下游,在公司需要现金的情况下可将权 益打包卖给银行,由保险提供担保,大大降低了公司的信用风险和运营风险。由于供应链服务需要大量资金作为支持,欲扩大规模必须有相应的风险资本作为保证,而公司本着有多大的风险管控能力做多大的业务, 不盲目做大蛋糕。
4. 随中国经济发展不断拓展网络渠道
公司的网络布局一直在跟随中国经济发展前进。在08年之前,中国的经济以外向型加工经济为主,产业布局主要在沿海,尤其在华东华南,因此,我们的网络建设主要在沿海地区。08年之后,随着劳动力成本增高, 以及华东地区产业开始转型,沿海劳动力向内地迁移,芜湖、成都、重庆等地劳动密集型产业发展较快,公司的市场开始向内地延伸,目前公司的布局已经开始,重庆公司、青岛公司都在建设中。
5. 对下游集结中小企业,对上游提升议价能力
供应链服务的核心内容就是通过对信息的有效整合,将下游中小企业的零散需求整合成较大规模的整体需求,以提升对上游的议价能力,公司目前在全国各地有较为广阔的渠道,可有效的获取中小企业的信息,整合纵多下游的需求,通过为期提供优惠的价格和优质的物流服务不断提高用户黏性,形成了整体的议价能力。而随着市场的发展,诸多强势上游也渐渐所有改变,以石化行业为例,一些央企此前从不设异地仓库,目前也开始逐渐在异地设置网点,可一定程度降低供应链公司资金成本,我们认为,产业转型将会促使更多的中小企业大发展,供应链下游需求将更加旺盛,而上游宜在发生一定程度的“量变”,供应链行业的撮合作用将愈发突出有效。
结论:
预计12-14年EPS 分别为0.31元、0.33元和0.37元,对应PE27.7倍、26.4倍23.8倍。公司供应链业务在风险控制得力的基础上发展稳健,我们首次给予公司 “推荐”的投资评级。
新华都(002264):同店增长有所回升,外扩带动盈利快速增长
同店增长预计呈现逐季回升:公司12年一季度可比门店增速-1.1%。4月份单月可比门店增长1.8%(原来市场上认为4月份-4%可比增长系口径不同的原因,统计了去年已经关闭的门店)。5月份截止到目前同店增速为1.5%。鉴于消费市场环境有所回暖、通货膨胀率下降趋势逐渐平稳、公司自身经营不断优化、以及基数效应等因素,我们预计同店增速二季度在1.2%-1.9%之间、预计三季度在1.5-2.5%之间、预计四季度在2.5-4%之间。呈现良好的逐季上升趋势。
以大卖场为主实施横向扩张,预计每年开店20家左右:横向发展将以福建省为基地,以沿海省份为主战场。往北向江浙沪发展,向南进入广东东部的潮州、汕头等地。争取用2年时间,江浙沪达到25家门店(现在已经有12家,含易买得),广东达到12家门店(现在已经有一半已经签约)。在外地的扩张,主要以自己开店为主,有适合的机会再收购。未来每年开店计划约在20家左右。
渠道下沉和纵向扩张仍有较大空间:纵向扩张以地级市为依托,下沉到县城、乡镇市场,并以收编供销社门店为契机加速下沉。在地级市层面:除厦门岛内的城市,竞争还处于良性阶段。在县城层面,共有58个(已进入22个),理论合理门店数约在116家(已开30家)。在乡镇层面,共有943个(已进入8个),未来3年内达到经济较发达水平乡镇100~150个。此外我们估计公司在省内的渠道下沉过程中可能会涉及到对传统渠道的整合,例如收编供销社等,目前我们估计可供收购的供销社标的约有200家左右,空间较大。
未来几年仍处于快速成长期,略上调盈利预测,维持增持评级:鉴于公司外延扩张持续给力、同店增长逐渐回暖,前两年新开的30多家新店经过1年左右的培育将进入利润释放期。我们估计公司的业绩增长能够达到并超过当时股权激励设定的目标。我们预计公司12-14年收入增长可以达到69亿、90亿、103亿元,增速为21%、30%、15%,净利润可达1.8亿、2.25亿、2.58亿元,增速为23%、25%、15%。12-14年EPS上调至0.34、0.42、0.48元,分别上调了0.01、0.03、0.03元。当前股价分别对应24、19和17倍PE值,在超市类上市公司中,估值水平较低,我们对其维持“增持”的投资评级。(申银万国 金泽斐)
漳州发展(000753)
近期受国务院已批准厦门经济特区扩大到全市、并建立两岸区域性金融服务中心的消息影响,多只海西概念股强势上涨,如漳州发展、中国武夷、三木集团等个股摆脱大盘的影响走出了连续上攻的走势。但受大盘面临向下破位的风险影响,周一海西概念整体回落,技术上多数个股走出破位的形态。
个人认为,从技术走势上看,包括漳州发展在内的多只海西概念股周一均出现了缩量回调的走势,相对于前期的持续放量,周一的急跌也许洗盘的意义更大一些。就该股而言,短期快速调整后,后市仍有走强的动能,激进的投资者可以适当关注。
公司积极寻找新的机遇,扩大公司在地区水务市场的份额,以3,499.75万元受让马来西亚DKLS-PJI合资私人有限公司持有的漳州金峰自来水有限公司100%的股权,实现其与漳州市自来水公司售水管网的互通。2、公司的水务业务涉及自来水供应及污水处理两部分,享有充分的资源优势,现有漳州市自来水公司、漳州市东区污水处理厂、金峰水厂等下属企业,其中漳州市自来水公司供水设计能力为18.5万吨/日,是漳州城区唯一的自来水生产企业。3、近期公司大力整合汽车业务,形成了以品牌区域为主的发展主线,随着国内汽车销售的火暴,公司的汽车销售业务将迎来新的发展机遇。(恒泰证券)
广宇发展(000537):重组进程加快 资产实力大增
资产重组,公司实力大增
资产重组之后,公司实力大增,主要表现为两点:第一是,资产重组之后,公司土地储备资源大幅增加,重组后,在建及拟建项目建筑面积约1003 万平方米,这还未包括公司在海南拥有的土地一级开发项目;第二是,重组之前,公司楼盘项目较为单一,受个别地区影响较大,而重组之后,公司项目相对分散,抗风险能力加强。
继承鲁能地产独特盈利模式
通过对鲁能地产的分析,我们总结出鲁能地产具有独特的盈利模式,重组之后,这种盈利模式在广宇发展公司中将会得到充分体现,主要归纳如下:
(1)大盘开发模式。鲁能地产都是遵循大盘开发模式,成片拿地,这种开发模式有利于锁定了土地开发成本,享受土地增值;同时也有利于排除了纵多竞争者,降低竞争的激烈程度。
(2)与城市发展布局相吻合。鲁能地产发展思路是与当地城市发展方向相吻合,提前布局,获取超常规收益。如公司海口及三亚的项目储备所在区域均为目前的重点发展区域。
(3)公司综合规划能力强。鲁能地产,不只是建商品房,而是对整个区域的综合规划设计,满足各种需求,形成市场标杆,提升区域空间价值。如鲁能三亚湾新城项目,集合了度假生活之城的现代与繁华、闲适与便利,已经成为市场标杆。
主要结论
我们看好公司未来发展前景,其原因主要有两点:第一是,独特盈利模式将促使公司长期保持核心竞争优势;第二是,公司在海南拥有365.5万平方米的二级开发土地面积及4482亩土地一级开发项目,海南国际旅游岛建设将给公司带来巨大的升值空间。
结合公司利润承诺,初步测算,我们认为公司2010年至2012年的每股收益分别为:0.47元、0.8元及1.16元;重估净资产值为18.06元/股。
由于未与公司领导做实质性交流,因此,暂时不给予公司投资评级,但我们看好公司的长期投资价值。(广发证券 徐军平)
九安医疗(002432):Ihealth健康平台再添新兵
结论:总的来看,公司的品牌化战略迈出了坚实的第一步。ihealth产品的种类越来越丰富,相信随着美国销售渠道的进一步完善,2012年有可能迎来丰收之年。由于目前订单情况不明,我们暂时维持2011-2013年盈利预测EPS0.16、0.23和0.32元,对应目前股价8.53元的PE为53倍、37倍和27倍,我们强调,由于新业务的不确定性较大,公司业绩存在很大的弹性(参见表1)。暂时维持公司“推荐”评级。关于九安医疗的基本情况和我们对九安医疗的长期看法,请参阅东兴证券研究报告《九安医疗(002432):传统业务渐恢复,创新模式正摸索》、《九安医疗(002432):出口受影响 品牌当自强》、《九安医疗(002432):着眼长远 布局美国》、《九安医疗(002432):来日方长显身手》、《九安医疗(002432):小荷才露尖尖角》。(东兴证券 陈恒)
瑞普生物(300119):猪用添加剂获专利,为完善猪用产品线奠定基础
猪用添加剂获专利,为完善猪用产品线奠定基础。该项专利是以饲用酶制剂、酸化剂、中药提取物组成的猪用添加剂,可以有效促进猪对营养物质的吸收,减少猪场氨气、硫化氢等恶臭气体的产生,从源头上减少猪场臭气污染,促进猪生长发育。猪的营养保健贯穿在整个猪的养殖过程中,该发明解决了现代养猪业的一个关键问题,为公司猪用营养保健产品中的核心产品。该发明专利的授权增加了猪用产品的核心竞争力,丰富了猪用添加剂品种,为公司打造更具科技含量的猪用产品线提供了技术储备。目前公司已将该专利应用于产品生产,生产规模将逐步扩大。
盈利预测与投资建议。虽然短期内下游养殖业周期性波动对公司下半年的业绩达标造成不小的压力,但从长远看,雄厚的研发实力和丰富的产品线才是主导公司业绩持续增长的主要因素。我们预计公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.76元、1.02元和1.34元,给予公司2012年28倍PE,目标价为21.28元,维持“买入”的投资评级。(海通证券 刘宇)
红日药业(300026):血必净较快增长,配方颗粒向好依旧
前期,我们参加了红日药业临时股东大会,与公司管理层就其主要产品销售情况,中药配方颗粒行业政策等进行了交流: 血必净产能瓶颈并不严重,明年有望保持较快增长:今年二三季度公司对于血必净的销售模式进行了调整,预计目前正在进行的销售模式调整到今年年底有望基本结束,全年销售量有望达到或超过2000万支的销售水平。在产能投放方面,公司目前已经申请了血必净新车间的GMP认证(单班产能2600万支),保守估计最迟明年二季度份可以通过新版GMP认证(如认证工作顺利也有望提前完成)。我们预计在行业政策稳定的前提下预计明年全年血必净依然可以保持30%或以上的增长。其他二线品种中法舒地尔去年由于医保适用症受到限制下滑幅度较大,但今年在11个省做了适用症调整后销售也有了较大的回升,公司目前专门成立了销售二部负责该产品的销售;而针对另一主力二线品种低分子肝素钙的销售则专门成立了销售三部,强化二线产品的销售,使得上述品种在前三季度也取得了较好的增长。
康仁堂业务拓展迅速:康仁堂三季度业绩扩张迅速(我们估计收入端仍维持80%左右的同比增速),但受到销售人员扩张和外埠地区投入增加的影响单季度费用上升显着,利润较二季度有所下滑。在生产方面目前公司既有基地全部满产每年可以处理至多2000吨生药,现阶段主要的产能瓶颈是在提取阶段,牛栏山新厂区正在加紧GMP认证,预计明年5月份以前可以正式投产。在销售方面,目前公司新增加了上百名调剂人员和销售人员,今年以来也新开发了几十家二甲及以上的医院,除了北京地区继续维持较快增长外,天津、山东、福建地区的销售也有很大增长(目前津京地区和外埠的销售占比大约为3:1),可以预见,2013年康仁堂在新产能投放、津京地区市占率保持稳健、外埠地区加速增长的多重因素下有望继续保持高速增长,而其少数股东权益的并表也将有助于公司表观业绩的增厚。
中药配方颗粒行业属性良好,短期寡头竞争格局不变:目前中药配方颗粒行业依然采取6家企业试点生产的模式,现阶段6家企业共计正在制定100多种配方颗粒的行业标准,大部分品种的国标仍未推出,短期内国家大量批准新生产企业的概率不大,而目前在全国大部分地区中药配方颗粒也可以进行医保报销。公司目前行业市占率约为15%左右(领先的天江+一方大约占有50%左右的市场),其终端调剂模式在使用方面也有一定优势(例如终端调剂可以保证剂量的精确控制,配方颗粒也不会因为规格问题使用不完时造成浪费),而其调剂机器也已经改进至第三代,未来还会继续改进,以方便患者使用(目前患者领取配方颗粒还需要第二天再来一次医院)。可以预见,作为定价相对宽松(参照饮片价格备案、日服用金额高于饮片30%以上)、医保可以覆盖且竞争结构良好的中药细分领域,中药配方颗粒在未来的几年中仍有望维持高速增长,而公司凭借其出色的销售能力和独特的终端调剂模式有望获得快于行业平均水平的增速。
盈利预测:总体而言,我们认为,今年在血必净持续放量、中药配方颗粒大幅增长等多种因素的影响下其业绩呈现高增长,2013年在行业政策稳定的前提下血必净有望继续维持较快增长,而中药配方颗粒作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,康仁堂少数股东权益的并表也将有助于公司表观业绩的增厚。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.98、1.38、1.76元(其中2013、2014年EPS按对康仁堂管理层增发1922万股后的最新股本摊薄),维持对公司的“增持”评级。(兴业证券 项军)
国机汽车(600335):进口汽车贸易服务商,受益日系车销量下降
公司定位于进口汽车综合服务商,三大块业务:进口汽车批发、汽车零售、汽车后市场。公司的实际控制人为国务院国资委,国机集团持有公司62%股权。目前,国机集团未上市汽车贸易服务类资产有:国机丰盛、中汽凯瑞、中国汽车工业国际合作总公司。国机集团承诺公司重组后两年内将国机丰盛、中汽凯瑞置入上市公司、转让或者终止经营,承诺的最后期限为2013年11月18日;中国汽车工业国际合作总公司从事汽车展览业务,与上市公司不存在竞争关系,但同属于汽车贸易服务业务,未来有望注入上市公司。估计未上市相关资产净利润1.5亿元,相当于公司2011年净利润的30%。
进口车需求增长还将快于国产车。
公司核心业务是进口汽车批发业务,销售收入占90%以上。主要客户有进口大众、捷豹路虎、克莱斯勒、通用、福特等。2002年-2011年,中国进口汽车从13万辆跃升为104万辆,年复合增长26%。2012年1-9月进口90万辆,增长24%。今年以来,跨国公司的判断与市场实际需求出现偏差,因此经销商库存普遍较高。跨国公司已经下调进口目标来清理库存;同时,日本钓鱼岛事件后,日系车进口量出现下滑,预计2013年汽车进口量增速为10%左右,而终端需求我们估计还将维持在15-20%,好于国产车需求。
终端价格有所回升公司库存压力降低。
2012年以来,受到库存量上升的影响,进口汽车价格处于持续下滑状态。到下半年,汽车价格下降10%左右,相当于9折卖车。跨国公司9月份开始已经开始调整进口目标,经销商库存压力降低,终端价格有所回升。预计随着日系车销量的下滑以及跨国公司进口目标的调整,公司库存压力逐渐减小。
公司受益于日系车销量下滑。
2011年日系进口车市场占有率23%。受到钓鱼岛事件影响,9月份从进口来源地来看,从日本进口2.1万辆,同比下降10.7%,而终端销量更差,10月部分日系车企停止对华出口,而公司代理的欧美系车品牌将从中受益。
盈利预测与投资评级。
进口车需求还将好于国产车;公司受益于日系进口车销量下降;随着跨国公司目标的调整,公司的库存和财务费用压力也将降低。首次给予“强推”评级。(民生证券 于特 刘芬)
金龙汽车(600686)销售改善 蓄势看涨
公司主营大、中、轻型客车的生产、销售。来自中国汽车工业协会的数据显示,2009年前三季度金龙汽车各类客车合计产销31438辆和31334辆,同比分别增长16.26%和15.86%,平均产销率达99.67%,同比微跌0.35%。其中第三季度增幅明显,并一举扭转了上半年产销下滑的局面。分车型看:大型客车合计产销同比分别增长39.49%和36.52%,增速远远高于行业平均水平,但产销率同比下跌了2.16%;中型客车合计产销同比分别增长13.23%和12.67%,增速要高于行业平均水平,且产销率同比微增0.5%;应该说在大中型客车领域金龙汽车还是具有相当优势。同期轻型客车合计产销同比分别增长7.27%和8.2%,呈现明显改观的格局,且产销率同比微增0.86%。
随着中国宏观经济的回暖,客车市场4季度的销量将继续呈现环比上升的态势,预计2009年客车及底盘的销量增速或将达到8%左右,2010年的销量增速预计为19%左右。
我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.30元、0.33元、0.40元,2009年动态P/E为32倍、P/B为3.05倍,考虑到客车行业的复苏和公司在细分行业的龙头地位,维持增持的投资评级。
二级市场,该股目前维持平台整理,股价前期有向上突破欲望,但是受到大盘的拖累后回调,今日基本整固完毕,后市有一定的上涨空间,可积极参与。(全景网)
太阳电缆(002300):寻求产品线和销售区域突破
公司今年前三季度实现营收25.45亿元,同比增长64.26%,但仅实现归属母公司净利润9090万,同比增长6%,净利润率进一步降低。针对这一状况,公司表示主要有三方面原因:首先,电缆行业竞争激烈,随着公司销售规模扩大,较难保持原有的毛利率;其次,今年原材料铜涨价逾20%,而由于行业特点,公司并不具备对下游的提价能力;第三,今年银行贷款利息增高,且公司负债规模有所扩大,导致财务费用增长较多,也对利润产生负面影响。
另外,公司今年来自于电力企业的应收账款及应收票据增长较多,尽管账龄较长(100日左右),但坏账风险不高,因此暂不会对公司造成太大影响。(国信证券 林雄建 陈雪蕾)
厦门信达(000701):贸易业务拉动收入大幅增长
贸易业务拉动收入大幅增长。公司产业涉足商业贸易、房地产、信息业、仓储等多个领域。2009年前三季度公司在贸易及地产业务的双向拉动下,收入实现爆发式增长:1)商贸业务占公司总收入的比重达到94%,1-6月商贸业务的收入增速达到56.07%,是公司业务增长的主要动力。商贸业务中,公司汽车销售业务上半年实现收入38.38亿元,收入增速接近57%。我们认为,在上半年经济下滑的背景下,政府为扩大内需提出的"汽车下乡"是拉动公司汽车贸易业务大幅增长的主要原因;2)地产业务在公司总业务中的占比为5%左右,不过由于上半年公司位于漳州、淮南、衡阳等地的地产项目均实现了不错的销售率,因此地产业务收入同比增速也达到36%,而毛利润占比则由2008年年底32%的水平上升至2009年中期的45%。
期间费用率下降,投资收益大幅减少。由于收入规模大幅度飙升,公司期间费用率也出现了明显下降。期间费用率由去年同期的3.91%降低至2.24%,下降了1.67个百分点。不过,公司投资收益出现大幅减少,减幅为124%,主要是持有可供出售金融资产期间取得的投资收益上出现了明显下降。
风险提示:投资者需关注宏观经济波动风险及股票交易市场的相关市场风险。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.19元和0.20元,按10月23日收盘价10.65元计算,对应动态PE分别为56倍和53倍,首次给予"中性"评级。(天相投资)