多部委楼市新政超预期 15股或成最大赢家
[中国证券网编者按]周一傍晚，多部委联合发布通知，再推楼市新政，房贷新政松绑超预期，这意味着相关产业链概念股面临巨大的发展机遇和投资潜力。
多部门推楼市新政 房地产迎重磅利好
自昨日午间开始热传的央行紧急召开会议宣布二套房政策松绑的消息终于得到证实，松绑楼市的“组合拳”再度出击。
央行、住建部、银监会昨日傍晚联合下发通知，对拥有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购二套房，最低首付款比例降至四成。使用住房公积金贷款购买首套普通自住房，最低首付20%；拥有一套住房并已结清贷款的家庭，再次申请住房公积金购房，最低首付30%。
当天出台楼市政策的部门还有财政部。根据财政部的通知，普通住房对外销售所需缴纳的营业税，其免征年限也从5年改为2年，即个人将购买2年以上(含2年)的普通住房对外销售的，免征营业税。
实际上，市场早已“嗅”到政策大招将发布的信息。近日国土部及住建部出台了有关优化2015年住房及用地供应结构、促进房地产市场健康发展的通知，市场对二套房信贷和税收等政策放松早有预期。当然，政策力度最大的还是房贷政策，受房贷新政预期刺激，昨日午市A股地产板块全线飘红，近10只个股涨停。
民生证券研报认为，去年央行出台房贷新政和降息后，房贷利率虽开始下降，但销售依然不景气。一线城市销售去年四季度短暂好转后再度掉头向下，全国整体销量仍未企稳，库存居高不下，房地产投资反弹遥遥无期。一方面通过上下游产业链加大经济下行压力，接近高层底限；另一方面拖累地方政府土地出让金收入，加剧地方财政和债务压力。因此，央行联合其他部委救市也属意料之中。
建设银行副行长杨文升向记者表示，二套房首付比例降到四成是水到渠成的事，从银行以往的个人按揭贷款业务经验看，对按揭比例等方面设限过多，会影响大众的住房需求，尤其是刚性需求和改善型需求。此次政策的出台也是为了解决此前设限过多的突出问题，满足改善型住房需求。
市场普遍认为，昨日多部门发文并不是救市的尾声，未来地产政策可能进一步松动，包括税费标准、首套房信贷政策等方面放松的可能性都很大。民生证券还预测，下一步货币政策将继续宽松，基建投资也将加码，高企的短期利率制约了长端利率的下行和金融对实体的支持，继续降准势在必行，从时点上看，4月降准概率大。
专家解读
姜广策：房贷新政出台 大盘新一轮上涨又要开始
西藏德传投资管理有限公司董事长姜广策在其微博中表示，“果然，大盘新一轮上涨又要开始了，看来本届政府决心很大啊，我支持！”
李大霄：房贷新政利好股市 优秀的地产股有戏
英大证券首席经济学家李大霄表示，房产新政利于房地产市场的健康稳定发展，利好股市及房地产股票，投资价值排序为内地房地产股票、B股、A股，这是重大利好消息。
“这是房地产政策的重大变化，利于自住及改善性需求，利于房地产市场的稳定，同时对经济稳定及股票市场的稳定有重要作用，优秀的房地产股有戏了。”李大霄说。
吴国平：房产新政超预期 有利于推动蓝筹行情
知名财经评论家、煜融投资董事长吴国平表示，此新政对房地产行业未来的健康发展是有利的，超预期，对股市蓝筹行情的推动也是有利的，再点火。市场博弈到了此时，分化会逐步加剧，未来是机会和风险都逐步突出的时候。
马光远评二套房新政：会释放相当一部分购买力
经济学家马光远对记者表示，二套房贷款最低首付比例降至四成的政策整体上对二套房的需求影响很大，会释放相当一部分购买力。
马光远还表示，该政策是央行、住建部和银监会贯彻国务院关于改善性住房基本政策的具体体现。
张大伟：二套房贷松绑意味楼市政策方向全面调整
中原地产首席分析师张大伟认为，二套房贷款政策松绑的标志意义非常大。
一是，二套房贷款政策是2013年楼市收紧政策的标志政策。2013年，楼市火爆，很多地方收紧政策，将二套房贷政策调整为首付从6成上浮到7成。松绑这一政策将意味着政策方向的全面调整。
二是，二套房贷款政策如果调整，对于改善需求来说，将出现质变。2014年9月30日，央行发布的松绑限贷政策，事实上已经放松了改善需求入市但主要针对的是卖一买一需求。如果对二套房松绑，意味着改善需求将全面被鼓励。
三是，信贷政策一直是楼市政策的核心，如果二套信贷松绑，各地方政府将出台更积极、激进的松绑政策。
杨红旭：房贷放松属大利好 可能还有第四枪
上海易居房地产研究院副院长杨红旭在微博中表示，“两部委新政打响救市第一枪，三部委房贷新政，属于救市第二枪。而财政部与国税总局的营业税新政，属于中央救市第三枪。可能还有第四枪。即便只此三枪，火力已能使市场回暖了。”
杨红旭表示，商业房贷放松力度超预期。之前多数人预期是二套房首付，由当前的全国六成(京沪等个别城市为七成)，降为五成，现在降为四成。“宽松程度回到2010年4月‘国十条’之前！一夜回到五年前。但略有不足的是，二套中的非普通房，首付没变化。我认为非普通房可降至五成。”
屈宏斌：要想遏制经济下滑需更大力度的政策逆调节
汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，2012年以来经济下行由苗头逐步形成趋势，经济滑入通缩的边缘，现在要想遏制下滑需要更大力度的政策逆调节。
鲁政委：房地产调控政策重回理性调控正轨
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，五部委同时出手，从供地、政府收购商品房做保障房、首付、营业税等领域进行调整，总体试图稳定房地产市场。由于过去房地产市场一直弥漫着浓烈的情绪化氛围，此种调整标志着政策重回理性正轨。预计未来还会解除部分地区限购和解决房地产税的公平税负问题。
郭田勇：下调首付是房贷政策向常态回归
针对今天的房产新政，中央财经大学教授郭田勇表示，此次二套房首付下调可谓房贷政策由非常态向常态的回归，有利于释放自住性及改善性购房需求，以改善民生、稳定经济。“因地施策、分类指导”意味着政策不应一刀切，个人认为，像北京、上海、深圳等购房需求旺盛甚至房地产持续过热的城市可考虑不下调首付比例，同时，银行亦可根据自身经营状况灵活调整。(证券时报网)
中航地产（000043）：净利润同比增长近11倍
2010年前三季度业绩概述。合并报表显示:2010年1-9月公司实现营业收入17.12亿元,同比增长81.62%;营业利润1.15亿元,同比增长181.58%;归属于母公司净利润6714.35万元,同比增长10.89倍;基本每股收益0.30元。
2010年第三季度(7-9月)公司实现营业收入10.04亿元,同比增长138.16%;营业利润9674.41万元,同比下增长52倍;归属于母公司净利润6466.16万元,上年同期亏损586.5万元;基本每股收益0.29元。第三季度业绩大幅释放。公司部分地产项目在第三季度满足确认收入条件,是营业收入和净利润同比大幅上升的主要原因。
地产业务保障2010年全年业绩。公司主要有地产板块、物业板块和酒店、服务三大板块业务,其中地产板块是最主要的利润来源。1)、销售方面。前三季度公司“销售商品、提供劳务收到的现金”22.78亿元,同比增长26.59%;期末公司拥有预收款项18.9亿元,二季度末下降12.24%,但仍较年初增长46.24%,将对公司2010年业绩提供保障。2)、新增项目方面。公司以4.66亿元的价格竞得赣州市章江新区K10、K25和K26地块的土地使用权,土地面积合计7.46万平米。
非公开增发方案到期失效。公司原计划向中航国际、深圳中航非公开发行2.48亿股普通股,其中中航国际以现金10亿元认购1.12亿股,深圳中航以华城置业100%和对公司的6亿元债券认购1.36亿股,预计募集资金总额约为22.06亿元,现金不超过10亿元。该计划于2009年9月4日获公司股东大会通过,并授权董事会办理,授权有效期为一年。之后非公开增发事宜未取得实质性进展,因有效日期到期自动失效。
负债水平有所上升。期末公司剔除预收款项的资产负债率49.98%,较年初和二季度末分别提高了2.25个百分点和1.18个百分点。短期借款为14.49亿元,而货币资金为10.44亿元,短期有一定的资金压力。
盈利预测和投资评级。预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.53元和0.86元,按10月28日的收盘价12.20元计算,对应的动态市盈率分别为23倍和14倍,暂维持“增持”投资评级。（天相金融地产小组）
深深房A（000029）：净利润同比增长730%
2010年上半年公司实现营业收入5.19亿元,同比增长78.41%;营业利润7810.74万元,同比增长549.69%;归属母公司净利润6414.1万元,同比增长730.27%;实现基本每股收益0.06元。
房地产销售收入同比增长,且毛利率上升。报告期实现房地产销售收入3.19亿元,同比增长209.74%,是公司营业收入增长的主要原因。毛利率为47.86%,同比上升9.77个百分点。主要在于:1)、汕头金叶岛项目销售收入同比增加1.06亿元,毛利率同比增加9个百分点。2)、集团本部房产销售收入同比增加1.09亿元,毛利率同比增加17个百分点。受房地产销售收入同比大幅增长,且毛利率上升的影响,报告期公司整体的营业收入同比增长,且毛利率上升了9.89个百分点。
投资收益助推公司业绩增长。报告期公司实现投资收益2244.01万元,同比增长191.72%,占公司营业利润的28.73%。:主要在于:1)、报告期内收到昆山调峰电力有限公司分红款同比增加;2)、转让沙头角南天商场50%股权,实现投资收益963.66万元。
可供开发的土地仍显不足。公司现有土地储备中的历史用地因种种原因,开发难度较大,导致目前房地产业务主要依靠金叶岛项目。2009年8月公司以12亿元购得深圳光明新区土地两块,总建筑面积18万平米,虽暂时缓解了土地储备不足的问题,但由于其他项目遗留问题解决难度较大,可供公司开发的土地仍显不足。
资金压力仍然存在。因龙岗、东乐项目开发进度受阻而造成前期投入的资金沉淀,且下半年还有光明新区项目的剩余地价款及一年内即将到期的贷款需要归还,公司资金压力仍然存在。报告期末公司拥有货币资金3.25亿元,剔除预收款项后的资产负债率为53.94%。截至报告期末公司已支付光明新区项目土地款9亿元,剩余地价3亿元须在2010年8月28日前支付。
盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年可分别实现每股收益0.11元、0.13元和0.17元,以8月23日的收盘价6.12元计算,对应的动态市盈率分别为58倍、47倍和37倍,维持“中性”投资评级。（天相金融地产组）
中粮地产（000031）：资产收购有助于提升公司价值
事件:11月5日,中粮地产宣布,公司已斥资5.89亿元向母公司中粮集团收购上海加来房地产开发公司51%股权。目前,上海加来房地产开发有限公司已完成本次收购的相关工商变更登记手续。
公司收购上海加来将为公司业绩带来提升。本项目一期共45套房源,套型面积为450平米和360平米两种,目前公司已经结算一期约20000平米。项目仍剩16万平米可以结算。目前项目售价为2800万元/套,折算单价6.2万元/平方米---7.77万元/平方米,按此价格静态保守估计未来项目可实现100亿元的收入。
上海加来房地产开发公司本次评估净资产为11.54亿元,占我们估计未来收入的11.54%。
别墅项目不同于普通住宅,别墅是体现生活品质及享用特点的高级住所,是一种高附加值产品,其毛利率一般较高。同时今年以来上海地区以及项目所在的闵行区房价呈上升趋势,而别墅的新项目审批较难,因此现有的别墅项目成为稀缺资源,公司项目价格仍有上涨潜力。因此我们认为项目总体净利率超过11.54%属于确定性事件,项目的收购将提升公司价值。
公司后续仍将有资产注入。根据公司2009年的配股方案,公司拟配股募集资金35.37亿元,用于收购中粮集团拥有的5家住宅开发房地产公司的股权,上海加来房地产开发有限公司是收购目标之一。不过目前公司的方案仍处于证监会审批阶段,因此公司无法同时进行所有公司收购。未来待公司配股方案尘埃落定,其他项目的收购有望陆续实现。
盈利预测:我们预计公司未来三年净利润分别为5.21亿元、9.33亿元和15.36亿元,对应每股收益为0.29元、0.51元和0.85元。
投资建议:公司是中粮集团旗下地产业务最大的运作平台。早在此次收购之前,中粮集团已经陆续将天泉置业有限公司、厦门鹏源房地产开发有限公司多个地产项目转让给中粮地产,同时将旗下6个地产项目交由中粮地产托管,将中粮地产打造为中粮集团的住宅地产业务平台的意图非常明显。同时,收购之后集团内部地产业务的同业竞争问题也将得以解决。但公司目前估值相对较高,因此给予公司“谨慎推荐”评级。（中邮证券 邵明慧）
深长城（000042）：投资收益提升业绩
2010年前三季度公司实现营业收入8.96亿元,同比下降39.04%;归属于母公司净利润2.15亿元,同比增长30.2%;基本每股收益为0.90元。
第三季度结算收入同比下降12.8%,但毛利率大幅提高和巨额投资收益使得净利润同比增长495%。第三季度结算收入同比下降12.8%,但是结算毛利率高达63.66%,同比提高23个百分点;期内公司收回中信华南(集团)深圳有限公司归还宝安旧城改造项目投资款本利余款2.124亿元,至此,公司已收到全部协议款共计人民币7.08亿元,产生投资收益1亿多元。
重大项目前期工作取得突破,笋岗物流项目专项规划获政府审核批准。项目规划建筑面积29万平米。其中物流18.98万平方米,商业性办公6万平方米,商务公寓4.4万平方米。更新改造后,将发挥土地价值最大化。若商业办公及商务公寓用于出售,物流部分公司用于持有经营,按1.5万/平米的售价保守估计,该项目也能为公司带来销售收入16亿元,并且每年都有持续稳定的租金收入。
可结算项目储备约250万平米,分布在成都、上海、大连、东莞、深圳、惠州。存货、投资性房地产分别占总资产的55%、8.15%。最近两年主要结算项目为成都天府长城26号地(半岛城邦二期)、大连都市阳光3期、大连瓦房店河源世纪华府。期末预收账款10亿元,较期初减少15.4%,主要由于成都天府长城、上海中环墅、大连瓦店房等项目交付。2010年公司计划全年开发面积98万平方米,其中新开工建筑面积41万平方米,竣工建筑面积13万平方米。按09年销售面积约24万平米为基数,每年结算面积增长30%估算,项目储备可结算4年左右。
资金压力不大:资产负债率65.3%,剔除预收账款后的资产负债率为49.9%,和期初基本保持不变;剔除预收账款后的速动比率1.28倍,期末货币资金18亿元,较期初增加3.14亿元。公司资金状况良好。
维持“增持”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为1.26元、1.34元、1.74元,按公司最近收盘价为15.78元,对应的动态市盈率分别为13倍、12倍和9倍。维持“增持”的投资评级。（天相投资研究所）
渝开发（000514）：地产项目结算使收入大幅增长
公司2010年1-9月实现营业收入6.24亿元,同比增长120.29%;营业利润1.41亿元,同比增长34.64%;归属母公司净利润8334.02万元,同比下降3.70%;实现基本每股收益0.12元。
地产业务结算收入增长是营业收入增长主因:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2010年1-9月公司主要结算的项目为祈年悦城,该项目已基本销售完毕。由于祈年悦城项目毛利率较低,导致地产业务毛利较去年同期有所下降,这是导致公司净利润下降的主要原因。2010年1-9月,公司毛利率为44.78%,较去年同期下降7.27个百分点。2010年9月末,公司房地产项目销售预收款仅为507万元,较2009年末大幅下降2.81亿元,降幅为98.23%。这说明在报告期内,公司销售完毕的项目基本都已结算,从而使得营业收入大幅增长。此外,公司仅控股祈年悦城项目开发公司51%的股权,这也是本报告期少数股东损益较高的原因。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009年通过土地招拍挂市场取得。公司目前储备面积约在100万平米,目前无在售项目,今、明两年可确认收入较少,但业务后续反展前景较好。
会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。
仍存大股东注入资产预期。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10万亩,主要分布在主城1000平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。
考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管今年6月增发方案失败,但未来仍有进一步运作空间。
区域规划提升公司发展预期。“两江新区”规划方案已经国务院批准,从浦东、滨海开发区的发展来看,经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。“两江新区”规划的形成必将推进重庆的城市化建设,从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说,土地的增值和需求的进一步提升,正是公司实现快速增长的契机。
盈利预测和估值:我们预测2010-2012年公司归属母公司净利润为1.10亿元、1.47亿元和1.97亿元,每股收益为0.16元、0.21元和0.28元,对应10月21日收盘价9.54元,动态PE分别为61倍、45倍和34倍。公司土地储备不多,但所处位置都较为有利,“两江新区“规划提升了重庆地区的房地产需求,未来项目销售看好,如果开发进度在预期之中,公司业绩有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期,我们维持公司的“增持”投资评级。（天相投资 石磊）
荣盛发展（002146）：岁末发力 土地市场连续拿地
事件:
公司于2010年12月8日和14日,以7.94亿元和2.98亿元价格分别在廊坊和临沂拍得土地,两处土地累计权益建筑面积在103.32万平方米。公司年初所制定的600万平方米项目储备目标基本完成。
主要内容:
1.岁末发力,土地市场连续拿地:公司从11月下旬开始,在土地市场连续发力。分别通过招牌挂形势在唐山、仓州、廊坊和临沂取得接近211万平方米的土地储备。截止2010年12月16日,公司本年新增项目累计权益建筑面积在541万平方米。项目平均土地成本在1000元/平左右。公司年初所制定的600万平方米拿地计划,目前已经基本实现。
2.公司项目毛利率并不低:公司储备项目平均成本在1000元/平左右,而2009年末公司平均销售价格在5000元/平以上。按照公司4%的期间费用率、以及项目1500元/平的建安成本粗略测算,未来项目可以保持30%以上的毛利率。此外,公司当前市值175亿元,按照1641万平方米土地储备、1500元/平建安费用测算,公司项目30%毛利率所对应的销售价格应该在3664元/平。该价格不仅低于公司09年5000元/平的平均销售水平,而且在A股一线地产开发商中属于价格最低。
3.股权激励:条件之高彰显企业信心。公司所提出的扣除非经常性损益的净利润增长率三年内各年不低于35%,加权平均净资产收益率三年内各年不低于15%的股权激励条件在A股地产企业中要求最高。如此严格的条件,充分说明企业对公司未来发展的信心。
4.坐享“环首都经济圈”。目前河北省正在就“环首都经济圈”规划编制方案征集意见。环首都经济圈建设总体思路是在邻近北京将近1000公里的范围内,主要包括环绕北京的张家口、承德、廊坊、保定四个地级市,建设一个发展特区。荣盛发展在该经济区内享有近477万平方米土地储备。一旦相关政策落实,公司将成为最大受益者之一。
5.投资建议:维持“买入”评级。2010年和2011年公司每股收益是0.69元和0.97元。12月16日,公司收盘于12.19元,对应2010年PE为17.66倍,2011PE为12.56倍,RNAV在20.8元/股。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。（海通证券 涂力磊）
首开股份（600376）：京内京外两相宜
京外扩张有条不紊:近期公司公告与扬州市业恒城市建设投资管理有限公司组成联合体拍下扬州27.34万平,楼面地价1588元/平。在稳固了北京地区龙头地位以后,公司大半径扩张已经初见成效,京外项目(苏州悦澜湾,扬州水晶城)也顺利实现高毛利销售。
京内拿地箭在弦上:三季度末公司账面现金达到127亿元,现金/市值超过了70%,为地产上市公司之最。四季度预计北京新推地块面积超过500公顷,我们预计在良好的销售局面下公司很可能继续增加核心土地储备,以保持未来持续增长的潜力。
北京房价系统性再接受:一直以来,市场对今年大幅上涨的北京房价长期不接受,这也是北京本地资源股如首开、亿城、金融街等股价全都相对于NAV高折价的原因。市场对常青藤、首城国际、漫香林、西山公馆、青龙湖等各个北京项目的售价有疑虑,除非这些项目顺利完成销售为止。我们相信,时间可以使投资者接受市场形成的价格。
预计未来两年高增长:与一般纯资源类公司不同,公司在北京核心区土地在最近几年都陆续转化为销售资源,业绩实现能力强。同时京外项目顺风顺水,苏州悦澜湾,扬州水晶城都已实现较高毛利销售。三季报公司业绩锁定性已高达达145%,未来高增长可期。
风险提示:超预期调控导致行业销售陷入停滞。
盈利预测、估值及投资评级:我们测算公司NAV30.54元/股,维持10/11/l2年EPSI.22/l.72/2.53元,当前价15.41元/股,给予NAV10%折价,目标价27.49元/股,“买入”评级。（中信证券 陈聪）
中天城投（000540）：业绩拐点就在2011年
销售按部就班,主力是中天会展城,全年完成58亿元销售计划无虞。今年,公司在售楼盘有中天会展城、中天花园、中天托斯卡纳、贵阳国际会展中心、帝景传说(经适房)、中天世纪新城、万里湘江。从三季报可推算出,截至9月30日公司共实现销售额39亿元。贵阳房地产交易信息网显示,10月份至今,公司共网上签约23.7万平米,签约金额12.5亿元,年初至今合计销售金额51.5亿元,若考虑到遵义项目销售,全年完成58亿元销售计划无虞。
渔安安井片区拿地成本117万元/亩,优势明显,一级开发净收益可达4.45亿元。11月20日,公司以9.42亿元获得渔安安井片区总占地面积81.8万平(1226亩)四幅地,规划总建面约194万平(拍卖价格约77万元/亩)。根据相关规定,本次成交价款即为可用于分配的土地出让净收益,公司分成比例为63%,考虑到25%的企业所得税,公司可从中取得收益4.45亿元。由于市、区两级的财政返还到达中天城建账户的时间、金额等具有不确定性,因而本事项对公司今年业绩的影响程度暂时未知。一级开发成本40万元/亩,公司合计拿地成本117万元/亩,万科2010年4月附近拿地,价格230万元/亩,显然公司土地获取成本优势明显。
乌当奶牛场保守估计建设用地7000亩,楼面地价不超过375元/平米。7月21日,公司公告,拟投资3.5亿元在贵阳市清镇为三联乳业新建奶业基地,以此置换三联乳业的乌当奶牛场土地(建设用地约7,000亩)及地面建筑物、构筑物及附属设施等资产。另外,公司还将按照有关规定支付三联乳业解除债务、拆迁、职工安置、搬迁、补偿部分异地运行支出等费用。考虑到后者费用的不确定性,为谨慎起见,我们以保利3月份附近拿地25万元/亩为基准,假定容积率=1,楼面地价仅375元/平米,若售价5000元/平米,根据我们的模型项目可贡献净利润42亿元。
公司具有整合贵州矿产资源的天然优势,若取得采矿权,将打开成长资源股的想象空间。贵州是矿产资源大省,其中42种矿产的保有储量排名中国前十位,列第一至第三位的有22种,煤、锰、金、重晶石等矿产优势明显,在中国占有重要地位。公司08年取得遵义小金沟锰矿勘探权,探明储量约2000万吨,矿石品位超过18%;08年获取赫章野马川和威宁疙瘩营两座煤矿探矿权,探明储量约2亿吨,为无烟煤和焦煤。若公司顺利拿到以上矿产的开采权,预计可增厚公司价值7元/股。
首次给予目标价24元,维持“买入”评级。公司为地方区域龙头,优势十分明显:深耕贵阳十几年,在本地拥有深厚的人脉资源;市场定位明确,竞争优势突出;良好的品牌影响力;成本控制能力强;资金筹措能力好。公司NAV保守估计17元/股,若考虑到矿产资源获取,NAV可达24元/股:一级开发权益6039亩,价值5.9元/股;二级开发09年底未结算权益总建面1186万平米,价值9.6元/股;煤矿、猛矿若开采权取得,价值7元/股。不考虑渔安安井片区一级土地出让今年结算,我们预计公司10、11、12年EPS分别可达到0.81元、1.72元、2.10元,首次给予公司买入评级,目标价24元,为“房地产+X”组合中长期配置首选。（东海证券 桂长元）
世荣兆业（002016）：今年业绩比较平淡
2010年前三季度公司实现营业收入4.42万元,同比增长13.12%;归属于母公司净利润6208万元,同比增长4.68%;基本每股收益为0.13元。
第三季度业绩增幅较大。上半年由于部分地产项目尚未结算,导致营业收入大幅下降。第三季度项目结算收入达3.67亿元,同比增长111.18%;母公司净利润4937万元,同比增长71.65%;基本每股收益0.11元。预计主要是“里维埃拉”一期“锦绣荣城”第3区开始交付。
净利润增幅小于营业收入增幅。主要原因有二:一是毛利率下降4.5个百分点,为45.6%;二是资产减值损失较上年同期增加1899万元,主要原因是按标准计提的坏账准备较上年同期增加。
经营资金流入状况良好。期内销售商品、提供劳务收到的现金为8.98亿元,购买商品、接受劳务支付的现金3.35亿元,经营活动产生的现金流净额3.91亿元,同比增长277%,主要是因为销售回款较多。
可售项目相对充足:存货12.9亿元,占总资产的67%。公司主要并表项目为控股76.25%的里维埃拉,总规划建筑面积383万平米,权益可结算面积约255万平米;梁家荣先生所持世荣实业23.75%股权注入上市公司的申请已于2009年12月获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会有条件审核通过,将增加公司权益项目储备约80万平米。09年12月份竞得珠国土储2009-06、07地块,增加权益面积约10万平米。参股华发水郡38.13%股权,权益建筑面积14.8万平米。
公司预计2010年净利润增幅在10%-30%。期末公司销售回款 5.95亿元,较期初增加3.24倍,较二季度末8.43亿元减少29%;公司预计全年净利润增幅在10%-30%之间,即2010年净利润为7972万元-10363万元,每股收益0.17-0.22元。
维持“中性”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.19元、0.27元、0.43元,按公司最近收盘价为10.22元,对应的动态市盈率分别为53倍、37倍和24倍。维持“中性”的投资评级。（天相投顾）
合肥城建（002208）：项目盈利能力提高 增持
2010年前三季度公司合并报表显示实现营业收入7.27亿元,同比增长95.26%;归属于母公司股东的净利润1.25亿元,同比增长137%。基本每股收益0.39元。
营业收入增长因为可结算面积增加。报告期主要结算项目是琥珀名城沁园、世纪阳光花园和蚌埠琥珀花园。年内公司拟完成合肥琥珀名城茗园、锦园、琥珀新天地一期、蚌埠琥珀花园项目二期、巢湖项目一期等项目的开工建设,可结算面积增多。
公司预计2010年母公司净利润同比增长15%~50%。
近两年投资力度较大:公司原有项目储备120多万平米,分布在合肥、蚌埠、巢湖,各占71%、13%、16%。09年至今公司通过公开市场取得三幅地块:2009年4月份公司竞得合肥包河区S0905地块,楼面成本1527元/平米,建筑面积14.2万平米;09年10月竞得蚌埠延安路东侧地块,楼面成本1661元/平米,规划建筑面积45.44万平米。上半年竞得合肥市ZWQTD-008地块,项目规划建筑面积不高于45万平米,楼面成本不低于2593元/平米,预计毛利率在30%左右。目前正在定向增发收购中房置业100%股权,拟注入项目储备100多万平米;2010年新开工、施工面积均创新高,计划新开工面积44万平米,同比增长91%,施工面积75万平米,同比增长21%。
区域利好不断:2010年1月份,《皖江城市带承接产业转移示范区规划》正式获得国务院审批,将带来就业人口扩张、购买能力提升、外地人的购房需求增加。2010年3月,合肥、马鞍山正式被接纳为长三角核心城市,与上海、杭州等其他长三角城市在医保、金融等多个领域展开合作,提升城市的发展步伐与产业升级,对当地房地产行业的发展有一定带动作用。
项目盈利能力稳步提高:公司开发项目多体量大,开发周期长,售价随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城,目前售价已达5100元/平米,精装修6000元/平米,较首期售价2700元/平米提高89%,毛利率也由30%提高至45%左右。随着周边配套设施的完善,项目盈利有进一步提高的空间。
维持增持评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.45元、0.68元、0.99元,按昨日收盘价11.94元,对应的市盈率分别是27倍、18倍、12倍。公司估值优质不明显,鉴于业绩稳健和区域龙头市场地位,我们维持增持的投资评级。（天相投资研究所）
海德股份（000567）：尾盘销售良好 后续储备不足
上半年业绩概述。公司上半年实现营业收入5445 万元,同比增长109.43%;营业利润2194 万元,同比增长206.44%;归属母公司净利润1691 万元,同比增长193%;实现基本每股收益0.1118 元。
公司主营业务概述:公司主营业务为房地产销售与酒店经营,业务地区为海南及浙江杭州,其他业务包括信息技术、进出口贸易与旅游服务等。
公司业绩分析:报告期内,公司营业收入大幅增长,受海南获批国际旅游岛政策影响,公司房产项目交房情况及剩余房源销售情况良好,可确认收益大幅增加;公司主营业务毛利率为65.14%,比上年同期上涨22.26 个百分点,期间费用率为8.33%,比上年同期减少9.67 个百分点,销售费用和财务费用均大幅减少。公司资产负债率为23.14%,安全边际较高。
预收款项2620万元,可能会在下半年进行结算。
项目不足,前景不明,或重启资产注入。公司开发项目海口耀江花园和耀江商厦销售接近尾盘,可售房源减少会可能导致明年公司营业收入降低。目前房地产开发规模偏小,项目储备和开发力度不足,截至报告期无新开发项目对公司后续经营形成支持。随着国家对海南开发的步伐加快,海南房地产市场竞争将加剧,将加大公司未来拿地的难度和成本;公司自身的规模制约了公司未来的发展。公司控股股东浙江耀江集团曾在2006 年底策划重大资产重组,实现耀江集团整体上市,解决同业竞争,该方案未获得证监会批准,于2008年5 月失效,不排除公司未来重启定向增发的可能。
盈利预测与评级:预计公司2010 年-2012 年每股收益为0.12元,0.03 和0.03 元,以8 月20 日收盘价11.16 元计算,对应动态市盈率为93 倍,372 和372 倍,维持“中性”评级。（天相金融地产组）
青松建化(600425)：南疆水泥龙头"推荐"
水泥产能达到730万吨，生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产，以及5月1日巴州生产线的正式点火投产，公司10年产能增加200万吨，沿南疆阿克苏——库尔勒——和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条(乌苏项目：型号为3000t/d)，预计11年建成，建成后公司总产能将达到850万吨，水泥产能的扩张已接近尾声。
区域需求将维持高景气度，新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后，预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外，在建和将建基础设施项目众多，包括：库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等，以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。
受天气影响，全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响，全疆一季度项目开工较晚，水泥需求受到抑制，4月底天气转暖，开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。
10吨烧碱项目预计12年建成投产，“建化”名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户，预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万，化工板块对利润的贡献度将会有所提升。
能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业，此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作，成立了国电阿克苏(权益比例15%，主要发展水电)、国电库车(权益比例49%，大平滩煤矿)、国电吐鲁番(权益比例35%，新能源和火电)，发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成，能源项目有望成为公司未来利润增长点。
在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下，我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿，归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿，对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元，当前股价对应10年动态市盈率28倍，考虑到其水泥产品特殊的区域市场，以及能源项目的价值，我们首次覆盖并给以推荐的评级。（中国证券网）
巢东股份（600318）：目前产品库容比处历史低位
4月份的销量40多万吨,高1-2万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。
公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。
公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右,水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则2011-12年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。（国泰君安 韩其成）
同力水泥(000885)：定向增发提升竞争力
公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业，实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6 家，拥有6 条新型干法水泥生产线，上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。
同力水泥借壳ST 春都时，河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62 亿元将整合母公司的水泥产业，将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权；鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权；中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权；新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权；凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权；新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后，同力水泥对省同力持股100%，对平原同力持股100%，对豫鹤同力持股60%，对黄河同力持股73.15%，对豫龙同力持股70%，拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条，年熟料实际生产能力从原来的180 万吨增加到约681 万吨，按1.3 的折算比例，年产水泥约885.14 万吨，成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限责任公司又1 条4500T/D 的生产线投产)。
我们认为，此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位，将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2 亿吨提高到3.63 亿吨左右)，将有效降低运输成本提升协同效应，最终达到提升公司竞争力。（湘财证券 高为）
四川双马（000935）：四川市场景气下行 业绩影响较大
综合考虑目前在建情况,四川市场可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前,由于部分区域市场景气下行,许多小企业出现亏损,我们判断四川市场进入整合阶段的时间已经不远,随着整合带来的集中度的提高,东部逻辑将再现,届时,四川亦将迎来强势反弹。
从公司层面来看,自吸收合并都江堰后,拉法基控股比例已达到76%左右。目前,大股东有意将其在西南区域的产能逐步注入公司,若资产注入实现,公司预计将新增约2500万吨水泥产能,是公司已有和在建产能的3倍,公司将成为西南区域的霸主。
第五,市场启动时间仍难确定,暂时给予"谨慎推荐"评级
目前市场供给存在压力,成都市场由于集中度较高,需求旺盛,近期已经开始回复性涨价,但其他地区仍有下行风险,市场筑底反弹时间仍难确定。预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87,对应PE分别为21、19、13,首次给予"谨慎推荐"评级。（长江证券 邹戈 刘元瑞）
