5000亿险资入市倒计时 12股将成首选标的
[中国证券网编者按]权威渠道获悉,险资未来发展空间巨大,而从目前情况看,将有超过5000亿资金入市,这将对相关概念股带来巨大的刺激作用和投资潜力。
险资运用余额超9万亿元 今年或新增5000亿元投入A股
“经济金融领域的风险变化将更加直接地影响保险资金运用。经济去杠杆化必然导致信用风险加大,固定收益类投资的风险隐患将显著增加。”1月26日,保监会主席项俊波在全国保险监管工作会议上指出。
项俊波表示,2015年将争取保险机构参与养老保险基金的运营和管理,支持保险机构加大企业年金管理。
保监会1月26日发布的2014年度统计数据显示,截至2014年年底,保险业资金运用余额达到93314.43亿元,较年初增长21.39%,其中,银行存款为25310.73亿元,占比27.12%;债券为35599.71亿元,占比38.15%;股票和证券投资基金为10325.58亿元,占比11.06%;其他投资为22078.41亿元,占比23.67%。
“今年保险业运用余额还会快速增长,而且投资股票和证券投资基金的资金量将会持续增长,从周期来看,A股行情刚起步,2015年会走得更好,因此2015将会有更多保险业的银行存款转投到A股市场来。”对外经贸大学保险学院教授王国军昨日晚间在接受记者采访时预测。
王国军称,按照监管规则,2015年股票和证券投资基金的投资比例将从现有水平提至15%左右,投资空间比较大。
按照10万亿元剩余资金推算,投资股票和证券投资基金从现有的11.06%提高至15%左右,将实现5000亿元的增量资金入场A股。
统计显示,2014年全国保费收入突破2万亿元,保险业总资产突破10万亿元,保险业增速达17.5%;保险资金运用实现收益5358.8亿元,同比增长46.5%。保险资金投资收益率6.3%,综合收益率9.2%,比上年分别提高1.3和5.1个百分点。行业资本实力明显增强,截至2014年年底,全行业净资产1.3万亿元,较年初增长56.4%。
项俊波表示,2014年行业经营效益显著提高,保险公司预计利润为2046.6亿元,同比增长106.4%,是历史上最好的一年。
去年以来,保险资金的投资领域正在逐步放宽,2014年1月7日,保监会明确保险资金可以投资创业板上市公司股票;2月份,保监会发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》规定了保险投资的三类比例。其中权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例,分别不高于30%、30%、25%、15%;10月份保监会印发《关于保险资金投资优先股有关事项的通知》,进一步放开保险资金投资领域。保险资金可以直接投资优先股,也可以委托符合《保险资金委托投资管理暂行办法》规定条件的投资管理人投资优先股;12月份,中国保监会印发《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》,允许保险资金投资创业投资基金。
值得注意的是,2014年8月13日,国务院发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》提出,进一步发挥保险公司的机构投资者作用,为股票市场和债券市场长期稳定发展提供有力支持。
“2013年以来,保险资金投资的改革力度非常大,一年多来,政策层面不断为保险资金投资松绑,取得了良好改革效果。2015年,在风险控制的基础上,险资投资将更加规范,同时投资政策放宽的一些细则将会陆续出台。”王国军表示。
安信信托(600816):后续增长喜优参半 定增重启和地产信托承压
公司2011年实现营收和净利润4.9亿和1.95亿元,同比增长56%和111%,对应EPS0.42元(我们之前以2011年完成重组为基础估算业绩为0.92元)。其中,信托和中间业务利润贡献超过95%。公司分享了信托行业量价齐升的盛宴:2011年末公司的信托资产规模达254亿元,同比上升107%。加权信托报酬率提升至1.72%,同比上升25%。
公司重组吸收中信信托的方案重新启动
2012年2月24日公司董事会审议通过了继续推进资产重组事项的议案。我们认为中信信托在信托业务多元化转型上领先于同行:2011年高信托报酬率的矿产信托发行的市场份额达到24.5%,规模达118亿元。
地产信托或将面临行业性兑付风险
我们预计2012年地产信托将迎来兑付高峰,在房地产调控持续的大前提下,地产信托的关注点将从高增长高收益率转到或将出现的兑付风险。2011年安信信托的地产信托占信托资产总规模从2010年的36.5%升到46.1%,我们估算公司的地产信托业务总规模中约40%将于2012年到期。
估值:维持目标价18.4元,维持“中性”评级
我们以公司2012年完成定增为基础,小幅上调信托报酬率,预测2012-2013年摊薄的EPS为1.25/1.48元(原1.21/1.42元),并预测2014年摊薄EPS1.77元。
考虑到业绩不确定性增加我们提高了公司平均资本成本,故我们基于DDM模型推导目标价18.4元不变,维持“中性”评级。(瑞银证券 励雅敏)
华映科技(000536):产业整合初步完成,触摸屏助今年增长
事件:公司 3月9日公布2011年年报,营业总收入为21.82亿元,同比下降27.83%;营业利润5.42亿元,同比下降1.67%;归属于上市公司股东净利润3.47亿元,同比下降0.76%。其中,第四季度营收4.24亿元,同比下降50.25%,环比增长21.73%;归属于上市公司净利润1.27亿元,同比增长28.21%,环比增长49.64%。EPS=0.49元,四季度EPS=0.18元,略高于我们此前的预期。
点评: 主要财务指标:公司4季度营收4.24亿元,与我们此前预期的一致,毛利率65.65%,较去年大幅上升38个百分点,较3季度回升17个百分点,较我们预计的高16个百分点。4季度公司三项费用率20.56%,同比上升12个百分点,环比上升9个百分点。存货周转天数46天,较去年同期上升35天,较3季度下降了14天。
经营模式转变是4季度营收下滑,毛利率提升的原因:2011年公司进料加工业务开始向来料加工转变,在4季度尤其明显。由于来料加工的营收扣除了原材料,仅计加工费,因此表现在财务数据上即为营收同比大幅下滑,毛利率大幅提升。同时营收环比增长系中小尺寸订单增长。
2011年产业整合初步完成:2011年10月,华映科技完成对华映光电20%股权收购。华映光电全面结束了CRT 业务,转型触控一条龙业务。加上华映科技的中小尺寸液晶模组,以及触摸屏上游显示材料(2011年8月注册成立科立视,公司持股82.8%,主营平板显示器件及触控组件材料),公司正逐步形成以液晶模组为基础,兼有触控组件及触控组件及触控一条龙产品(包括sensor、cover lens、触摸屏模组、LCM 模组)的战略布局。布局触控一条龙的不仅仅是华映,台湾大厂TPK、胜华等均积极延伸,产业链一体化逐渐成为触摸屏行业趋势。
触摸屏是今年公司增长动力:今年公司将持续推进触摸屏上游显示材料投入,并适时进一步收购华映光电,实现控股。预计今年液晶面板行业将较去年有所好转,LCM 模组传统业务参照2011年4季度,我们预估全年营收约16个亿。对于新业务,我们预计科立视下半年投产,贡献部分营收,但净利润贡献有限。而华映光电触摸屏一条龙去年3季度才开始陆续投产,产能仍持续扩张中,我们预计今年营收是去年的3倍左右。以2011年华映光电为公司贡献投资收益860万,推算华映光电去年营收大约3-4个亿。假设华映光电并表,初步估计触摸屏相关业务贡献营收约13亿。
盈利预测及投资评级:今年是公司战略布局初见成果的一年。传统业务LCM部分转中小尺寸,新业务触控一条龙稳步推进中。预计今年最大的增长来自于触摸屏,假设1)成功收购华映光电,持股比例达到75%;2)收购所需资金源于借款和自有资金。我们给予公司2012年至2014年每股收益0.71、1.02、1.36元的盈利预测,维持公司“推荐”评级。(兴业证券 刘亮)
大禹节水(300021):尝试新业务开拓,利于长短期发展
广西项目落地,对公司新市场的开拓模式是一种有益的尝试。
不仅能为公司带来20万亩高效节水项目的工程建设收益(滴灌等农用水利初次设施建设由中央地方政府出资),而且还将为其提供未来30年承包期的运营收益(通过现代化技术,提高其农产品产出量及产出品质的控制能力)。更重要的是,对公司未来开拓广西省内高效节水市场具有战略性意义!根据规划,未来5-7年广西省将完成500万亩甘蔗高效节水项目建设,对应市场初次设施建设投资就高达75亿元(尚未考虑管材更换需求).
对我们前期推荐的逻辑也是一个验证:农业增加亩产、提高质量、降低能耗(高效节水)、机械现代化是大趋势,而农业节水行业在这一大趋势下需求增长确定,且潜力巨大。
在昨日召开的中央农村工作会议中,就重点提到要深化农村改革(要提高种地集约经营、规模经营、社会化服务水平,增加农民务农收入,鼓励发展、大力扶持家庭农场、专业大户、农民合作社、产业化龙头企业等新型主体。)、加快推进农业现代化(提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率,努力走出一条生产技术先进、经营规模适度、市场竞争力强、生态环境可持续的中国特色新型农业现代化道路)等。
类似土地流转项目在广西当地已经实行多年,具备较高的可行性,预计14年起就对公司业绩有积极影响。
我们查找了广西崇左、尤其是江州地区的相关土地流转承包资料,从当地媒体报道来看,过去几年,崇左市在推进实施百万亩甘蔗高效节水灌溉项目过程中,采取转包、转让、互换、入股、出租等多种形式,推进农村土地整合流转,形成了"引进农业龙头企业经营流转模式、成立农民专业合作社经营流转和农民互换地块'小块并大块'经营流转模式"等三种成熟的经营流转模式。截止到2013年6月,崇左市土地流转面积累计达到76.5万亩,占全市耕地面积779万亩的10%。其中,81%的流转面积都是用于种植甘蔗。
通过采用高效节水技术,崇左地区甘蔗平均亩产从4-4.5吨普遍提高至7吨以上,而当地农民不仅能享受地租、还有种地的工资及其他收益,年收入大幅增长。因此,土地流转已经为当地农民普遍接受。
而在整个崇左地区(780万亩耕地中约340万亩种植甘蔗),江州是重要的甘蔗产地(131万亩耕地中约100-110万亩种植甘蔗)。江州73%的土壤为赤红壤土,适合种植热带、亚热带水果,但土壤土体薄、肥力较低。因此,采用滴灌、水肥同施等现代技术后,对提高亩产效果显著,甘蔗亩产普遍在8吨以上、甚至可以达到10吨。
按照2013-2014年最新榨季,普通糖料甘蔗收购首付价格440元/吨(二次结算价格与白砂糖6000元/吨挂钩,优质蔗价格适当上浮),对应亩运营收益估计在500-530元/吨。而如果采用高效节水后,估计亩产收益将达到900元以上。如果按照大禹与当地政府签署的5年完成20万亩的改造运营,则其最高年利润贡献预计将达到1.8亿元。
分别上调公司2014年、2015年归属净利润3000万元、6000万元,至0.63亿元、0.99亿元,折合EPS0.22元、0.35元。正如我们前期报告所分析的,14年开始公司通过内部挖潜所带来的盈利改善(年复合增长50%以上),以及广西项目落地之后可能带来的盈利长期影响将逐步体现(广西初次节水设施建设市场接近75亿元)。给予2014年目标动态PE60倍,目标价13.5元。海通证券
乐视网(300104):2014年看"乐视生态"释放价值
据公开消息,双方合作金额高达5000万,将在PC、Phone、Pad、TV和Movie五大终端上展开五屏联动推广战略。乐视网将为《我是歌手》第二季量身定制一系列娱乐内容产品及技术产品,并调动相关资源为唯品会实现充分的品牌曝光。
2014年家庭娱乐形成"乐视生态",看点多多
1)围绕家庭娱乐中心的乐视生态已形成并逐步完善,互联网产品基因逐步显现。2)超级电视等终端持续放量,公司提前卡位发展智能电视,抢占了入口制高点。3)五屏互动彻底成为现实,移动端价值提升,预计广告收入将大幅增长。4)内容战略持续领先,大力发展自制内容,乐视自制内容的市场引领能力将大大增强,公司有望成为中国本土的Netflix.
投资建议:
乐视旨在打造以超级电视为核心的家庭娱乐中心,围绕"平台+内容+终端+应用"构建完整的乐视生态。乐视独有商业模式"CP2C"(千万人不满、千万人参与、千万人研发、千万人使用、千万人传播)的价值正逐步显现。公司先后并购花儿影视、乐视新媒体,大股东旗下乐视影业宣布签下知名导演张艺谋导演等等,围绕乐视生态一系列布局提升公司内容制作实力,以及近期获得唯品会5000万独家网络冠名等均反映出公司良好的价值。维持2013-2015年盈利预测,EPS为0.35元、0.47元、0.6元,上调至"买入"评级,上调目标价至50元。光大证券
卫宁软件(300253):外延式增长渐露峥嵘
外延式并购再下一城,标的公司在北京市场处于绝对领先这是公司继2013年12月11日与新疆傲世博祥合作后,在外延式发展上的又一进展,我们认为这意味着公司扩张的步伐正在加速。宇信网景创立于2001年,在北京市公共卫生及区域医疗信息化市场占据着绝对领先的地位,公司先后承担了北京市新社区卫生服务综合管理信息系统、北京市妇幼保健管理信息系统两大市公共卫生重点应用系统的建设,业务覆盖包括东城、西城、海淀、朝阳等在内的十余个区县,近期还中标了顺义区、房山区以及海淀区多个项目,金额合计达到近3000万元。根据协议,此次卫宁将出资人民币3600万元,在收购股权及增资完成后将持有宇信网景60%的股权,而如宇信网景2014年、2015年扣非后净利润分别不低于700万、900万,则卫宁每年需各支付1000万元收购其20%的股份。
并购有助于公司业务拓展,未来外延式发展将是常态我们认为并购宇信网景将对卫宁市场地位的巩固与业务发展带来非常积极的影响。首先,宇信网景在北京地区有着坚实的市场地位与强大的客户基础,对其形成控股后,卫宁将在上海、北京两个国内医疗信息化水平最高的区域站稳脚跟,并形成引领与示范效应;其次,宇信网景在社区卫生以及妇幼保健领域的渠道优势,将有助于卫宁将其HIS与临床信息化产品推广到北京地区近乎全部的基层医疗机构,从而有效扩充公司用户基数。另外,我们注意到,此次收购对应的2014年动态PE仅为8.6倍,而如果2014、2015年宇信网景能够完成业绩指标,则对应的动态PE仅为8倍,显著低于公司目前的估值水平。
我们预计,卫宁软件今后的外延式扩张将是常态,通过内生增长与外延并购双轮驱动的方式,公司将成为国内医疗信息化行业的领军企业。
股价仍有空间,提升目标价至92.95元
由于此次并购,我们调整2013-2015年EPS分别至0.78元、1.43元和2.32元,我们认为公司目前股价仍为充分反映公司成长预期,因此维持买入评级,提升目标价至92.95元。光大证券
中元华电(300018):智能变明年规模建设公司弹性最大
点评:收入、净利润不同程度下滑。第一次国网招标公司因账户原因未能入围,导致公司订单损失4000万左右,分析师预计本期公司营业收入下降与此有较大相关性。净利润降幅大于收入,源于:(1)管理费率同比增2.59个百分点,使得期间费率同比增2.53个百分点。(2)营业外净收入456.55万元,同比降31.55%,主要原因是2011年增值税退税在上年同期一次性集中回收。
新增订单稳定增长。2012年底公司在手订单2.60亿元,1-9月新签订单1.53亿元,尚未执行的合同金额3.10亿元,比年初增长18.82%。公司在国网损失一次机会,导致全年业绩略低于预期,分析师预计明年订单、收入均将恢复正常。
毛利率环比下降明显。2013年1-9月,公司综合毛利率46.53%,同比下降0.78个百分点,2013Q3综合毛利率环比下降2.53个百分点。
管理费用带动期间费率大幅上升。2013年1-9月,公司期间费用率24.60%,同比上升2.53个百分点。其中,管理费用率21.46%,同比上升2.59个百分点,主要源于研发费用同比增加;销售费率、财务费率基本稳定,同比变动幅度分别为0.02、-0.09个百分点。
资产负债表无异常。资产负债表各项指标与公司经营情况较匹配,无异常情况。
未来预判。(1)行业需求:一个变电站"故障录波+时间同步"投资金额约占变电站总投资额的1%左右,预计一个站需要50万元左右的"故障录波+时间同步"设备。以"十二五"新建5100座变电站(110KV及以上)、改造1000座变电站(110KV及以上)计算,故障录波及时间装置潜在市场需求30亿元,年均6亿元。截至2012年底,国网"十二五"规划尚有2/3没有完成,预计2014-2015年智能变电站复合增长率超过50%,故障录波及时间装置需求随之快速增长。(2)公司市场份额:2012年公司产品全行业市场占有率46%,公司是智能变电站弹性最大的公司之一。(3)公司拟使用超募资金实施电能质量监测与治理项目,电能质量行业年需求20亿元以上,"十三五"电网将加大动态无功补偿产品的投入。分析师认为公司募投项目投产后做大的可能性不大,但也可获得一定的市场份额。
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长15.01%、47.65%、46.38%,每股收益分别达到0.25元、0.36元、0.53元。给予公司2014年20-25倍市盈率,对应股价为7.20-9.00元,分析师将视智能变电站建设速度修改盈利预测,暂时维持公司"增持"的投资评级。海通证券
东方国信(300166):既有较高内生增长,也有外延收购
行业龙头亚信联创仍维持双位数业绩增长:行业龙头亚信联创(占据国内CRM/Billing/BI三项共约50%市场份额)2013年业绩仍维持了双位数增长。扣除资产减值的影响,亚信联创前9个月净利润为6160万美元,每股基本收益0.85美元,比去年同期分别增长11.3%和11.8%。按照亚信联创给的2013年第四季度收入指引,其全年收入将达6.07亿美金,同比增长应该在10%左右。另外经过12月19日的投票,亚信联创股东已经正式同意亚信联创的8.9亿美元的私有化收购,亚信联创将正式从纳斯达克退市。
公司电信行业业务离天花板尚有距离:亚信联创2012年从国内三大运营商处共获得收入5.24亿美金,YoY为10.8%,其中中国移动为2.87亿美金,YoY为13.4%,中国联通为1.42亿美金,YoY为9.4%,中国电信为0.94亿美金,YoY为5.1%。我们以其2013年10%营业增速测算,亚信联创2013年将从国内三大运营商处获得约5.76亿美金收入,按照其占据国内运营商CRM/Billing/BI三项共约50%市场份额测算,国内CRM/Billing/BI整体市场空间约为70-100亿元人民币左右。公司目前来自电信行业BI收入不到3亿,尚有较大发展空间。2013年前三季度,公司在电信行业市场新增湖北移动、新疆移动、北京移动、陕西移动、中国电信总部、甘肃电信、江西联通等企业客户,尚处于快速拓展阶段。中国联通大集中项目使得公司快速成长,后续BI投资增量将出现在精细化营销、上网行为分析、数据价值挖掘和利用方面。中国电信及中国移动的大集中项目也会为公司带来成长新机遇。
公司稳步进行非电信行业拓展:非电信领域方面,公司已与中国银联贵州分公司、河南省农村信用社联合社、山东省城市商业银行合作联盟有限公司、鹤壁市淇滨区农村信用合作联社、宁东能源化工基地管理委员会环境保护局、大连国际机场等客户签订合同,并成功中标新华社全球多媒体卫星广播网项目-卫星发布软件系统子项第三包新闻信息本地发布软件开发,公司在非电信行业市场的项目数量和业务收入保持稳步增长。公司还参与宝鸡智慧城市项目。未来预计公司将在能源、电力、新闻媒体、保险、金融等行业均有所进展。公司在BI领域方面有相应产品储备和研发实力,而所收购公司能提供客户资源,公司将通过收购快速进入非电信BI市场。
投资建议:我们认为公司仍将通过持续收购快速进入其他行业的BI市场,且公司在原有联通电信的运营商BI业务仍将维持较快增长。我们维持公司"推荐"评级。考虑增发完成,维持公司2013-2015年EPS为0.68元、0.92元及1.12元,对应目前股价PE为41x、30x及25x。长城证券
凌钢股份(600231):易主港中旅,关注后期深度重组
(1)港中旅集团业务分为一主三支,分别为旅游主业和钢铁、房地产和物流贸易三大支柱产业。集团钢铁资产主要是控股子公司唐山国丰钢铁,国丰钢铁是国内最大的热轧带生产商,河北省第二大钢铁公司,目前具备年产铁、钢、材各800万吨的综合生产能力
(2)我们认为此次港中旅集团收购凌钢集团,主要看中的是凌源地区的铁矿石资源及凌钢集团下凌钢股份上市公司平台。
(3)2004年国丰钢铁曾计划上市,但由于当时市场环境欠佳,招股以失败告终,港中旅集团一直没有放弃国丰钢铁上市计划。重组协议中指出,受让股权主体可以为港中旅或港中旅指定的子公司,我们认为,国丰钢铁很可能成为公司的直接控股股东,后期不排除国丰钢铁借助凌钢股份的上市平台实现上市。
(4)港中旅集团将以凌钢集团为依托,获取当地的铁矿石资源,完善下属钢铁板块的产业链,统计数据显示,朝阳地区铁矿储量达10亿吨,是辽宁地区的第二大铁矿石基地。
对于上市公司的影响我们认为主要有三个方面:
一是管理更加高效,获得资金支持。国丰钢铁作为曾经的民营钢铁企业, 机制灵活,可移植至凌钢股份,收购协议约定,港中旅集团出资的5亿美元中不少于10%用于对标的企业的增资。
二是国丰钢铁借助公司平台上市。届时将弥补公司产品只有长材的缺憾, 资产规模会大幅增加。
三是港中旅集团将出手整合朝阳地区铁矿石资源,也将会通过上市公司平台获取资金支持。
盈利预测:未考虑后期重组的情况下,预计公司12/13/14年营业收入增长7%/13 %/11%,对应EPS 为0.39/0.46/0.55元,PE 分别为12/11/9倍,维持推荐评级。(华创证券 韩振国)
国药股份(600511):半年业绩快报公布,增长稳定
上半年收入增长较快。公司上半年营业收入为413150 万元,同比增速25.64%,保持了较快的增长,我们分析一是因为医药行业在经历了2011 年的深度调整后,景气度提升,在医药流通行业集中度提升的背景下,大的流通企业会从中受益;二是公司内部主动进行结构调整以应对市场竞争加剧的局面,国药股份积极开展内部结构调整、加强对销售人员的管理力度,在考核销售额的同时,也对现金流和毛利率等指标进行考核,实现多元化的考核,这些举措可能对中期业绩带来正面影响。
剔除原碘影响,利润增速可观。营业利润同比负增长18.01%,主要可能是因为今年上半年原碘亏损7285 万,而去年上半年原碘亏损影响较小,如果剔除这部分影响,营业利润同比增长12.59%。原碘价格的变动会影响公司的营业利润,原碘差价返还款会计在营业外收入,因此对公司净利润影响不大。
财务与估值
我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为0.65、0.75、0.89 元, 考虑到公司在北京医药商业的龙头地位,有望成为行业集中度提升的受益者,参照可比公司估值,给予2012 年25 倍市盈率,对应目标价16.25 元,维持公司增持评级。(东方证券 李淑花)
信立泰(002294):受益于支付方式改革,进口替代提速
样本医院数据显示12年1季度,泰嘉销售同比+38%(原研药品波利维为12%),呈现替代加速趋势。二线城市表现突出,1季度泰嘉在杭州、成都、广州分别同比+57%/74%/42%,我们相信二线城市的高增速与PCI手术的增速(卫生部数据约为18%)和公司渗透率提高有关,且该趋势将会延续。
考虑医保控费的影响,京沪或将在下半年发力
我们认为在医保控费大背景下,药品由医院的盈利手段转变为成本项,将引发医疗服务机构一系列行为模式的改变,其中最重要的变化当属国产品牌仿制药将加速对进口药品的替代。北京、上海的医保支付分别进行DRGs或总额预付的改革,医院下半年控费压力可能明显高于上半年,我们相信泰嘉在京沪的替代将明显提高。
血液系统用药价格调整可能于三季度完成,市场对此已有预期
今年消化道用药价格调整平均降幅17%,因此市场预期氯吡格雷价格下降10-20%。但我们理解,发改委价格调整的目的是抹去药价虚高的部分,即缩减最高零售价与实际售价的差距。泰嘉一直由公司自有队伍销售,价格体系维护良好,如果以此判断,氯吡格雷降价幅度应较小。
估值:目标价从29.6元上调至32.5元,维持“买入”评级
基于对泰嘉进口替代加速的判断,我们上调12-14年预测EPS(扣除非经常性损益)为1.20/1.53/1.86元(原为1.18/1.51/1.70元)。我们根据瑞银VCAM估值(WACC为7.3%),将目标价上调至32.50元,维持“买入”评级。(瑞银证券 季序我)
中海油服(601808):新一轮深水装备扩产计划有望打开13年后成长空间
根据《Upstream》(2012.7.13)报道,中海油服正在与Trasocea讨论购买一艘马来西亚的二手第三代深水半潜钻井平台(4500-5000英尺水深),并将在国内大修改造后投入使用。
海总可能考虑新建两艘深水钻井平台
该报道说,中海油总公司(中海油服母公司)可能考虑建造两艘深水钻井平台,作业水深分别为750米和1500米;我们认为这种模式与HYSY-981的安排接近,母公司投资,中海油服通过租赁对外提供服务,一方面扶持深水海工产业,同时避免钻井平台成本过高,挤压中海油服利润;也避免了南海发现不利的情况下,造成公司重资产低利用的潜在风险。
贯彻南海开发战略深水设备先行
我们认为南海开发战略已经上升到国家层面,中海油总公司在6月底的董事长办公会上将南海开发定义为公司的二次跨越的重要组成,也是必须承担的社会责任。为加快开发步伐,我们认为深水装备投资需要先行。
估值:新一轮产能扩张计划有望打开13年后成长空间
我们预计如果二手钻井平台和母公司购置计划顺利实现,加上第四艘北海深水钻井平台Prospector于14年交付,有望奠定公司2013年后的产能扩张和成长空间,或解除市场对13年后增长的担忧。我们采用基于贴现现金流的估值法,并运用瑞银VCAM工具(WACC为7.2%)推导出目标价20.50元,我们维持中海油服的“买入”评级。(瑞银证券 严蓓娜)
卫士通(002268):具备商用密码全资质 业绩企稳回升
国内最大的密码信息安全产品提供商。卫士通是国内密码信息安全领域的龙头企业,是国内4家具备商用密码科研资质的单位之一,在密码信息安全领域处于绝对领先的地位,信息加密/身份认证产品的市场占有率国内第一。客户为政府、军工、电力和金融等大型国企,未来发展主要为市场纵深,行业拓展(石化、能源等),云安全等。
公司密码机等信息安全产品大多融入到了客户的业务系统当中,具有很强的不可替代性。传统的信息安全产品(UTM、入侵检测、防火墙等)大多应用于企业的IT网络系统,保证网络系统的安全,产品相对标准化,客户黏性不高。卫士通的产品主要应用在业务系统之中的敏感信息传输,产品定制化程度高,难以被替代,能够保持长期竞争力。
等级保护市场逐步进入快速成长期,分级保护市场奠定龙头地位。等级保护主要面向国内的信息敏感行业,如政府、电力、石化、能源、金融等,市场空间达百亿。目前等级保护市场逐步开展,考虑到等级保护从保护级别最高的单位开始做,保护级别越低的单位越多,市场空间越大,所以市场是逐步加速的。分级保护主要面向涉密单位,公司市场占有率第一,奠定了龙头地位,军工行业处于建设高峰期,政府市场正在启动。
随着新管理层到位,内部整顿基本完成,公司业务已经逐步回归正轨。公司二季度单季实现净利润1200万-2000万,业绩改善明显。管理层今年依然会进一步加强费用控制,集成业务占比有所上升,预计全年毛利率下降2pt.,期间费用率和去年持平。(中投证券 张镭)