两大敏感信号显现 A股创新高概率大增?

　　中金公司称券商风控指标新规相关消息或不实
　　近日有消息称，券商风控指标新规将发，再释放近千亿元流动性。针对此消息，中金公司研报指出，此消息很可能为假消息。
　　近日引述一位接近监管层的知情人士透露，监管层方面正安排择机下发最新修订的《证券公司风险控制指标管理办法》，报道称，在最新的风控条例中，将大幅松绑对于券商净资本比例的限制，而同时将对两融业务的扣净比例进行整体上统一，整体将有所提高。
　　不过中金公司在跟不同渠道的相关人士沟通该消息，暂时并未得到正面肯定答复。不过，虽然券商风控指标新规相关消息可能不实，但中金认为，A股券商股仍然相对乐观，首推龙头券商中信证券和招商证券。

　　风控指标松绑券商将新增流动性500亿~700亿
　　如果说一周前有研究机构建议买入"非卖品"券商股时，市场还在犹豫，那么昨日券商股再次集体涨停已让不少怀疑者后悔不已。
　　而对于刺激昨日券商股集体涨停的原因，不少市场人士认为与即将正式发布的证券公司风险控制指标调整有关系。据称，此次调整将给证券公司带来500亿元～700亿元的流动性。
　　松绑500亿～700亿券商净资本
　　昨日，有消息称，旨在改善券商净资本约束的风控指标新规近日有望正式发布，这将给券商带来数百亿流动性。
　　查阅证监会的相关动态新闻，涉及放松风控管理的规则的确有望公布。8月初，证监会公开发布最新的《证券公司风险控制指标管理办法(征求意见稿)》。根据2006年和2008年两次对《证券公司风险控制指标管理办法》修订进程看，从征询意见到最后正式颁布，相隔的时间也都在4个月左右。分析人士据此认为，元旦前后极有可能正式公布最新的《证券公司风险控制指标管理办法》。
　　根据8月初公布的《征求意见稿》，证券公司的净资本对净资产比监管指标拟由现行的大于等于40%调整为大于等于20%、净资本对负债比拟由现行的大于等于8%调整为大于等于4%、净资产对负债比拟由现行的大于等于20%调整为大于等于10%。
　　"从这些数据不难看出，不少指标就是将原有指标减半，目的就是释放证券公司的资金本约束。"一位上市证券公司副总裁分析。
　　与此同时，《征求意见稿》新引入了"流动性覆盖率"和"净稳定资金率"两项监管指标，两者的数值要求都是大于等于100%。对此，上述副总裁表示，此举旨在提升证券公司对净资产和净资本的有效利用。
　　根据征求意见稿中的指标初步测算，证券行业在新规下净资本将释放500亿～700亿元，相当于当前全行业净资产的8%～10%；行业杠杆率上限将提升约2倍，行业平均杠杆率有望从当前的3.5倍～4倍提升至5.5倍～6倍；行业净资产收益率上限将从10%～11%提升至13%～15%。
　　风控新规将推动创新业务
　　"当前券商因发展创新业务而资本金普遍吃紧，释放500亿～700亿的净资本将极大利好证券公司创新业务。"深圳一家中型证券公司经纪业务负责人说。
　　西部某上市券商经纪业务负责人表示，如果将上述资金全部用于两融，按照市场上8.6%的平均融资利率和0.3%的交易佣金，再算上客户融资保证金，这些资金一年下来将为证券公司贡献60亿～84亿元收益。
　　方正证券近日发表的研报称，目前场外资金不断进场，场内融资融券规模仍在增长，依然强烈看好券商板块后续走势，调整即是买入良机。而申银万国证券研究所上周发布的研报也认为，券商股还有上升空间。
　　针对昨日券商股的集体涨停，证券公司管理层的普遍看法是：除了受资本金松绑利好刺激外，最近证券公司业绩增长的支撑也是板块受到投资者追捧的重要原因。
　　深圳某上市券商经纪业务负责人表示，市场近万亿成交额、逾8000亿元的两融余额将成为新常态，这些都是投资者看得见的证券公司业绩。外加个股期权、注册制、股转系统等业务的不断推出和拓宽，证券公司未来业绩仍会增长。

　　存贷比考核取消箭在弦上银行有望“有钱任性”
　　权威人士据记者透露，相关部门已经将《商业银行法》的修改建议方案上报，并等待进入全国人大常委会正式的修改法律程序，其中或涉及到取消存贷比考核。由于《商业银行法》的修改可能至少需要半年以上的时间，不少专家和银行业内人士预计，在“过渡期间”相关部门有望再次调整存贷比的计算口径。
　　与此同时，市场对于明年全面开启降准周期的预期愈发强烈。这样看来，商业银行有望在2015年“既有钱又任性”。
　　取消存贷比硬性考核大势所趋
　　“实话实说，作为传统的商业银行，在利率市场化和互联网金融的双重冲击下，我们今年的存款增长遇到较大困难。存款增长乏力又制约信贷投放，真的是‘雪上加霜’，我觉得目前的存贷比考核机制有必要改一改或者取消掉。”李阳（化名）是长三角地区一家股份制银行分行行长，他相信希望存贷比考核取消的银行同业绝对不在少数，“自己绝对不是一个人在战斗”。
　　根据中国银行业协会和普华永道最新发布的《2014年中国银行家调查报告》，银行家对于监管指标的设定及监管实际运用方面存在一定微调的需求，尤其是在存贷比指标方面。《报告》还显示，存贷比指标已经连续三年评价最低，其在科学合理性、实用性和灵活性三方面评价均低于4分。
　　如此看来，存贷比可谓是银行家们“最不钟意”的监管指标之一。数据显示，今年以来，商业银行的存贷比指标不断逼近监管“红线”。银监会最新数据显示，2014年三季度末，调整后存贷款比例（人民币）为64.17%（注：2014年7月1日起，银监会对商业银行存贷款比例计算口径进行调整。）。截至2014年三季度末，工、农、中、建四大银行的贷存比指标为65.2%，全国性股份制银行的贷存比约为71%。
　　专家表示，从历史经验来看，存贷比在管控流动性风险、控制信贷过快增长、维护银行体系稳定方面均发挥一定的积极作用。但是，近年来我国银行业经营环境、业务模式、资金来源已经发生变化，部分商业银行面临资金来源稳定性下降、资产流动性降低、资产负债期限错配加大、流动性风险隐患增加等问题，对于取消存贷比有着强烈诉求。
　　目前看来，这个“最不钟意”的指标或许真的要退出历史舞台了。知情人士透露，未来存贷比指标，将不再作为银行业硬性的监管指标，而是作为一个动态的监测指标。“对于这一点，几个相关部门早就已经达成一致，取消存贷比硬性考核是大势所趋。”
　　银监会副主席王兆星此前撰文指出，时至今日，存贷比起到的实际作用主要是约束银行的信贷扩张，而不是流动性管理。也就是说，存贷比的存废问题不是一个流动性管理问题，而是信贷管理问题。为此需要回答三个问题：一是放弃存贷比监管后，资本等监管指标和商业银行自我约束机制能否有效约束信贷扩张？二是是否允许不同业务模式的商业银行存在和鼓励市场细分，如专注或主要经营存款的银行、贷款的银行、中间业务的银行、财富管理的银行等？三是存贷比监管客观上起到了限制过度期限错配的作用，新的流动性指标，如净稳定资金比例能否有效填补取消存贷比指标后留下的空白？
　　王兆星认为，如果上述三个问题都能得出肯定的答案，就可以放弃将存贷比作为监管指标，而遵循国际惯例将其列为监测指标，进一步放松管制，释放金融活力。
　　“过渡期”有望再调整口径
　　期盼多年的时刻终于要来临了据记者咨询多位法律界人士了解到，《商业银行法》的修改须经过提出、审议、通过、公布等四个程序，一般而言，整个过程至少需要半年甚至更久。对此，不少专家和银行业内人士预计，在《商业银行法》修改完成之前的“过渡期”，相关部门可能再次调整存贷比的计算口径。今年11月19日的国务院常务会议提出“增加存贷比指标弹性”就是埋下了伏笔。
　　近期有市场传言，人民银行调整金融机构各项存款和各项贷款统计口径，主要包括：将非存款类金融机构存放款项从“同业往来（来源方）”调整至“各项存款”，对非存款类金融机构存放款项从“同业往来（运用方）”调整至“各项贷款”，并由此带来“同业往来”统计口径缩小。
　　中国民生银行首席研究员温彬表示，将同业存款视同一般存款，计入存贷比分母，符合银行资产负债结构的变动趋势。“此前同业存款占比不大，只有不足10%。而现在同业存款占比已经超过15%，有的银行已经超过20%，达到一定规模的时候，就有货币创造的派生作用。”
　　民生证券研究院执行院长管清友也预计，“增加存贷比弹性基本符合市场预期。外汇占款低增长和银行资产负债业务多元化的新常态之下，存贷比的再次调整只是时间问题。”他预计同业存款将按来源计账细分，非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款。
　　作为银监会高级顾问、原工商银行行长的杨凯生并不赞同简单取消存贷比，但是他认同在现行法律框架下，监管机构对存贷比指标的执行可以有所作为。他认为，在不突破现行法律规定的前提下，监管部门可以就有关业务统计口径作出必要的解释和规定。在2014年6月，银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，其实质内容就是缩小分子项（贷款），扩大分母项（存款），降低银行的存贷比数值。央行日前也对金融机构的有关统计口径作了一些调整。在一定程度上这都增加了监管操作的弹性。在不断深化改革的过程中，有关的调整空间依然是存在的。
　　释放空间降低实体融资成本
　　即便彻底取消仍需时日，但增加弹性已然明确，再加上市场对于明年全面开启降准周期的预期愈发强烈，商业银行有望在2015年“既有钱又任性”。
　　简而言之，“李阳们”再也不用担心“有钱不能花了”。当然，银行并非就真的“任性”了，因为这也将有利于增加小微、三农等实体经济领域信贷投放，进一步降低社会融资成本。
　　交通银行首席经济学家连平认为，当前商业银行正面临着存款增速放缓、资金成本上升的问题，75%的存贷比考核极大的限制了商业银行发放贷款的能力，对存贷比进行适当的改革有助于贷款利率的下行。
　　比如，交通银行三季报数据显示，9月末该行存贷比已达到73.92%（6月末、上年末分别为72.37%、73.40%），逼近监管“红线”，业内人士预计这有可能制约交行未来的信贷增长。建行三季报显示该行存贷比压力凸显，9月末存贷比为72.02%，较年初提升1.09个百分点，直逼75%的监管线，分析人士预计这将对该行贷款投放能力构成约束。
　　管清友表示，“存贷比计算口径调整能够释放较多的可贷资金服务于实体经济。如果把非存款类金融机构的同业存款也纳入一般性存款计算，理论上最多能够释放7.4万亿元信贷资金。”但是，考虑到银行资产端业务相应调整、实体信贷需求疲软以及央行信贷额度控制，实际可释放的人民币信贷或不及预期。
　　华融证券分析人士也认为可增加的信贷规模可能非常有限。实际贷款额度的增加，一方面取决于存贷比计算口径调整后,商业银行可贷额度的增加，另一方面也取决于实体经济的贷款需求是不是增加。理论上，如果将12.65万亿元理财产品计入分母(存款)，则仅此一项，银行增加可供额度9.5万亿元。这种情况下,存贷比将不再构成商业银行放贷的障碍。但是，即使有如此巨量游离于存贷比考核的理财产品存在，理财产品也大多用于日常流动性管理方面，银行在信贷方面仍缺少足够的存款。况且，在经济下滑、不良和坏账损失增加的情况下，商业银行对信贷比较谨慎，即使存贷比不存在障碍，对实体经济的新增贷款也可能不及预期。
　　杨凯生直言，要保证中国经济发展、企业经营能够获得持续的资金投入，出路只能是加快金融改革，那就是要加快发展多层次资本市场体系，加快调整直接融资和间接融资比例，加快银行信贷资产证券化，努力使银行的资产具有流动性，使银行的资产规模不再无限扩大等。靠取消存贷比不仅解决不了问题，在现在的条件下，相反还有可能加剧既有的这些矛盾。（中国证券报）

　　金融股引领资金牛市热闹中留一份清醒
　　昨日，券商股再现集体涨停，银行、保险等权重股集体飙升，带动股指再次强势上攻，沪指站上3000点大关。
　　闯关又有新背景
　　值得注意的是这次闯关又有新的背景：本周一证监会开始核查两融账户和股票质押回购业务；周四开始年内最后一批12只新股发行，预计集中打新将冻结2.2万亿资金；而汇丰刚刚公布的12月制造业采购经理人指数(PMI)初值，7个月来首次位于50的枯荣线之下。可是，大盘无视利空信息，金融股大象再次集体起舞，而另一方面，A股过半股票则黯淡下跌。不少分析人士给出的解释是，资金面又发出异常宽松的信号。
　　先看银行股，在存款利率幅度扩大、存款保险制度、优先股、国资改革等概念预期下，投资者认为低估值的银行股值得长期投资，其主要逻辑是：在经济增长由高速转型中高速的新常态下，银行经营的货币环境将日趋宽松。
　　汇丰中国12月制造业PMI初值49.5，低于预期的49.8，为7个月来首次低于50的枯荣线。业界预计央行降低存款准备金率和放松存贷比监管已经箭在弦上，2015年将降准两次、降息两次。
　　但是，投资者也不可忽视，随着我国经济进入中高速增长的新常态，企业降低社会融资成本要求银行反哺实体经济的呼声也日益增高，迫使银行业变革和转型。主要表现为从以规模扩张为代表的外延性增长向内涵性增长过渡。券商预计2015年上市银行盈利增速将从10%回落至5%左右，净资产收益率(ROE)从2014年的20%回落至17%。
　　再看保险股，本周保监会就《互联网保险业务监管暂行办法》公开征求意见，将适度放开传统寿险、财险、人身意外险等互联网保险产品的经营区域限制，允许上述类型产品在未设立分支机构的省市进行网售。投资者依旧看好降息对保险行业负债端的利好，认为目前估值水平具备相当大的上升空间。受消息面影响，保险板块个股走强。此外，《信托业保障基金管理办法》刺激信托板块短期走强。
　　然而，保险资金动向另一则重磅消息则更有利创投业、创业板。保监会发布《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》，今后保险机构将借助创业投资基金平台，为小微企业间接提供增量资金近2000亿元。《通知》明确指出，创业投资基金主要投资创业企业普通股、优先股、可转换债券等权益，创业企业应处于初创期至成长初期，或者所处产业已进入成长初期但尚不具备成熟发展模式，确保保险资金重点支持科技型企业、小微企业和战略性新兴产业。
　　资金牛市令人担忧
　　当然，这次金融股真正的领头羊还是券商股。目前，市场对两融的担忧情绪似乎逐渐平复。
　　据统计，上周融资融券的余额再创新高，突破9000亿元。华泰证券的相关研究测算也显示，由两融余额推算这波行情的增量资金达2.5万亿元左右。最新的统计数据显示，自7月以来，A股市场新增91万名融资融券投资者，目前A股共有两融投资者约279万名。与此同时，从7月22日2049点启动至本轮行情最高点3091.32点，沪指上涨逾千点。在这轮波澜壮阔的行情中，融资资金可谓风头出尽。
　　证监会年末展开两融等紧急检查，无疑反映了监管部门对两融余额在倍增过程中“放大镜”效应的担忧。对此，券商分析师表示，监管部门的态度非常清晰，鼓励加杠杆但需要合规加杠杆，大方向从未改变。此前券商板块的上涨反映了现有业务未来较佳的盈利增长预期，但较少反映估值的提升，后续行情仍可期待。
　　不过，巨丰投顾则认为，目前两市资金量充足，众人对券商行情期望有加，一旦有群体行为，很容易形成一窝蜂，这便形成资金对券商股的追捧以及券商股的集体涨停。但这种上涨，持续性有待观察。
　　目前，市场对于存不存在牛市已经没有分歧，但对于需要什么样的牛市存在大的分歧。有机构认为，真正的牛市不是资金牛市，不是钱生钱的游戏。真正的牛市是改革之牛，转型之牛，实体经济之牛。

　　短线资金面依然向好中期走势看高一线
　　目前A股在资金推动下已经走出了牛市的雏形，而金融板块就是本轮行情的风向标，我们认为本轮行情起点是央行降息带来的利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进，目前资金全面转向股市的趋势已形成，未来资金利率的持续下行将强化此趋势。中期市场可以继续看高一线，短期即使因为连续上涨出现震荡反复，但对于一些低估值的蓝筹股回调便是买入机会。操作上基于历史经验，我们认为在牛市或强势市场中坚定持股要比频繁调仓效果更好，因此短期操作上建议投资者减少操作，紧盯金融权重板块，另外低估值国企改革概念股也可继续持有。

　　技术指标全面走好后市仍有冲高潜力
　　周二沪深两市上演风格转换，券商、钢铁和煤炭等权重板块卷土重来，助推沪综指震荡上行，尾盘沪综指重上3000点，而中小盘题材股一改前几日火爆行情，虽然创业板开盘后不久创出新高，但随后迅速回落，并展开低位震荡，整个市场呈现明显的跷跷板效应。

　　从盘面上来看，券商信托大幅领涨行业板块，全部券商均现涨停，并伴有大量资金净流入，同时保险、煤炭和钢铁等板块也涨幅居前，权重板块纷纷回暖，助推沪深主板指数上扬。而交运物流、高速公路和仪器仪表等板块跌幅居前。概念板块的新三板、参股期货和沪港通涨幅居前，而大数据、充电桩和国产软件等题材股出现回调，整个市场二八分化现象较为明显。

　　从消息面上来看，汇丰银行16日发布的数据显示，12月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.5，创七个月新低，且是今年4月以来首次跌至50的荣枯分界线以下。加之本周四开始将有新股申购，对A股产生不小的下行压力，短期来看投资者需谨慎参与。

　　从技术分析的角度来看，沪综指周二成交量有所增加，5日均线及其他均线均呈上涨态势，KDJ指标有望形成金叉，短期有望迎来一波上涨行情。对于创业板，周二成交量有所萎缩，但各条均线仍呈上升态势，短期强势依旧，投资者仍可持乐观心态。

　　总的来说，当前权重板块再次回归，短期调整有望结束，投资者对未来市场仍可持乐观态度，要对中国经济发展的"新常态"充满信心，在政策红利的不断激励下，把握投资机会。操作上可重点关注土地流转、"一带一路"战略相关板块个股。

　　顶点财经：震荡格局短线难改后市仍有持续冲高潜力
　　从资金面来看，11月数据显示新增外汇占款依旧低迷，同时，本周四起12只新股集中发行，机构预计冻结资金超过1.2万亿元，打新冻结资金对流动性的影响或提前反应，短期市场流动性承压恐拖累大盘上行步伐。整体而言，本周大盘将以继续当前震荡格局，

　　从期指来看，周一，期指盘中震荡，尾盘有走强迹象。主力合约IF1412涨26点，涨幅为0.81%，升水26.77点，持仓量增1646手至10.95万手，成交量进一步萎缩。中金所公开数据显示，多空方前20名机构分别增仓2717手和减仓530手，多方力量有所加强。

　　从技术面看，短线大盘将继续在3000点附近反复震荡，并在蓄势充分后重拾升势。早盘沪指回踩5日均线后在券商银行等金融板块带动下随即出现了快速上涨。同时，近期市场频繁出现过山车行情，热点板块轮动非常迅速。因此在操作上，蓝筹股、小盘股、题材股、创业板股等区别对待。股指探底回升，金融、地产、有色、煤炭有望反弹，权重股沉寂的时候，小盘股、题材股会有表现。在布局上关注，一，中央经济工作会议已经结束，预计一号文件很快下发，农业及土地流转相关个股，二，同时关注有政策利好的环保、传媒等题材板块。

　　今日投资：中期强势格局持续短线仍有冲高空间
　　11月份银行理财产品收益率继续下挫，其中1个月以下、1-3个月的理财产品收益率环比分别回落26BPS、5BPS，这表明市场无风险收益率的回落趋势依旧，风险偏好继续朝着有利于A股市场的方向转变。此外，货币之战进一步确定了A股市场牛市存在的必要性，大盘中长期趋势继续不会改变。技术面来看，周二股指放量走强，重上3000点，预计短期股指还将继续走高。

　　3000点一线仍有震荡拉锯向上格局不变

　　周三股指高开，沪深指数震荡走低，创业板跌1%，2011年4月阶段性高点3067点的阻力较大，3000点一线仍有震荡拉锯，创业板中小板回调，密切关注前高1631点附近支撑。沪指15分钟图里看到，指数上行到3000点之后有比较强的阻力，KDJ指标在已经形成死叉，所以看来随后有震荡的可能，下方2950到2940是比较强的支撑。上证综指上方3000点的整数关位和2011年4月阶段性高点3067点的阻力较大，3000点一线仍有震荡拉锯。
　　总体而言，指数进入震荡休整期，中长期向上格局未变，关注板块轮动。操作上布局上，金融类个股只能出现大幅的调整或震荡，在后面一段时间里，都是买入的机会，但是不建议去追连续上涨的，另外水利、军工、传媒、高铁等板块，再有这个月中央农村与经济会议相关的个股也可以提前布局。华讯投资

　　震荡加大注意高位压力

　　两市震荡加大，量能较昨日放大，中小板指跌势明显，主板指数能翻红主要受到银行、非银金融以及基建板块的支撑。但油价继续下挫带来的不稳定因素以及新股密集发行在即，注意市场的高位压力。申银万国

　　两路做多生力军加速入场短线冲高值得期待

　　据统计上周沪深两市新增A股开户数89.13万户，创自07年以来的新高。此外，作为市场的另一个风向标之一，基金新增开户数也在上周达到了历史天量。持续上涨的行情激发了中小投资者的热情，新增开户出现了爆发式上涨。
　　可以看出，上周行情处于震荡，经但并没有出现资金大幅流出的情况。而今日盘面上出现明显的两拨券商、银行抢筹扫货走势。可见当前资金入市态度依然延续，外围抄底力量仍然巨大。汹涌而来的流动性推动行情震荡上行。
　　不过很明显的是虽然股指不断上涨，但个股方面却不是都有那么好的表现，，今早盘面上依然是跌多涨少，投资者若没抓对品种，还是会只赚指数不赚钱甚至还亏钱。因此牛市紧抓受益主线尤为关键。
　　对与风险偏好高的投资者来说，对目前已经强涨券商股，在右侧交易顺势而为时，还是要适当注意追高风险的放大。对于一般的投资者，还是要关注有哪些品种有望接力飙涨大旗。顺应新增资金的投资偏好，对低估值、低价的蓝筹并符合政策方向，有着产业资本运作预期的个股品种进行布局。比如在年尾政策密集发布期受利好的改革板块；对随着年报预热行情将近而有望启动的高送转预期股，都可以在震荡中逢低关注。广州万隆

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