两大重磅信号重大暗示 A股高位收阳止跌？

　　央行三次下调正回购利率局部降息宽松政策可期
　　央行局部降息进行中
　　昨日正回购利率年内第三次下调
　　14日，央行如期开展了200亿14天正回购，数量虽与上期持平，但中标利率却只有3.40%，较上期下行了10个基点。
　　这是正回购利率的今年第三次下行。此前的7月和9月，14天正回购利率曾两次下调，分别由3.80%下调到3.70%、从3.70%下调至3.50%。
　　招行金融市场部高级分析师刘东亮对记者说，此次正回购利率下调，是央行一系列降息举措之一，虽然基准利率并未调整，但通过引导货币市场利率，进而引导债券市场和票据市场利率，也能在一定程度上起到降息的作用。
　　“14天正回购利率是市场回购利率的底部，市场利率的回落，使得央行正回购利率进一步下调的时机已经成熟。”申银万国研究所债市团队也认为，当前的经济环境决定了某种形式的降息仍是必然事件。
　　从推出短期流动性调节工具、常备借贷便利、抵押补充贷款工具，到下调正回购利率，传递出央行不断加码定向宽松的信号。
　　民生证券执行院长管清友认为，央行顺势下调正回购利率，旨在弱化银行将流动性头寸上缴至央行的动机，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。这表明中央对经济有底线，央行不会对经济下行作壁上观。
　　刘东亮告诉记者，目前经济仍处在下行通道中，地产新政对投资的拉动作用预计明年才能体现出来，在降低社会融资成本这个大方向之下，未来出台更多压低利率的政策是可以期许的。“当然，这种零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空间，年内基准利率不动的概率也愈来愈大。”
　　正回购中标利率一个月内两次下调，也验证了部分券商对于未来货币政策不断定向宽松的预期。分析人士认为，利率下行趋势将助推市场偏好上升，稳住当前市场趋势，避免重演过去三年中A股在四季度的凶猛下跌。
　　安信证券研究报告称，杠杆资金的成本相对较高，自然会提高股票投资的预期回报率，并对目前的市场风格起到强化作用。站在现在时点来看，加杠杆的行为仍然得以默许和鼓励，所以这些资金短期内还不会撤出，市场风格也不会明显变化。
　　海通证券则认为，在过去存量资金博弈的市场背景中，受年度考核制度影响，四季度场内资金的投资行为对市场往往产生较大影响，导致过去三年间A股在四季度频繁持续大跌。但本轮行情的中期逻辑在于利率下行的背景下，政策托底、改革加速推升风险偏好。7月以来证券市场交易结算资金余额、融资余额等指标均在增长，显示新增资金不断涌入股市。即便存量资金出于年度考核而获利了结对市场带来冲击，但有增量资金入场对冲，其影响将大幅减弱。

　　央行正回购利率下调10个BP 年内降息可能性大增
　　家国有商业银行的交易员称，14天期正回购中标利率的下行，可看作是央行释放的积极信号，至于接下来央行会继续定向降息还是全面降息，则要看三季度经济运行情况而定，降息时间窗口已经开启。
　　通过下调正回购利率从而实现引导银行成本和全社会资金利率下行目的，实际上起到了变相降息的效果
　　“现在市场上钱很多，拆借很容易。昨天正回购利率再度下调，说明央行维稳资金面的态度很明确，就是要靠价格来引导。”一家国有商业银行的交易员称，14天期正回购中标利率的下行，可看作是央行释放的积极信号，至于接下来央行会继续定向降息还是全面降息，则要看三季度经济运行情况而定，降息时间窗口已经开启。
　　10月14日，央行在公开市场进行了200亿元14天期正回购操作，中标利率3.4%，较上次下调10个基点，创三年半以来最低。这是央行三季度以来第二次也是年内第三次下调正回购利率。9月18日，央行曾主导14天期正回购利率下调20个基点，至3.5%。7月31日，14天期正回购以中标利率下调10个基点的方式重启后，央行于8月27日宣布定向降息。
　　市场总结出了这样一个规律：央行主导正回购利率下调之后，随之而来的是降准或降息工具的使用。
　　上述交易员称，通过下调正回购利率从而实现引导银行成本和全社会资金利率下行目的，实际上起到了变相降息的效果。同时，这一做法也体现出央行在经济下行过程中有意维持中性偏松的货币环境的意图，有助于缓解融资难、融资贵的问题。
　　海通证券宏观分析师姜超认为，由于贷款利率的放开，目前回购利率正逐渐成为央行新的基准利率。今年年初央行通过SLF给回购利率设定上限，标志着降息已经开始，之后7月份和9月份两次回购利率下调标志着降息周期的延续。
　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，当前经济形势不明朗，经济数据总体表现比较疲弱，另一方面，明年经济压力可能更进一步加大，政策亟须提前做准备。因此，降息是势在必行的。但他表示，全面降息的时间点存在不确定性。
　　民生银行金融市场部首席分析师李志强认为，到明年第一季度，宏观经济下行压力将变得更大，决策层很可能将不得不使用“降息或降准”这样的重磅武器。
　　根据央行今年以来的操作手法，业界认为，货币政策已经完成从数量调节为主向价格调节为主的转变。为此，央行需要处理货币量和价的关系、总量调控和审慎监管的关系，以及传统银行和影子银行的关系。相应地，央行将围绕公开市场操作打造政策利率。
　　交通银行首席经济学家连平表示，货币政策应继续保持稳健，流动性保持一个平稳、宽松状态，适当继续做一些微调。利率和存款准备金率应该属于微调工具的选项之一。
　　央行行长周小川最近指出，将继续执行稳健的货币政策，推进各项金融改革，并加强对风险的管理。

　　货币当局审慎对待降息降准引导资金成本下降
　　正回购利率下调显示央行引导短期资金成本下降意图
　　货币当局对降息降准依然审慎
　　央行公开市场14日进行200亿元的14天期正回购操作，中标利率下调10个基点至3.4%，这是正回购利率继7月14日和9月18日之后的年内第三次下调。
　　接受记者采访的业内人士表示，中标利率下调显示央行试图引导短期资金成本下降进而引导实体经济融资成本下行。回购利率在未来可能成为央行基准利率的备选项，而通过调整回购利率来调节市场总体流动性，也符合近年来央行加大价格型工具使用力度的大趋势。
　　也有市场人士表示，在目前货币传导机制不畅的情况下，通过短端利率来影响长期利率可能存在问题，当前降低社会融资成本最直接的方式还是启动降息。但央行近期操作显示，货币当局对于全面降息降准依然持审慎态度。
　　出招
　　货币市场利率中枢下移
　　此次下调之后，正回购水平也再次创出3年半以来的新低。9月18日，14天期正回购中标利率曾下调20个基点，至3.5%。
　　央行公开市场操作利率在当前时点下调，具有明显的引导市场利率下行的意味。有分析认为，到年底前，资金利率有可能脱离目前的下行区间重新上行。民生银行(6.25, -0.01, -0.16%)金融市场部最近发布的研究报告指出，根据“货币供应增速大体领先于资金利率变化半年左右的规律”来看，自年初至3月底货币供应增速的下滑，很可能导致了6月以来货币市场利率的下降，以此推断，从4月开始的货币供应增速上升趋势，应该导致资金利率从10月左右开始上升，并且这一上升趋势还将持续到年底左右。
　　中航证券分析师杨鹏飞表示，在利率市场化过程中，央行重新定义基准利率，通过基准利率的公示效应，引导利率下行。正回购利率的下行，通过引导货币市场利率的下行，改善银行的同业负债成本，进而降低银行整体成本。央行再度下调正回购利率，将带动货币市场资金利率中枢下移。
　　民生证券研究院执行院长管清友称，10月以来银行间流动性持续宽松，7月初至今的14天回购利率已由4.4%高位回落至3.3%，这实际上反映了非标萎缩和银行风险偏好回落、银行流动性头寸“无处可去”的衰退式宽松。因此，央行顺势下调正回购利率，旨在弱化银行将流动性头寸上缴至央行的动机，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。
　　他还指出，目前的收益率曲线过于平坦化，10年期国债减去1年期国债衡量的期限利差仅为27个基点，若短端利率降不下去，长端利率同样降不下去。正回购利率顺势下调有助于打开长端利率的下行空间，进而在经济低迷时降低实体融资成本。
　　趋势
　　价格型工具使用力度加大
　　通过观察可知，央行通过公开市场操作以及其他价格手段来引导银行间市场短期利率的尝试已经越来越多，这和央行多次阐释货币政策工具将从数量型更多转为价格型工具不谋而合。
　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰表示，受利率市场化和表外融资发展迅猛的影响，传统的央行存贷款利率基准难以全面真实地反映市场资金利率，因此央行目前也处在打造新的市场基准利率的摸索阶段，回购利率有可能成为未来基准利率备选对象之一。通过调整回购利率来调节市场总体流动性，也符合近年来央行加大价格型工具使用力度的大趋势。
　　实际上，央行在2003年、2004年就强调过，货币政策要从数量型工具更明显地转为价格型工具，但是由于中国长时间存在国际收支顺差，为了实现人民币汇率机制改革的渐进性，央行不得不大量购买货币从而被动投放基础货币，这也使得货币政策没能很大程度上实现向“价格型”工具的转变。不过，随着从2012年央行外汇占款增速开始出现趋势性下降，货币政策工具向价格型转变的空间也越来越大。
　　在这样的背景下，央行频频引入新的货币政策工具。2013年，央行先后创设了短期流动性调节工具(SLO )和常设借贷便利(SLF)，其中SLO以7天期内短期回购为主，采用市场化利率招标方式开展操作，有利于更短期限市场利率的形成。2014年，央行再次创设抵押补充贷款(PSL)，试图引导中期市场利率。
　　央行金融研究所所长金中夏曾撰文称，在利率市场化改革已经开始、但尚未完成的过渡时期，存贷款基准利率很难准确、全面地表达货币政策的意图和态势，无论是央行对货币政策的实施还是市场对货币政策的理解，事实上都在使用综合的框架。未来的方向可能是，央行主要通过公开市场操作和其他各种数量和价格的综合手段，在银行间市场决定某种短期利率，通过这种短期利率影响国债收益率曲线，进而影响所有市场利率，最终影响经济增长、物价水平和就业等实体经济目标。
　　审慎
　　短期难见降息降准
　　正回购中标利率的下调有利于引导短期资金市场利率中枢的下移，但一些业内人士认为，由于我国货币政策传导机制不畅，通过短端利率影响长端利率恐怕并不现实，降低社会融资成本最直接的货币政策应该是降息。
　　杨驰说，正回购利率属于短期利率，短期利率下行能否带动中长期利率下行还是未知数。由于银行缺乏稳定充裕的中长期资金来源，中长期利率一直居高不下，这对期限较长的基础设施建设和项目投资影响较大。同时，央行货币政策能否实现调控意图还需要进一步观察。尽管央行采取了多项措施力图降低实体经济融资成本，但目前看来货币政策的传导过程存在梗阻，货币政策效果在一定程度上被减弱，资金并没有完全顺畅地流入小微企业、“三农”等领域。这一方面是由于地方政府融资平台和房地产企业的资金需求呈刚性、对利率并不敏感，对小微企业和“三农”领域形成了“挤出效应”，另一方面也和部分区域、部分行业信贷风险事件频发，导致银行风险偏好下降、信贷政策趋于谨慎有一定关系。
　　中金所研究院首席宏观研究员赵庆明指出，去年下半年受6月钱荒的影响，实体企业融资成本进一步抬升。今年年初以来，短端货币市场利率相对于去年下半年明显回落，但是长端社会融资成本却没有明显回落。尽管自年初以来，社会融资成本居高不下引起了中央以及社会各界的重视，有关金融管理部门也采取诸如定向降准等措施，但是并没有有效降低社会融资成本。在当前我国利率市场化仍未完成的情况下，要降低社会融资成本，最行之有效的措施是由央行直接降低存贷款基准利率。
　　不少业内人士表示，从目前PPI以及CPI数据来看，低物价水平正为降息腾出空间。国家信息中心首席经济师范剑平表示，以降息为例，世界各国央行的货币政策都主要盯住CPI，同时还参考PPI和资产价格(主要是房价)。去年我国CPI平稳、PPI明显回落、房价居高不下，参考C PI就没必要调整，看PPI就应该降息，看房价就应该加息，综合考虑后我们的决策是不加息也不降息。今年PPI下降幅度加大，CPI涨幅比去年缩小，房价也开始掉头向下，降息的条件在逐步成熟，或可选择定向降息，将来如果房价、CPI、PPI都下降就存在全面降息的条件。
　　不过，从目前的情形看，监管层似乎还未显示出明显的降息意图。杨驰表示，今年以来正回购利率已经数次下调，反映出央行试图通过引导银行间利率下行、实现降低实体经济融资成本的意图。同时也可以看出，监管当局对于全面降息、降准依然持审慎态度，目前主要还是通过下调回购利率、定向降准、PSL等微调政策来实现调控意图。
　　管清友表示，货币政策小招频发也反映了央行纠结的心态。面临经济下行，银行对私营部门信用收缩严重，释放足够的流动性宽松压低流动性溢价冲抵信用溢价是合意的方式，但降准、降息等大招又恐扭曲市场预期，引发公共部门过快加杠杆。
　　不过，赵庆明说，把降息与强刺激画等号的观点可能过于片面，通过降息来降低融资成本最为直接和有效。他表示，目前经济增速下滑，企业利润率下滑。经济学理论表明，在金本位制度下，利率水平与社会平均利润率水平持平，也就说，在企业利率大幅下滑的情况下，利率水平也应该下滑。但现实是，由于中央银行制度的存在，在大多数国家，甚至是美国这样利率高度自由化的国家，在金融危机之后，利率水平的自发回落也较为缓慢和滞后。我国利率市场化尚未完成，仅靠市场对利率的自我调节更是不尽现实。

　　利好预期不断兑现后市或引发调整

　　近期随着一系列稳增长举措的进一步发力，市场的焦点再度回归经济基本面，以进一步审视目前经济所处的运行状况。9·30房产新政、国务院六大定向举措、央行年内第三次下调回购利率，接踵而至的政策组合拳，虽未改“微刺激”本色，但已实质性介入最为关键的地产投资之上。此外，虽然全面降息降准短期仍难以实现，但央行已持续通过初步架构的利率走廊体系持续引导利率下行。一系列举措无一不在表明，短期经济数据依然相对疲软，要达到年内经济增长目标，政策仍需持续发力。因此，当一系列稳增长政策出台之后，若后续公布的经济数据仍不及市场预期，则较差的基本面对于市场的影响将有所加大。

　　而另一方面，在四中全会之前，对于改革的憧憬虽仍然有可能进一步强化，进而助推股指惯性走高，也使得市场对于存在改革预期的相关领域进一步表现活跃，但需要注意的是，当利多逐渐兑现，市场对于改革的预期将重新归于理性，并重新认识改革是一个渐进的过程。不排除某些领域改革低于预期而引发市场失望情绪，进而有可能引发一轮像样的调整，尤其是短期获利丰厚的纯主题概念个股将面临更大的调整压力。相关的佐证指标是，节前短期市场的做多热情已处于迸发状态，9月底客户结算资金余额一度高达1.14万亿元，相比6000亿元的常态几近翻番，且是2012年来首次突破1万亿元；更为活跃的融资融券的资金也在快速攀升，融资融券余额已然突破6400亿元，这些都意味着增量资金正在跑步进场。但不得不警惕的是，由于股市的上涨来源于市场预期的变化，当预期打得过满过后，若最终结果符合预期甚至于不符合预期，都可能引发利多预期兑现之后的调整，这也正在成为短期市场的最大隐忧。

　　9月经济数据市场预期差 A股短线或遭逢高减仓
　　伴随美股的持续回调以及9月经济数据发布的日益临近，A股市场近来的调整压力也随之不断增加。

　　随着沪深两市股指周二的再度下跌，上证指数已然出现了3连阴走势，这会否导致一轮新的调整的到来，也成为了市场人士关注的话题。

　　从周二的市场走势来看，尽管早盘受到央行在公开市场出手调降14天正回购利率10个基点而出现一波反弹，但随后市场持续涌出的抛盘还是使得股指出现震荡回落，上证指数最后仅报收2359.47点，跌幅0.28%，成交1702亿元；深成指报收8139.96点，跌幅0.30%，成交2013亿元；创业板指数报收1539.12点，跌幅0.59%，成交393亿元。

　　从全天资金流动情况来看，周二沪深两市全天资金净流出维持在163亿元的水平，除了纺织服装板块有小幅资金净流入之外，其余板块全线净流出，交通工具、机械、医药、电子信息和地产板块的净流出均超过了10亿元。

　　市场人士普遍认为，近来股指的持续调整，一方面是受到了美股持续下跌的影响，另一方面则和即将公布的9月经济数据较差不无关系。由于预期数据较差，使得市场做多的热情受到一定抑制，一部分资金更是选择先离场观望，导致了近来股指的持续调整走势。

　　对此，中信证券首席策略分析师毛长青等认为，短期股市回调压力加大，建议逢高减仓。首先，市场对基本面的预期依然处于下修通道中，而随着三季报的公布，上市公司盈利增速回落也是大概率事件。

　　其次，改革等政策主题虽然能保持市场的主题与结构热度，但四中全会的主要内容估计是在法制建设方面，对经济体制涉及较少，因此整体改革预期短期会出现回调；同时，虽然流动性宽松和投资者风险偏好维持高位，但其后续的不确定性将增大。再次强调10月策略月报中对市场整体冲高回落的判断，而后市的回调压力将加大，建议逢高减仓。

　　银河证券首席策略分析师孙建波也认为，10月份市场将继续呈现高位震荡调整格局。政策微刺激的力度难以发挥更大的效果，经济微改善也已被数据打断。改革的逻辑无关短期波动，改革过程有底部、没高度，有牛股、无牛市。秋收行情重视收割，提前布局医药消费方为上策。

　　首先从政策面来看政策托底动力很强，但政府不愿也较难全面刺激，定向刺激仍是主要手段。7月份开始，经济同比增速不断回落，环比改善程度也在逐步减弱，微刺激的累积效应在减弱，政策的边际效应在逐步递减，高点已过。

　　8月份经济数据同比增速全面、大幅低于预期，环比改善程度减弱。虽然9月PMI数据略有回升，但工业企业利润增速回落，经济状况依然不乐观。与此同时，流动性全年最宽松时刻过去。货币政策的定向放松对于社会融资成本的降低效果并不十分明显，有待观察。短期内全面降息降准的概率依然不高。

　　孙建波因而从行业配置角度建议布局稳定增长的细分领域：创新医药龙头和品牌消费，同时优选方向明确、空间较大的科技股，如新能源汽车、机器人、智能生活。主题配置则继续推荐国家安全产业链（国防军工、信息安全）及发达地区国资的混合所有制改革。

　　兴业全球基金：A股的加杠杆仍有望持续空间将减弱

　　2013年6月，我们曾撰文《A股正在“上杠杆”》论述A股市场快速发展的杠杆化进程。一年多时间过去了，目前劵商融资业务余额已达到6300亿元左右，比当时又增长了一倍有余，A股加杠杆势头可谓迅猛。周二我们关心的问题是，A股这种快速加杠杆的趋势还能够持续多久？A股杠杆化的空间还有多大呢？

　　融资余额和流通总市值的比例能大致反映市场的杠杆化水平。A股市场目前融资余额占流通市值比例大概在2.5%左右。从海外市场横向对比来看，美国纽交所在2007年-2008年时，这个指标比2.5%略高，目前在2%左右，台湾在1%左右，日本则更低，不超过0.5%。

　　另一个指标“两融交易额占市场总交易金额比例”也能提供一些参考意见。目前A股市场融资融券交易额占A股总交易额比例达到12%，而国际市场的常态化比例大致在15%至25%之间，美国的这一比例为20%。

　　第一个指标直接体现股市杠杆化水平，而第二个指标更反映投资者的交易活跃程度。比较而言，A股的杠杆化水平不算低，但市场两融资金的交易活跃度却远不如美国等市场。同时，美国市场股票卖空交易也非常活跃，而国内市场则微不足道。如果再考虑这两年国内投资者还大量通过蓬勃发展的各种杠杆理财产品投资股市，比如定增的投资者中就包含大量的结构化产品，股市融资额至少应在万亿元以上，由此可见，目前A股的杠杆水平无论如何不能算低了。

　　不过虽然杠杆水平已经不低，但从几个方面看，加杠杆的过程仍有望继续。从资金供给来说，之前融资规模受到劵商净资本约束，随着监管层放松净资本的计算以及劵商不断增资扩股和发债，资金供给限制解除。从投资者的需求看，据我们了解，还有相当一些符合条件的客户的融资需求未能得到满足，当然这种需求也受到市场走势的高度影响。

　　从融资融券成本来看，A股市场融资利息达到8%，融券利息在8.6%至10.6%，远高于海外市场的融资成本：日本证券公司对投资者的融资年化利率多为2%至3%，美国的一般融资利率在1.5%左右，融资金额越多越便宜，而证券的出借利率也很低。符合想象的是，如果A股市场融资融券的成本能够降低，将明显催生更多的需求。同时，目前融资融券标的依然有限。今年9月，A股的融资融券标的第四次扩容到900只，达到A股总数的三分之一。美国作为高度市场化的成熟市场，几乎所有股票都可以加杠杆。日本有2000多只股票是融资融券标的，占总市场股票数的60%左右。标的的不断扩容，也将不断增加客户的需求。再者，信用交易门槛仍有进一步下调的余地。A股由于信用交易开设不久，考虑到风险承受能力，融资融券初始的开户门槛定在50万元，目前下降到10万元，最近又有券商下降到了5万元，这又会不断增加新的客户和需求。还有一点，目前A股市场券商收取的两融保证金基本在60%以上，杠杆水平较低。与之相对，美国针对个人投资者的保证金要求在40%以上，日本要求在30%以上，如果可以赋予较高的杠杆水平，一些激进客户会融到更多资金。

　　从多方面来看，A股的加杠杆仍有望持续，并逐步进入高杠杆区间。不过，杠杆永远是把双刃剑，在不断享受加杠杆带来的股市上涨后，我们也要对未来“去杠杆”可能引发的惨烈下跌有足够的心理准备。

　　民族证券：A股短期或维持宽幅震荡反弹行情趋势不变

　　短线A股可能会出现一定程度的宽幅震荡格局，不过，这并不会影响本轮反弹行情的趋势。

　　民族证券认为，主要原因在于：一方面因为驱动本轮弹升行情的逻辑尚未有根本的改变。例如，深化改革的趋势仍然清晰，始于今年年初以来的上涨行情，固然有着经济复苏的估值驱动力，但更主要的是来源于深化改革对整个投资信心的提振。毕竟深化改革不仅可以释放出经济体的成长潜能，而且还可以给A股市场带来直接的做多主线，军工科研院所的改革就赋予航天军工股的外延式扩张的乐观预期，故航天军工股在今年以来反复活跃，成为贯穿2014年的主线索，诸多信息就说明了改革趋势不变，A股的做多能量就不会迅速削弱，如此就意味着上涨趋势难以改变。

　　另一方面则是成交量的持续放大，意味着A股的后续买盘力量有望持续增强。新股申购潮的确会对短线A股造成一定的压力，但是，新股强大的赚钱示范效应也吸引着新增资金的持续涌入，使得A股的存量资金持续膨胀，为A股的上涨提供了源源不断的后备力量。这其实也是近期A股市场成交量持续放大的原因，只要成交量能维持，市场不会轻易进入中期调整当中，建议继续关注国企改革、四中全会主题。

　　金证顾问：窄幅震荡不改上涨趋势进一步下行趋势减弱

　　最近三个交易日大盘在2350点上方形成窄幅震荡，收出三根小阴线，但其整体的点位并没有下滑多少，同时均线系统仍然维持多头排列，下方20均线支撑依旧，整体上涨趋势并没有改观。另外，从最近三个交易日的成交量看，股指震荡调整期间量能却在逐步萎缩，暗示市场进一步下行的动能在削弱，市场存在以时间换空间的手法来回应短期市场之中的不利因素。

　　相对来看，国内方面的消息面并没有利空来压制大盘，目前制约股指走高的主要是来自外围力量。比如因担忧全球经济放缓和埃博拉疫情蔓延，标普500指数周一再跌1.7%，过去三个交易日累积跌4.8%，创2011年11月以来最大三日跌幅。给A股市场造成了一定的承压作用。不过大盘走势整体偏向强势震荡的格局预计将逐渐消化外围因素的影响。何况国内消息面整体上继续在偏向多方。如10月14日消息，央行再度出手引导资金利率预期下行。周二央行开展200亿14天期正回购，中标利率3.4%，比上一次降10BP，再创三年半以来最低。这是央行三季度以来第二次降低正回购利率。说明市场流动性存在进一步宽松预期，利好多方。同时，最近李克强总理前往欧洲以及俄罗斯等工业大国，特别是中俄将签署“东线”天然气供应的相关文件、避免双重征税、全球卫星导航系统、高速铁路、核能、旅游、金融、海关等领域的合作备忘录。将在后市为市场出现更多强者恒强的题材概念股埋下伏笔。对市场构成重长期利好。

　　通过盘面表现看，外围市场出现大跌的背景下，A股市场只不过形成了窄幅震荡，周二盘中还有上冲动作，只不过午后有所回落，日K线收出带有上下影线的十字星。板块题材方面整体上表现的较为活跃，截止收盘，次新股、商贸代理、基因芯片、日用化工以及互联网等新型的题材概念股纷纷位居两市涨幅榜前列。前期涨幅过高的航天军工。文教休闲等周二调整幅度较大。往日持续飙涨的题材开始降温的表现，多少将冲击短期市场的信心。不过，个股方面，截至收盘，两市涨停个股数依旧多达33只，市场之中的赚钱效应维系良好。不拿发现市场由新热点出现，板块轮动良好，加上个股持续活跃，赚钱效应维系良好的背景下，后市股指维持强势值得期待。

　　另外，股指在本轮反弹行情中，相对重要的前期高点附近几个压力位如2250一线压力位以及2350一线的压力位均已经成功突破。接下来市场进一步走高的空间打开，上方得而强压力就在2013年2月份2444点一线。距离短期股指点位还有上涨空间。所以，后市股指进一步走高，维持强势格局继续挑战2444点压制是大势所趋。

　　所以，操作上建议投资者继续可以持股待涨，在最近的调整之际甚至可以逢低布局，建议积极关注高铁、核电以及央企改革相关题材概念股的投资机会。

　　四大因素致跳水一位置不破新高仍期待

　　自上周五指数上攻2400点整数关口未果以来，本周同样是连续两次上攻均告失败，甚至盘中连续几个交易日都出现了快速的跳水，似乎有一种黑云压顶的窒息；今日公布的9月份CPI指数仅为1.6%，可以说已经创出了一段时间的新低，相对市场来讲，可能是一种利好预期。但是市场的表现恰恰相反，继续呈现跳水的走势，似乎进一步验证了短期调整的可能性。
　　从KDJ指标来看，今日KDJ指标的三线K线、D线、J线呈现高位顶背离死叉，预示股指调整需求强烈。从MACD指标来看，今日MACD指标的绿柱拉长，黄白线高位出现死叉，预示空头目前占据主动。
　　本周是股指期货交割日，指数往往在期指交割周不太平，均已震荡整理为主，这可能也是本周阶段性跳水的原因之一。另外，指数连续上攻，面临上方2400点压力后，主力出现大面积的获利回吐，近期的抛压是造成指数4连阴的主要因素。
　　但是从近期的期指持仓情况来看，11月份空单净持仓大幅下降，创出了近年来的新低，预示着11月份指数不悲观。短期内指数只要不有效跌破20日均线，本月仍有再创新高的可能，所以建议投资者目前利用指数回落的档口积极大胆的逢低吸纳，每一次跳水都是阶段性介入的时机。重点布局事件驱动型和防御性的投资品种！（天信投资）

　　警惕变盘大级别魔咒或应验

　　技术形态上看，大盘三连阴，KDJ及MACD等指标高位死叉显示阶段调整仍将延续，短线需关注20日均线得失，预计后市大盘震荡企稳概率较大。创业板昨日冲高回落量能不足，预计后市回踩1500点概率较大。市场展开宽幅震荡，说明多空双方分化日益加剧，围绕2350点位展开激烈博弈。近期落袋为安为上策。
　　市场有继续上攻的意愿，但终因量能不足未能实现，因此后期投资者还需关注市场量价配合情况。操作上，以多看少动为主，可关注市场逆势上涨个股以及受四中全会、沪港通、三季报等事件驱动个股带来的投资机会。（华讯财经）

　　三连阴后调整持续短线关注四类品种

　　三连阴后，大盘似乎仍没有停止下跌调整步伐，周三两市仍以盘中跳水的方式进行调整。从盘面来看，虽然股指盘中频现跳水，但跌幅却不大，其中释放了三大信号，这或意味着主力或有新一轮变盘动作。
　　首先，股指盘中频跳水释放了主力大举调仓换股的信号。从盘面看，当前涨停潮与杀跌个股凌厉同时出现，意味主力在暗中调仓。其中前期涨幅巨大、消息利空与三季报业绩惨淡类个股，被主力调仓最为坚决。如中科云网的一字跌停、东源电器跌停后还有大跌，便是主力对涨幅巨大、消息利空个股的不计成本调仓，此外，佳创视讯、海伦钢琴、铁岭新城的逆势大跌，则是主力对三季报业绩暗淡类个股的暴力调仓。因此，在主力大举调仓、个股分化下，对涨幅巨大、业绩暗淡、消息利空与主力调仓类股票，我们应赶紧调仓换股。据个股主力监控最新分析：311股含有这四大不利因素，投资者须赶紧调仓。点击查看手中个股会否在其中。
　　其次，股指盘中频跳水释放了主力洗盘信号。从盘面来看，虽然近期指数上串下跳、十分不稳定，但是个股涨停潮却不断，同时沪指量能依旧在1500亿上方。这说明市场内部强势依旧，盘中跳水是主力清洗获利盘与套牢盘所致。
　　最后，股指盘中频跳水却又被拉起，释放了多空博弈剧烈的信号。这一方面是期指交割周所特有的现象，另一方面则是外围市场普遍低迷，同时经济数据有走低迹象，导致空军力量有所增强。不过既然多方敢于回击，则说明市场仍在多空掌控中。
　　总的来看，由于市场热点不断、且大盘在跳水中频频有接盘资金，因此，在三连阴后，股指向上变盘再次挑战2400点概率较大。而在主力欲掀新一轮变盘下，我们广州万隆又认为，以下四类股有望成新领涨龙头。
　　1，防守兼备且近期催化剂十足的股票，如受埃博拉病毒与广州登革热的影响，医药板块周一的逆袭；2，三季度业绩大增，且没有出现过大涨类个股，此类股成逆势领涨先锋可能性最大，如皖维高新的大井喷；3，前期强势股回调到位，同时主力资金没全身而退个股，如众信旅游、华胜天成的再次涨停；4，技术呈多头排列且没有加速的股票，此类股迎来二次拉升的可能性最大，如航空类个股的大幅拉升。广州万隆

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