证监会意外表态藏玄机 A股高位震荡难免?

　　A股不确定性增大四季度料延续震荡格局
　　9月主题投资逞威市场，从上海自贸区到海南土地流转，再到新疆概念，一波“炒地图”浪潮在A股蔓延。虽然9月末主题投资曾遭遇短暂回调，但10月市场重心再次向题材股方向倾斜。在这一背景下，大盘弱势震荡行情并未出现改观。考虑到A股市场自6月1850点逐步反弹是在经济数据回暖和稳增长政策基调下产生的，而9月经济数据并未出现显著改善，使得投资者对经济反弹的持续性抱有怀疑态度。市场人士指出，主题投资的火爆行情恐延续，但四季度A股的不确定性可能进一步放大，大盘恐维持震荡格局。

　　主题投资火热大盘踌躇不前

　　回顾9月份，“炒地图”成为A股市场上一道亮丽的风景线。本轮炒作以上海自贸区概念为起点，迅速辐射到港口和商贸物流板块，新疆概念、土地流转概念亦随之跟上，主题热点呈现出“百花齐放，争奇斗艳”的格局，但随着上海自贸区挂牌，以外高桥为代表的上海自贸区概念股带动题材股集体回调。正当市场认为“炒地图”就此结束时，题材炒作烽烟又起，滨海新区概念成功接棒自贸区概念扛起了主题投资大旗。国庆后首个交易日，滨海新区指数大涨7.98%，成为主题投资的新宠，土地流转概念、金融改革概念、高铁概念也迎来“第二春”，开始轮番表现。10月以来，土地流转指数累计上涨12.60%，高铁指数累计上涨9.36%，金融改革指数累计上涨5.24%，在83个Wind概念指数中排名居前。如火如荼的题材炒作虽然为市场积聚了人气，但对大盘的带动作用却明显较弱。

　　昨日，上证综指微涨0.43%，成交额为1516.27亿元，成交额连续五个交易日放大，但该指数却逐渐出现放量滞涨的迹象。

　　分析人士指出，本轮地图式炒作的热点看似凌乱，但其实一直都在围绕着一根主线，即改革红利。目前，由于热点切换频率太快，主题投资概念股已由集中式爆发向间歇式爆发过渡，题材股有效轮动，避免了单一题材概念被反复炒作直至被榨干最后一滴油水的情况出现。目前，主题投资集体见顶的可能性并不大，这可能意味着炒地图浪潮将延续。但题材炒作只能提振人气，对大盘的带动作用较小。而大盘踌躇不前一定程度上也反映在经济数据未有改善的背景下，投资者对经济反弹的持续性尚持怀疑态度。

　　复苏仍存考验不确定性增大

　　回顾三季度，在经济数据回暖和稳增长的政策基调背景下，市场对经济增长前景预期有所升温，这是6月以来A股反弹的重要基础。但从已经公布的9月和三季度经济数据来看，经济复苏将迎来考验，市场的不确定性增大。

　　从国内经济数据来看，9月上旬发电量数据环比下降9.8%，低于季节性正常水平；螺纹钢价格在8月中旬见顶后持续回落，库存去化步伐在放缓；水泥价格在旺季来临时突然转跌；煤炭市场持续低迷，动力煤价格下跌。9月中采PMI环比回升0.1个百分点，经济面临旺季偏淡的风险，这与上述高频中观数据的表现相吻合。从外围市场来看，美联储可能在四季度宣布缩减QE，届时新兴市场的风险偏好将被整体降低，对我国资本市场的影响偏负面。

　　此外，国泰君安证券指出，利率对股票价格的影响可以分为预期到的利率波动和未预期到的利率波动，预期到的利率波动对股票价格具有滞后的负相关影响，滞后时间大致为半年；未预期到的利率波动与当期股票价格负相关。6月银行“钱荒”是超预期的利率波动导致股票市场大跌，7月以后，长期利率的显著上行则在多数债券市场投资者的预期之内。利率上行对股票市场的负面影响或在今年年底前后显现，届时市场面临的压力恐增大。

　　QFII入市积极新基金频抢钱

　　作为A股市场风向标之一，包括QFII等在内的机构投资者股票开户数继续释放积极信号。

　　中登公司日前发布了最新的统计月报，9月份QFII在沪深两市新开19个A股股票账户，其中沪市10个、深市9个。这也是QFII连续21个月有新开账户，入市步伐持续稳健。至此，QFII在沪深两市总账户数达到530个。

　　根据国家外汇管理局公布的数据，9月份新增QFII额度10.5亿美元。截至9月29日，共有216家QFII机构总计获得474.93亿美元额度。同时，截至9月底，今年以来获批的QFII额度高达100.5亿美元，较去年同期增加8.72亿美元。

　　不仅开户频繁，QFII频繁交易的消息也不绝于耳。9月份以来，沉寂了近半年的QFII再度频繁现身大宗交易平台。统计显示，9月份QFII席位80次现身大宗交易平台，共耗资34.2亿元人民币揽入2.4亿股蓝筹股。其中在9月26日、27日，斥资7.6亿元买入6189.7万股银行、券商、保险等蓝筹股，堪称大手笔。市场分析人士认为，今年以来创业板指数屡创新高，而大盘蓝筹股受到冷落。QFII此时大举买入，或许这些滞涨的蓝筹股在第四季度会有上涨行情。

　　大智慧分析师谢祖平在接受《国际金融报》记者采访时表示，最近QFII一直在稳步增加A股投资规模的节奏，这个节奏在未来很长一段时间都会延续。

　　“虽然最近几个月QFII和RQFII新增账户数和资金较往年有进一步的提高，但是QFII投资额度仍只有474.93亿美元，折合人民币不足3000亿元，相比目前A股总市值接近25万亿元，QFII占A股比例仍处于低位，略高于1%的比例远低于台湾等地区，所以今后很长一段时间QFII都将呈现出不断扩容的态势，更何况境内经济依然是全球发展最快的地区，其对资金的吸引力短期内也不会明显衰减。”谢祖平表示。

　　新基金频抢钱

　　不仅QFII基金入市积极，公募基金近期也频繁通过新基金抢钱。

　　长盛基金日前发布公告表示，将发行国内首只城镇化主题股票型基金——长盛城镇化主题股票基金。招商基金也在近期发布公告，其首只混合型发起式基金——招商瑞丰灵活配置混合型发起式基金10月14日起发行。

　　国海富兰克林基金公司“剑走偏锋”。该公司旗下首只定期开放债基——富兰克林国海岁岁恒丰定期开放债基即将发行。Wind数据显示，今年来（截至10月8日）市场上发行了74只定期开放债基，相对于去年全年的23只大幅增长。从发行规模来看，今年已成立的70只发行总份额为882.49亿份，其中2只超60亿份、3只近50亿份，更有6只超30亿份。

　　近期新基金又进入一个密集发行期。Wind统计显示，仅10月以来，目前上架销售的各类基金就已经达到33只。此前受“钱荒”冲击，新基金发行份额每况愈下，2013年6月、7月、8月的平均发行份额分别为9.77亿份、9.40亿份、7.11亿份。9月份共有7只新基金成立，平均份额为22.81亿份，创下8个月新高。

　　与此同时，基金仓位也处于历史高位。最新数据显示，基金近期小幅增仓。

　　众禄基金研究中心数据显示，截至10月11日，股票型基金平均仓位为85.83%，较前期增加0.03个百分点；混合型基金平均仓位为76.21%，较前期减少2.18个百分点。根据动态仓位的监测结果，537只偏股型基金中，有129只仓位保持不变，214只加仓，194只减仓。

　　后市相对乐观

　　对于后市，认为市场将延续反弹态势的基金经理不在少数。

　　农银研究精选拟任基金经理凌晨认为，当前经济复苏持续，通胀保持低位，地产销量回升，投资积极；政府全面释放经济体制改革、金融体制改革、生态文明建设等改革信号，有利于相关板块。因此，建议投资者看准经济转型和政府改革方向，通过选择适合的基金，分享股市机会。

　　长城基金认为，第四季度影响市场最大的因素有四个方面：一是部分上市公司三季报可能低于市场预期；二是地方债务审计结果；三是十八届三中全会；四是IPO重启。短期看，TMT、创业板可能以震荡分化为主，上海以外的自贸区概念、上海国企改革和土地流转概念炒作还有空间。而有关IPO重启与市值配售挂钩的传言有可能继续推动金融地产等大盘股反弹。

　　兴业全球基金人士表示，目前整个经济体发展仍处于向下摸索探底阶段。从近期公布的数据来看，淡季不淡、旺季不旺的迹象较为明显，经济发展呈现弱周期态势。受此影响，今年A股市场较为突出的结构性行情还将继续，而结构分化的态势也将日益深入。

　　“未来在行业的选择上，将继续看好医药等泛消费板块，一方面老龄化的比例不断提高，这为医药板块的发展提供了总体支撑；另一方面，看好由于境内研发能力提升，实现先进药品的进口替代，这类公司需要详细筛选，但总体机会较大。”兴业全球基金上述人士表示。

　　东吴证券：四角度研判大盘 A股短线或将横盘

　　从市场热点上看，前期被炒得沸沸扬扬的传媒板块在上周最后两个交易日出现了深幅调整，表明市场资金风险偏好开始下降。在此示范效应下，同样被炒高的“土改”概念也值得投资者高度警惕。相比之下，具有良好防御功能的医药、商业和农业板块中部分个股表现抢眼，估值低洼的金融板块最近出现强势崛起，这或许意味着短期市场风格将归于防守。

　　流动性分析

　　流动性方面，节前一周和节后两天流动性相对较紧，但央行适时进行了放量的逆回购操作，其中上周二央行进行了7天650亿逆回购操作，上周四展开480亿14天期逆回购，但是考虑到上周有800亿逆回购到期，因此，上周实现净投放330亿，使市场一度失衡的资金供需情况得到了恢复，使得资金面在上周的下半周流动性回归中性。笔者预计未来央行仍然会维持既不放松也不收紧的货币政策，充分运用公开市场操作来调控流动性，出现资金持续紧张的概率不大。

　　外围影响分析

　　外围影响方面，相对表现疲软的欧美市场，近段时间A股市场相对走出了独立行情，但这不代表A股已对外围影响完全免疫。短期来看，最重要的外围影响主要是美国债务违约的概率问题，随着10月1日美国政府部分关闭，市场对于本月17日的债务大限高度关注，虽然从理性分析角度来看违约概率很小，日前众议院共和党领袖也提出了延长债务期限6周、不附带任何政策条件的计划，但未来会否出现新的变数仍需警惕。在美国债务谈判问题明朗之前，预计市场会采取观望态度。

　　技术面分析

　　首先从筹码分布上看，目前大盘临近前期高点，在前期高点有较多的套牢盘，对于股指的压力是不可小觑的。其次从成交量上看，最近大盘的成交量相比之前的成交量出现了一定的萎缩，说明大盘缺乏继续上攻的动能。最后从均线上看，股指下方有10日和30日均线强有力的支撑，因此股指短线出现大幅下跌的概率很小。综上所述，我们认为A股短线将横盘。我们建议稳健型投资者仍需保持观望，激进型投资者在控制仓位的前提下，可逢低适当关注医药类板块。

　　民族证券：短期仍是结构性行情三理由看淡部分中小盘股

　　上周四，创业板指数下跌2.66%，这根中阴线是否意味着期待中的中期调整已经开始？目前尚不能给出明确的结论，毕竟之前屡次出现“短期调整后，再创新高。”我们认为，这或是创业板指数调整前的最后冲刺,对累计涨幅巨大的中小盘股票多一份谨慎是必要的。

　　第一，近期被市场热捧的板块，主要是基于对其行业政策利好的预期。随着11月份重要会议的召开，市场预期的政策是否推出，推出的政策力度又如何，这些将直接影响相关板块的表现，投资者要做好推出的政策低于预期的准备。

　　第二，市场热点可能青黄不接。虽然大盘蓝筹股进入休整，题材股借机继续活跃，每个交易日两市涨停板个股数量并不算少，但却没有明显的新热点板块出现，也少有真正在近期开始走强的个股。近日的题材股行情更多是前期热点的锦上添花，或者更可能是前期热点板块的冲顶过程。在经历了巨大幅度的拉升后，主力资金必将寻找出货时机，这一时机较大可能将在11月份重要会议前发生。在新的市场热点尚未形成之前，节后市场或将面临短期热点枯竭的困境。

　　第三，高估值的中小盘股票和现有热点板块将面临三季报业绩的巨大考验。截至10月9日，创业板整体的滚动市盈率高达59倍，隐含着市场对创业板公司高达50%以上的业绩增长预期。但中报数据已显示出绝大多数创业板个股是“伪成长股”。今年上半年全部创业板上市公司实现净利润1153亿元，同比仅增长2.26%。此外，文化传媒、信息消费等热点板块也是估值高企，分别达到55倍和69倍。

　　美国财政谈判陷入僵局。无论民主党控制的参议院通过任何法案，都会遭到共和党控制的众议院的否决，反之亦然。双方坚决寸土不让的态度，令美国财政谈判陷入持续的困境。如果延续到10月17日（本周四）仍未解决，美国债务面临违约的风险。若此，将引发全球股市、大宗商品市场的巨大震荡。

　　值得关注的是，投资者对中小盘股票的心态也从“谨慎，不认同”转向“麻木，参加”，这种现象不是一个好的信号。虽然蓝筹股低估值有一定吸引力，鉴于目前资金面的匮乏，大盘蓝筹短期内很难出现趋势性上涨。10月份仍将是以结构性行情为主，可适度关注航天军工、节能环保、信息安全、医药等行业。

　　长江证券：基本面进入淡季 A股恐秋后降温

　　尽管国庆长假期间美国政府关门事件导致全球风险情绪升级，但其对A股影响的暂时偏弱，节后市场热度再次升温。随着十八届三中全会的临近，改革预期继续增强，以自贸区、土改概念板块继续蔓延为主导的主流热点不断升温。然而，进入四季度，无论从政策预期兑现，还是经济基本面进入淡季来看，市场均面临着较为严峻的形势，海外美国债务上限与QE退出问题的不确定同样增加了A股所面临的外围风险，我们对四季度表现持谨慎观点。

　　新股发行预期重燃

　　证监会在本月11日的例行会议上表示，首发公司财务会计信息专项检查工作于2012年年底启动，目前已经完成，相关意见陆续反馈给发行人和中介机构。从已公布数据来看，有268家公司终止申请，占比近三成。该项任务的完成表明IPO重新开闸的日期或将逐步被提上日程。

　　回顾A股历史上近四次IPO暂停与重启的经验就可以发现，IPO重启后市场中期走势涨跌不一，这说明IPO重启本身对资本市场的持续负面冲击并未被证实。但值得注意的是，过去的几次IPO暂停与重启均发生在经济在同一增速平台运行时。从经济周期到IPO停滞的映射可以发现，一般IPO暂停出现在经济衰退期，而止于复苏或繁荣期，对经济相对乐观或至少不过于悲观是监管层放开IPO的考量因素之一。

　　自IPO或重开闸门的传闻兴起以来，市场在心理层面对其已有所消化。当前，经济中期下行的共识正逐步达成，监管层对来自经济方面放开IPO的考量将与以往稳定状态相比有所差异，投资者与监管层对IPO放开影响的预期差正在收窄。从历史经验来看，新股发行重启并非主导市场中期走势的核心因素。“转型期投资机会在于成长”且“改革利于增强投资者信心”，小盘股短期或受到负面影响,但是中期结构分化在未来一定的时间内仍将是常态。

　　四季度经济运行格局转弱

　　9月经济运行数据将陆续公布，从已经公布的价格数据来看，9月CPI同比涨3.1%，PPI同比跌1.3%，高于市场此前预期。8月为工业生产环节高点的概率较高，经济运行格局已出现不及前期“低通胀、稳增长”乐观的迹象。

　　通胀方面，中秋国庆假日因素及部分地区的自然灾害因素造成蔬菜、水果和猪肉价格环比继续抬升，这抵消了翘尾回落的趋势，非食品项也因服装换季、汽柴油价格调整环比出现较大涨幅。但必须看到，部分地区的猪肉价格及饲料价格已经开始松动，结合我们之前对生猪养殖方面的调研情况，上涨趋势很有可能在10月得到扭转。鉴于天气炎热，蔬菜方面维持了一定的涨势，但伴随着天气的转凉以及秋季菜品的上市，价格也将有所收敛。

　　同时，7、8月份工业生产强劲，工业增加值环比均较上半年的平均水平有较大幅度的抬升，配合价格和库存指标来看，此次抬升主要是在保增长预期影响下的需求提前释放。从历年同期官方制造业PMI的变化来看，此次指数虽有回升，但明显不及其它年份的环比提升幅度。在经历7月以来的经济环比超前于以往季节性企稳向上之后，旺季效应开始明显转弱，且同样提前于以往年份。在后续需求乏力的情况下，9月工业生产的高频数据已经开始展现颓势。进入四季度，天气变化对开工的影响将逐步体现在环比数据上，生产的环比高点大概率已于8月出现。

　　需要值得注意的是，在今年旺季效应提前于7月开始兑现的情况下，三季度GDP同比或较为积极，但由此前公布的PMI环比转弱来看，进入9月短期经济运行格局将有所转弱。考虑到会议中将落实的政策方面能否继续超越市场预期，存在一定的不确定性，以及经济后续继续转弱为季节常态，配置上维持40%（大众消费+医药等传统成长龙头）+20%（低估值）+10%（定向投资）+10%（个股）的均衡防御思路。此外，还需关注美国财政上限问题可能引致的海外风险传导，不排除后续风险存在升级的可能性。

上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 页 (共9页) 下一页