A股“政策底”已三个月 市场底还远吗？

　　10月14日，证监会重磅宣布，提高融券保证金比例，并从融券端和出借端两大方面对融券业务进行优化。投资者对后续的市场走势原本充满期待。但天不遂人愿，10月16日至20日，投资者又渡过了难熬的五天。10月20日，沪指跌破了3000点的心理关口，“3000点保卫战”再度打响。

　　这是对任何投资者而言均充满挑战的时刻。空仓者等待入场时机却担心遭遇“最后一跌”；有仓位甚至满仓的投资者或“躺平”或酝酿“割肉”离场，但总有“关灯吃面”之感。

　　自7月24日召开的中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，一晃即将满三个月。这三个月时间，重磅政策频出。8月底，证监会阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，并进一步规范重要股东方减持行为。9月8日起，沪深北交易所下调融资保证金比例。在沪指跌破3000点之后，10月20日，证监会再发分红新规，进一步健全上市公司常态化分红机制，进一步明确现金分红导向，推动提高分红水平，增强投资者获得感。

　　7月24日中央政治局会议的表态是毋容置疑的“政策底”。此后，表面上看，众多政策没有起到立竿见影的效果，现阶段投资者对A股信心尚未恢复。但笔者认为，经历了三个月的反复磨底，A股迎来市场底为期不远。之前出台的诸多政策，很可能成为市场信心的“加速器”。

　　首先，经济基本面复苏是资本市场走强最强有力的支撑。从宏观层面来看，9月制造业采购经理指数（PMI）重返扩张区间，达到50.2%，自4月以来首次回到荣枯线以上，且连续四个月环比回升；此外，刚刚过去的“十一”长假消费明显复苏，说明我国经济恢复企稳，压力最大的时候已经过去。

　　其次，从重要机构投资行为来看，已显示出明显为市场“托底”的信号。10月11日，汇金公司出手增持工农中建，并表态拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持四大行股份。过去汇金公司曾有多次增持四大行A股的行为，均位于市场底部区域。如2008年9月18日汇金出手增持四大行，2008年10月28日沪指见底1664点。

　　第三，在减持新规下，上市公司大股东减持戴上“紧箍咒”。与此同时，不少上市公司开始加入增持回购大军，以提振市场信心，推动价值回归。相关数据显示，截至10月中旬，今年以来已有近1100家上市公司实施回购，累计斥资超过600亿元。此外，10月以来，A股上市公司密集发布股票回购预案，海天味业、宝钢股份、东方证券等各大行业中具有重要代表性的公司，进一步向投资者传递出上市公司维护股东利益的决心。

　　第四，与7月底的“政策底”相比，目前沪指虽跌破3000点，却有一个积极信号：10月20日，证券板块逆势上涨，东财分类下的50家券商/参股券商的上市公司中，仅有9只出现下跌，多只券商股逆势活跃。锦龙股份涨停，国盛金控涨幅近8%，证券指数涨幅达到1.03%。

　　作为“牛市旗手”，证券板块走强可以起到激活人气的作用。更重要的是，3000点关口证券板块带头反弹，可视作政策利好逐渐积聚后市场信心可能即将出现反转的重大信号。

　　历史往往都是相似的，但历史不会简单重复。每一次从政策底到市场底，宏观经济、市场环境、投资者心理都注定不会全然相同。市场底部的探明一定是各种合力的结果。但在政策底到市场底之间，市场情绪越发低迷的时候，投资者更应保持理性和耐心。