稳增长政策密集加码 顺周期板块有望持续表现

　　上周A股市场回暖明显，主要宽基指数多数震荡收涨；日均成交额上升至约9600亿元；北向资金延续净买入，周净买入A股124.7亿元。行业层面，政策预期催化下，顺周期方向的金融、房地产等行业领涨。

　　机构认为，随着稳增长政策在上周的密集加码，投资者预期及风险偏好已出现明显改善，指数持续上涨后虽不排除短期反复的可能，但反弹趋势有望延续。具体配置上，半年报业绩超预期方向以及受益于政策利好提振的顺周期板块是未来一段时间的两大主线。

　　稳增长政策密集加码

　　自7月24日中共中央政治局会议召开以来，各相关部门稳增长措施陆续出台，尤其是房地产、活跃资本市场、促消费等领域的政策进展受到市场较高关注。

　　对此，兴业证券认为，近期市场情绪已显著回暖，指数整体的修复行情已然确认。未来一个阶段内，A股大概率处于政策密集落地、呵护市场的窗口期。

　　中信证券表示，当前A股市场正处在今年以来第三个做多窗口期内，政策不断发力、经济不断向好、盈利不断修复是大方向，政策落地速度、市场预期波动、板块轮动交易是小节奏。

　　中信证券认为，从大方向来看，下半年政策将围绕扩大内需、提振信心和防范风险不断发力，在政策加码和价格因素驱动下，经济不断向好的趋势明确，上市公司盈利拐点将至，景气不断修复可期。从小节奏来看，不同领域和不同区域政策落地的节奏和力度有所差异，做多窗口期内潜在的活跃资金增量充裕。

　　华福证券的观点是，随着当前各项政策措施有序出台、效果不断显现、市场信心恢复，下半年对中国经济和资本市场可以更加乐观。当下中国经济运行不断回稳向好，在“政策底”夯实下，本轮A股市场上涨行情有望延续。

　　光大证券预计，政治局会议释放了稳增长信号之后，未来可能会有一系列相应的配套政策出台及落地。在预期好转的背景下，市场有望持续上行。除了非银金融及房地产外，行情很可能会出现一定的扩散。

　　上市公司盈利拐点将至

　　从基本面因素来看，中信证券认为当前上市公司盈利拐点将至，景气不断修复可期。中信证券分析称，近期稳增长政策加码，以铜、螺纹钢、煤炭等为代表的核心上游大宗商品的价格明显回升，截至7月31日，南华工业品指数、农产品指数、金属指数、能化指数相较于6月底分别上升了5.0%、6.3%、2.9%和6.5%。

　　考虑到各类稳增长政策或将对基建投资及房地产新开工形成拉动，也将对下半年内需定价工业品的价格形成较强支撑。在此背景下，中信证券判断，今年的半年报季很有可能是本轮A股盈利周期的底部。往后看，随着稳增长政策的不断推进，内需进一步改善，盈利周期有望出现新一轮企稳上行。

　　光大证券表示，当前正值A股半年报披露期，半年报景气方向也是行情可能扩散的方向之一。从历史来看，半年报业绩好的行业，8月的股价表现通常更好；用半年报业绩预告代替实际业绩后，可以发现半年报业绩预告好的行业，8月股价表现同样更佳。

　　因此，光大证券以业绩预告为核心，结合其他指标，通过打分对行情扩散的可能方向做出定量判断，认为航空机场、中药、白色家电、电力、光伏设备等行业未来有望迎来扩散行情，值得投资者重点关注。

　　顺周期板块或持续表现

　　从市场风格来看，7月25日以来顺周期板块表现十分突出，相比其他板块超额收益显著，非银金融、房地产、建筑材料、钢铁、银行等行业涨幅均居前。

　　华创证券表示，近期顺周期板块的表现离不开地产、消费政策的跟进，以及经济企稳的市场信心。在华创证券看来，短期急涨后市场风格或出现“跷跷板”效应，但这反而是顺周期板块的配置窗口。配置顺周期板块的核心逻辑在于轻筹码、低估值：多数顺周期行业市净率处在过去5年50%以下分位，逆周期政策发力叠加库存周期见底使得行业整体基本面正逐渐向好。

　　国海证券认为，下半年，我国PPI（工业生产者出厂价格指数）有望走出探底回升的趋势。回顾历史经验，在PPI触底回升进入上行周期后，A股通常呈现震荡向上的格局。并且，PPI确认回升之后，短期内金融、周期方向占优，行业上汽车、地产、非银、家电表现较好。本轮PPI周期中，顺周期行业中大宗消费相关的汽车、家电以及中游周期相关的化工、机械有望表现较优。

　　华西证券同样建议投资者继续关注政策催化下低估值顺周期方向，如电力、银行保险、石油开采、公路等板块的布局机会。此外，受益于“扩内需”支持且业绩确定性较强的食品饮料也值得关注。

　　民生证券认为，大宗商品相关资产，如油、铜、铝、煤炭、贵金属、钢铁板材等行业后续有望持续受国内需求恢复提振；受益于国内政策预期扭转，此前悲观预期改善的“低位资产领域”如保险、券商、地产链等方向也值得关注。