政策暖风助推A股强势反弹 价值风格或引领本轮“吃饭行情”

　　上周，A股市场出现久违的强劲反弹：上证指数全周上涨3.42%，创近8个月最大单周涨幅；成交方面，沪深两市日均成交额均较前期有所回暖，至8300亿元左右；北向资金大幅净买入345.06亿元，单周净买入规模创下今年2月以来的新高。

　　在市场风险偏好显著改善的背景下，机构形成了一致的乐观共识：A股市场的右侧拐点得到确认，未来一段时间，指数有望震荡上行。在具体的风格演绎上，基于当前政策信号的边际变化，卖方机构认为，近期市场风格可能阶段性偏向大盘价值股，尤其是前期跌幅较深的地产、金融、大消费等板块。

　　积极政策信号助力市场信心显著恢复

　　上周，在重磅会议释放政策暖意的背景下，大金融、大消费作为“领头羊”引领A股周内接连大涨。对此，卖方机构一致认为，A股市场信心和交投情绪出现显著修复。

　　中信证券表示，7月24日召开的中共中央政治局会议特别点明“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这相比去年4月底会议“及时回应市场关切，保持资本市场平稳运行”的表述要更为积极和主动，有较强的信号意义。整体上，7月中央政治局会议明显改善了前期已处于低位的政策预期，提振了市场信心。

　　国泰君安证券表示，近期政策层面的积极态度极大程度上打消了市场关于“信息茧房”与政策发力的疑虑，有利于投资者缓释对于主观风险的预期、前期悲观情绪的修正以及股票仓位的回补。

　　中银证券认为，积极的政策信号显著助推了股市乐观情绪。上周以来的政策信号，一方面提升了下半年经济弱复苏实现的概率，推动补库周期、价格企稳与企业利润回升；另一方面，有利于降低房地产、地方债务等经济尾部风险，扭转了悲观情绪，稳定经济主体预期，增加内生消费与投资。

　　此外，政策对经济“托而不举”，不强刺激，符合当前经济高质量发展阶段的需求，有利于货币政策保持延续性。“活跃资本市场”主张也有利于改善资金面供求，增强市场财富效应。

　　华福证券认为，上周市场信心已开始慢慢恢复，此前波动较大的港股市场表现突出，恒生科技指数全周大涨8.8%，显示出国际资本对中国经济信心的增强。

　　结构性行情有望助推指数逐步上行

　　在政策、基本面、流动性以及市场情绪全面修复的背景下，机构对于8月的市场研判形成了积极共识。但在具体演绎上，不少机构认为本轮行情的走势不会是指数层面的脉冲式上涨，而会是轮动式上涨的结构性行情。

　　展望8月，中信证券认为，在重磅会议定调后，市场关注的地产、资本市场、化债等政策落地是有序且渐进的过程，市场情绪修复后行情不会以脉冲式上涨一蹴而就，政策博弈会持续，政策落地会打开产业空间。预计市场将在政策有序落地的过程中逐步上行，并将持续数月。

　　中金公司认为，不排除指数在短期明显上涨后仍有反复的可能，但利好因素驱动下反弹趋势有望延续，对未来一到两个月市场表现的观点偏积极，指数有望震荡上行。后续建议投资者重点关注政策落实的方向，尤其是资本市场及房地产领域。

　　国泰君安证券分析认为，本轮股票行情的驱动力并非来自对经济周期的超预期认识，而是来自风险评价的下降（如政策层面对扩内需、房地产、地方债务的积极表态）。因此，该机构认为，风险预期的缓释对股票行情的影响会分为两个阶段：首先是市场反弹的第一阶段，交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹；其次，市场反弹的第二阶段，重点将聚焦成长空间和新逻辑催化，股票特征从指数行情转向结构行情，主题为成长接力。

　　市场风格或偏向低位价值板块

　　具体到市场风格演绎上，年初至今A股市场整体呈现出小盘风格略好于大盘、成长风格好于价值的状态；但是基于当前政策环境的积极变化，本周机构观点出现了较明显的转向，认为近期市场风格可能阶段性转向大胜小、价值优于成长。

　　中金公司认为，市场在底部位置初现反弹时期，表现最好的并非前期调整较多板块，而是当期投资逻辑较为清晰的领域。结合近期密集发布的政策信号，地产产业链有望成为当前投资主线，受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也有望表现较好，而年初至今较为强势的偏成长风格可能近期表现偏弱。

　　西部证券同样看好政策提振利好的方向，认为政策底与业绩底共振，有望推动市场走出存量博弈；短期来看，随着促消费和地产政策渐次落地，经济预期快速修复，顺周期行业表现有望渐入佳境。

　　民生证券分析认为，本轮行情或将先修复预期最悲观、基本面受损最严重的低位资产，再转向逻辑延续性强的资产。前者大多分布于房地产、金融相关链条，修复弹性不可小觑；后者行业分布多集中在大宗商品和制造业细分类别中。

　　兴业证券表示，结合政策提振、经济预期修正、半年报业绩、交易拥挤度以及基金配置比例等多个维度，建议投资者重点关注食品饮料、家电、建材、钢铁、有色等板块。