申万宏源方荣义：更好发挥证券研究作用 推动健全资本市场功能

　　方荣义

　　7月20日，由上海证券报·中国证券网、申万宏源证券和烟台市地方金融监督管理局联合主办的“新能源·新材料·新投资——第62届中国资本市场高级研讨会暨上证夏季所长论坛”在山东烟台举行。申万宏源集团和证券公司党委副书记、监事会主席方荣义出席论坛并致辞。

　　方荣义表示，年初以来，在复杂的境内外市场环境挑战下，我国经济呈现稳步复苏态势，资本市场也呈现明显的结构性波动。证券研究是资本市场估值、定价、交易的重要基础，也是健全资本市场功能、提升直接融资比重的有效抓手。

　　围绕着如何更好发挥证券研究的作用，方荣义认为应从三方面着手。一是发挥研究专业作用，提升对创新要素的估值定价能力。科创驱动发展对资本市场服务科技创新的能力提出了更高要求。与土地、劳动力等传统要素不同，以技术、数据为代表的创新要素具有难以量化、资产化等特征，如何对创新要素进行估值定价是推动要素资本化和证券化的重要基础。过去证券研究基于现金流贴现，对传统企业已经形成了完整系统的估值定价理论，但科创型企业前期研发投入大、企业在形成规模效应前大多处于亏损状态，传统估值理论难以对企业价值进行全面评估。目前资本市场对创新要素的估值理论探索还相对不足，针对不同商业模式、不同变现方式、不同盈利水平的创新型企业，该用市盈率、市净率、市销率还是分部估值法，缺乏统一标准。要加大发挥证券研究的基础性作用，加强对数据、技术等新型要素估值方法的创新，积极对接全球创新企业的定价规则，加快形成科学、合理、规范的创新要素估值定价体系。

　　二是发挥研究基石作用，推动健全资本市场功能。研究作为证券服务的基石，是健全市场投资、融资、交易和风险管理功能的基础。以全面注册制改革为“牛鼻子”，近年来资本市场正在加速推进系统性变革，对新股的研究定价是衡量市场价格发现功能和资源配置效应的重要基础，大类资产配置研究是推动基金投顾业务发展及财富管理功能发挥的基础，结构性产品及交易策略研究是推进量化交易、场外交易发展和提升市场风险缓释能力的基石。另外，证券研究机构提供的政策研究和决策咨询研究也正成为我国智库研究的重要组成部分，极大地充实和完善了我国智库研究队伍。

　　三是发挥研究“敲门砖”作用，强化“研究+投资+投行”一体化的综合金融服务。证券研究是资本市场服务的基石，也是证券经营机构提升综合金融服务能力的重要“敲门砖”。中国特色现代资本市场体系的发展对证券公司的综合服务能力提出了更高要求，近年来大型证券公司都在不断完善研究服务体系，打造面向证券公司全业务线的综合研究平台，完善大类资产配置研究体系、行业研究体系、产业研究体系、政策研究体系等。以研究为基础，从客户需求出发，协同打造以风险投资、股权融资、债券融资、并购重组、资产证券化、资本中介、资产管理等为核心的综合金融服务体系，满足客户全方位、全生命周期的投融资需求。

　　方荣义介绍，申万宏源证券是中投公司直管、中央汇金公司控股的国有大型金融企业，始终践行有信仰、敢担当的企业文化，作为资本市场的重要参与者和建设者，在服务国家战略、服务实体经济、服务资本市场上一直走在行业前列。应对绿色转型，申万宏源证券在业内首推碳中和白皮书，组建了专门的碳中和投行团队，先后发布了碳中和指数和专精特新指数，设立了百亿规模的专精特新基金，累计服务新三板企业数量位居行业第一。

　　申万宏源研究是成立早、规模大、具有独立法人资格的综合性证券研究咨询机构，目前拥有近300人的证券研究服务团队，覆盖境内外近900家上市公司，服务500余家海内外机构投资者，为资本市场提供以体系见长、长期稳定的专业研究服务。