十大券商论策2023 冬去春来 A股复苏趋势确立

2023-01-03 07:43:53 来源:上海证券报 作者:汪友若

  中信证券:随着三大拐点渐次出现,2023年A股将逐步聚力上行,延续已开启的中期全面修复趋势,进入二季度后上行动能更强

  中信建投证券:2023年A股盈利有望小幅增长,风险偏好有所提振,市场逐步从存量环境中走向增量,指数整体大概率是“小牛市”

  国泰君安证券、招商证券:2023年A股市场将呈“N”形走势,先上后下再向上

  长江证券:2023年的最大配置主线将回归到核心资产

  2022年的A股交易已经收官,对于A股乃至全球资本市场来说,这都是颇为动荡的一年。上证指数最终收报3089.26点,全年下跌15.13%;深证成指、创业板指全年分别下跌25.85%和29.37%。

  虽然2022年A股整体表现不尽如人意,但给2023年的估值修复奠定了坚实的基础:防疫政策优化和地产政策支持发力已明确,经济逐步企稳回升;欧美主要经济体加息进入尾声,境外流动性边际改善。

  在十大头部券商对新一年行情展望中,风险偏好显著提振,A股逐步聚力上行,甚至指数层面出现级别不小的反弹行情成为多数机构的“2023共识”。

  冬去春来

  A股2023年复苏趋势确立

  从大势研判来看,2022年制约经济发展的诸多不利因素将在2023年迎来缓解,这将为A股的复苏提供良好的宏观环境。

  中信证券表示,2022年以来,外部地缘风险“黑天鹅”叠加全球流动性紧缩“灰犀牛”导致经济增长预期下行,全球主要权益市场明显走弱。同时,国内经济受疫情反复及地产困境的影响,一直在低位弱势运行,A股的整体估值水平大幅回落,目前处于近十年以来的相对低位水平。

  但2023年,预计上述多重影响因素都将迎来转折。中信证券认为:首先,2022年11月防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点,经济逐步企稳回升,改善市场风险偏好;其次,2023年3月预计欧美加息结束,人民币汇率拐点出现并逐步升值,打开估值修复空间;最后,2023年下半年A股盈利拐点出现,增速弹性更大,夯实中期修复基础。

  “随着上述三大拐点渐次出现,2023年A股将逐步聚力上行,延续已开启的中期全面修复趋势,进入二季度后上行动能更强。”中信证券表示。

  中信建投证券在年度策略展望中直言,冬去春来,A股市场已站在新的历史起点:2023年中国迈向后疫情时代,经济走向修复,A股二次见底后处于中期上升趋势,战略上持乐观态度。预计2023年A股盈利有望小幅增长,风险偏好有所提振,市场逐步从存量环境中走向增量,指数整体大概率是“小牛市”。

  市场走势或呈“N”形

  春季躁动行情可期

  在市场运行结构上,头部券商普遍认为,整体市场走势将分阶段演绎,但在具体走势预测中,各家机构略显分歧。

  申万宏源证券对2023年A股行情进行了三阶段推演。第一阶段是“春季躁动”行情,市场下行风险可控,反弹行情未结束,蓄势后再出发。第二阶段是2023年三四月后,市场处于景气验证期,全球经济衰退导致A股基本面回落,A股仍要震荡磨底一段时间。第三阶段是2023年二季度后,经济恢复逐步兑现,支撑春季躁动后的第二波反弹行情。

  招商证券表示,2023年A股有望进入中期反转的结构性震荡上行周期,自2022年底开始,市场走势或将类似“N”形。国泰君安证券同样认为,由于疫情闯关、经济复苏与国际博弈的复杂性,2023年A股市场不会是一马平川的过程,而是呈“N”形走势,先上后下再上。

  此外,多家券商对2023年一季度的春季行情进行了特别提示。

  中金公司表示,节奏上,2022年底至2023年一季度,疫情及地产政策边际变化预期相对较高,指数可能迎来阶段性机遇。申万宏源证券表示,春季行情仍可期待,总体而言,一季度A股市场下行风险有限。

  资金面有望走出存量博弈

  2022年,A股风险偏好的剧烈收缩导致市场进入资金面存量博弈的状态,但展望2023年,机构预计,市场资金有望出现边际大幅改善。

  兴业证券表示,整体来看,尽管2022年公募大幅亏损导致发行明显放缓,但赎回压力并不重。并且,从历史经验来看,公募基金从未出现连续亏损,若2023年基金收益率好转,基金发行有望回暖。

  与此同时,保险、私募等绝对收益机构的仓位也已处在历史较低水平,有望逐步回升。2023年随着系统性冲击的缓解、经济复苏的支撑,资本市场资金面相较2022年边际改善,逐渐走出存量博弈。

  海通证券认为,2022年,以美联储为代表的海外央行大幅收紧货币政策,美债利率的多次冲高对A股市场的情绪造成冲击。2023年,美国通胀有望逐步回落,美联储加息节奏最快的阶段或已过去,因此来自美债利率的扰动或将边际缓解。

  参考历史经验,2023年美国通胀或仍将处于下行周期中,随着通胀压力的缓和,美联储加息周期或有望结束,美债利率将因此见顶,海外流动性有望迎来边际改善的明确拐点。

  “2022年在地缘政治和海外流动性收紧压力下,外资净流入A股规模相较往年明显偏低,而2023年预计我国经济基本面将稳步改善、美债利率或迎来趋势性拐点,外资有望因此回流A股市场。”海通证券表示。

  核心资产王者归来

  还是赛道投资再度爆发?

  在市场风格的研判上,以大消费为代表的价值风格,以及以景气赛道股代表的成长风格再度成为机构的主要争议点。

  长江证券认为,2023年的最大配置主线将回归到核心资产:阶段性的地产、消费强复苏,将极大催化市场对全面复苏的预期,核心资产或将全面回归机构重仓。

  首先,从景气优势来看,核心资产盈利增速上修,而主要成长赛道方向2023年景气度开始降速;其次,核心资产当前的位置足够低,茅指数本轮估值跌幅超过40%,部分标的估值甚至远低于2018年后的估值中枢;再次,当前公募对核心资产的配置比例已降至2018年末水平,机构持仓拥挤度显著降低。因此长江证券建议,投资者2023年增配大盘价值股。

  中信建投证券认为,在反映复苏预期和稳增长预期时,大盘价值会阶段表现,但随着时间推移和经济环境明朗,成长风格代表的中期主线最终会占优。

  天风证券同样看好2023年景气度投资,认为在经济硬着陆和系统性风险的担忧逐步消除,经济弱复苏的环境下,A股指数整体震荡,但结构性机会凸显。这些结构板块的突出表现来自业绩的爆发,也就是景气度投资。