明年大类资产如何配置？资管大咖热议投资机遇

　　圆桌论坛一：《与时偕行 谋定而动》 记者 徐汇 摄

　　11月25日，由上海证券报、中国证券网主办的“中国证券业2023投研峰会暨上证报最佳分析师评选颁奖典礼”在中国金融信息中心举行。

　　在“与时偕行 谋定而动”主题圆桌论坛上，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光，华宝基金管理有限公司董事长黄孔威，上海重阳投资管理有限公司董事长王庆，上海东方证券资产管理有限公司总经理张锋，平安资产管理有限责任公司副总经理张剑颖，太平洋资产管理有限责任公司副总经理严赟华等业内大咖齐聚一堂，纵论高质量发展下的投资机遇以及明年大类资产的配置方向。

　　把握高质量发展下的投资机遇

　　天风证券副总裁、研究所所长赵晓光担任圆桌论坛的主持人。他提问：高质量发展已经成为未来一个时期国家建设的首要任务，这一首要任务会带来哪些明确的投资方向？

　　华宝基金董事长黄孔威表示，一家金融机构应该服务于实体经济，服务于现代化国家建设，未来四个方向的投资值得关注：一是安全主题下的互联网安全、生物安全、数据安全以及人工智能安全领域；二是具有引领性的核心技术领域，比如新一代人工智能、集成电路、基因生物相关行业；三是制造强国主题下的高端制造、半导体、新材料、新能源等板块；四是疫情背景下的医药、创新药研发以及疫苗领域。

　　重阳投资董事长王庆表示，把握碳达峰碳中和的机遇是高质量发展的必由之路。在新的发展格局下，我国的自主可控、进口替代、制造业产业升级等方面也将带来较多投资机会。

　　东方红资产管理总经理张锋认为，中国经济高质量发展的目标中蕴含着众多投资机会。看好权益市场的发展，未来至少结构性的投资机会将层出不穷。张锋主要从需求和供给两个维度，对高质量发展中的投资机会进行简要阐释：一方面，从需求的角度看，高质量发展提出要着力扩大内需，比如科技、信创等需求增长确定性较强的板块值得关注；另一方面，从供给的角度看，需求大幅增长的板块、供给有明显收缩或者在供给侧有较强竞争壁垒的板块都值得长期关注。如果上述两个方面能够结合起来，将大概率出现绩优股。

　　平安资管副总经理张剑颖表示，在经济步入高质量发展的过程中，保险资金将坚守长期价值投资理念，坚定不移以服务实体经济发展为主要投资目的。

　　投资机会方面，张剑颖表示，从国家战略大方向来看，医疗健康、信创安全等行业蕴含着投资机会，未来将重点关注这些领域。“在集团‘综合金融+医疗健康’的战略引领下，也会深入挖掘医疗健康产业的投资机会。”

　　太保资产副总经理严赟华表示，市场是经济的晴雨表，能够准确反映经济特征和产业周期。在严赟华看来，要秉持价值、长期、稳健的理念进行投资布局和策略谋划，从高质量发展出发，在产业升级、消费升级、科技升级等维度去寻找结构性的机会。

　　市场向上前景值得期待

　　回顾近十余年权益市场的表现，张锋表示，自2005年股权分置改革以来，A股市场总体为基金持有人创造了较好的回报。近十八年来，经历过四次权益类基金年度净值下跌在20%左右或20%以上的情况，今年是第四次。前三次出现上述情况之后，市场每次都出现了较强反弹，是因为有内在动力在支持整个经济、市场和上市公司的盈利从承压到回归增长，以及估值水平大幅回升。在张锋看来，其背后的逻辑主要包括以下几个方面：一是中国一直坚持了基本经济制度，即社会主义市场经济体制；二是全世界对于经济增长的渴望，采取务实的态度，合作共赢，自发地驱动了世界经济和中国经济回归到正常的、应有的轨道上；三是结合二十大报告中提到的高质量发展、新发展理念、发展是第一要务和中国式现代化等表述，都表明了发展是未来中国社会的主旋律之一。“从这个角度来看，我对明年乃至未来若干年的A股市场发展，是谨慎乐观的。明年市场或将会回到正常状态，投资机会有望远超今年，机会大于风险。”

　　王庆分析称，伴随着美联储加息预期放缓，压制市场风险偏好的因素得以好转；乌克兰危机的扰动已经大幅减弱，因此，在多重因素作用下，市场向上前景相当值得期待。

　　在张剑颖看来，经济增长承压的现状逐步进入尾声，明年将进入复苏阶段。“经济复苏对资本市场的推动力度还要看市场对政策的反应速度；在微观层面的信心的重建也会对未来市场发展趋势起到明显推动作用。”

　　明年如何做好大类资产配置？

　　展望明年，赵晓光提问：市场投资风格是否会发生改变？对投资者而言，有何资产配置建议？

　　严赟华表示，A股估值水平已经处于比较合理、甚至偏低的水平，其内在的收益率在大类资产之间已经比较可观。

　　展望后市，严赟华认为，市场仍以结构性行情为主，值得重点关注的结构性方向包括：消费服务复苏方向、国家安全主题方向、资源和科技产业链等。此外，严赟华建议，在海外从滞胀转衰退的周期变化过程中，紧缩预期下降，黄金和利率品种会率先受益，建议可以逐渐配置黄金和美国国债。

　　黄孔威就明年的大类资产配置方向做出分析。他提出，从估值水平来看，目前市场估值水平仍处于历史低位，随着美联储加息逐渐进入尾声，未来估值存在修复动力。从基本面来看，在地产行业政策边际宽松，国内货币政策仍具空间的背景下，经济修复有望得到支撑，权益资产的性价比高于债券，A股和港股明年均存在机会。

　　张剑颖表示，“保险资金在经济发展过程中就是要做好大类资产配置，用长期投资实现稳定收益。一般情况下，整体配置结构不会发生大波动，会关注中长期投资机会，在资产配置中精耕细作，追求长期投资的稳定收益。”

　　张锋认为，长期来看，资产配置的能力是每家资产管理机构需要着力发展的方向之一。中国资产管理机构已经进入了精耕细作的阶段，无论是投研还是经营管理都面临着更高的要求。于明年而言，权益市场的机会值得关注。