发行规模下降 募足率大幅改善 定增市场供需寻求新平衡

　　在A股市场震荡的影响下，今年的定增市场经历了一次规模缩减、机构热情降温的变奏。定增市场此前的热潮散去，供需关系开始寻找新平衡。

　　从供给端来看，上市公司借助定增募资热情依旧高涨，但发行难度加大使得2022年以来的发行数量和融资规模双双下滑超50%。在需求端，曾经引发众多机构争相抢筹的明星项目还未解禁却已现浮亏，使得机构参与定增的热情大幅降低。

　　随着部分资金退出这一领域，不少定增项目最终实际募资额较预期存在大幅“缩水”现象。不过，最新数据仍透露出定增市场的一丝暖意。刚过去的5月，竞价定增募足项目数占比超八成，环比大幅改善。

　　定增明星项目解禁套牢一众机构

　　去年12月，乳业龙头伊利股份百亿定增项目落地，引发众多机构争相抢筹。彼时伊利股份的定增发行价为37.89元/股。半年过去了，伊利股份将于6月9日解禁3.18亿股限售股，截至6月7日，伊利股份报36.38元/股。这也就意味着，参与伊利股份定增的巴克莱、高盛、高毅等一众机构，目前仍处于浮亏状态。

　　同样的情形发生在用友网络上。4个月前，高瓴、中金、摩根大通等机构高调参与用友网络的53亿元定增，一时成为话题性事件。但随着6个月配售股解禁期临近，公司股价却连跌近40%，参与定增的机构浮亏逾20亿元。

　　统计数据显示，下周面临解禁的9只股票的解禁收益率仍处于亏损状态，且均为定向增发机构配售股份。除了伊利股份外，科陆电子、当升科技、三维通信、圣龙股份等8只个股的解禁收益率也都处于浮亏状态。

　　发行规模连续两月下行

　　定增市场浮亏效应扩大，使得机构参与定增的热情大幅降低。有参与定增的私募对上海证券报记者表示：“目前定增基金募资难度提高，市场变得明显冷清了。”

　　在此背景下，发行市场也开始寂寥起来，上市公司定增发行难度大幅增加。华南大型券商的投行人士告诉上海证券报记者：“几乎有一半的定增项目发行失败，募资未满的情况比比皆是。”

　　体现在数据上，2022年以来上市公司发布定增预案的热情不减，但实际发行成功的项目却持续减少。今年5月，定增市场上市项目数、融资规模连续两个月环比双双下降：5月上市定增项目13个，环比减少9个，同比减少14个；5月合计募资162.72亿元，环比下降61.29%，同比下降60.29%，占同期A股股权融资比重同比下降14个百分点。

　　开源证券研究所中小盘首席分析师任浪表示，今年融资规模下降的另一个原因是定增项目以中小创公司为主，平均融资规模大幅下行。

　　在市场整体清淡中，仍然不乏亮点。5月以来，定增项目募资“缩水”现象大幅改善。截至5 月31 日，竞价定增募足项目数占比83.33%，环比上升24个百分点。5月单月募资率达98.52%，环比增加3个百分点。

　　高折扣联动低估值

　　定增市场变奏，但机构仍在持续关注相关投资机会，并将定增投资作为长期投资方向。

　　“谨慎但不悲观”，财通基金基金投资部基金经理曹玉龙认为，目前市场或已在一定程度上反映了悲观预期。虽对当下市场保持谨慎，但后续没有必要对定增市场过度悲观。从中长期来看，定增投资或将逐渐进入相对具有性价比的阶段。

　　在任浪看来，持续供大于求的格局下，定增市场折价率持续高位运行。高折价率叠加市场低位，正是定增左侧布局的好时机。市场低迷背景下定增发行较少，可重视定增加二级联动锁价的策略，“提前参与”后期发行的定增项目。

　　凯联资本表示，根据目前趋势，预计今年定增项目仍然会有较大幅度折价，也因此加大了投资者取得正收益及超额收益的概率。另外，A股市场目前处于历史低位，随着疫情防控形势持续向好，复工复产推动经济复苏的趋势已相对确定，大部分上市公司业绩有望改善，整体估值水平有望提升。