谨慎而不悲观 七成投顾认为二季度A股已颇具性价比

2022-05-30 07:44:08 来源:上海证券报 作者:孙越

  口 在一季度A股大幅震荡回调的行情下,近五成高净值客户亏损。从股票调仓情况看,高净值客户在一季度加仓及减仓比例相近,不过多数投顾表示,高净值客户近期的加仓意愿明显下降。

  口 二季度,股票、基金等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产。但投顾对权益类投资的态度趋于保守,相比一季度,建议配置债券型基金、现金的投顾占比有所抬升,认为应持币的投顾从上个季度的2%提升至6%。

  口 随着新股定价逐步走向市场化,高净值客户的打新意愿趋于谨慎。四成投顾表示,高净值客户选择性参与打新,不再是无差别打新。

  今年一季度,A股受诸多因素影响出现大幅调整,而后在高层发声、政策呵护和流动性提振下,迎来了阶段性反弹。调查显示,有近五成的高净值客户在一季度亏损,投资风险偏好整体下降,大部分高净值客户近期加仓意愿下降。

  不过,投顾普遍认为,当前对A股不必过度悲观。调查中有七成投顾表示,二季度股票市场可能仍会以反复震荡为主,但继续向下的空间并不大。配置方面,投顾在二季度最看好低估值蓝筹股的机会,其次是看好消费股。

  关注疫情和地缘冲突对经济的影响

  投顾对今年二季度宏观经济的看法相比一季度更加谨慎,仅四成投顾对宏观经济持“中性”或“乐观”态度。新冠肺炎疫情和海外地缘冲突是二季度投顾最为关注的风险因素。不过,近七成的投顾认为地缘冲突长期来看影响有限。

  股市走强动因是经济回升

  投顾对二季度经济形势的研判较为谨慎,持“中性”或“乐观”态度的投顾合计占比为40%,相比一季度下降了11个百分点。在对2021年二季度经济增速的预判上,认为经济面临较大下行压力的投顾占比由一季度的30%升至36%。

  整体而言,投顾对二季度宏观政策的判断为中性偏紧。调查显示,有19%的投顾预期,二季度宏观政策略有偏紧,较上季度上升7个百分点;有36%的投顾预期二季度宏观政策适度,较上季度下降6个百分点;预期二季度宏观政策偏宽松或过松的投顾占比较上季度下降8个百分点至30%。

  经济增速回升被投顾选作推动未来股市走强的主要动因。此外,央行继续释放流动性、减税降费等积极财政政策、海外资金将继续净流入也是投顾眼中推动股市走强的重要因素。

  流动性预期“此消彼长”

  流动性政策的变动关乎资金面供给的松紧,亦牵动着股票市场的活跃度。投顾对二季度流动性政策取向的预测,由今年一季度的“中性偏松”略微转向“中性偏紧”。

  具体来看,本次调查中,预期二季度流动性取向是中性偏紧及收紧的投顾合计占比39%,较上季度上升7个百分点;预期二季度流动性政策取向呈中性偏松或放松的投顾合计占比为40%,较上季度下降6个百分点。

  在股市流动性方面,投顾的主流看法是二季度市场将呈存量资金博弈的状况,占比达55%,较上季度提升4个百分点;还有18%的投顾认为,市场将面临诸多不确定性,资金将持续流出股市,较上季度抬升9个百分点。投顾对境内外资金的持续入场预期有所下降,认为场外资金将进一步流入的投顾占比较一季度下降19个百分点至12%。

  疫情和地缘冲突风险最受关注

  从风险角度看,疫情和海外局势是最受投顾关注的风险因素。有23%的投顾认为,新冠肺炎疫情、俄乌冲突是A股面临的最大风险,占比最高。此外,上市公司整体业绩状况、经济下行压力加大、美联储货币政策正常化超预期等也成为投顾关注度较高的风险因素。

  关于疫情对经济的影响,投顾看法显著分化。有49%的投顾认为疫情对经济的影响长期看来有限,而另有49%的投顾则认为经济增长将面临压力。投顾对海外风险因素的看法则较为一致,近七成投顾认为俄乌冲突对A股存在短期影响,但长期看影响有限。

  低估值蓝筹股最受投顾青睐

  一季度A股受诸多因素影响出现大幅调整,在高层发声、政策呵护和流动性提振下,迎来了一轮阶段性反弹。对于二季度,七成投顾认为,市场将维持震荡格局,但是向下空间已经不大,低估值蓝筹、消费板块最受投顾青睐。

  A股向下空间不大 看好低估值蓝筹股

  在A股走势方面,有73%的投顾认为A股二季度将呈震荡格局,向下空间不大,占据主流。

  本次调查中,低估值蓝筹股成为二季度投顾最看好的风格板块。具体而言,看好低估值蓝筹股的投顾占比为46%,较上季度提升26个百分点;消费股以18%的比重位居第二,但相比上季度下降9个百分点。此外,科技股受到15%的投顾青睐,相比上季度下降11个百分点。

  一季度,基建、建材等“稳增长”相关板块表现强势,有64%的投顾认为“稳增长”相关板块的部分股票存在一定投资吸引力;有10%的投顾认为“稳增长”板块投资吸引力很强。在“稳增长”板块诸多细分领域中,建筑、建材板块最受青睐,受到逾54%的投顾看好。

  对于消费股,有62%的投顾认为,消费股的部分股票存在一定投资吸引力,相较上一季度提升3个百分点。在诸多细分板块中,认为食品饮料板块有投资机会的投顾占比最高,达26%;认为家用电器有投资机会的投顾占24%。

  就科技股而言,有36%的投顾认为,半导体芯片股有投资机会,占比最高;21%的投顾认为科技股中的风电光伏板块具有投资机会;16%的投顾认为新能源车具有投资机会,占比相较上季度提升4个百分点。

  资深投顾看好科技成长股

  调查显示,从业时间较长的资深投顾和从业时间短的投顾,对于A股走势和涨幅判断基本一致,但在配置方向上看法不同。具体到板块配置上,在从事投顾业务超过10年的资深投顾中,有25%看好科技类股票,有20%看好低估值蓝筹股。而不同于资深投顾,从业时间在10年之内的投顾更看好低估值蓝筹股。

  权益资产仍最具配置价值

  从大类资产配置来看,权益类资产仍是投顾眼中二季度最具配置价值的资产。相比今年一季度,投顾认为公募基金的吸引力小幅上升。调查显示,投顾眼中的合适仓位在二季度小幅下降,建议客户将仓位保持在五成以上的投顾占比从今年一季度的58%降至51%。

  四成投顾建议配置偏股型基金

  权益类资产仍是投顾眼中二季度最值得配置的资产。不过,相比一季度,将股票、偏股型基金等权益类资产作为二季度主要配置方向的投顾占比下降,而建议配置债券型基金、现金的投顾占比有所抬升。

  调查显示,有四成投顾建议,将偏股型基金产品作为二季度主要配置方向,较一季度下降6个百分点;认为应把股票作为主要配置方向的投顾占比为21%,比一季度下降1个百分点;有23%的投顾建议主要配置债券型基金产品,相比上季度上升8个百分点,认为应该持币的投顾从上季度的2%提升至6%。

  今年一季度,随着市场走弱,诸多公募基金产品净值集体回调,不过公募基金在投顾眼中的吸引力反而小幅上升。本次调查结果显示,18%的投顾认为公募基金产品相比股票吸引力上升,较上个季度提升1个百分点;认为二季度公募基金产品吸引力相较股票下降的投顾占比从61%降至58%。

  投顾眼中的合适仓位在二季度小幅下降。建议仓位在五成仓以上的投顾占比由上季度的58%降至51%。此外,有30%的投顾认为仓位应保持在30%至50%,还有19%的投顾建议仓位在三成以下甚至空仓,较上季度提升了3个百分点。

  港股吸引力上升

  有64%的投顾认为,二季度港股具有投资吸引力,比上季度上升11个百分点。其中,认为港股极具吸引力的投顾占11%。

  展望二季度港股市场,有64%的投顾认为恒生指数向下空间不大;有21%的投顾认为恒生指数有望触底反弹。在港股市场各个板块中,投顾最看好消费板块;其次是互联网等新经济板块,受到27%的投顾青睐,但是相比上季度下降8个百分点。

  同时,还有60%的投顾认为AH股价差有望逐步收窄,较上季度上升8个百分点;有21%的投顾认为,价差还会继续扩大,A股将长期溢价,较上季度下降14个百分点。

  高净值客户调仓分化

  一季度A股整体呈震荡下跌态势,尤其是在3月初出现了较大回撤。近半高净值客户在一季度亏损,仅39%的投顾客户一季度实现盈利。从高净值客户一季度股票调仓情况看,客户间的调仓操作分歧明显,加仓及减仓的占比相近。

  近半高净值客户在一季度亏损

  从高净值客户的情况来看,有48%的投顾客户一季度亏损,其中6%的人亏损幅度在50%以上,较一季度提升3个百分点;仅39%的投顾客户一季度实现盈利,其中25%的投顾表示客户盈利幅度高于30%,较一季度下降3个百分点。

  从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看,进取型客户占15%,平衡型占78%,还有7%为保守型。从客户持有股票的平均数量看,多数高净值客户持仓相对集中,持有2到5只股票的客户最多,占比66%,持有5到10只股票的客户占比19%,还有8%的客户重仓1只股票,仅7%的客户持仓非常分散,持有10只以上股票。

  在仓位方面,投资仓位在六成以上的高净值客户占比43%,较上一季下降3个百分点。仓位在四成至六成仓的占比为19%,与上一季度持平。就股票资产占个人可投总资产的比重而言,10%到30%区间段的人数最多,占比53%;股票投资超过个人总资产50%以上的比例为18%。

  高净值客户调仓分歧明显

  回顾今年一季度客户的调仓操作,本次调查显示,高净值客户的调仓操作出现明显分歧,减仓、加仓的客户占比相近。具体而言,客户进行减仓、加仓的占比分别为39%、42%,还有19%的投顾表示客户在一季度基本保持原有仓位。

  从加仓板块来看,消费股和基建板块获客户加仓最多。有34%的投顾表示,客户在一季度对消费板块进行了加仓操作,占比最高;其次是基建、地产等板块,有32%的投顾表示客户对上述板块加仓。不过,同时有36%的投顾表示,高净值客户对消费板块进行了减仓,显示对该板块分歧较大。

  对于一季度回调幅度较大的赛道股,调查显示有近四成的投顾表示,客户在一季度加仓了相关板块,其中小幅加仓占比36%,大幅加仓占比4%,还有13%保持原有仓位。在诸多细分板块中,半导体在加仓中最受高净值客户青睐,其次是风电、光伏、新能源车等板块。

  加仓意愿趋于谨慎

  近期,高净值客户的加仓意愿更谨慎。调查显示,客户打算主动加大对股市资金投入的占比由上季度的38%降至36%;而客户拟从股市中撤出资金的占比较上季度提高4个百分点至14%。另有34%的投顾表示,其客户不打算大幅调整资金投入,与上季度基本持平。

  在那些想要增加入市资金的客户中,资金来源主要是现金存款,占比51%;其次是赎回银行理财、货币基金、债券基金,占比33%。打算从股市撤离的资金去向方面,期限以年计或更长期限的银行理财产品、定存最受欢迎,同时,现金或货币基金也成为不少高净值客户的选择。

  基金赎回小幅提升

  今年一季度,市场震荡调整引发诸多基金产品净值大幅回撤。从投顾所反馈的客户基金投资规模变动看,有21%的投顾表示客户赎回了基金,较上季度提升8个百分点;有54%的投顾表示客户小幅或大幅申购基金,还有13%的投顾表示,客户的基金投资规模保持不变。

  从客户增减的基金产品投资类型看,主要加仓类型为偏股型基金和ETF基金,二者分别占52%和17%。从客户持有偏股型基金的期限看,3年至5年最为主流,占比为50%;还分别有28%和13%的投顾客户选择1年至3年或1年以内;选择5年及以上的占比为9%。

  近四成客户一季度减配港股

  港股方面,仅有9%的投顾表示,客户加大了港股投资,较上一季度下降10个百分点;39%的投顾表示,客户减少了对港股的投资,与上季度持平。当前港股通投资在客户资产中的占比仍相对较低,约84%的投顾表示,客户港股通的投资仅占总资产的20%以下。

  从高净值客户青睐的港股标的看,有42%的投顾表示,两地同步上市、且H股较A股折价幅度较大的股票最受客户青睐,占比最高;有15%的高净值客户选择了腾讯等A股不具备的标的,占比较上季度下降5个百分点。此外,有12%的高净值客户选择以银行为代表的高股息率蓝筹股。

  高净值客户打新愈发谨慎

  一季度,A股市场新股破发比例有所提升。调查显示,44%的高净值客户选择性参与打新,而不再是无差别打新,较上季度提升7个百分点;有33%的客户选择不再参与打新,该项占比位居第二。从弃购情况来看,认为客户的弃购现象比以往明显增多的投顾占比为55%,较上季度提高12个百分点。

  投顾对未来打新收益率的整体预期不高。39%的投顾认为未来打新收益率可能保持目前的水平;36%的投顾认为未来打新收益率可能逐步下行,较上季度提高3个百分点。具体到打新策略方面,45%的投顾表示客户更青睐申购成长性强的创新型公司;18%的投顾表示客户更青睐低价、小市值个股。

  从新股交易意愿来看,37%的投顾表示客户选择仅在申购阶段参与,如果未能中签则不再参与;36%的投顾表示客户会在新股上市开板后积极参与;17%的投顾表示客户会视市场情况而定。

  北交所股票具有投资吸引力

  北交所平稳运行已满半年,市场活力得到了激发,合格投资者增至近500万人。调查显示,半数以上投顾看好北交所的投资机会。有55%的投顾表示,北交所股票存在投资吸引力;还有13%的投顾认为尚无明显投资吸引力;有21%的投顾表示难以判断。

  从目前的合格投资者交易情况看,37%的投顾表示有近三成客户参与交易;13%的投顾表示有五成客户参与交易。从仓位来看,当前北交所股票在客户持仓中的占比仍相对较低,66%的投顾表示客户目前投资北交所股票的仓位在三成以下。约有三成以上投顾建议客户可适当加仓北交所股票。

  结 论

  二季度调查结果显示,投顾对今年二季度宏观经济的看法相比一季度更加谨慎。新冠肺炎疫情和海外地缘冲突是二季度投顾最为关注的风险因素。在中观层面,超七成投顾认为二季度仍是震荡行情,建议投资者可适度降低仓位,但是市场向下空间已经不大。微观层面,投顾最看好低估值蓝筹股板块。