市场观察 | 美股近期为何跌跌不休?

2022-05-20 07:36:51 来源:上海证券报 作者:费天元

  在经历短暂的探底回升后,当地时间5月18日,美股三大股指再遭重创。今年以来,美股在全球主要市场中表现垫底,纳斯达克指数年内跌幅超过27%,回吐了2021年的全部涨幅。分析人士认为,工业大宗品价格、美国通胀水平、美长债利率不断攀升,是压制美股估值的重要因素。随着上述因素于近期进入“顶部区间”,疲弱的企业盈利又接棒成为利空导火索,造成美股跌幅继续扩大。

  本周的美股行情就是很好的例证。5月17日、18日,美国前两大百货零售商相继业绩爆雷。先是沃尔玛一季度财报不及预期,股价大跌11%,创该公司1987年以来最大单日跌幅;然后,塔吉特(Target)一季度业绩也严重弱于预期,周三股价大幅低开后大跌近25%。

  “从直接原因看,对盈利和增长的担忧是触发近期美股再度大跌的主要原因。”中金公司研究部策略分析师刘刚表示,主要零售龙头业绩不及预期,进一步引发了市场对美国居民消费前景和企业盈利能力的担忧,进而拖累市场大跌。

  刘刚认为,微观来看,沃尔玛和塔吉特业绩不及预期的原因基本类似,都是成本增加侵蚀利润率,同时线上和可选消费不及预期。具体而言,沃尔玛一季度业绩低于预期,主要由于燃料价格大幅上涨、劳动力成本上升,以及劳动力过剩和过高的库存水平带来的压力;塔吉特的问题大同小异,利润受到供应链燃料成本上升、非必需消费品需求低于预期、库存到达时间不合适、员工人数及薪酬增加的影响。

  但值得注意的是,此前被认为压制美股估值水平的美长债利率,在5月18日当天呈下降趋势,10年期美债收益率从月初最高的3.2%回落至目前的2.9%以下。上周公布的4月美国消费者价格指数(CPI)为8.3%,虽维持在40年高位,但环比3月的8.5%有所放缓。

  对于部分前期不利因素出现缓和,但美股仍然跌跌不休的原因,平安证券研究所首席策略分析师魏伟表示,根据观察与研判,工业大宗、美国通胀、美长债利率的顶部可能都已出现,三者造成的“估值杀”可能告一段落,但这并不意味着美股已处于触底回升阶段。

  魏伟认为,一方面,工业大宗、美国通胀和长端美债利率的回落不会平坦,所以“估值杀”虽告一段落,但只表明“纯杀估值”不会继续,并不意味着估值修复就此开启;另一方面,美股可能还将迎来新的下行阶段——“盈利顶”出现后的下行冲击,这也是未来一个季度可能发生的大概率事件。

  “从滞胀交易到衰退担忧”,这是刘刚对于近期美股市场的定调。展望后市,他表示,潜在造成美股企业盈利更快下行的风险来自两方面:一是外部需求疲弱的拖累,如欧洲的滞胀环境等;二是内部金融条件过快的收紧,即美联储需更快紧缩打压需求来实现控制通胀的目的。