中信证券：股权投资黄金时代已经到来

　　11月9日至12日，中信证券召开2022年资本市场年会，主题为“奋力开新局”。

　　昨日会议上，中信证券总经理杨明辉表示，我国股权投资的黄金时代已经到来。面对不断涌现的优质企业、更有效率的资本市场，境内外长线资金增配中国、增配权益成为必然选择。

　　中信证券首席经济学家诸建芳、首席政策分析师杨帆、首席FICC分析师明明、首席策略分析师秦培景、首席海外策略分析师杨灵修等多位专家，均在昨日会议上分享了最新研究观点。

　　全球资金持续增配中国核心资产

　　杨明辉表示，过去3年，我国资本市场新一轮改革蹄疾步稳，基础制度建设愈发完善，市场开放举措逐步落地，直接融资占比不断提升。

　　当前，北交所的设立谱写了资本市场发展的新篇章，多层次的资本市场体系进一步成熟。北交所与沪、深、港交易所及区域性股权市场错位发展、互联互通，使得我国资本市场的企业覆盖面显著增大，增强了服务中小科技创新企业的力度。

　　杨明辉强调，伴随更规范的多层次资本市场构建加速，我国股权投资的黄金时代已经到来。

　　一方面，中国是未来10年全球经济增长的最重要引擎，全球资金都在持续增配中国核心资产。另一方面，在“房住不炒”政策定调下，地产的投资属性显著下降。国内居民对金融资产，特别是权益类资产的配置不断提速。

　　杨明辉判断，资本市场融资效率与市场效率都将提升，预计2025年直接融资比重将从目前的近20%提升至28%；机构投资者持有自由流通市值占比将由目前的22%提升至31%。

　　明年中国经济表现预计好于今年

　　诸建芳表示，中国经济2022年将延续平稳恢复的总基调。结构上，预计房地产投资延续趋势性下行，基建投资在财政政策的支持下小幅好转，制造业投资维持向上趋势。预计出口虽有回落但总体幅度不大，消费从当前的较低水平逐步恢复到潜在水平附近。

　　明明认为，结构性高通胀有望成为2021年全球大类资产配置的重要主题。明明预判，若2022年能够成为新一轮宽信用的起点，从历史经验来看对权益资产较为有利。尽管上市公司盈利增速大概率回落，但结构上主要是由工业板块形成拖累，CPI-PPI剪刀差收窄预计将带动产业链利润中心重新向下游转移。中下游制造业、消费及港股互联网有望成为权益资产中主要的结构性机会。

　　A股聚焦优质蓝筹有望崛起

　　秦培景预计，2022年A股运行分为两个阶段：上半年机会较多，下半年相对平淡。上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起；下半年政策回归常态，建议聚焦相对景气的板块。

　　秦培景表示，2022年消费和TMT对非金融板块盈利增长正贡献最大，同时上游向中下游“让利”是重要特征。

　　在秦培景看来，在政策稳增长和流动性充裕的环境下，相比受高基数影响的周期板块和高预期约束的成长板块，优质蓝筹的配置性价比更高。他建议围绕基本面预期低位、估值低位和高景气板块调整后相对低位三个维度展开配置，并紧扣基本面的结构性亮点，将重心放在成本端改善、确立盈利拐点的中游制造，以及景气进入中期修复通道的消费板块，同时关注业绩确定性高且有边际改善空间的金融板块。