安信证券：龙头股不再躺赢 配置主线回归“长赛道+高景气”

　　今年以来，A股市场可谓跌宕起伏，结构性行情特征显著，市场机会更趋集中，投资难度也增加不少。展望下半年行情，影响A股走势的关键性因素有哪些？新投资主线又在哪儿？

　　昨日，在安信证券2021年中期策略会上，首席策略分析师陈果等发表了对市场趋势的最新研判，此次策略会吸引了30多万人连线观看。

　　“如果说去年的市场是拥抱确定性，那么往后就是去追逐增长，但持续的高增长必然是稀缺的。”陈果认为，今年下半年A股还是处于过渡期，整体上依然不是趋势市，在操作上，投资者要怀抱“牛心熊胆”。

　　他表示，市场不必过度担心利率、通胀等的短期波动。拉长时间周期看，这些都不会成为市场的主要矛盾。因为A股中长期牛市的基石是不变的，这里的“基石”包括经济转型升级、优质公司ROE/ROIC（净资产收益率/资本回报率）上升、全球资金及境内居民增配A股等。

　　二季度，部分曾大幅回撤的A股核心资产再度创出新高，但同时也有不少行业龙头股，如保险、消费电子、水泥等板块龙头股却未见回升。

　　对此现象，陈果认为，这是市场一个很重要的变化，表明市场主线已经悄然转变，简单的“龙头躺赢”策略正逐步失效，与经济总量增速强相关的龙头公司不再享受高估值溢价。

　　他表示，接下来的配置主线应围绕“快车道”，回归“长赛道+高景气”，能够做到高增长的板块会维持高估值水平。虽然其在外部扰动下，也可能会有回撤，但回撤后，依然将是市场配置主线。

　　“目前，我国高端制造产业已经进入了发展快车道，制造升级也推动着消费同步升级。会有一批公司的资本回报率处在持续上升通道中，这也会吸引各路资本追逐。”

　　陈果认为，就具体赛道而言，可重点关注半导体、新能源、医疗服务、军工、新材料、人工智能等行业。此外，择股方面不应局限于现有的龙头，在盈利驱动后期，业绩高弹性、高增速的中小盘成长股将优于大盘成长股。