华泰证券黄斌：新能源行业中最看好动力电池赛道

　　11月份A股迎来开门红，新能源车再度强势领涨。新能源车龙头比亚迪股价不断突破新高，今年以来累计涨幅超过250%，光伏龙头隆基股份今年以来也上涨200%。

　　光伏、风电、新能源车的股价轮番上涨，颇有你方唱罢我登场之势。新能源产业赛道多，产业链分布长，大部分投资者最关心的问题就是该如何挑选赛道。近期，上海证券报记者就这一问题专访了华泰证券研究所电力设备新能源首席研究员黄斌。

　　最看好哪个细分行业？

　　黄斌按照新能源领域行业的景气度做了一个排名，依次是新能源车、光伏、风电。而在新能源车行业中，他更看好动力电池这个细分领域。

　　黄斌表示，在衡量不同赛道的过程中，投资选取的指标很多，他会重点精选几个重要指标，剔除失真指标。第一个指标是市场空间；第二是行业竞争格局；第三是技术壁垒。此外，在前三个指标的基础上，他还会关注产品的价格弹性、公司盈利水平等指标。

　　黄斌认为，动力电池是一个未来5至10年甚至更长时间最值得关注的赛道。“动力电池是整个新能源车中价值含量最高的部分。其实，国内的宁德时代、比亚迪等公司，在全球范围内已经展现出自身的竞争力。行业逻辑上，动力电池主要通过技术进步推动成本下降，让电动车实现平价从而替代燃油车。一旦成本降低后，电池越来越便宜，将会激活储能等更多应用场景。”黄斌进一步解释。

　　光伏行业中，黄斌将大尺寸电池片的龙头作为重点关注的子领域。他认为，未来两到三年大尺寸是重要的趋势，虽然大尺寸不涉及根本的技术变革，但对行业的影响不亚于异质结电池等新技术。

　　新能源行业透支了吗？

　　当前一部分个股股价持续创出新高，估值高企，新能源行业的涨势是否透支了市场预期？

　　黄斌认为，首先要理解股价的波动，并不完全由基本面决定。今年机构抱团细分行业龙头的现象明显，资金面驱动助推着股价抬升。其次，疫情影响了企业盈利的正常节奏，今年的估值是“失真”的。对于新能源电动车、光伏这种成长性行业，不仅仅要关注PE，更多的是看PEG，关注成长的增速能否在未来两三年可预期的消化估值。

　　黄斌认为，随着整个新能源行业竞争格局的稳定，这一行业已经有逐渐过渡到成长属性的趋势。“在我们去一线调研的过程中，从企业那里听到很多关于满产、订单增长的情况。事实上，行业一旦具备成长的属性后，市场可能就会愿意把估值的上限往上提高。”

　　“产业背景出身让我在研究中更喜欢拿数据说话，而不是用一些干巴巴的文字。”黄斌表示，从事新能源行业研究工作的一大特点是，跟踪数据的工作量很大，并且跟踪的频次非常高，必须不停修正预期来进行股价的匹配，尤其是业绩表现公开后。

　　补贴退坡会有影响吗？

　　政策补贴在新能源行业发展中发挥了重要作用，补贴退坡之后是否会影响行业发展呢？

　　黄斌认为，补贴政策对新能源行业初期很重要，但随着技术的进步，制造成本下降，政策所扮演的角色和作用是在边际递减的。以新能源车为例，虽然补贴仍在影响老百姓的购车意愿，但权重下降了很多。对于光伏板块来说，压制估值的重要因素之一是政策的波动性。如果政策补贴的退坡是可预期的，有稳定的预期对市场来说倒是一件好事。

　　“技术迭代是市场愿意给出高估值的重要原因，尤其是未来两到三年有机会落地运用的技术。”黄斌表示，“光伏、电动车相对来说降本空间更大，风电相比之下通过技术升级降本的空间更小，这在一定程度上也导致了三个行业目前的估值差异。”