开源证券研究所所长孙金钜:创业板改革激发成长股机会

2020-05-08 07:51:36 来源:上海证券报 作者:徐蔚 孙越

  创业板改革并试点注册制已拉开序幕,中国资本市场改革从“试验田”步入“深水区”。创业板改革带来哪些契机?投资者该如何把握?上证报近期专访了开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜。

  孙金钜表示,目前科创板增量改革和创业板存量改革一前一后,将有利于成长风格走强。在流动性相对宽裕的背景下,预计成长股的投资机会将不断涌现。

  科技龙头强者恒强

  注册制是中国资本市场进一步市场化的关键一步。孙金钜认为,创业板试点注册制标志着存量市场注册制改革的开始。这离不开近几年中国资本市场在发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革的持续完善。

  在具体制度上,创业板延续、借鉴了科创板的成功经验,如扩大涨跌幅限制、优化上市条件方面等,但在券商跟投、投资者门槛、板块定位等方面做了差异化安排,如创业板不再像科创板一样要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投,而是仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。孙金钜表示,这也说明资本市场制度建设需要经历一个在改革探索中不断优化、逐渐走向成熟的过程。

  “综合来看,创业板改革并试点注册制不会对其他板块流动性造成明显冲击,反而将有助于市场优胜劣汰,壳价值会进一步削弱,龙头公司会脱颖而出。”他认为,对于科技股而言,创业板试点注册制后,科技龙头受益于融资能力提升将“强者更强”。旗下有分拆上市可能的企业价值有望进一步重估。同时,龙头券商和创投企业会受益注册制政策红利。

  多层次资本市场改革齐头并进

  今年是多层次资本市场进一步深化改革的大年,坚守科创板定位、加快推进创业板改革并试点注册制、深化新三板改革等几个方向正齐头并进。

  不同板块都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务。孙金钜认为,除了行业定位不同,创业板、科创板和新三板精选层也通过差异化制度安排,实现错位发展。如投资者适当性要求方面,创业板10万元投资者准入门槛,低于科创板50万元和新三板精选层100万元的要求。此外,创业板与科创板在退市要求上也较新三板精选层严格。

  在多层次资本市场中,资本配置效率的提高不仅依赖于各层级制度建设的持续完善,同时也依赖于各层级资本市场间的互联互通。在孙金钜看来,创业板试点注册制是新三板转板制度落地的基础。

  “未来精选层企业在满足科创板、创业板上市标准并经交易所审核后可直接通过转板的方式在科创板、创业板上市。在此背景下,我们预计新三板作为多层次资本市场服务中小企业重要平台的定位将更加明确。”

  专注中小市值研究

  孙金钜多年专注于中小市值研究,并连续荣获业界嘉奖。他认为:“没有一个研究体系是一成不变和一劳永逸的。”中小市值研究,之所以不同于一般行业研究,就因为它是策略思想的延伸,需要根据策略思维去选股。一方面优选主题和产业链选股,另一方面跟踪公司公告变化(会计信息、非会计信息等)去筛选,最终殊途同归落实到个股分析。

  “就中小市值研究的精髓来讲,还是自上而下去选股——研究哪家公司比怎么研究一家公司更重要,即如何在海量公司中找到值得研究的标的。”他总结道。

  “所长不是简单的管理者,而是要帮研究员一起成长,同时做好研究和销售策划、信息和合规管控等。”孙金钜介绍,开源证券研究所在2019年底开始转型卖方研究,目前大部分行业首席均已到位,这些首席或是新财富上榜的明星分析师,在资本市场有较强影响力;或在实业积累多年,产业经验丰富。“一流研究”征程已展现出“开源速度”,公司2019年净利润实现近8倍增长。

  在研究特色上,开源证券一是借助于公司大股东陕西煤业化工集团多年的行业经验和综合实力,设立了新能源新材料研究中心,通过打造新能源新材料等特色强项研究,加强与集团资源的对接,强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力。

  二是在国内多层次资本市场进一步深化改革的大背景下,设立新股与增发并购研究中心,加强对资产定价的研究,起到研究发动机的作用,激发研究驱动乘数效应,助力公司全业务链协同发展。