3300点突破后行情如何演绎？机构测算理论高点3619点附近

　　25日上证综指涨1.8%，收于3331点，近一年来第三次来到3300点。部分投资者担心3300点难以有效突破，恐高情绪仍然存在。

　　海通证券荀玉根28日发布策略观点认为，从GDP增速推算指数高点。2008年全球金融危机爆发后，全球的经济和市场均在08年触底。选取08年为起点，回顾近几年市场涨跌幅与基本面的相关关系。从基本面角度，根据市场一致预期，2017年我国实际GDP增速约6.7%，名义GDP增速约10%。则2008年至1017年的9年时间里，我国名义GDP年化增速约11%。从市场角度看，沪深300、上证综指、万得全A指数从2008年最低点以来的指数年化涨幅分别为10%（7.2%）、8%（5.8%）、15.6%（13%）。仅万得全A指数涨幅超过名义GDP，上证综指、沪深300年化涨幅则落后于名义GDP增速。假设从2008年最低点以来，各指数的年化涨幅跟名义GDP增速相同，则测算出沪深300、上证综指、万得全A的理论收盘价（实际值）应该分别为4077点（3756点）、4224点（3287点）、3064点（4467点）。

　　对比历史年度振幅，今年截至目前还很低。回顾1990年以来历年市场波动幅度，上证综指振幅在2002、2003年降至历史最低值，约25%。从2016年1月底2638点以来这轮震荡市上证综指振幅同样仅25%。从2015年中股市大幅下跌以来，由于国家队资金入市，市场的波动幅度与历史相比进一步收窄。2017年以来上证综指振幅仅10%，市场波动幅度已经到了非常低的水平，未来振幅扩大的可能性更大，基本面改善的趋势下，市场振幅更可能向上拓宽。在有国家队参与的市场环境中，震荡市振幅应该在什么范围内更合理？参考2016年的市场表现，2016年上证综指在2638点-3301点之间震荡，但2638点是市场在熔断大跌后的出现的极端值，并不能很好的代表市场真正的底部。统计2016年上证综指收盘价，维持在2600-2700之间仅有3天，维持在2700-2800之间有11天。如果以上证综指在2700-2800之间的均值2754点为市场底部，则2754-3301之间的上证综指振幅约20%。如果2017年指数振幅也在20%的幅度左右，指数振幅向上拓宽，从底部3016点测算，指数高点理论值在3619点附近。

　　震荡市向上波段没结束。近期政策面持续温和，6月以来资金面持续平稳，10年期国债、国开债利率维持在3.6%、4.2%附近波动。基本面保持相对平稳，改革尤其是国企改革仍在不断推进。此外，从市场情绪指标看三大情绪指标处于中等水平，市场也没过热。2016年1月底以来日成交量、日换手率（年化周平滑）高点分别为689亿股、381%，低点分别为190亿股、138%，目前分别为361亿股、217%，处于均值水平。目前偏股混合型基金仓位81.7%，同样处于震荡市80-85%的偏低水平。市场在经历了8月上旬的短期波折后，未来震荡市的向上波段仍将继续。从基本面和市场面来看，未来市场振幅有望向上拓宽，3300点不用恐高。