4月12日午间研报精选 10股值得关注（名单）
博汇纸业：业绩超预期，白卡纸价格走高提升盈利能力
来源：广发证券
一季度业绩超预期，吨纸盈利能力提升显著
公司一季度实现营业收入20.41亿元（YoY+31.98%），归母净利润1.97亿元（YoY+1768.01%），超出此前市场预期水平，加权平均净资产收益率较去年同期提升4.40pct至4.67%，一二月份公司白卡纸及文化纸提价落地情况较好，公司订单排产充足，原材料木浆价格自2月中旬以来有所回落，吨纸盈利能力提升显著。
行业供需格局较好，白卡纸产品提价落地部分对冲行业淡季影响
白卡纸从供需两侧改善显著，供给侧方面，卓创资讯数据显示前五大厂商产能占比接近80%，具备市场定价权，需求侧白卡纸在高端包装纸逐步替代灰底白板纸，当前白卡纸龙头均基本处于满产状态，3月下旬纸厂集中发出涨价通知，部分白卡纸品种涨价力度加大。虽然受季节性因素影响，部分烟卡纸厂增加排产白卡纸，近期白卡纸库存略有增加，但白卡纸产品提价落地与行业淡季影响对冲，且环保政策短期仍处于持续加码状态，公司75万吨白卡纸预计2019年年初开始投产，中短期行业无新增产能规划。
业绩弹性有望持续放大，关注白卡纸提价落地情况
公司自上市以来一直聚焦于造纸主业，产品质量出众，有望受益于行业景气度提升。据公司公告，年初以来公司白卡纸产品两次提价共提价600元/吨，产品涨价落实情况较好，利润弹性继续放大，后续重点关注3月末涨价函落地情况。预计2017-2019年归母净利润6.69、7.46、9.47亿元，当前市值对应2017年10.55XPE。由于年初以来白卡纸持续提价，吨纸盈利空间保持稳定，维持公司买入评级。
万里扬：核心产品开发顺利，公司业绩驶入增长快车道
来源：广发证券
事件：公司16年业绩同比增长47.5%
公司发布16年年报，16年实现营业收入37.32亿元，同比增长89.2%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长47.5%；实现全面摊薄后EPS 0.30元。其中，公司第4季度实现营收15.49亿元，同比增长85.8%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长106.9%，主要与奇瑞变速箱去年11月并表有关。
毛利率下降与产品结构变化有关，财务费用率提升影响盈利水平
公司16年毛利率为23.7%，同比下降4.7个百分点；净利率为8.2%，同比下降2.5个百分点。公司毛利率下滑与毛利率水平较低的内饰业务营收占比提升有关。公司16年期间费用率同比增加1.2个百分点影响了盈利水平，期间费用率提升则与财务费用率因对外筹资提升2.4个百分点有关。
以乘用车变速箱为核心，商用车变速箱、汽车内饰业务协同发展
乘用车变速箱是公司核心业务，目前公司适用于1.5T/2.0以下排量车型的重要产品CVT25开发顺利，未来五年公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内的多款新品，覆盖手动及自动挡市场，产品扭矩匹配的发动机排量范围更大，有利于市场的进一步开拓。此外，今年1季度公司商用车变速箱维持了良好的增长态势，未来公司以G系列产品开发为重的商用车变速箱业务以及汽车内饰件业务将与公司变速箱主业协同发展。
投资建议
公司过去是商用车变速器龙头，15年通过收购进入乘用车变速器行业。此外，公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔。公司CVT25开发顺利，未来6AT变速箱的产品的开发将丰富公司产品体系，有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元、0.74元、0.97元，维持“买入”评级。
阳泉煤业：2016年盈利大幅改善
来源：广发证券
16年盈利超预期，推算4季度净利润10亿元
公司16年净利润4.29亿元，同比增长431%，相比此前业绩预告（净利润同比增380%，对应4亿元），略超预期。扣非后净利润为5.96亿元，折合每股收益0.18元。不考虑资产减值损失、投资收益、营业外收入和支出，第4季度净利润约10亿元。
16年喷吹煤的销量占比降至5%，4季度吨煤净利在110元左右
16年：生产原煤3250万吨，同比减少2%；煤炭销量6583万吨，同比增加4.8%。其中，块煤、喷吹煤和选末煤的销量占比分别为7%，5%和85%。公司的喷吹煤占比从15年的8%降至5%；同期潞安环能的喷吹煤占比从44%降至34%。我们预计16年上半年喷吹煤销售不畅所致。吨煤价格259元，同比涨7%；吨煤成本201元，同比持平；吨煤净利18元。
4季度：生产原煤898万吨，环比增加7%；销售煤炭1333万吨，环比减少27%。吨煤价格和吨煤成本分别为461元和268元，环比上涨98%和31%；不考虑资产减值等，吨煤净利在110元左右。
集团的下属煤企，拟托管给上市公司1年
公司和漳泽电力分别持有西上庄公司60%和40%股权，共同推进西上庄低热值煤发电项目。16年11月，阳煤集团将其下属煤炭类企业的股权及经营权托管给上市公司，有效期为2017全年，托管费600万元/年。
隆基股份：单晶市占率持续提升，龙头地位愈加稳固
来源：天风证券
2017年再现“抢装潮”，单晶市占率持续提升，看好全球光伏装机增长
按照政策，2017年以前备案并纳入以前年份财政补贴规模的光伏发电项目，于2017年6月30日以前投运的，可继续执行2016年较高的标杆上网电价。预计2017年行业将再次出现“抢装潮”，装机有望达到28-30GW，维持高位。
单晶电池与多晶电池相比，转换效率、功率衰减、切片成本等方面都有较大的优势。当前单晶组件价格较多晶组件价格高约10%，电站建设成本高约3%，考虑到单晶电池的发电量比多晶电池多3%-6%，采用单晶组件的光伏电站的效益超过多晶电站。2016年国内单晶组件的市占率只有27%左右，预计2017年达到35%，2020年市占率有望超过50%。
根据IHS发布的数据预测，2017年至2020年全球每年新增装机容量分别为79GW、82GW、91GW和97GW。如果2017年中国与美国光伏装机因为政策变动出现下滑，我们仍然看好2018年及之后全球光伏装机的增长。
技术领先，产能持续扩大，成本持续降低，布局下游打造光伏航母
隆基乐业研发的Hi-MO1单晶组件相比于市场上其他产品，具有更低的功率衰减、更低的系统成本、更高的可靠性，是公司的拳头产品，具有较高的技术壁垒，也占据了较大的市场份额。
2016年底，公司的单晶硅片和单晶组件产能分别达到7.5GW和5GW，根据公司规划，2017年-2019年，单晶硅片和单晶组件的产能分别要达到12GW、18GW、23GW和6.5GW、8GW、10GW。公司在手订单充足，扩大产能将使得未来几年的业绩持续增长。
近几年公司的毛利率不断提升，2016年第四季度单晶硅片毛利率达到30%以上。通过提高拉棒速度和采用金刚线切片技术，单晶硅片的成本持续降低。同时，在单晶组件方面，公司将着力于生产300W以上的组件，以降低每瓦成本。预计到2020年单晶硅片的成本仍有30%的下降空间，单晶组件也有望继续下降25%。
2016年，公司投资建设了40MW地面式光伏电站和101MW分布式光伏电站，获得了5900万电费收入。2017年，公司规划建设共1.06GW的光伏电站，包括560MW分布式电站、500MW地面电站。公司已经逐步完善了硅片-组件-电站的产业链布局。
高德红外(002414)：中标某型号武器系统总体 采购放量可期
来源：方正证券
2016年公司实现营业收入8.1亿元，同比增长28.15%；实现营业利润5984.30 万元，同比增长112.71%；实现归母净利润7085.75 万元，同比增长11.77%。
点评
1.公司保持稳定增长态势，研发投入持续高增长，汉丹机电为公司贡献绝大部分利润。公司2016年红外板块实现收入5.1亿元，同比增长3.66%，毛利率57.68%，同比提升12.39个百分点。毛利率大幅提升的原因在于部分红外探测器从进口转向自产，成本大大降低。公司2016年研发费用2.23亿元，占营收的27.51%，费用增加5508万元，同比增长32.81%，极大地挤占了红外板块的利润空间。汉丹机电是2015年收购的弹药领域全资子公司，2016年实现营收2.86亿元，净利润6467万元，占公司全年归母净利润的91.26%，在为公司贡献利润的同时，也有助于加快公司武器系统总体的研发。
2.某型号武器系统总体中标，将成为公司下一个突出的利润增长点。
3.盈利预测与投资建议。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.20/0.33/0.46元/股，对应PE为115/69/49倍。考虑到公司作为民营企业中军民深度融合的代表，拥有民企中唯一的导弹武器系统总体资质，具备核心的技术优势，我们维持对公司的推荐评级。
航天信息(600271)：政企信息化国家队，内生外延大未来
来源：方正证券
1. 自主可控背景下，内生外延并举打造国家信息技术产业主力军：公司作为航天科工集团旗下国有大型IT企业集团，围绕政府、行业、企业信息化市场，以自主安全可控的信息安全软硬件技术及产品为核心，内生及外部并购等手段并举，凭借渠道、技术等优势致力成为国家信息技术产业的主力军。
2. 内生外延并举，三大业务多元化齐头并进，收入持续稳健增长：公司形成税控&企业信息化业务、金融科技业务及物联网业务三大稳定板块。我们判断未来公司税控业务在税务增值以及电子发票业务的快速发展带动下能够保持稳定，金融科技及物联网业务在外延方面持续进行，未来将会保持高速增长。
3.试水模式转型+动力转型，依托强大核心竞争力探索全新增长点：商业模式上由传统的“产品+服务”向“运营+服务+产品”进行多元业务形式转变，发展动力上由传统内生向内生+外延进行转型。
4.股权激励保驾护航：对整体业绩和持续发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干实施股权激励，破除国企激励体制障碍，我们判断随着国企改革的持续推进，公司股权激励范围将会扩大保障公司发展。
通灵珠宝: 娱乐营销大师,克拉界“蓝色”贵族
来源：华泰证券
国内高端珠宝品牌，由华东向全国快速扩张
公司成立于1999年，主营钻石翡翠饰品零售，产品定位中高端。2016年营业收入16.51亿元，钻石饰品收入占比89.2%，是公司主要收入来源。公司以“自营+加盟”为销售模式，从华东迅速向全国扩张，目前门店数达578家，覆盖全国22个省市，营销渠道初具规模。2012-2016年公司收入复合增速9.04%，利润复合增速32.36%，业绩快速增长。公司控股股东为沈东军家族，合计控股63.55%。战略投资者卢森堡欧陆之星是全球重要钻石供应商，香港欧陆之星实际控制人是行业资深专家，战略投资者产业资源丰富，为通灵在货源稳定供应、技术、经营管理等提供了保障。
行业迎来复苏，钻石消费长期增长无忧
宏观经济的不景气导致珠宝首饰需求受到压制，但2016Q4以来可选消费回暖，行业迎来复苏。钻石消费日益流行但我国珠宝首饰消费钻石占比（21%）仍远低于发达国家（40%）。目前千禧一代（1981-2000年出生）婚庆目的钻石消费数量占比31%，而未来几年适婚年龄人数相对平稳，同时我国新娘钻石拥有率仅48%（美国80%、日本77%），钻石消费价格一直呈不断提升趋势，购买率及客单价的提升将支撑婚庆刚需市场维持稳定。而中产阶级崛起，钻石需求从婚庆市场进一步向情感消费扩张，钻石消费长期增长无忧。
三大优势构建核心壁垒，从区域迈向全国发展前景广阔
首先，公司定位“为下一代珍藏”差异化竞争，开辟了情感消费新空间。同时与比利时王室渊源深厚，王室渊源赋予了公司品牌强大吸引力。其次，公司一直致力于超级单品的打造，将品牌、内容（故事）、设计等融为一体，同时注重产品创新。超级单品带来了产品的符号化，故事化，容易形成差异化品牌认知，也易于传播，产品优势明显。再次，公司深谙娱乐营销之道，董事长自带IP，品牌形象及知名度不断提升。公司手握三大优势从区域迈向全国发展前景广阔。
金固股份：汽车后市场进入“剩者为王”时代
来源：海通证券
1、中国进入后汽车时代，汽车保有量将加速超越美国。同时，车龄加快老化，中国零散的后市场迎来“需求+成长”的黄金投资机遇。
2、美国四大快修连锁市值超$200亿；中国经历2015-2016年融资高峰后，寒冬之下进入“剩者为王”时代，金固股份将是潜力广阔的巨头。
3、汽车超人交易流水从14年的2700万元增长50倍至16年的10亿元，占据龙头地位。预计2017年流水将冲刺25-30亿。
4、公司业绩将有效拐点向上，过去布局多点开花。EPS环保设备、分布式光伏发电等，逐步进入盈利轨道。盈利改善，估值消化，成长明确；同时，股价较发行底价倒挂2.8%。买入评级。
爱尔眼科(300015)：拟要约收购欧洲最大上市眼科机构
来源：申万宏源
事件：公司发布收购要约，拟以10.35欧元/股的价格向持有ClínicaBaviera, S.A.100%股份的股东发起自愿收购要约，要约对应股本（90%股权）的对价约为1.52亿欧元。
拟要约收购欧洲最大连锁眼科医疗上市公司，强强携手缔造国际眼科典范。根据约定，欧洲爱尔发起自愿要约收购后，持有标的公司69.353%股权的6位售股股东不可撤销地向欧洲爱尔转让其持有的59.353%的股权，3位标的公司创始人及核心高管持有的剩余10%股权承诺不接受本次要约，在本次要约完成三年后可按照约定的条件转让给欧洲爱尔。因此，本次要约对应股本(即90%股权)的对价约为1.52亿欧元。公司与Clínica强强携手有望缔造国际眼科典范：1）规模欧洲最大：Clínica是欧洲最大的连锁眼科医疗上市公司，拥有25年历史，目前在西班牙、德国、意大利等国家共经营76家眼科机构，屈光业务在西、德市占率第一。管理层承诺公司17年扩张至79家眼科机构，未来3年发展至92家左右；2）人才实力雄厚：Clínica目前共有174名眼科医生和110名视光医生，包括创始人在内的骨干医生在欧洲享有很高声誉，并购后Clínica的核心团队及医生将继续留任；3）运营模式先进：Clínica自主开发高效实时医疗管理和信息系统，为旗下连锁机构的远程诊断、会诊、临床科研交流提供良好平台。
标的公司国外业务增速稳中有升，助力爱尔整体增速。Clínica 14-16年的业绩增速稳中有升：16年Clínica收入9157.2万欧元（+7%），净利润794.5万欧元（+64%）。根据公司测算，由于Clínica在两个主要市场西班牙和德国的业务价格和收入提升；营销模式逐渐从线下转为线上线下同时进行，有效降低成本，提高净利率，预计2017年收入略有上升，约可达1亿欧元，净利润维持25%以上增速，达1000万欧元。本次要约收购对价约1.52亿欧元，对应2017年估值约15倍，定价较为合理。Clínica国外业务的收入较为稳定，随着旗下医疗机构的扩张和营销模式的转变，净利率预计稳定在8-10%之间，且 Clínica作为上市公司，管理规范、财务透明，有望进一步提升爱尔的盈利能力，助力上市公司整体业绩实现30-35%之间年的稳健增速。
引入先进诊疗技术与商业模式，强化公司核心竞争力。公司通过此次要约收购，有望引入Clínica先进的诊疗技术和创新商业模式，满足中国日益增长的高度按医疗服务需求。与美国AW Healthcare Management的合作模式类似，预计爱尔将通过在国内的诊疗机构设立VIP区，引入Clínica的先进技术和服务模式，例如老花眼诊疗技术等，有望为中国的眼科带来新的技术革命，夯实公司核心竞争力。同时，Clínica的主要商业模式为手术中心（做手术）+诊所（2-3个，门诊接待）的导流闭环，有利于连锁机构的扩张以及诊疗服务质量的保证，有助于爱尔借鉴和完善其分级连锁体系。
医疗服务皇冠上的明珠，打造全球眼科领先地位，维持增持评级。“三大驱动力”是公司高速增长的动力源泉，“一梁八柱”保证公司持续稳健增长，随着公司国际化战略的快速实施，引入国际资源，共享全球眼科智慧，未来发展空间巨大。不考虑增发影响，我们维持17-19年EPS0.75元、0.97元、1.28元，分别增长35%、31%、32%，对应市盈率分别为42倍、33倍、25倍；维持“增持”评级。
通化东宝(600867)：营收增长22.23%，器械板块收入提速
来源：申万宏源
2016年收入增长22.23%，扣非净利润增长34.93%。2016年实现收入20.4亿，增长22.23%，归母净利润6.41亿，增长30.02%，扣非净利润6.23亿，增长34.93%，EPS0.45元，略高于预期。四季度单季实现收入5.62亿，增长30.44%，归母净利润1.4亿，增长35.22%，扣非净利润1.28亿，增长21.31%，略高于预期。
重组胰岛素系列产品收入16.38%，医疗器械系列产品收入增速55.33%。2016年公司胰岛素系列产品销售收入15.99亿元，同比增速16.38%。从招标数据来看，核心品种30/70预混胰岛素大部分省市降价幅度控制在5%以内，价格维护良好，销售量达2990万支，同比增长14.57%。40/60预混、50/50预混、精蛋白重组人胰岛素等销售量共计887万支，同比增速均在25%以上。医疗器械板块2016年收入达到2.33亿元，同比增长55.33%，主要是由华广生技相关产品贡献，仅试纸一项就超过1亿元。目前医疗器械销售还是以提高用户体验、增强粘性为主，我们判断医疗器械未来毛利率有进一步提升空间。
期间费用率下降3.90个百分点，经营现金流提升146.37%，毛利率提升0.63个百分点。2016年公司毛利率75.89%，提升0.63个百分点。期间费用率37.73%，下降3.9个百分点，其中销售费用率24.23%，下降3.76个百分点，管理费用率11.21%，下降1.42个百分点，财务费用率2.29%，提升1.27个百分点，每股经营性现金流0.51元，提升146.37%。 公司经营性现金流净额达7.39亿元，最近三年来首次超过净利润，主要由于存货的增加速率下降。
研发产品线顺利推进，预计甘精胰岛素将在近期报生产。目前公司在研的胰岛素类似物主要有4种，甘精胰岛素（近期报生产）、门冬胰岛素（三期临床数据整理）、地特胰岛素（递交临床申请）、赖脯胰岛素（临床前研究）。根据甘李药业招股说明书披露，2015年甘李药业甘精胰岛素销售额达到11.3亿元，由PDB数据估算，赛诺菲甘精胰岛素销售额在40亿左右，整个甘精胰岛素市场规模达到50亿，2016年行业增速在15%。如果通化东宝甘精胰岛素顺利上市，必将成为新的增长点。
估值处于最近5年底部，成长进入成熟期，维持买入评级。公司估值处于最近5年底部，从高增长迈向成熟，作为糖尿病大病种的寡头公司，未来有望借助新品上市重拾高增长。我们维持2017、2018年公司净利润的盈利预测，并且首次给出2019年的盈利预测。2017年-2019年净利润分别为7.92、9.61、12.57亿元，同比增长24%、21%、31%。对应PE倍数分别为37、31、23倍，维持买入评级。