国君策略：新能源汽车 蓄势待发（附股）

　　【国君策略 李少君/牟一凌】动能强劲，催化密集，新能源汽车行情可期

　　1、市场风格从PE转向EPS,看好“龙马行情”的展开。全球流动性拐点的到来、经济政策紧平衡、去杠杆推动资金脱虚入实，市场更加关注EPS驱动。经济转型过程中，周期性力量与结构性力量交织。短期市场对结构性力量作用关注度趋于提升，受行业景气延续与行业结构优化双重支撑的行业龙头白马将会再度发力，下一阶段“龙马行情”展开过程中，行业间分化将会弱化，行业内分化将会强化。

　　2、新能源汽车产销两旺，支撑行业EPS改善。2月新能源乘用车销量同比增长63.5%，大超市场预期，中汽协数据显示，新能源汽车2月份生产近1万7千辆，环比增长148.2%；销售超1万7千辆，环比增长145%，产销双双上扬，行业复苏信号明显。

　　3、行业板块催化密集，市场关注度趋于上升。第一，海外层面：第一季度交付数量2.5万辆，4月4日特斯拉股价达到303.7美元新高。第二，产业层面：腾讯特斯拉持股比例达到5%，传统主流车企也积极布局新能源汽车。第三，政策层面：工信部4月1日公布第3批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，包含87佳企业，车型总量达到634款，超出市场预期。随着补贴政策正式落地和新推广目录的发布，以及积分交易及碳配额等利好政策的陆续出台，市场对于新能源汽车板块关注度将趋升。

　　4、关于新能源汽车投资主线，重点关注两方面力量作用下带来的投资机会。一是需求端力量继续发力，行业景气继续改善利好整车制造企业，尤其是新能源汽车市场占有率高的龙头企业，二是结构性优化力量作用下，关键零部件与配套设备等细分领域具有行业竞争优势的龙头企业。

　　【国君汽车 王炎学】新能源汽车买什么？最上游的锂、钴、铜箔、铝塑模，下游整车

　　核心推荐：上汽集团（erx5)、宇通客车、中通客车（毛利率上升）、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、诺德股份、新纶科技。

　　1、政策环境继续向暖，1.2倍补贴大部分可以拿得到，油耗积分政策很快会出，这将对汽车行业产生划时代的意义。销量层面，通过草根调研电机行业数据预计未来三个月环比增长50%以上。

　　2、电动车现在属于产业第一阶段，中游压力最大，上游最赚钱，下游也最赚钱，最看好我们有色组覆盖的赣锋锂业（氢氧化锂）、天齐锂业（碳酸锂）、华友钴业（钴）、诺德股份（铜箔涨价）、新纶科技（方形电池替代圆柱电池的铝塑模）。

　　3、电动车国内领头羊看电动乘用车上汽集团，ERX5（插电混）及电动版RX5是2017年最爆款，月销量将超出想像。

　　4、电动客车行业进入寡头化一年，客车行业毛利率将超出市场认识，不降反升，坚定买客向车双寡头：宇通客车、中通客车，这两个公司都将进入集中度提升的蜜月期，采购成本大幅下降，抵消补贴下降的压力，另外中通客车还有将山东省内物流车更换为电动物流车的巨大空间。

　　【国君电新 徐云飞/庞钧文】短期已无利空，汽车销量全年乐观

　　1、受16年新能源汽车骗补影响，新能源汽车补贴大幅下调，尤其是地方补贴下调50%之后，补贴最高从10.8万，降低到6.6万，下降4.2万，对于汽车企业而言是比较大的压力，由此汽车企业自去年底政策出台后开始要求上游的电池企业降价，目前锂电池整体已下降15-20%非常明显，上周我们和CATL的人交流过，PACK从2.5元/瓦，已经降低到2.1元/瓦了，整体再往下走的空间有限。所以电池下降的利空短期内已经被消除了。

　　2、对于新能源汽车销量方面，我们是十分乐观的，首先未来两个都会不错的，主要是北京4.2万辆的牌照已经拍出去了，大概率会浓缩到前几个月购买，所以对销量是强支撑，全年来看，我们觉得7-80万的目标不会变的，政府有太多的手段来达到目标，而且新能源汽车2020年销量200万的目标是2012年制定的，这么多年都没变过，无论从调节能源结构，还是治理雾霾来看，我们觉得新能源汽车发展肯定会超出预期的。

　　3、长期来看更不会错：无论宝马，奥迪，大众这些国际巨头，还是国内汽车企业，都在不遗余力的推进新能源汽车发展，无人驾驶也是建立在电动车的基础上的，从调节能源结构，或者治理雾霾来说就更不会错的，所以我们坚持看好新能源汽车的长期发展。

　　4、竞争格局来看：我们更看好龙头企业，为什么呢？从目前来看，CATL，比亚迪这些企业订单是很饱满的，小型锂电池企业则完全没活干，而且比亚迪今年将会对外销售电池，这种将会将没有融资渠道的小厂干掉，无论风电，光伏，都走过这条路径，而且锂电池企业从来不走外延式并购扩张这条路的，他们只会自己做扩建，你可以看到CATL计划2020年做到50GWh,比亚迪到明年就是26HGWH，这种会严重压缩小型锂电池企业的存活空间。既然最末端的电池这么走，我们选择股票的时候就会选择各个环节的龙头企业，他们一方面会受益于行业的快速发展，同时受益于行业集中度的提升。龙头企业，电池环节除了比亚迪之外，就是国轩高科和亿纬锂能；材料方面，杉杉股份是全球锂电池材料龙头企业，锂电池结构件我们看好科达利。

　　【国君有色 刘华峰/徐明德】继续推荐上游锂、钴、磁材板块

　　1、核心逻辑：资源端产能释放路径明确，需求端有望超出预期。我们在2月初报告《赣锋锂业：资源延伸稳步推进》、2月末深度《钴、幻灭与涅槃》；3月初深度《锂：长周期，真成长》，上周末《新能源车加速需求增长》持续推荐。当前时点，全产业链中资源端龙头对应当期业绩仍然具备较大吸引力。

　　2、锂资源板块继续推荐天齐、赣锋两个资源+锂盐龙头公司。我们认为短缺可能不为仅仅氢氧化锂环节，从对产能的草根调研和匡算来看，锂板块瓶颈实际上更多发生在锂资源和电池级锂盐领域。2017年锂矿环节扩张来自于Marion矿山（赣锋锂业包销）出矿，对应3万吨/年碳酸锂当量，以及Cattlin矿山部分库存释放；电池级碳酸锂2017年扩产大约1.4万吨，主要是瑞福、天齐的量；氢氧化锂扩产1.8万吨，主要是FMC、雅宝、赣锋、雅化的量。未来资源和加工产能将集中在六大集团手中。继续推荐龙头赣锋锂业（产能加速释放，资源端自给率提升）、天齐锂业（资源和加工龙头）。

　　3、钴价格维持高位，洛阳钼业估值具备较强吸引力。市场对短期钴价格存在部分担忧，我们认为不必悲观。1）3年后新增供给在2.2万吨左右，需求端可以消化。2）当前钴下游需求中电池占比已经接近50%，结合现有电池技术，钴被替代的可能性较弱。3）金属价格方从底部上行，主要矿业企业和贸易商不存在现金流压力。

　　4、特斯拉对于资源端拉动如何测算？我们测算得到，若2017年末超级工厂实现每月2万辆产能，预计将新增年化1.4万吨氢氧化锂需求和3300吨钴金属需求。2018年大概率超级工厂35GWh产能满产，对氢氧化锂的需求在2.7万吨，钴金属需求在7000吨左右。关注给特斯拉提供电机用磁材的中科三环。

　　5、推荐标的包括锂：天齐锂业、赣锋锂业、雅华集团；钴：洛阳钼业、华友钴业；磁材：中科三环。

　　【国君机械 黄琨/陈兵】锂电设备景气度超预期，优选龙头标的

　　1、锂电设备行业景气度至少持续到2019年。从去年到今年，市场一直在担心动力锂电池行业产能过剩，设备需求出现断崖式的下滑，我们的判断是锂电设备行业景气度至少持续到2019年，主要从供需两方面论证。供给方面，从总量数据上来看，按照目前的新能源车销量，确实有供大于求的现象，但我们观察到下游行业内部结构正在分化，根据我们自下而上的统计，CATL规划2020年累计产能达50GWh，截止2016年底累计产能仅8GWh，今年将新增8GWh产能，同比翻番；银隆和BYD也有40GWh的规划，因此我们判断龙头电芯企业扩产将利好龙头锂电设备企业。需求层面，我们可以看到CATL与瑞典汽车制造商NEVS签署电池供应协议，目前国产动力电池在全世界的份额仍较低，随着国产动力锂电池成本的降低和技术的提升，判断未来中国动力电池将在全世界市场上占有可观的份额。

　　2、锂电设备技术具备跨行业应用特点。例如先导智能可以基于自动化技术拓展到3C自动化行业，去年也尝试做了对JOT的收购；科恒股份收购的标的浩能科技可以将其涂布机技术应用到环保行业的水处理膜等，目前环保行业的水处理膜主要以进口为主。

　　3、综上，我们对锂电设备板块的观点是，对行业景气度持乐观观点，优选具备优质下游客户的龙头锂电设备标的，推荐先导智能、东方精工、科恒股份和赢合科技。

　　【国君电子 王聪团队】汽车电子是接力智能手机的下一个万亿级市场

　　近期腾讯入股特斯拉5%的股权，特斯拉股价达到299美元创历史新高，引起市场关注。根据Model 3近40万台的预定量，预计2017Q3开售后市场火爆将为大概率事件，有望催化汽车电子板块行情，建议重点关注汽车电子板块：

　　我们当前看好智能座舱、ADAS、新能源汽车3大方向：智能座舱将带领人车交互系统的深度变革；ADAS因为刚需叠加处于导入期，高增长将持续；新能源汽车高景气持续，产业链明确受益。推荐在相关环节深度布局的：欧菲光、均胜电子、长信科技。

　　【002456 欧菲光】汽车电子是接力消费电子的第二增长极

　　（1）车身电子：收购华东汽电并引入上汽优秀团队，在巩固北汽、上汽、一汽等优秀国内客户和合资的基础上，近期突破通用全球，为未来三年整张奠定基础；

　　（2）中控仪表：引入哈曼和伟世通优秀团队，智能中控、数字仪表多款产品已经突破、北汽、北汽新能源、上汽等优质客户，并已经开始量产，下半年逐渐起量；

　　（3）ADAS：引入德尔福和麦格纳优秀团队，车载摄像头已经开始量产；倒车影像、360度环视系统突破北汽、北汽新能源、江淮等多块车型，放量在即；

　　【600699 均胜电子】智能汽车A股稀缺龙头，深度受益智能化浪潮

　　（1）被动安全产品（安全带、安全气囊）是T客户Model 3主力供应商，KSS业务因高田事件订单饱满，未来三年高增长无虞；

　　（2）汽车电子为特斯拉全系车型供应BMS和HMI的核心部件，今年新收购的TS道恩除了传统HMI产品外，在V2X领域布局前瞻，只待行业爆发；

　　（3）近年来整合的优秀海外资产客户重合度很低，目前公司正在加紧交叉导入客户并拓展国内市场，凭借产品线丰富优势，为客户提供一站式解决方案。

　　【300088 长信科技】打造三元锂电A股龙头

　　（1）动力电池行业高景气持续，三元电池以其高能量密度优势渗透率有望加速提升；比克动力作为国内三元电池龙头将深度受益行业浪潮；长信收购后将成为A股三元锂电当之无愧的龙头；

　　（2）本部玻璃触屏有望成为T客户Model 3供应商，汽车业务有望为传统触控打开新的成长空间；同时积极布局智能后视镜等智能座舱领先产品；

　　（3）本部高端全贴合业务爆发有望持续，其他业务线随行业景气度回升，今年业绩预计同比增速70%以上，建议复牌后积极关注。